【明 報專訊】早前，慧雅提到在公司分析這問題上，收益損耗表可以理解為較側重公司在一段時間內(a period of time)的表現，這即是慧雅一直提及的流動(flow)概念。相對而言，資產負債表則是較側重公司在某一刻(a moment in time) 的情，亦即是慧雅以往有提及過的固定(stock)概念。
理論上，這兩個分析角度應該是相輔相成的，不過以慧雅之見，兩者之間應是以資產負債表分析較為基本。這一來是因為收益損耗表可供「調控」的空間較大。另一方面，公司的未來盈利預測牽涉很多變數，愈久遠的盈利預測就愈難做得準確，由此折算而來的估值，其穩定性亦要打一折扣。
分析較損耗表更有把握
相對而言，慧雅認為資產負債表其中一個較優勝的地方，是它來得較為實在。而慧雅一向認為，在投資問題上，我們應盡可能將決定建基於一些較穩定和實在的變數。
更重要的是，從理論的角度看，某公司在某一年的盈利表現，主要是反映管理層在該年運用公司資產的成果，因此若從事分析的人在資產負債表和管理層分析方面做得好，對公司盈利前景的預測亦應有一定把握。
是 的，以慧雅之見，要透視一間公司的潛質和前景，我們最重要了解的變數之一，是這公司手頭上的資產和資源，以及管理層運用它們的方法和能力。收益損耗表分析 無疑對透視有關問題有助，但慧雅認為，資產負債表的演化可能更具啟示性。基本上，在看一間新公司時，慧雅喜歡看它以往在整個行業高低潮期間資產負債表的演 化，這往往可對透視管理層作風和駕馭轉變的能力帶來不少啟示。
施慧雅
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