專家：美滯脹對華影響有限 (22:10)

剛剛結束訪歐之行回京的候任世行首席經濟學家林毅夫說，美國經濟可能出現的滯脹對中國的經濟影響有限。

春節前剛被任命為世行首席經濟學家的林毅夫，近日遠赴比利時、瑞典、德國等歐洲國家訪問。雖然林毅夫此行是以北大中國經濟研究中心主任的身份從事學術交流，與世行職務無關，但他坦承，這是正式到世行上任前的一次熱身。

林 毅夫星期日在北大舉行的中國經濟觀察報告會上表示，2001年美國網路股泡沫破滅後，美國當時的聯邦儲備局主席格林斯潘以低利率政策刺激消費和房產需求使 美國避免了蕭條的危機，但也埋下禍根——低利率導致房地產需求增加並積累為泡沫，而低利率和次級房地產抵押貸款也使消費膨脹，導致鉅額貿易赤字。

他說，美國房地產泡沫的破滅導致了次貸危機的發生，進而使消費下降，經濟走向疲軟蕭條，同時，美元的不斷貶值使美國進口產品價格上漲，致使物價可能上升，綜合地看，就是美國可能會陷入經濟增長停滯而通脹上升的滯脹。

不過，林毅夫認為美次貸危機對中國的影響有限。他說，美國雖是中國第二大貿易夥伴和最大出口盈餘來源國，但中國的出口產品以中低檔消費品為主，美國市場的需求不會減少很多。因此，美國經濟疲軟可能只會讓中國的出口增速有所下降，而絕不會出現負增長。

銀 聯 減 收 費 20 年 回 報 多 近 4%

銀 聯 減 收 費
20 年 回 報 多 近 4%

沉 寂 數 月 的 強 積 金 收 費 減 價 潮 ， 上 周 四 再 次 掀 起 ， 銀 聯 信 託 宣 佈 調 低 旗 下 8 隻 成 份 基 金 管 理 費 ， 減 幅 由 3 至 15% ， 保 留 賬 戶 收 費 將 劃 一 為 1.38% ， 4 月 1 日 生 效 。 今 次 銀 聯 信 託 調 低 服 務 費 ， 該 公 司 估 計 超 過 26 萬 客 戶 受 惠 ， 但 究 竟 供 款 實 際 得 益 幾 大 ？ 積 金 版 幫 你 計 一 計 。 　 記 者 ： 李 嘉 麟

繼 去 年 9 月 ， 銀 聯 信 託 調 低 保 本 基 金 收 費 至 1.2% 後 ， 今 次 再 調 低 多 隻 成 份 基 金 收 費 ， 包 括 近 年 大 受 歡 迎 的 香 港 股 票 基 金 及 亞 洲 股 票 基 金 ， 其 中 港 股 基 金 收 費 減 幅 最 高 ， 由 原 來 1.7% 減 至 1.45% ， 減 幅 達 15% ， 為 全 港 強 積 金 港 股 基 金 收 費 第 三 低 ， 僅 次 於 景 順 的 1.213% 和 信 安 的 1.25% 。
目 前 強 積 金 投 資 比 例 中 ， 近 八 成 資 產 投 資 於 股 票 基 金 及 人 生 階 段 基 金 （ 圖 1 ） ， 基 金 管 理 費 調 低 ， 即 投 資 成 本 降 低 ， 對 投 資 回 報 有 正 面 作 用 。

強 積 金 香 港 股 票 基 金 收 費

受 託 人 ： 景 順 　 基 金 收 費 （ % ） ： 1.213
受 託 人 ： 信 安 　 基 金 收 費 （ % ） ： 1.250
受 託 人 ： 銀 聯 　 基 金 收 費 （ % ） ： 1.450
受 託 人 ： 富 達 　 基 金 收 費 （ % ） ： 1.570
受 託 人 ： 德 盛 　 基 金 收 費 （ % ） ： 1.630
受 託 人 ： 中 銀 保 誠 　 基 金 收 費 （ % ） ： 1.638
受 託 人 ： 永 明 　 基 金 收 費 （ % ） ： 1.850
受 託 人 ： 寶 源 、 大 福 　 基 金 收 費 （ % ） ： 1.900
受 託 人 ： 生 、 豐 　 基 金 收 費 （ % ） ： 1.950
受 託 人 ： 友 邦 摩 根 富 林 明 、 國 衛 　 基 金 收 費 （ % ） ： 2.000
受 託 人 ： 宏 利 、 ING 　 基 金 收 費 （ % ） ： 2.250
受 託 人 ： 東 亞 　 基 金 收 費 （ % ） ： 2.55 至 3.05

