Investment B: 2008年3月7日

2008年3月7日星期五

散戶自製套息交易　加按套現買人仔

「套息交易」（ Carry Trade ）即利用投資市場大趨勢借平錢投資，賺取息差及升值空間，似乎是大戶的專利。近期有小投資者利用物業加按套現，藉低按息優勢攻人民幣產品，博升值回報。理財版就這做法作全面解構，發現賬面回報率可高達 1.2 倍。　記者：余美玉

香港跟隨美國多次減息，銀行實際按揭利率已降至約 3 厘水平，市場預期美國今年再有減息空間，即意味實際按息會降至更低水平。另一邊廂，內地經濟保持高速增長，人民幣過去幾年穩步升值，現時內地通脹加劇，由於人民幣升值有助壓抑通脹，所以專家均認為，人民幣仍有強大升值潛力。

今年料升值一成

東亞銀行首席經濟師鄧世安表示，人民幣升值速度較去年初明顯增強，單是過去 4 個月已上升 5% ，相信升勢將持續。美國總統大選在即，政局變數大，加上該國陷入經濟衰退的危機擴大，美息向下趨勢已成事實，而大陸通脹問題亦加劇，令人民幣有上升壓力，故相信年內人民幣可上升一成。
中信嘉華銀行中國業務首席經濟策略師廖群指出，中央政府可能選擇讓人民幣加快升值，以抑制出口、經濟增長過快，以及通脹等問題，料今年人民幣升值 8% 。渣打香港經濟師劉健亦預計，今年內地將上調存貸利率，其中存款利率上調幅度將較貸款利率為高，以抗衡通脹壓力。他相信，當局將會加快人民幣升值速度，全年升幅約 9% 。
在實際按揭利息低企的形勢下，現時部份投資者選擇將物業加按套現，轉投人民幣產品，賺取當中差價。

投資攻略

加按套現：計清手續費

將現有物業向銀行加按套現有兩個方法，其一是向現時提供按揭貸款的銀行申請加按，加按貸款上限為物業估值七成減去按揭餘額的差價，毋須再畀律師費，但銀行加按會收取手續費。
以東亞銀行為例，首 50 萬元貸款手續費 2500 元，餘下貸款額手續費為 0.25% ，罰息期 6 個月（表 1 ）。
若現有按揭沒有罰息期，可考慮轉按物業，沒有罰息期的按揭計劃實際按息可低至 2.85 厘（表 2 ），按揭上限為物業估值七成，償還原有物業按揭後，投資者可以套現，不過轉按要畀律師費，成本較高。

人民幣產品：定存、債券穩定收息

可透過定期存款及債券涉足人民幣投資，兩者皆有穩定利息收入及享受人民幣升值。

留意債券年期

現時一般銀行的 1 個月人民幣定期存款，年利率介乎 0.68 至 0.83 厘（表 3 ），以 0.83 厘年利率計算， 100 萬元存款年息為 8300 元。由於人民幣為非自由流通貨幣，現時銀行每日只可兌換 2 萬元人民幣。
投資人民幣債券，利息較定存更高，投資者可透過銀行或股票行買入債券收息，現時債券孳息率可高達 2.42 厘（表 4 ），即 100 萬元金額年息為 2.42 萬元。
債券可於二手債券市場買賣，方便投資者隨時套現，不過要留意債券贖回年期及買賣差價，若在債券到期前賣出，有機會錄得虧損。

例子：揀冇罰息期計劃

郭先生現有物業市值 350 萬元，尚欠銀行按揭餘額 100 萬元，他將加按套現的 100 萬元每月續期做 1 個月人民幣定期存款，藉收息及人民幣升值賺取差價。

走勢唔對即還款

郭先生說：「現在樓按實際利息很低，人民幣利息回報連升值更加吸引，只要揀冇罰息期的計劃，萬一按息上升或人仔走勢唔對路，都可以立刻償還加按金額，減低風險。」
加按後，郭先生 1 年須額外供款 6.66 萬元，假設人民幣 1 年升值 5% ，扣除加按利息開支後，淨回報 2.92 萬元，賬面回報 43.8% ；若人民幣升值 10% ，郭先生賬面回報 7.96 萬元，回報即近 120% （表 5 ）。

