景順：亞洲內需股 明日之星

景順：亞洲內需股 明日之星 2008年10月8日

【明報專訊】全球經濟受金融海嘯衝擊，歐美情尤其嚴峻，亞洲雖然受到波及，但由於內部消費增長仍驚人，經濟增長仍然跑贏歐美。景順投資管理基金經理阮偉國仍看好亞洲內部消費需求增長，以投資消費必需品為主打，希望尋找下一家中國「可口可樂」公司。

中國企業日益成長，建立出品牌開始受到西方企業注視，近期可口可樂收購匯源果汁(1886)便令金融市場起哄。匯源股價在消息公布後一下子升超過1倍，大家都希望可以發掘下一隻明日之星股份，究竟又會是什麼品牌被國際企業看中呢？

阮 偉國坦言，希望選中明日之星股，但作為基金經理，最重要是發掘一些實力股份，行業有增長潛力，企業管治也要理想，相信外國企業也會選擇這類優質公司入股。 「美國經濟不明朗，令出口商等易受外圍經濟影響的企業增添不少壓力。但另一方面，消費相關的企業則隨覑強勁的內部增長而處於更有利位置。」

阮 偉國看好內部消費市場的原因。由於消費動力強勁，亦帶動今年亞洲經濟增長料可維持6％至7%水平以上，預計內地全年國內生產總值(GDP)增長有8％至 9%，印度的GDP增長保持7%至9%，相對歐洲的GDP少於2%，美國GDP只是0％至2% 。顯示亞洲經濟前景仍然樂觀。

中國內部消費增長勁 彌補出口放緩

市 場也擔心亞洲經濟會否受到歐美經濟衰退所影響，阮偉國指出，美國經濟迅速放緩，對亞洲經濟增長是有影響的，但影響較97年金融風暴及「SARS」小。中國 經濟增長已由出口轉至內需，出口去歐美國家的比重逐漸下降，其他的東南亞及亞洲新興的經濟亦開始由內部消費市場帶動，國民對投資和消費的需求增加，中國國 家統計局公布的數據顯示，8月份中國的零售銷售額達到8768億元人民幣(約合1280億美元)，較1年前增長了超過23%。這些數據表明中國的零售銷售 持續增長，穩定的國內需求將在一定程度上彌補出口放緩的影響。

根據美林及凱捷集團的《2007年全球財富報告》資料，亞太區整體高資產值人士由05年的7.6%，增至06年的8.6%，當中以新加坡、印度及印尼的增長率最高。

景 順投資管理預期，今年亞洲家庭消費開支增長約7%，遠高於美國的3%；亞洲消費市場的企業每股盈利將較07年增長近雙位數字以上。即使經濟疲弱，但食物和 飲品等消費必需品仍有一定的需求，阮偉國看好中國和印度的投資機會，由於亞洲擁有30億人口，以年輕人居多，對消費品有所提高，並估計在2025年之前， 中產階層人口達6億，長遠推動亞洲本土消費增長潛力。

歐美地區人民喜借貸多於儲蓄，亞洲地區則相反，儲蓄率高、借貸率低，隨覑中產階級對生 活質素的追求，阮偉國表示，亞洲人工收入較10年前，已上升1倍，消費能力大大提高，在日常生活上的要求也有提高，令對亞洲消費市場有很大支持。而且亞洲 企業及政府財政情也較97金融風暴時健康，雖然美國經濟會令亞洲增長放緩，但仍相信會有增長。

龐大中產誕生 推動消費

雖 然，今年全球多個國家受通脹困擾，消費和商品市場有一定影響，阮偉國指出，好像中國、印度、泰國及新加坡等亞洲國家公布通脹數據已見回落，主要是近期油 價、食品和商品價格回落不少，相信亞洲通脹的風險已不高，因而投資風險已減少。亞洲區通脹回至合理水平，但由於區內人均收入過去幾年增幅高於通脹，故通脹 升溫，並無影響區內居民的購買力，而且，基金買入一些議價能力較高的股份，令公司成本上漲的壓力落在消費者身上。

最後，近期可口可樂用很高的溢價收購匯源果汁，阮偉國：「外國企業願意出高價，相信中國已有能力建立自己品牌，並了解本土消費者的需要，反而外國企業未必做得到。所以，若有品牌公司的投資價值會高，基金會積極尋找一家未來NIKE或未來可口可樂公司。」

現時基金選股策略有四大點，是按照公司的四個基本因素，分別是公司未來的品牌策略、市場佔有率、管理層運作和估值。他續稱，投資消費股不應只注重短線表現，反而覑重公司5至10年的中、長線發展，獲得理想回報的機會較大。

撰文：龍彩霞

熊 市 買 亞 洲 債 券 降 風 險

全 球 股 市 大 幅 下 滑 ， 觸 發 資 金 流 入 防 守 性 較 強 的 債 券 市 場 ， 尤 其 受 美 國 次 按 影 響 較 小 的 亞 洲 債 市 ， 投 資 者 可 透 過 零 售 銀 行 購 買 債 券 ， 但 由 於 入 場 費 高 ， 散 戶 亦 可 透 過 債 券 基 金 間 接 投 資 債 券 。 　 記 者 ： 白 梅 君

美 國 聯 儲 局 再 度 減 息 救 市 ， 市 場 相 信 次 按 影 響 將 延 續 一 兩 季 ， 美 元 前 景 看 淡 ， 吸 引 資 金 流入 亞 洲 新 興 市 場 ， 刺 激 區 內 貨 幣 過 去 半 年 顯 著 升 值 ， 馬 來 西 亞 元 及 菲 律 賓 披 索 半 年 分 別 上 升 7.9% 及 8.1% 。

亞 洲 經 濟 增 長 料 8.6%

雖 然 近 日 美 國 金 融 危 機 惡 化 ， 令 市 場 擔 憂 會 拖 累 亞 洲 國 家 經 濟 ， 但 國 際 貨 幣 基 金 組 織 （ IMF ） 預 測 ， 今 年 亞 洲 國 家 平 均 經 濟 增 長 仍 有 8.6% 。
再 者 ， 亞 洲 國 家 資 源 豐 富 ， 直 接 受 惠 商 品 價 格 上 升 ， 加 上 人 民 幣 加 速 升 值 的 因 素 ， 皆 有 利 亞 洲 貨 幣 未 來 走 勢 ， 隨 亞 洲 貨 幣 升 值 ， 以 亞 洲 貨 幣 為 單 位 的 亞 洲 債 券 亦 可 望 升 值 ， 而 美 國 持 續 減 息 ， 是 吸 引 資 金 流 入 亞 洲 債 券 市 場 另 一 原 因 。