資 料 ： 消 委 會 / 受 託 人

港 股 基 金 收 費 減 15%

積 金 版 以 每 月 供 款 2000 元 銀 聯 信 託 香 港 股 票 基 金 為 例 ， 按 過 去 7 年 年 複 合 增 長 18.35% 計 算 ， 20 年 後 戶 口 最 終 權 益 為 504.7 萬 元 ， 較 減 價 前 的 486.23 萬 元 ， 多 18.47 萬 元 或 3.8% （ 圖 2 ） 。
至 於 銀 聯 信 託 亞 洲 股 票 基 金 收 費 ， 由 原 來 的 1.775% 減 至 1.625% ， 減 幅 為 8% 。 若 每 月 供 款 2000 元 ， 按 過 去 7 年 年 複 合 增 長 12.35% 計 算 ， 20 年 後 戶 口 最 終 權 益 為 211.7 萬 元 ， 較 減 價 前 207.43 萬 元 ， 多 4.27 萬 元 或 2.1% （ 圖 3 ） 。

回 應
信 安 、 豐 、 宏 利 暫 不 跟 減

對 於 本 港 第 五 大 強 積 金 受 託 人 宣 佈 調 低 基 金 管 理 費 ， 其 他 受 託 人 有 何 對 策 呢 ？
信 安 ： 「 今 年 1 月 1 日 起 已 調 低 旗 下 儲 蓄 基 金 、 美 元 儲 蓄 基 金 及 保 本 基 金 的 管 理 費 ， 旗 下 股 票 、 債 券 及 混 合 資 產 基 金 的 服 務 收 費 一 向 偏 低 ， 在 巿 場 具 競 爭 力 。 各 種 基 金 開 支 因 基 金 種 類 有 別 而 不 同 ， 但 隨 強 積 金 管 理 資 產 總 值 持 續 增 加 ， 相 信 巿 場 整 體 強 積 金 收 費 仍 有 下 調 空 間 ， 現 階 段 信 安 會 繼 續 留 意 巿 場 發 展 ， 並 不 時 檢 討 旗 下 強 積 金 的 管 理 費 。 」
豐 ： 「 我 們 於 去 年 11 月 已 經 調 整 服 務 收 費 ， 暫 時 無 意 再 調 低 收 費 ， 但 會 繼 續 根 據 客 戶 需 要 ， 推 出 新 的 強 積 金 產 品 ， 助 供 款 人 增 加 回 報 。 」
宏 利 ： 「 在 積 金 局 主 席 范 鴻 齡 早 前 公 開 要 求 調 低 積 金 收 費 後 ， 宏 利 一 直 都 有 留 意 巿 場 情 況 ， 但 現 階 段 不 會 調 整 收 費 。 」

專 家
揀 基 金 最 重 要

駿 隆 集 團 董 事 總 經 理 蕭 美 鳳 認 為 ， 銀 聯 信 託 調 低 強 積 金 收 費 ， 無 論 減 幅 多 少 ， 供 款 人 將 會 直 接 得 益 ， 令 最 終 回 報 增 加 。 她 表 示 各 種 基 金 的 運 作 及 投 資 繁 簡 程 度 不 同 ， 故 收 費 減 幅 亦 有 別 ， 減 幅 多 少 與 基 金 好 壞 並 無 直 接 關 係 。