貼士：兌換需時

‧ 轉按律師費介乎 4000 至 6000 元
‧ 借貸成本要計及銀行加按手續費，以及提早還款的罰息
‧ 人民幣存款每人每日兌換上限 2 萬元人民幣，大額款項兌換需時，以 1 港元兌 0.92 人民幣計算，即 100 萬港元兌換為人民幣，需時 46 個工作天
‧ 貸款息率及還款年期因應物業及借款人情況有所不同，未必可借足目標貸款額

風險：利息回升　還款增加

投資者需考慮人民幣升值速度未必合乎預期。
資料圖片

‧ 美國利率回升，實際按揭利率亦會跟隨上升，令借貸成本增加
‧ 人民幣升值速度低於預期，投資者有機會蝕息差，令投資出現虧損

專家：顧及個人供款能力

中原按揭經紀董事總經理王美鳳提醒，雖然投資人民幣回報吸引，但加按套現投資人民幣，除了要留意加按利息開支外，投資者亦要小心衡量自己的供款能力，加按後每月供樓開支將會大增，故要因應個人能力借貸。
她又指，銀行以物業估值作為評估貸款額基準，加按及轉按可以套現的金額，有機會與原先預計有出入，轉按前宜先找銀行為物業估值，以防估價不足。

國民生產總值／國內生產總值

國民生產總值／國內生產總值
(Gross National Product, GNP / Gross Domestic Product, GDP)

國民生產總值，簡稱GNP，指一個國家在一段時間內（通常為一年），由國民擁有的生產要素（如土地、勞工、資金等）所產生的最終產品及勞務市值的總和。國民生產總值有助衡量一個國家經濟的發展速度。

國民生產總值（GNP）既計算國內的投資和生產，也包括國民在外地的投資和生產；而國內生產總值（GDP）所計算的投資和生產則必須在該國境內進行。 GNP和GDP雖略有分別，但兩者穩步上升，均表示全國人民生活水平提升，境內經濟較前為佳，順帶也利好股市走勢。

GNP和GDP可分成名義的（nominal）和實質的（real）兩類。名義的以當時的市值計算，實質的則固定地利用某一年的價格計算，其數據已對通脹及該年度物價變動作出調整，因此數字更具參考價值。

評估GNP的變幅，宜以該國往績衡量。一般來說，發展中國家的GNP往往較為反覆，增幅可以很驚人（可達10%-15%），但其境內的通脹問題會持續困擾國家的發展，甚至拖累實質GNP或GDP出現負增長。相反，經濟成熟的國家（如美國、德國），其GNP或GDP 的增幅約 3%-6%，但由於境內通脹僅溫和增長，故境內購買力及消費意欲仍佳。

綜合而言，GDP是由全國境內消費開支（consumption expenditure）、投資開支（investment expenditure）、政府固有投資（government expenditure）、入口貨和服務市值與出口貨和服務市值的差額等項目的總和計算而成；至於GNP，在計算上述項目時，除了包括境內生產總值外，同時還計算境外生產總值的收入。

本金年增長15%唔容易

美國有超過一萬隻基金。響 2006 年獲利超過 15％既基金約一千四百隻，成績幾好。2007年又點？獲利超過 15％基金只有二百七十隻，較 2006 年減少 80％，其中大部分係貴金屬基金、能源基金及細價股基金。換言之，唔好以為本金每年增長 15％係一件好容易既事。

股價（P）由純利（E）及純利增長率（G）決定，但「E」及「G」卻唔容易掌握。

過去一年，小麥由 3 美元一蒲式耳升至今年一度見 17 美元，一年內升幅五倍，真係難以想像！主因係殊仔既愚蠢乙醇計劃刺激玉米需求，加上去年全球天氣轉壞，令到全球糧食價格急升。

回望過去四十年，香港樓價由 1967 年 50 元一呎升至 1997 年 8 月 12000 元一呎，上升二百四十倍；金價由 1969 年初 35 美元升至 1980 年 1 月 850 美元，上升二十三倍；利率由 1980 年中既 21 厘減至 2003 年既 1 厘，下跌 95％；油價由 1973 年 10 月既 1.5 美元一桶到 2008 年 3 月 103.5 美元一桶，上升二十八倍。恒生指數由 1967 年中 67 點到 2007 年 10 月 32000 點，上升四百七十六倍。只要捕捉到任何一個大浪，都可令人發達。