博 貨 幣 升 值 帶 動

龐 寶 林

目 前 ， 環 球 市 況 不 明 朗 ， 亞 洲 股 市 亦 難 免 反 覆 波 動 ， 投 資 者 可 選 擇 轉 攻 較 穩 健 的 亞 洲 債 券 ， 賺 取 高 息 ， 及 博 取 亞 洲 貨 幣 升 值 的 額 外 回 報 ， 抵 銷 港 元 貶 值 的 影 響 。 但 由 於 債 券 入 場 門 檻 高 ， 散 戶 可 轉 攻 亞 洲 債 券 基 金 ， 東 驥 基 金 管 理 董 事 總 經 理 龐 寶 林 表 示 ， 亞 洲 債 券 基 金 適 合 穩 健 投 資 者 ， 以 寶 源 亞 洲 債 券 基 金 為 例 ， 2000 年 至 今 8 年 ， 每 年 平 均 回 報 9.7% ， 雖 然 其 表 現 不 能 跟 股 票 基 金 相 比 ， 但 跑 贏 通 脹 有 餘 。

政 府 債 券 風 險 低

香 港 投 資 者 可 透 過 零 售 銀 行 直 接 買 賣 亞 洲 國 家 或 企 業 發 行 的 債 券 （ 表 1 ） ， 孳 息 率 普 遍 超 過 3 厘 。 不 過 香 港 可 投 資 的 債 券 選 擇 較 少 ， 主 要 為 韓 國 、 馬 來 西 亞 及 新 加 坡 等 地 的 政 府 債 券 ， 這 些 政 府 債 券 由 於 有 有 當 地 政 府 作 後 盾 ， 因 此 投 資 風 險 遠 較 企 業 債 券 為 低 。 但 直 接 買 債 券 入 場 費 較 高 ， 最 低 投 資 額 10 萬 元 。
此 外 ， 散 戶 可 投 資 亞 洲 債 券 基 金 ， 這 些 基 金 的 投 資 組 合 ， 主 要 投 資 南 韓 、 泰 國 、 印 尼 、 新 加 坡 及 馬 來 西 亞 國 家 發 行 的 政 府 債 券 ， 以 鄧 普 頓 亞 洲 債 券 基 金 為 例 ， 分 別 投 資 20% 韓 國 國 庫 債 券 、 13.1% 馬 來 西 亞 政 府 債 券 、 9.2% 印 尼 政 府 債 券 、 及 6.9% 新 加 坡 政 府 債 券 （ 表 2 ） 。 安 本 環 球 - 亞 太 區 及 澳 洲 債 券 基 金 的 投 資 組 合 ， 則 有 超 過 六 成 是 投 資 亞 洲 各 國 發 行 的 政 府 債 券 。

次 按 困 擾 股 市 跌 債 市 升

根 據 晨 星 （ 亞 洲 ） 的 數 據 顯 示 ， 亞 洲 債 券 基 金 自 2000 年 至 今 ， 無 論 牛 市 或 熊 市 ， 也 能 取 得 理 想 回 報 ， 特 別 在 2000 年 至 2002 年 期 間 。 全 球 股 市 經 歷 科 網 泡 沫 爆 破 、 美 國 「 911 」 事 件 及 沙 士 爆 發 ， 亞 洲 債 券 基 金 仍 錄 得 5 至 13% 升 幅 ， 跑 贏 同 期 股 市 ， 當 時 MSCI 環 球 指 數 及 MSCI 亞 太 指 數 都 大 幅 下 挫 10 至 20% （ 表 3 ） 。
年 初 至 今 ， 外 圍 市 況 在 美 國 次 按 問 題 的 陰 霾 下 ， 多 國 股 市 下 跌 超 過 兩 成 ， 生 指 數 更 急 挫 近 兩 成 一 ， 相 反 亞 洲 債 券 基 金 就 逆 市 增 長 1% ， 其 中 以 鄧 普 頓 亞 洲 債 券 基 金 及 安 本 環 球 - 亞 太 區 及 澳 洲 債 券 基 金 的 表 現 最 理 想 ， 分 別 錄 得 3.9% 及 3.8% 增 長 （ 表 4 ） 。

風 險
牛 市 或 跑 輸 股 票 基 金

投 資 債 券 基 金 的 風 險 無 疑 較 股 票 基 金 為 低 ， 但 不 代 表 沒 有 風 險 。 債 券 基 金 劃 分 不 同 投 資 類 別 ， 當 中 新 興 市 場 債 券 基 金 的 投 資 風 險 ， 就 較 環 球 及 高 收 益 債 券 基 金 為 高 。 投 資 者 選 擇 債 券 基 金 時 ， 需 要 注 意 國 家 政 治 與 經 濟 形 勢 變 化 ， 留 心 各 種 宏 觀 經 濟 因 素 ， 包 括 通 脹 、 利 率 政 策 ， 以 及 國 家 對 貨 幣 的 管 制 等 影 響 ， 例 如 06 年 ， 泰 國 政 府 為 壓 抑 泰 銖 大 幅 升 值 ， 便 透 過 外 管 制 來 控 制 外 資 的 流 入 ， 嚴 重 打 擊 市 場 對 泰 國 的 投 資 信 心 。
此 外 ， 投 資 者 亦 要 有 心 理 準 備 ， 當 牛 市 再 度 來 臨 ， 債 券 基 金 的 表 現 有 機 會 大 幅 跑 輸 股 票 基 金 ， 差 距 可 以 高 達 一 至 兩 成 。 透 過 基 金 投 資 除 了 要 畀 基 金 認 購 費 外 ， 還 要 每 年 支 付 管 理 費 ， 投 資 成 本 較 高 。 而 直 接 買 賣 單 一 亞 洲 債 券 雖 然 投 資 成 本 較 低 ， 但 面 對 投 資 風 險 較 高 ， 難 透 過 一 籃 子債 券 組 合 分 散 風 險 ， 而 且 流 通 性 較 低 。

專 家
可 佔 投 資 組 合 三 成

東 驥 基 金 管 理 董 事 總 經 理 龐 寶 林 指 ， 投 資 亞 洲 債 券 基 金 要 留 意 當 地 經 濟 ， 較 睇 好 台 灣 、 日 本 、 新 加 坡 、 馬 來 西 亞 和 南 韓 債 券 市 場 。 此 外 ， 投 資 者 要 考 慮 基 金 的 債 券 組 合 ， 政 府 及 跨 國 機 構 及 企 業 發 行 的 債 券 ， 以 及 其 他 定 息 及 浮 息 證 券 所 組 成 的 投 資 組 合 ， 波 動 性 相 對 較 低 ， 風 險 遠 低 於 可 換 股 債 券 為 低 。