胡 亂 換 馬 得 不 償 失她 提 醒 僱 員 ， 選 擇 強 積 金 計 劃 時 ， 收 費 平 貴 並 非 首 要 考 慮 ， 應 先 考 慮 自 己 的 需 要 及 可 承 受 風 險 ， 然 後 參 考 基 金 表 現 ， 再 了 解 回 報 能 否 抵 銷 收 費 ， 方 決 定 投 資 在 那 一 種 基 金 計 劃 。 她 相 信 隨 強 積 金 資 產 規 模 越 來 越 大 ， 收 費 未 來 仍 會 有 下 調 空 間 ， 僱 員 不 應 因 為 某 隻 基 金 減 費 最 多 ， 轉 而 投 資 在 該 基 金 上 ， 最 重 要 是 考 慮 是 否 適 合 自 己 需 要 。

184 萬 投 資 + 月 供 1.8 萬 40 歲 圓 千 萬 退 休 夢

184 萬 投 資 + 月 供 1.8 萬 　 40 歲 圓 千 萬 退 休 夢

讀 者 阿 威 身 兼 日 、 夜 校 師 兩 職 ， 希 望 努 力 儲 錢 ， 為 提 早 退 休 鋪 路 ， 現 有 184 萬 元 資 產 ， 分 別 投 資 不 同 產 品。 他 以 為 數 目 多 便 可 分 散 風 險 ， 故 不 斷 買 入 股 票 及 基 金 ， 但 理 財 專 家 指 出 ， 分 散 風險 要 投 資 不 同 市 場 ， 更 要 懂 得 獲 利 及 止 蝕 離 場 ， 重 整 投 資 方 向 後 ， 便 可 達 到 40 歲退 休 夢 想 。 　 記 者 ： 余 美 玉 　 攝 影 ： 梁 鑑 章

現 年 28 歲 的 阿 威 畢 業 後 即 投 身 育 界 ， 因 覺 得 工 作 保 障 不 大 ， 加 上 抱 獨 身 主 義 ， 又 要 供 養 父 母 ， 故 5 年 來 身 兼 日 、 夜 校 師 ， 努 力 賺 錢 ， 並 積 極 投 資 ， 購 買 股 票 、 基 金 及 ETF ， 希 望 透 過 不 同 的 投 資 增 加 回 報 ， 「 工 作 辛 苦 壓 力 又 大 ， 希 望 盡 早 賺 多 錢 ， 40 歲 時 退 休。 」
阿 威 表 示 ： 「 一 向 都 有 玩 股 票 ， 除 實 力 藍 籌 股 如 控 （ 005 ） ， 亦 有 抽 新 股 ， 舊 年 股 市 旺 ， 認 購 好 多 新 股 ， 乜 種 類 都 有 ， 好 似 科 網 股 阿 里 巴 巴 （ 1688 ） 、 資 源 股 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ） 、 內 房 股 中 國 奧 園 （ 3883 ） … … 多 到 爭 唔 記 得 晒 。 」 近 年 ， 他 開 始 投 資 基 金 ， 亦 有 涉 足 近 年 興 起 的 交 易 所 買 賣 基 金 （ ETF ） ， 希 望 透 過 多 元 化 投 資 ， 可 以 有 效 地 分 散 投 資 風 險 。

個 案

個 案 ： 阿 威
年 齡 ： 28 歲
職 業 ： 中 學 師 ， 同 時 兼 夜 校
每 月 收 入 ： 3.4 萬 元
每 月 支 出 ： 4000 元
資 產 ： 股 票 、 基 金 、 ETF 及 現 金 總 值 約 184 萬 元
症 狀 ： 投 資 方 向 凌 亂 兼 沒 有 訂 下 賺 蝕 價 ， 市 場 過 於 集 中 ， 令 投 資 風 險 大 增
目 標 ： 期 望 40 歲 退 休 ， 靠 利 息 及 回 報 維 持 每 月 3 萬 元 生 活 水 平

專 家 ： 投 資 欠 方 向

萬 利 理 財 總 裁 張 佩 儀 表 示 ， 阿 威 有 兩 大 問 題 ， 第 一 是 沒 有 明 確 投 資 方 向 ， 誤 以 為 多 即 是 好 ， 但 忽 略 了 產 品 的 投 資 價 值 。