我老曹擒日搭的士，的士司機與我老曹同歲，佢大吐苦水曰，當年的士牌 18 萬元，佢冇膽供；住宅樓幾萬元一層時冇買，亦好後悔，到今天只能依靠月入萬零蚊，好彩身體仍佳頂得住。我老曹睇睇佢，再諗諗自己，到底係我老曹較別人幸運，抑或我老曹較別人聰明？ 1967 年踏足社會做事至今超過四十年，工資收入有幾多？再計計 1969 年我老曹住 5000 元到銀行開支票戶口，學人地投資股票兼買樓，哪方面收入較多？答案係 5000 元資本既投資回報（本利和），係自己四十年打工收入既四倍！應驗七十年代一位世伯果句──「發達容易、搵食艱難」及「冇人打工發達」。由此顯示，智慧理財十分重要。

彼得林治認為，響投資市場，十次中睇岩六次已經了不起，冇人十次岩十次。投資要成功係點樣響十次睇中既六次中賺得大，睇錯四次中輸得少。就係唔好感情用事，其次係止蝕唔止賺，每次虧損10-15％時不要氣餒，傷心一天，第二天重返戰場。長痛不如短痛，投資就係學習接受短痛，唔好讓小虧損變成大虧損。

索羅斯認為，呢次衰退係過去六十年內最差既一次，富國銀行主席認為，繼大蕭條後從未見過一次全國性房價咁樣跌法。係波動既股市中，風險往往超過回報。

滬深A股應響不久將來發出熊市確認訊號（50天線跌穿250天線）。我老曹認為，係環球化既大環境下，只有時差（前後之分），冇兩不相干（decouple）既可能性。新興市場不但升幅大，未來跌幅亦大，例如越南股市已由高位回落超過50％，以O計仍乏吸引力。中國 GDP完成五年高增長後，總有三幾年低增長期，2008年可以例外嗎？去年中國人均收入達2500美元一年，相等於1951年美國、1970年日本，仍處於高儲蓄率、高投資期及私人消費上升期，呢段日子漸由出口帶動轉為內部消費帶動（一如八十年代至1997年香港）。去年12月中國零售業上升20％，係近十年內最好，響轉型期通常出現短暫衰退期，例如1973至74年日本及1981至82年香港。所謂青黃不接期，即製造業出口業增長率放緩，但零售業及內需又未能完全取代。

過去六星期可用「狂牛」去形容商品價格，無論能源、貴重金屬、農產品價格，去年8月至今升幅都十分大；到底係需求推動抑或資金離開股市轉攻商品市場既結果【圖】？

美國經濟進入放緩期，商品價格反而急升？有人認為係中國同印度因素。但點解價格響去年8月前唔升，響去年8月次按危機爆發後才升？上述項目已形成拋物線（parabola）趨勢。通常只有響牛市三期，才會出現拋物線上升曲線，過去六個月商品價格上升，有可能係商品牛市第三期。大家都知道，拋物線上升，到左極限時又可以出現拋物線回落，最近例子係本港國企指數，由去年8、9、10月上升，到11、12月及今年1月回落。

商品幾時見頂？甚至最專業既投資者亦無法事前告訴你，但拋物線上升遲早見頂可以肯定。我老曹忠告係──遠離商品市場，沽售所有同能源、原材料有關股份。

引導群眾、追隨群眾、遠離群眾，乃成功投資策略三部曲。群眾係轉角市出現前通常犯錯。

CPI 名詞解釋及計算方式

CPI名詞解釋

　即消費者物價指數 (ConsumerPriceIndex)，英文縮寫為 CPI，是反映與居民生活有關的產品及勞務價格統計出來的物價變動指標，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標。如果消費者物價指數升幅過大，表明通脹已經成為經濟不穩定因素，央行會有緊縮貨幣政策和財政政策的風險，從而造成經濟前景不明朗。因此，該指數過高的升幅往往不被市場歡迎。例如，消費者物價指數上升2.3％，那表示，生活成本比12個月前平均上升 2.3％。當生活成本提高，你的金錢價值便隨之下降。也就是說，一年前收到的一張 100 元紙幣，今日只可以買到價值 97.70元的貨品及服務。一般說來當 CPI>3% 的增幅時我們稱為 INFLATION，就是通貨膨脹；而當 CPI>5% 的增幅時，我們把他稱為 SERIESINFLATION，就是嚴重的通貨膨脹。