留 意 貨 幣 分 佈
楊 潔 龐

寶 林 續 稱 ， 「 由 於 亞 洲 債 券 基 金 持 有 不 同 的 資 產 組 合 ， 回 報 較 穩 定 ， 故 可 以 佔 個 人 整 體 投 資 組 合 約 20 至 30% 。 」
晨 星 （ 亞 洲 ） 研 究 部 主 管 楊 潔 表 示 ， 投 資 市 場 轉 趨 波 動 ， 透 過 亞 洲 債 券 基 金 可 平 衡 整 體 組 合 的 投 資 風 險 ， 建 議 可 持 有 一 至 兩 年 。 但 她 提 醒 ， 若 投 資 者 選 擇 亞 洲 債 券 基 金 是 覷 準 亞 洲 貨 幣 升 值 因 素 ， 便 要 留 意 不 同 基 金 組 合 的 貨 幣 分 佈 ， 「 亞 洲 債 券 並 不 一 定 以 亞 洲 貨 幣 為 單 位 ， 例 如 台 灣 可 以 發 行 美 元 面 值 的 債 券 ， 以 美 元 為 面 值 的 亞 洲 債 券 ， 便 沒 有 升 值 潛 力 。 」

基建股全球熱捧 防守性強成資金避難所

麥格理：基建股全球熱捧
防守性強成資金避難所 2008年3月12日

【明 報專訊】從事鐵路、公路等基建業務的中鐵建(1186)，H股將於明日掛牌。這隻在本港凍結資金達到破紀錄的5300億元的新股，之所以受到市場熱烈擁 戴，除了因為中央重點發展基建外，之前同類股份如中交建(1800)及中鐵(0390)上市後的表現亦相當突出。麥格理證券(亞洲)香港區銷售主管(特別 投資產品)唐敏生(Nick Thompson)表示，不僅是發展中國家的基建股有可觀增長，成熟市場亦一樣。

美國經濟陷入衰退，觸發環球 股市調整，道指失守12000點水平，恒指亦跌至22000點關口，防守性股份再次成為資金避難所，顯示市場信心相當薄弱。唐敏生指出，本港投資者一向進 取，是時候重整投資組合，將部分資金轉移至防守性較強的基建股。「相比起新興市場及環球股票，基建股相對是防守性較強的選擇，就好像公用股般。當市場仍在 擔憂銀行及保險股需繼續大幅減值之際，基建股背後就有實質資產支持，可以定期為公司帶來現金流。香港投資者一直承受很高的風險，涉足很多中資及地產股份， 他們是時候沽貨，鎖定部分利潤，轉投至基建股，重整投資組合的風險水平。」

中印大力發展基建

中國在「十一五」規劃中，明言要 大力發展基建，特別是鐵路工程。據麥格理證券研究估計，由2006年至2010年期間，中國在運輸業的投資金額料達到5120億美元，水利分配及處理項目 的投資額預計有650億美元。唐敏生認為，基建是維持經濟持續增長的基石，任何一個經濟體系都不能或缺的。「由於中國過去積極興建道路交通網絡，故其 GDP亦較印度為高，現在印度意識到基建對經濟的重要性，所以當地政府已重整策略，覑眼發展基建。」

歐美基建老化 增長潛力不容小覷

新 興市場未完全發展，大搞基建固然無可厚非，但他強調，歐美等成熟市場同樣有基建需要，只是前者是經濟擴張的策略，後者則為實質需要(老化或自然倒塌)進行 提升工程，所以歐美的基建股的增長潛力亦不容小覷。「歐美普遍的基礎設施已有50至70年歷史，我們亦經常聽到擁有16萬座橋樑的美國，發生塌橋事件。公 用設施老化，迫使這些財政狀不佳的成熟國家，也得重建現有基建項目。」

據估計，由現在直至2030年，環球基礎建設需要約32萬億美元的 資金。唐敏生表示，基建金額一般約為國家GDP增幅的1.4至1.8倍，這方面中國等新興市場無疑具有優勢，但美國GDP仍有增長，加上成熟市場的基建企 業正積極參與競投新興市場的基建項目，尤其是英國及澳洲企業，故即使歐美股市受次按影響而大幅波動，投資者亦不應將這些基建巨擘拒諸門外。

基金揀股首重股息率

現時環球基建股的市盈率介乎8倍至35倍，平均股息率約2.8厘至3.3厘。他表示，麥格理推出的MQ基建策略基金，選股覑重股息率多於市盈率，基金以揀選股息率高於平均水平的股份，相信高股息率可望令股價有較佳表現。

撰文：郭子威

加入非傳統資產 熊市減損失

加入非傳統資產 熊市減損失 2008年3月12日

【明 報專訊】近期環球股市顯著波動，令一向習慣「買上不買落」的香港投資者吃不消。有見及此，瑞銀財富管理為客戶提供投資「非傳統資產類別」的方案，這投資類 別的特色，是與股市及債市的關連性較低，好處是無論在牛市抑或熊市，均可爭取「絕對正數回報」。根據瑞銀提供的數據，由1997年至今出現了4次股市風 暴，若投資組合包括了「非傳統資產類別」，於其中3次風暴中，投資者均能將損失減半(見圖1)。

不過，「非傳統資產類別」的缺點，是其流動性較一般傳統資產為低，難以即時套取現金，故這類別較適合長線投資者。

佔組合25%最適中

主 要為香港及新加坡客戶提供「非傳統資產類別」方案的瑞銀執行董事艾禮德表示，該資產類別主要投資於對沖基金、地產、私募資本(Private Equity)及商品。他建議客戶將25%資金投放在內，其中對沖基金及私募資本比例最高達15%，地產比例最高10%，至於商品比例最高為5%。

艾禮德指出，對沖基金於該類別所佔投資比重最大，主要由於其流動性相對較高，於淡市仍能保持正數回報。由1990年至今，對畄基金平均每年回報達到9.9%，高於股票(8.1%)及債券(7.3%)，只是於1998年金融風暴出現過顯著下滑的情(見圖2)。