重 整 資 產 組 合
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其實 ， 他 所 持 的 基 金 及 股 票 ， 有 八 成 都 是 集 中 香 港 及 中 國 市 場 ， 風 險 過 度 集 中 ； 第 二， 阿 威 買 股 票 向 來 是 「 有 入 冇 出 」 ， 並 沒 有 訂 下 目 標 價 及 止 蝕 價 ， 錯 過 獲 利 機 會 之餘 ， 多 隻 持 有 的 股 票 亦 已 錄 得 跌 幅 。
張 佩 儀 建 議 重 新 分 配 投 資 組 合 ， 將 184 萬 元 資 產 平 均 分 開 4 部 份 （ 見 圖 ） ， 包 括 外 幣 定 存 及 現 金 ； 股 票 及 ETF ； 期 貨 、 期權 及 商 品 基 金 ； 以 及 新 興 市 場 焦 點 基 金 ， 加 上 每 月 額 外 1.8 萬 元 投 資 額 ， 目 標 每 年回 報 率 15% ， 40 歲 時 投 資 回 報 將 達 1450 萬 元 ， 完 成 退 休 的 目 標 。

股 票 ： 只 買 四 大 類 股

阿 威 年 紀 尚 輕 ， 可 承 受 較 高 風 險 投 資 ， 建 議 股 票 及 ETF 的 投 資 比 重 可 佔 整 體 投 資 組 合 25% 。 現 時 他 手 持 的 25 隻 股 票 ， 單 是 控 就 佔 股 票 組 合 62.3% ； 另 持 有 一 籃 子 新 股 ， 如 阿 里 巴 巴 、 碧 桂 園 （ 2007 ） 及 群 星 紙 業 （ 3868 ） 等 ， 都 是 去 年 從 招 股 中 認 購 得 來 。

現 持 有 股 票 組 合

控 （ 005 ） 、 波 司 登 （ 3998 ）
宏 利 （ 945 ） 、 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ）
中 移 動 （ 941 ） 、 阿 里 巴 巴 （ 1688 ）
國 壽 （ 2628 ） 、 SOHO 中 國 （ 410 ）
復 星 （ 656 ） 、 百 麗 國 際 （ 1880 ）
工 行 （ 1398 ） 、 中 海 油 化 學 （ 3983 ）
交 行 （ 3328 ） 、 瑞 安 房 地 產 （ 272 ）
建 行 （ 939 ） 、 中 外 運 航 運 （ 368 ）
紫 金 礦 業 （ 2899 ） 、 金 山 軟 件 （ 3888 ）
遠 洋 地 產 （ 3377 ） 、 群 星 紙 業 （ 3868 ）
眾 安 房 產 （ 672 ） 、 三 林 環 球 （ 3938 ）
中 國 奧 園 （ 3883 ） 、 惠 理 集 團 （ 806 ）
碧 桂 園 （ 2007 ）

市 值 合 共 ： $127 萬

須 定 目 標 及 止 蝕 價

阿威 手 頭 的 股 票 組 合 混 亂 ， 又 沒 有 定 目 標 及 止 蝕 價 ， 建 議 可 將 股 票 組 合 平 均 持 有 金 融、 電 訊 、 資 源 及 地 產 四 大 類 股 份 ， 投 資 前 景 會 較 有 看 頭 ， 揀 股 時 應 避 免 選 擇 易 受 次按 影 響 的 股 票 。 股 票 以 外 ， 他 亦 持 有 3 隻 共 值 6 萬 元 的 ETF ， 由 於 涉 及 金 額 不 多 ，分 別 投 資 具 升 值 潛 力 的 中 國 和 印 度 市 場 ， 故 可 以 保 留 。

新 建 議 股 票 組 合

投 資 額 ： $10 萬 　 行 業 ： 工 業 及 資 源
股 票 ： 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ） 、 群 星 紙 業 （ 3868 ） 、 三 林 環 球 （ 3938 ） 、 紫 金 礦 業 （ 2899 ）

投 資 額 ： $10 萬 　 行 業 ： 地 產
股 票 ： 碧 桂 園 （ 2007 ） 、 SOHO 中 國 （ 410 ） 、 遠 洋 地 產 （ 3377 ） 、 中 國 奧 園 （ 3883 ）