■八類商品被計入CPI
　目前，在居民消費價格指數中，消費商品和服務項目按用途分為8大類，包括食品、煙酒及用品、衣著、家庭設備用品及維修服務、醫療保健和個人用品、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務、居住，總共263個基本分類。

■調查方式:調查員直接采價
　大家購物時可能注意到，偶爾會有一些人，似乎對每樣商品的價格都格外感興趣，最終卻無心掏錢，這就是物價調查員。物價調查員活躍在各調查點，採取定人、定點、定時和直接調查的方法採集價格資料。價格調查通常選擇那些消費量較大、價格變動趨勢和程度有較強代表性的商品作為代表規格品。一般來說，與百姓生活密切相關、價格變動比較頻繁的鮮菜、鮮果、肉禽蛋等鮮活商品一般每月需要採集六次；衣著、家電等每月採集三次；而價格相對穩定的產品則每月採集一次。

■指數計算:權數是關鍵
　因為CPI是反映價格變動趨勢和程度的相對數，因此在計算時必須確定每種代表規格品價格對市場價格總水平影響的重要程度，也就是權數。目前權數主要根據城市居民家庭生活消費支出調查資料整理得來。每月底，專業人員對調查員採集回的價格進行審核並錄入計算機，計算出每種商品的月綜合平均價格，然後根據各調查商品或服務項目的基期價格和報告期價格，計算出263個基本分類的價格指數，最後由基本分類指數依次加權計算出8大類指數和物價總指數。

■房價為何不計入CPI？
　依據國際慣例，商品房價格不納入物價指數。根據國民經濟核算體系中的消費分類，商品房購買不屬於消費行為，而屬投資範疇。同時，由於商品房要用於今後幾十年的消費，當期的實際住房消費對應的只是整個住房的一部分，而不是整個住房的價格，因此未計入 CPI。目前在物價指數的調查項目中，居住類價格變動包括了建房及裝修材料、房租、水、電、燃氣等與居住有關的項目。(文匯網綜合)

工字唔出頭

響熊市中勝出有如逆水行舟，但並非冇可能。熊市反彈係用作減持周期性股份（Cyclical Stocks），而非博反彈之用。熊市中保存購買力較賺錢重要，小戰勝作用唔大，大戰勝才可以改變一生，各位小心犯上「Win in the battle, lose in the war!」既毛病。美股已確認熊市，港股仍在牛熊交戰，勝負未分，但已強弱懸殊，擔心最後熊勝牛敗。各位一定要 Think Global , Act Local，利用國際形勢從中獲利。

　　1931年 Humphrey Neill 寫左一本書叫 Tape Reading and Market Tactics。該書指出，大部分人響股票市場蝕大本，理由就係唔肯認輸；即係睇錯大市方向，虧損剛出現時唔肯止蝕。

工字唔出頭，除左八十年代及九十年代初期本港加薪幅度略大於CPI升幅外，由1994年起本港加薪幅度只反映CPI升幅。過去十四年除非閣下升職，不然你既收入扣除通脹並冇增加【圖】。我老曹響他報上睇到有讀者問，今年三十歲月入3萬多，手上有100多萬元投資，點樣可以係四十歲退休？如果問我老曹，答案係問者戇居、答者愚蠢！除非打政府工，可以響四十五歲時申請退休咬長糧，由1979年至今美元購買力每年失去5%，至今並未停止。唔好以為每年回報率15%好容易做到，1997年至今恒生指數平均每年只升4%（由16000多點升至23000多點）。恒指成分股公司全都係全港最一流既企業，尚且如此，更何況一般人？根據康狄夫循環理論，香港已完成三十年高速增長期（1967至97年），進入十年高原期（1997至2007 年），2008年香港極有機會進入十五到二十年回落期，響經濟回落期，保本亦有一定困難。至於中國，1978至2008年高速增長期亦完成，正進入十年高原期（2008至2018年），即中國仲有十年炒上落市，香港進入跑輸通脹期。

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