投資商廈 資本回報豐

至 於地產方面，艾禮德所指的並不包括住宅樓宇、上市地產股或是房地產投資信託基金(REITs)。而他所指的「非傳統資產類別」主要包括商廈等各類別物業。 瑞銀的投資經理會於地產市道復蘇周期開始時，物色有潛力的物業進行收購，其後會為物業進行翻新或其他增值措施，最後以較高價錢出售套利。艾禮德指出，投資 經理可利用約3至5年時間訂立物業組合，利用資金分段收購物業，收購物業的時間並沒有太大限制。但一般互惠基金及房地產信託基金(REITs)集資後，須 一次過將資金收購物業，忽略了適當的地產投資周期。另外，投資經理購入物業後會為物業進行翻新增值，賺取資本回報，但REITs主要賺取租金，令投資者未 能享受豐厚的資本回報。不過，投資於非傳統的物業方式，要留待物業出售後才能套現，涉及年期較長，流動性較互惠基金及REITs所收取定期租金為低。

商品投資不涉期貨

至於投資私募企業，瑞銀主要物色一些具有良好經營紀錄的企業，投資年期一般超過5年，並會逐步投放資金，回報亦會逐漸提升。瑞銀並會主動改善私人企業的管理及策略，參與業務的積極程度較傳統資產管理業務為高。

商品方面，瑞銀會投資於不同類別的商品以令組合趨向多元化。與一般商品投資基金不同，「非傳統資產類別」的投資經理主攻一些沒有期貨市場的商品，因為擁有期貨市場的商品價格較為波動，與金融市場的關連性亦較大。

撰文：楊智佳

300 萬 資 產 ＋ 月 供 1.5 萬 基 金 五 年 後 博 811 萬

300 萬 資 產 ＋ 月 供 1.5 萬 基 金
五 年 後 博 811 萬

從 事 IT 業 的 鄧 先 生 辛 勤 工 作 幾 十 年 ， 積 極 儲 蓄 及 投 資 ， 目 的 希 望 最 快 5 年 後 將 現 有 工 作 轉 為 兼 職 ， 並 擁 有 800 萬 元 享 受 生 活 。 理 財 專 家 表 示 ， 只 要 鄧 先 生 願 意 承 受 高 風 險 投 資 策 略 ， 靈 活 運 用 現 有 資 產 ， 夢 想 不 難 實 現 。 　 記 者 ： 余 美 玉 　 攝 影 ： 梁 鑑 章

現 年 41 歲 的 鄧 先 生 ， 除 會 儲 蓄 累 積 財 富 外 ， 亦 有 投 資 基 金 ， 現 時 手 頭 現 金 加 上 各 項 投 資 資 產 總 值 約 300 萬 元 。
他 希 望 5 年 後 將 工 作 轉 為 兼 職 ， 以 求 有 更 多 時 間 享 受 生 活 ， 不 過 又 怕 轉 職 後 難 以 維 持 生 活 質 素 ， 故 計 劃 將 每 月 儲 於 銀 行 的 6000 元 撥 作 投 資 ， 為 求 5 年 後 將 財 富 滾 存 至 800 萬 元 。
鄧 先 生 表 示 ： 「 近 幾 年 才 開 始 涉 足 基 金 ， 覺 得 投 資 回 報 幾 好 ， 其 中 6 年 前 開 始 月 供 的 宏 利 中 華 威 力 基 金 ， 計 落 每 年 平 均 回 報 達 四 成 。 」 食 髓 知 味 ， 鄧 先 生 陸 續 買 入 不 同 基 金 ， 除 了 在 銀 行 月 供 基 金 外 ， 亦 「 幫 襯 」 保 險 公 司 的 投 資 計 劃 ， 現 時 每 月 基 金 供 款 9000 元 。
鄧 先 生 解 釋 ： 「 工 作 忙 碌 ， 沒 有 時 間 留 意 基 金 表 現 ， 湊 巧 有 朋友 在 保 險 公 司 工 作 ， 就 買 了 他 推 介 的 投 資 計 劃 ， 貪 有 人 『 實 』 嘛 。 」 不 過 後 來 朋 友 轉 職 ， 接 手 的 投 資 顧 問 很 少 和 鄧 先 生 接 觸 ， 所 以 他 現 時 對 計 劃 內 的 基 金 表 現 「 矇 查 查 」 ， 亦 沒 有 時 間 因 應 市 況 調 配 基 金 組 合 。

個 案

個 案 ： 鄧 先 生
年 齡 ： 41 歲
職 業 ： 資 訊 科 技
家 庭 狀 況 ： 已 婚
資 產 ： 93.1 萬 元 基 金 、 10 萬 元 人 民 幣 及 40 萬 元 現 金 、 157 萬 元 公 積 金
症 狀 ： 基 金 欠 缺 管 理 ， 市 場 過 份 集 中 ， 增 加 風 險 ， 另 亦 未 能 善 用 手 頭 現 金
目 標 ： 增 加 現 有 投 資 金 額 ， 希 望 5 年 後 擁 有 800 萬 元 資 產

分 析
冒 高 風 險 爭 25% 回 報

康 宏 資 產 管 理 研 究 部 策 略 師 任 文 傑 表 示 ， 現 時 鄧 先 生 手 持 的 基 金 良 莠 不 齊 ， 當 中 更 有 不 少 表 現 欠 佳 ， 甚 至 跑 輸 大 市 ， 而 且 中 國 及 香 港 市 場 佔 基 金 總 值 的 八 成 ， 投 資 風 險 過 高 。 另 外 ， 他 亦 沒 有 有 效 運 用 儲 在 銀 行 的 40 萬 港 元 及 10 萬 元 人 民 幣 現 金 ， 錯 失 投 資 良 機 。
由 於 鄧 生 希 望 利 用 5 年 時 間 將 已 有 資 產 滾 存 至 800 萬 元 ， 他 必 須 承 受 較 高 投 資 風 險 。 他 現 時 現 金 及 基 金 資 產 ， 總 值 約 144 萬 元 ， 未 來 5 年 每 月 能 動 用 的 投 資 為 1.5 萬 元 （ 合 共 90 萬 元 ） ， 以 每 年 20 至 25% 投 資 回 報 為 目 標 ， 5 年 後 料 能 賺 取 517 萬 元 ； 再 加 上 現 有 157 萬 元 公 積 金 ， 及 每 月 僱 員 及 僱 主 1.2 萬 元 供 款 ， 以 每 年 6% 保 證 回 報 計 算 ， 5 年 後 能 累 積 約 294 萬 元 ， 兩 筆 投 資 回 報 合 共 約 811 萬 元 ， 剛 好 達 到 鄧 先 生 的 回 報 目 標 （ 表 1 ） 。