投 資 額 ： $10 萬 　 行 業 ： 金 融
股 票 ： 工 行 （ 1398 ） 、 交 行 （ 3328 ） 、 建 行 （ 939 ）

投 資 額 ： $10 萬 　 行 業 ： 電 訊
股 票 ： 中 移 動 （ 941 ）

市 值 合 共 ： $40 萬

ETF 組 合

領 先 印 度 （ 2810 ） 　 金 額 ： 2.4 萬 元
A50 中 國 基 金 （ 2823 ） 　 金 額 ： 2.3 萬 元
I 股 印 度 （ 2836 ） 　 金 額 ： 1.3 萬 元

市 值 合 共 金 額 ： 6.0 萬 元

基 金 ： 跟 畢 菲 特 買 韓 股

現 時 阿 威 手 持 17 隻 基 金 ， 投 資 市 場 重 複 ， 建 議 全 部 換 走 大 執 位 ， 將 25% 資 金 （ 46 萬 元 ） 平 均 投 放 馬 來 西 亞 、 台 灣 及 南 韓 市 場 。
馬來 西 亞 經 濟 理 想 ， 未 來 仍 具 可 觀 升 值 潛 力 ， 富 達 馬 來 西 亞 基 金 過 去 一 年 便 急 升 近 五成 。 南 韓 方 面 ， 以 估 值 吸 引 取 勝 ， 連 股 神 畢 菲 特 亦 看 好 韓 股 前 景 ， 景 順 韓 國 基 金 去年 亦 有 43% 增 長 。 至 於 台 灣 ， 市 場 預 期 台 灣 大 選 過 後 ， 馬 英 九 上 台 會 改 善 兩 岸 關 係， 有 利 股 市 ， JF 台 灣 基 金 一 年 來 上 升 6.7% 。
此 外 ， 建 議 將 另 外 46 萬 元 投 資 商 品 基 金 、 期 貨 及 期 權 產 品 ， 分 散 投 資 風 險 。 農 業 及 商 品 基 金 能 對 股 票 下 跌 風 險 ， 穩 定 投 資 組 合 表 現 。 而 期 貨 及 期 權 產 品 的 特 性 是 於 牛 市 或 熊 市 都 能把 握 升 值 機 會 ， 屬 中 風 險 投 資 ， 平 均 回 報 率 可 達 15 至 20% ， 建 議 將 其 中 24 萬 元 購買 Man AHL Diversified Futures 。

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股 神 畢 菲 特 都 投 資 南 韓 股 市 。 　 資 料 圖 片

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市 場 估 計 若 馬 英 九 當 選 台 灣 總 統 ， 將 有 利 台 股 。 　 資 料 圖 片

建 議 基 金 組 合

類 別 ： 新 興 市 場
基 金 名 稱 ： 富 達 馬 來 西 亞 基 金
一 年 表 現 ： 48.40% 　 投 資 額 ： 15.3 萬 元

基 金 名 稱 ： 景 順 韓 國 基 金
一 年 表 現 ： 42.91% 　 投 資 額 ： 15.3 萬 元

基 金 名 稱 ： JF 台 灣 基 金
一 年 表 現 ： 6.67% 　 投 資 額 ： 15.3 萬 元

類 別 ： 期 貨 及 期 權
基 金 名 稱 ： Man AHL Diversified Futures
一 年 表 現 ： 18.04% 　 投 資 額 ： 24.0 萬 元

類 別 ： 農 業 商 品 及 資 源
基 金 名 稱 ： 美 林 新 能 源 基 金
一 年 表 現 ： 55.79% 　 投 資 額 ： 7.3 萬 元

基 金 名 稱 ： 天 達 環 球 策 略 基 金 環 球 黃 金
一 年 表 現 ： 30.09% 　 投 資 額 ： 7.3 萬 元

基 金 名 稱 ： 寶 源 農 業 基 金
一 年 表 現 ： 25.36% 　 投 資 額 ： 7.3 萬 元

合 共 投 資 額 ： 91.8 萬 元

外 幣 定 存
人 仔 歐 元 等 升 值
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人 民 幣 不 斷 升 值 ， 可 適 量 持 有 。 　 資 料 圖 片