基 金 策 略
已 滾 存 資 產 穩 中 求 勝

鄧 先 生 現 時 透 過 銀 行 及 保 險 公 司 ， 分 別 月 供 9 隻 基 金 ， 合 共 供 款 9000 元 ， 銀 行 的 月 供 基 金 包 括 宏 利 中 華 威 力 基 金 、 JF 亞 洲 內 需 主 題 基 金 及 JF 南 韓 基 金 ， 而 保 險 公 司 月 供 基 金 則 包 括 JF 印 度 基 金 、 景 順 科 技 基 金 、 霸 菱 香 港 中 國 基 金 、 美 林 世 界 黃 金 基 金 、 安 本 環 球 中 國 機 會 基 金 、 及 Man AHL Diversified Futures 。 任 文 傑 指 鄧 先 生 持 有 的 基 金 良 莠 不 齊 ， 建 議 將 表 現 及 前 景 不 佳 的 基 金 踢 走 。

新 供 款 採 進 取 策 略

現 時 鄧 先 生 透 過 保 險 公 司 投 資 基 金 的 每 月 供 款 為 3000 元 ， 已 滾 存 的 金 額 共 44.8 萬 元 ， 由 於 鄧 先 生 追 求 高 回 報 ， 故 建 議 將 計 劃 一 分 為 二 ， 將 已 滾 存 的 44.8 萬 元 重 整 投 資 ， 以 穩 中 求 勝 為 主 ， 投 資 霸 菱 香 港 中 國 基 金 、 Man AHL Diversified Futures 、 美 林 世 界 黃 金 基 金 、 JF 印 度 基 金 及 JF 東 協 基 金 合 共 5 隻 基 金 ； 而 每 月 的 3000 元 供 款 ， 則 以 平 均 成 本 法 ， 轉 投 部 份 風 險 及 回 報 更 高 的 組 合 ， 分 別 包 括 美 林 新 能 源 基 金 及 荷 銀 巴 西 股 票 基 金 、 霸 菱 香 港 中 國 基 金 、 美 林 世 界 黃 金 基 金 及 JF 印 度 基 金 。

加 碼 投 資 增 回 報

至 於 銀 行 的 月 供 基 金 則 為 6000 元 ， 現 時 分 別 3000 元 投 資 宏 利 中 華 威 力 基 金 ， 另 1500 元 各 投 資 JF 南 韓 基 金 及 JF 亞 洲 內 需 主 題 基 金 ， 已 累 積 金 額 為 48.3 萬 元 ， 建 議 只 將 JF 南 韓 基 金 換 入 東 協 基 金 。 由 於 鄧 先 生 要 求 5 年 後 要 有 800 萬 元 ， 故 需 每 月 額 外 投 資 6000 元 ， 可 加 碼 投 資 保 險 計 劃 或 直 接 向 銀 行 或 基 金 公 司 ， 月 供 投 資 保 險 計 劃 內 的 5 隻 基 金 ， 每 隻 基 金 月 供 1200 元 （ 表 2 ） 。

中 國 未 來 會 投 資 大 量 資 金 在 鐵 路 網 絡 。 　 資 料 圖 片科 技 基 金 過 去 10 年 表 現 並 不 理 想 。 　 資 料 圖 片

各 國 越 來 越 重 視 環 保 ， 相 信 再 生 能 源 行 業 前 景 吸 引 。 　 資 料 圖 片

現 金
用 債 券 基 金 降 風 險

現 時 鄧 先 生 手 頭 約 有 40 萬 元 現 金 ， 另 有 10 萬 元 人 民 幣 ， 由 於 鄧 先 生 的 基 金 偏 向 高 風 險 ， 建 議 將 部 份 現 金 投 資 於 不 同 產 品 ， 以 平 衡 組 合 。

保 留 人 民 幣 定 存

第 一 ， 繼 續 維 持 10 萬 元 人 民 幣 定 存 ， 現 時 銀 行 1 個 月 人 民 幣 定 期 存 款 息 率 介 乎 0.58 至 0.83 厘 （ 表 3 ） ， 利 息 雖 然 不 高 ， 但 市 場 預 期 人 民 幣 年 內 升 值 5 至 10% ， 使 回 報 率 增 加 至 近 11 厘 。
其 次 ， 將 40 萬 元 現 金 中 的 10 萬 元 留 作 應 急 錢 ， 餘 下 30 萬 元 則 分 別 投 放 兩 隻 基 金 ， 當 中 12 萬 元 購 買 摩 根 富 林 明 超 凡 環 球 新 興 市 場 基 金 ， 該 基 金 涉 足 巴 西 、 中 國 、 香 港 及 阿 聯 酋 等 市 場 ， 07 年 回 報 高 達 四 成 ， 而 且 基 金 風 險 管 理 不 錯 ， 會 透 過 衍 生 工 具 對 風 險 ， 預 期 回 報 為 10 至 15% ； 另 18 萬 元 則 投 資 較 穩 健 的 鄧 普 頓 環 球 債 券 基 金 。

新 興 市 場 債 券 跑 贏 股 票

環 球 股 市 疲 弱 不 振 ， 令 環 球 資 金 棄 股 取 債 ， 當 中 新 興 市 場 債 券 更 成 為 搶 手 貨 ， 回 報 6 年 來 首 度 超 越 股 市 。 分 析 員 估 計 ， 今 年 區 內 債 券 回 報 率 可 望 超 過 8% 。

亞 洲 區 經 濟 蓬 勃 ， 通 脹 高 企 ， 各 央 行 傾 向 讓 貨 幣 升 值 代 替 加 息 ， 以 壓 抑 通 脹 ， 吸 引 不 少 外 資 積 極 「 掃 貨 」 。 過 去 6 個 月 ， 菲 律 賓 披 索 、 馬 來 西 亞 幣 及 新 加 坡 元 分 別 升 值 15% 、 10% 及 9.9% 。

今 年 來 ， 涵 蓋 亞 洲 （ 日 本 除 外 ） 10 個 債 券 市 場 的 豐 本 地 債 券 指 數 ， 回 報 率 達 4% ， 而 受 惠 泰 銖 升 值 的 泰 國 10 年 期 國 債 回 報 更 高 達 14% ， 遠 超 歐 、 美 公 債 的 3% 及 2.1% 。 荷 銀 新 興 市 場 債 券 基 金 聯 席 主 管 Tomasz Stadnik 表 示 ， 環 球 經 濟 轉 壞 ， 新 興 市 場 則 成 為 避 難 所 ， 他 相 信 亞 洲 今 年 會 有 出 眾 表 現 。 國 際 貨 幣 基 金 組 織 （ IMF ） 亦 預 測 ， 亞 洲 新 興 市 場 今 年 經 濟 增長 率 將 較 美 國 高 5 倍 以 上 。

披 索 、 馬 幣 坡 元 半 年 升 一 成 債 市 表 現 已 明 顯 較 股 市 優 勝 ， 今 年 迄 今 ， MSCI 亞 太 指 數 回 報 已 跌 去 8.8% 。 截 至 2 月 20 日 止 的 一 年 ， 共 有 11.7 億 美 元 （ 約 91 億 港 元 ） 資 金 流 入 新 興 市 場 債 券 基 金 ， 相 反 ， 股 票 基 金 卻 有 160 億 美 元 資 金 流 出 。
世 界 銀 行 環 球 資 本 市 場 負 責 人 Doris Herrera-Pol 認 為 ， 雖 然 信 貸 危 機 令 全 球 借 貸 成 本 攀 升 ， 但 印 度 、 中 國 及 其 他 新 興 市 場 將 可 免 疫 ， 因 為 區 內 生 產 的 商 品 價 格 大 漲 ， 本 土 融 資 亦 有 所 增 加 。

富達：美國復蘇需時 轉投亞洲

富達：美國復蘇需時 轉投亞洲 2008年3月5日

【明 報專訊】2、3月是上市公司公布業績的高峰期，近日最受注目的業績，相信非周一的匯控(0005)莫屬。銀行股飽受環球次按風暴困擾，成為市場最關注的事 項之一，匯控就美國的個人理財業務貸款減值及其他信貸風險準備，較去年上升79％，達117億美元。美國的信貸市場疲弱，還會對市場造成什麼影響？

市場都將焦點放在美國的次按問題之上，但富達環球機構投資部主管麥國棟表示，美國的次按問題其實更應從樓市及債務這兩個方向考慮。麥國棟指出，美國的樓市主要由債務支持，現時樓宇供應多，不論是新建還是現成的房屋(見圖1)。

早前美國樓市暢旺，發展商於當時預期樓市蓬勃，基於這個原因而建新樓，不過時至今日，信貸市場收緊令買家不能夠作出融資，於是樓宇存貨囤積，進一步打擊美國樓市。

麥國棟指出，這個情並不是一般的行業周期性，而是市場結構的轉變，如投資者風險承受力、信貸市場運作的轉變。他預期要待樓市轉好，最少還要半年時間，而且就算出現轉機，反彈力度亦未必會如想像中大。

美國次按問題令信貸收緊，對樓市、經濟發展、國民消費信心的打擊，相信還要好一段日子，才可以恢復過來。不過，麥國棟對於亞洲市場的長遠發展，則充滿信心。

對美依賴漸減

亞洲市場值得看好，主要原因是亞洲對於美國或其他成熟國家的依賴程度，日漸減低。美國入口佔全球比重減輕的同時，新興市場中的金磚四國(巴西、俄羅斯、印度及中國)的比重卻大幅增加(見圖2)，兩者所佔比重相差不足4％，反映出美國對全球的影響力的確在漸漸降低。

麥國棟表示，亞洲多國的財政狀穩健，外匯儲備充裕，亦錄得貿易盈餘，亞洲人儲蓄率高，也支持覑亞洲的發展。就算現時美國經濟衰弱，也對亞洲的影響有限，尤其是中國及印度，兩國的出口佔GDP的比重不高(見圖3)，美國經濟走下坡，需求下跌，兩國也有較強的抵禦能力。

中印有力抵禦美衰退影響

亞 洲對美國依賴程度減低，仍是市場上一個矛盾的課題，亞洲是否能夠與美國「分家」？麥國棟指出，這個「分家」的過程仍在進行中，達到目標仍要一段時間，但目 前可以看到的，是依賴程度將會逐步減少，這將會是不爭的事實，因此亞洲長線可以看好。不過，投資者仍要小心美國需求下滑對亞洲整體的影響，麥國棟預期科技 類別受影響將會較大。

撰文：翁金汶、郭子威

目標40歲退休 投資風險高

目標40歲退休 投資風險高 2008年3月3日

【明報專訊】今年三十而立的讀者阿威，工作以代課老師及私人補習為主，每月收入扣除開支可儲90％(約3萬元)，加上現時近170萬元的流動資產及10萬元退休金，希望可以在10年之後(即40歲)退休，直到100歲。他來函查詢應該如何部署，才可達到退休目標。

首 先從阿威之預算退休生活開支作出分析，他希望在10年後享有約現值每月3萬元之退休開支，但考慮到通脹之影響，實際開支便遠超此數。1月份香港通脹按年上 升超過4％(不包括差餉豁免)，與阿威的估計5%通脹率相若，故以5％通脹率推算，10年後的每月開支便約為4.9萬元。倘若退休時所擁有的資產，升值剛 抵消通脹的話，以60年的退休生活計算，在40年歲時便需要為3500萬元的未來生活開支作好準備。

月儲3萬 年回報須達24%

誠 然，以現時資產增值要達到3500萬元，需要承受很高風險。基於現時計及所有資產值約為180萬元，如每月除可經強積金供款2100元外，按阿威扣除開支 後以現時90%之收入約3萬元作儲蓄的話，每年的投資回報也需要最少24%，這不但可能需要增加高風險的股票及基金投資，亦需要隨時變更組合，且以10 年時間進行高風險投資策略，其時間略短，達到目的之誤差較大。所以，如退休後資金作適當部署，投資組合方面，到時可按100減當時年齡比例作為投資在較有 增長的股票類投資工具，如40歲時，投資股份類資產的比例便是60％，剩下的便投放在較穩定的貨幣及債券類投資，以增加息率及潛在的升值為目的，務求爭取 較通脹率超過3%之增幅的資產組合，在40歲時的資產值要求，便可因此降至約1600萬元。

按1600萬元的資本此推算，每年需要的投資回報率約需14%，接近過去10全球股票指數的年平均表現。因此，以阿威現時分散在香港及其他地方的股票及基金的策略部署，以及按過去指數表現推測，應可接近目標。

雖 然過去5年，股票及基金表現都十分突出，但經濟周期總有起跌，如最近因次按及擔憂全球經濟放慢等陰影之下，波動性可能更加劇烈，未來10年之投資表現就需 要經常檢討才行。倘若投資組合在回報上失準，阿威仍年青，而以現值3萬元的每月退休生活費(包括父母生活費)而言，彈性應可較大，所以只要經常檢討現有組 合，應可及時作出調節，務求達到10年後優閒的退休生活。