另外 ， 建 議 阿 威 撥 出 25% 資 產 （ 約 46 萬 元 ） 做 外 幣 定 存 ， 將 其 中 30.7 萬 元 分 別 持 有人 民 幣 及 歐 元 ， 前 者 可 博 升 值 ， 後 者 表 現 強 勢 、 息 率 吸 引 ， 在 美 元 疲 弱 的 情 況 下 更具 優 勢 ； 一 旦 獲 利 10 至 15% 就 可 以 沽 出 ， 再 買 入 其 他 有 升 值 潛 力 的 貨 幣 。
至 於 餘 下 的 15.3 萬 元 ， 則 留 作 應 急 錢 ， 應 付 突 然 的 現 金 周 轉 。

月 供 投 資
每 月 額 外 投 資 增 回 報

阿 威 打 算 在 40 歲 時 退 休 ， 距 今 尚 有 11 年 時 間 ， 目 標 是 需 維 持 現 今 每 月 3 萬 元 使 費 的 生 活 水 平 ， 直 至 82 歲 （ 本 港 男 性 的 平 均 壽 命 ） 。
假 設 每 年 通 脹 率 3% ， 退 休 後 每 年 投 資 回 報 5 厘 ， 至 40 歲 時 約 需 1450 萬 元 才 足 夠 應 付 退 休 生 活 。
如果 遵 照 上 述 投 資 策 略 ， 若 退 休 前 每 年 回 報 15 厘 ， 阿 威 需 每 月 額 外 投 資 1.8 萬 元 ，便 可 達 成 目 標 ； 若 退 休 前 每 年 平 均 回 報 為 10 厘 的 話 ， 每 月 額 外 投 資 需 增 加 至 2.8 萬 元 。
張 佩 儀 建 議 ， 阿 威 可 考 慮 月 供 A50 中 國 基 金 （ 2823 ） 及 鄧 普 頓 新 興 四 強 基 金 各 9000 元 ， 目 標 年 回 報 15 厘 ， 兩 者 均 屬 高 增 長 市 場 ， 極 具 升 值 潛 力 。

月 供 1.8 萬 元 建 議

基 金 名 稱 ： i 股 新 華 富 時 A50 中 國 指 數 基 金
月 供 ： $9,000
-- 過 往 總 收 益 （ 美 元 ） --
1 年 ： 68.74% 　 3 年 ： 72.30% 　 5 年 ： －

基 金 名 稱 ： 鄧 普 頓 新 興 四 強 基 金 -A
月 供 ： $9,000
-- 過 往 總 收 益 （ 美 元 ） --
1 年 ： 34.24% 　 3 年 ： － 　 5 年 ： －

註 ： 資 料 截 至 1 月 31 日
資 料 來 源 ： 晨 星 （ 亞 洲 ）

暢 談 富 論 ： 新 興 債 市 展 望 佳

暢 談 富 論 ： 新 興 債 市 展 望 佳

上 期 提 到 ， 投 資 環 球 債 券 的 好 處 包 括 分 散 投 資 風 險 和 穩 定 回 報 ， 今 日 繼 續 分 析 另 一 好 處 ： 貨 幣 增 值 。
美 國 雙 赤 問 題 加 上 減 息 ， 令 美 元 走 勢 仍 然 看 弱 ， 投 資 非 美 元 債 券 能 對 美 元 下 跌 的 壓 力 ， 因 此 展 望 較 佳 。 現 時 很 多 歐 洲 國 家 或 新 興 市 場 國 家 外 充 裕 ， 基 本 因 素 強 勁 ， 投 資 於 該 國 家 債 券 ， 其 貨 幣 的 升 值 使 債 券 回 報 更 可 觀 。
下表 顯 示 ， 截 至 07 年 12 月 底 一 年 期 間 ， 不 少 國 家 債 券 的 總 回 報 逾 半 成 來 自 其 貨 幣 的增 值 ， 可 見 貨 幣 增 值 回 報 的 重 要 性 。 股 市 前 景 不 明 ， 息 口 又 見 底 ， 投 資 環 球 債 券 既能 分 散 風 險 ， 尋 求 穩 定 回 報 ， 又 能 把 握 貨 幣 的 升 值 潛 力 ， 不 妨 多 作 考 慮 。
綜 合 上 一 期 的 分 享 ， 我 們 知 道 投 資 環 球 債 市 有 3 大 好 處 ： 分 散 投 資 風 險 、 穩 定 回 報 及 貨 幣 增 值 。 那 麼 ， 眼 前 那 些 類 型 的 債 市 較 有 潛 力 呢 ？