買醫療保 減輕日後負擔

現時香港醫療收費系統正進行檢討，阿威亦預 計有在保險上的需要，加上醫療費用增長率會較通脹為高，如購買醫療保險便能大大減輕日後負擔。事實上，趁年青預早查詢及準備保險事宜，以免年紀較大的時候 可能涉及保費較貴及不受保的風險。但與此同時，其他有關危疾及人壽／意外保險，阿威須考慮這一方面的需要，基於自父母退休後，阿威便成為經濟支柱，以現時 手持13萬元之存款作緊急後備及具流動性的基金及股票，如想在把握時間增加投資的同時，又想有足夠的保障，阿威可考慮一些沒有儲蓄成份的保險，減省利用儲 蓄保險在投資上。這既可配合保障需要，亦可把握資本增值的時機。

余伯權

IBC資本有限公司

月 供 $3500 投 資 相 連 保 險 11 年 儲 126 萬 首 期

理 財 診 療 室
月 供 $3500 投 資 相 連 保 險 　 11 年 儲 126 萬 首 期

OL 陳 小 姐 ， 剛 還 清 大 學 時 借 下 的 學 生 貸 款 ， 隨 即 展 開 投 資 大 計 ， 目 標 11 年 後 可 以 儲 足 置 業 首 期 。 她 希 望 利 用 現 有 投 資 相 連 保 險 ， 每 月 再 加 碼 4000 元 投 資 ， 圓 置 業 夢 想 。 　 記 者 ： 余 美 玉 　 攝 影 ： 梁 鑑 章

陳 小 姐 早 於 大 學 時 已 懂 得 為 自 己 及 家 人 籌 謀 ， 向 保 險 經 紀 買 了 一 份 人 壽 保 險 ， 保 額 約 150 萬 元 ， 保 障 家 人 。 她 說 ： 「 大 學 畢 業 後 ， 經 紀 提 議 買 投 資 相 連 保 險 ， 話 有 好 多 基 金 可 以 揀 ， 月 供 金 額 又 唔 係 多 ， 每 隻 低 至 幾 百 蚊 都 得 ， 年 期 雖 然 長 少 少 ， 咪 當 逼 自 己 儲 錢 ！ 」 於 是 ， 她 向 經 紀 買 了 兩 份 投 資 相 連 保 險 ， 一 份 為 期 11 年 ， 另 一 份 則 為 30 年 ， 分 別 月 供 1500 元 ， 現 時 基 金 總 值 約 3.5 萬 元 。
陳 小 姐 希 望 能 夠 靠 11 年 期 那 份 投 資 相 連 保 險 ， 儲 到 足 夠 購 買 250 萬 元 物 業 的 首 期 ， 至 於 30 年 期 那 份 投 資 相 連 保 險 ， 則 留 作 退 休 。
至 於 當 初 寧願 「 被 綁 」 多 年 ， 仍 選 擇 投 資 相 連 保 險 ， 原 因 是 ， 「 我 對 投 資 唔 係 好 認 識 ， 股 票 得 個 睇 字 ， 從 來 都 冇 落 手 買 過 ， 怕 太 高 風 險 ， 所 以 揀 月 供 基 金 。 人 話 可 以 用 平 均 成 本 法 減 低 風 險 ， 事 前 都 有 做 定 功 課 ， 去 基 金 評 級 公 司 晨 星 網 站 睇 基 金 往 績 。 」 現 時 陳 小 姐 剛 還 清 大 學 讀 書 貸 款 ， 每 月 可 以 額 外 再 投 資 4000 元 ， 期 望 增 加 基 金 投 資 回 報 。

個 案

個 案 ： 陳 小 姐
年 齡 ： 25 歲
每 月 收 入 ： 1.5 萬 元
每 月 開 支 ： 7000 元
月 供 基 金 ： 3000 元
每 月 保 險 ： 1000 元
每 月 儲 蓄 ： 4000 元
症 狀 ： 以 投 資 相 連 保 險 形 式 月 供 基 金 ， 但 投 資 太 分 散 ， 未 能 爭 取 最 佳 回 報
目 標 ： 用 11 年 儲 置 業 首 期 ， 希 望 買 一 個 250 萬 元 單 位

病 徵 ： 投 資 過 於 分 散

陳 小 姐 現 時 月 供 共 3000 元 的 兩 個 投 資 相 連 保 險 投 資 組 合 （ 圖 1 及 圖 2 ） ， 合 共 選 擇 了 8 隻 基 金 產 品 ， 包 括 ： 安 本 環 球 新 興 市 場 債 券 基 金 、 鄧 普 頓 新 興 四 強 基 金 、 Man AHL Diversified Futures 、 首 域 中 國 增 長 基 金 、 Value Partners 高 息 股 票 基 金 、 美 林 世 界 礦 業 基 金 、 JF 東 協 基 金 、 JF 南 韓 基 金 。 其 實 基 金 由 專 業 的 基 金 經 理 管 理 投 資 組 合 ， 本 身 已 有 分 散 投 資 風 險 的 作 用 ， 陳 小 姐 購 買 多 隻 相 類 似 的 基 金 ， 投 資 過 於 分 散 ， 難 以 取 得 理 想 回 報 。
另 外 ， 投 資 相 連 保 險 有 年 期 限 制 ， 靈 活 性 較 低 ， 斷 供 或 不 能 取 回 已 供 金 額 ， 甚 至 要 支 付 餘 下 的 基 金 管 理 費 及 行 政 費 。

　

建 議 ： 統 一 投 資 組 合 方 便 管 理

亨 達 集 團 研 究 部 董 事 黃 敏 碩 認 為 ， 現 有 的 基 金 組 合 略 欠 防 守 性 ， 而 且 兩 組 投 資 過 於 分 散 ， 宜 重 新 調 配 及 換 馬 ， 控 制 風 險 。 他 又 稱 ， 陳 小 姐 所 選 的 8 隻 基 金 ， 過 去 都 有 良 好 成 績 ， 不 過 今 年 環 球 股 市 的 不 明 朗 因 素 大 增 ， 加 上 美 國 經 濟 放 緩 已 成 事 實 ， 故 陳 小 姐 要 明 白 現 階 段 的 投 資 組 合 ， 回 報 未 必 能 維 持 過 去 強 勢 。
雖 然 投 資 相 連 保 險 有 年 期 限 制 ， 但 好 處 是 這 類 計 劃 一 般 可 免 費 轉 換 基 金 ， 黃 敏 碩 建 議 陳 小 姐 好 好 運 用 這 優 勢 ， 定 期 檢 討 投 資 表 現 ， 靈 活 走 位 ， 爭 取 最 佳 回 報 。
黃 敏 碩 稱 ， 既 然 陳 小 姐 每 月 可 額 外 投 資 4000 元 ， 故 建 議 可 每 月 額 外 供 多 2000 元 於 11 年 的 投 資 相 連 保 險 計 劃 ， 餘 下 2000 元 則 留 作 應 急 錢 ， 以 備 不 時 之 需 。 至 於 現 時 兩 個 投 資 相 連 保 險 計 劃 ， 黃 敏 碩 建 議 重 整 投 資 組 合 ， 將 兩 個 投 資 相 連 保 險 用 同 一 基 金 投 資 組 合 ， 方 便 管 理 。