息 率 吸 引 風 險 低

我們 相 信 以 新 興 市 場 或 亞 洲 為 核 心 投 資 的 債 券 基 金 有 機 會 領 先 ， 這 類 基 金 很 多 會 投 資於 亞 洲 地 區 的 國 家 政 府 及 具 有 評 級 的 公 司 債 券 ， 其 所 取 得 的 回 報 除 了 來 自 投 資 債 券所 得 的 票 息 外 ， 更 有 來 自 於 債 券 買 賣 的 利 潤 和 貨 幣 升 值 的 價 回 報 。 雖 然 平 均 而 言 ， 債 券 的 總 回 報 遜 於 股 票 之 總 回 報 ， 但 債 券 所 擔 承 的 風 險 較低 ， 特 別 適 合 現 時 投 資 環 境 未 明 朗 的 市 況 。 派 息 率 以 過 往 12 個 月 計 算 ， 這 類 基 金一 般 約 有 5 厘 至 7 厘 ， 故 能 分 散 投 資 ， 也 能 賺 取 穩 定 的 收 益 。
鑑 於 現 時 美 國 10 年 期 國 庫 券 的 孳 息 率 只 得 大 約 3.5 厘 ， 回 報 並 不 吸 引 。新 興 巿 場 和 亞 洲 經 濟 因 擁 有 較 好 的 基 本 因 素 ， 其 相 關 的 債 券 值 得 看 高 一 線 。

貨 幣 升 值 增 回 報

儘管 今 年 美 國 經 濟 放 慢 時 ， 亞 洲 和 新 興 巿 場 經 濟 增 長 也 會 被 拖 累 ， 但 預 計 分 別 仍 有 超過 8% 和 6% 的 經 濟 增 長 。 一 些 大 家 都 熟 悉 的 亞 洲 國 家 地 區 ， 例 如 馬 來 西 亞 及 台 灣 ，因 為 基 本 因 素 優 良 且 經 常 賬 出 現 龐 大 盈 餘 ， 有 望 得 到 評 級 機 構 調 升 國 家 評 級 ， 債 券價 格 可 望 受 惠 。
美 國 持 續 減 息 預 示 經 濟 仍 然 存 在 很 多 不 明 朗 因 素 ， 故 相 信 新興 市 場 的 中 央 銀 行 不 會 貿 然 以 加 息 的 手 段 來 控 制 通 脹 ， 反 而 有 機 會 借 助 貨 幣 升 值 來因 應 。 一 旦 貨 幣 升 值 ， 將 令 亞 洲 和 新 興 巿 場 當 地 的 債 券 回 報 更 見 吸 引 。
富 蘭 克 林 鄧 普 頓 投 資

國 家 債 券 總 回 報 逾 半 成 來 自 貨 幣 增 值

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 摩 根 大 通 環 球 政 府 債 券 指 數
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 3.99 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 6.56
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 10.81

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 瑞 典
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 1.62 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 5.88
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 7.59

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 歐 元 區
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 1.78 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 10.87
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 12.84

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 泰 國
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 6.82 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 18.96
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 27.07

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 波 蘭
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 1.39 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 18.08
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 19.72

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 南 韓
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 2.26 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： -0.65
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 1.60

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 印 度
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 6.55 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 12.29
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 19.64

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 挪 威
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 3.69 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 14.67
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 18.90

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 新 西 蘭
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 3.90 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 9.14
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 13.39

資料 來 源 ： 摩 根 大 通 環 球 政 府 債 券 指 數 ； 歐 元 區 及 瑞 典 （ 摩 根 大 通 環 球 政 府 債 券 指 數） ； 新 西 蘭 及 波 蘭 （ 摩 根 大 通 廣 基 指 數 ） ； 挪 威 （ 花 旗 環 球 政 府 債 券 指 數 ） ； 印 度、 泰 國 及 南 韓 （ 豐 銀 行 亞 洲 本 土 債 券 指 數 ） 。 * 貨 幣 回 報 ： Factset ； 泰 銖 - 彭 博 。