每 年 回 報 15% 為 目 標

置 業 是 很 多 香 港 人 夢 想 。
資 料 圖 片

另 外 ， 他 亦 重 組 這 個 投 資 組 合 ， 保 留 美 林 世 界 礦 業 基 金 、 首 域 中 國 增 長 基 金 、 Man AHL Diversified Futures 和 鄧 普 頓 新 興 四 強 基 金 4 隻 基 金 ； 換 走 安 本 環 球 新 興 市 場 債 券 基 金 、 Value Partners 高 息 股 票 基 金 、 JF 東 協 基 金 和 JF 南 韓 基 金 4 隻 ， 但 就 加 入 美 林 拉 丁 美 洲 基 金 。
基 金 投 資 比 例 各 佔 20% （ 表 3 ） ， 目 標 年 回 報 率 10 至 15% ， 月 供 3500 元 ， 11 年 期 的 投 資 相 連 保 險 ， 可 望 達 90 萬 至 126 萬 元 （ 表 4 ） ， 足 夠 支 付 250 萬 元 物 業 的 首 期 。 假 設 陳 小 姐 購 買 250 萬 元 的 單 位 ， 三 成 首 期 最 少 要 有 75 萬 元 。 若 支 付 126 萬 元 首 期 ， 即 借 124 萬 元 按 揭 ， 20 年 還 款 期 及 實 際 按 息 4 厘 計 算 ， 每 月 供 款 7514 元 。 按 陳 小 姐 月 薪 每 年 以 5% 幅 度 增 加 ， 11 年 後 薪 金 估 計 接 近 2.6 萬 元 ， 應 夠 支 付 每 月 供 樓 開 支 。
至 於 ， 月 供 1500 元 的 30 年 投 資 相 連 保 險 ， 以 每 年 回 報 15% 計 算 ， 30 年 後 可 獲 835 萬 元 作 退 休 。

　

投 資 組 合 部 署

保 留 ： 睇 好 黃 金 中 國 市 場

《 美 林 世 界 礦 業 基 金 》
‧ 市 場 對 礦 產 需 求 龐 大 ， 令 商 品 價 格 急 升 ， 而 美 國 經 濟 放 緩 ， 金 、 銅 及 鋁 等 貴 金 屬 具 防 守 性 ， 故 可 繼 續 持 有 黃 金 基 金 ， 增 強 投 資 組 合 穩 健 性 ， 預 期 回 報 10 至 15% 。

《 首 域 中 國 增 長 基 金 》
‧ 雖 然 近 幾 個 月 ， 中 資 股 由 高 位 大 幅 回 落 ， 但 長 遠 內 地 經 濟 仍 然 看 好 ， 相 信 牛 市 尚 未 完 結 ， 該 基 金 投 資 金 融 、 工 業 及 消 費 行 業 的 龍 頭 股 ， 相 信 能 受 惠 大 陸 的 高 增 長 。

《 鄧 普 頓 新 興 四 強 基 金 》
‧ 巴 西 、 俄 羅 斯 、 印 度 及 中 國 屬 高 增 長 新 興 市 場 ， 四 國 的 政 治 及 金 融 體 制 漸 趨 成 熟 ， 相 信 未 來 幾 年 仍 處 增 長 周 期 ， 可 保 留 作 長 線 投 資 。

《 Man AHL Diversified Futures 》
‧ 屬 期 貨 及 期 權 基 金 ， 利 用 長 短 倉 投 資 ， 分 散 風 險 ， 持 有 此 基 金 可 優 化 投 資 組 合 。

Out ： 換 走 市 場 重 基 金

南 韓 與 美 國 關 係 密 切 ， 料 受 美 國 衰 退 影 響 。 資 料 圖 片

《 安 本 環 球 新 興 市 場 債 券 基 金 》
原 因 ： 環 球 通 脹 是 大 勢 所 趨 ， 個 人 資 產 會 不 斷 被 通 脹 蠶 食 ， 債 券 基 金 並 非 理 想 投 資 選 擇 。

《 Value Partners 高 息 股 票 基 金 》
原 因 ： 此 基 金 有 七 成 資 產 購 買 中 國 及 香 港 相 關 股 票 ， 與 建 議 持 有 的 首 域 中 國 增 長 基 金 市 場 重 。

《 JF 東 協 基 金 》
原 因 ： 雖 然 東 協 市 場 是 不 錯 的 投 資 地 區 ， 但 跟 擁 有 豐 富 天 然 資 源 的 拉 丁 美 洲 市 場 相 比 ， 後 者 未 來 股 市 升 值 潛 力 將 更 高 。

《 JF 南 韓 基 金 》
原 因 ： 南 韓 跟 美 國 的 相 關 系 數 很 高 ， 現 時 美 國 受 經 濟 衰 退 困 擾 ， 無 可 避 免 會 影 響 南 韓 。

In ： 吼 拉 美 資 源 市 場

擁 有 豐 富 資 源 的 巴 西 ， 直 接 受 惠 商 品 價 格 急 升 。
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《 美 林 拉 丁 美 洲 基 金 》
‧ 主 攻 新 興 市 場 ， 例 如 巴 西 、 墨 西 哥 及 阿 根 廷 等 國 家 ， 投 資 類 別 多 元 化 ， 包 括 材 料 、 金 融 、 電 訊 及 基 建 項 目 等 ， 加 上 市 場 不 涉 及 次 按 問 題 ， 故 前 景 較 明 朗 ， 預 計 回 報 達 15 至 20% 。

184 萬 投 資 + 月 供 1.8 萬 40 歲 圓 千 萬 退 休 夢

184 萬 投 資 + 月 供 1.8 萬 　 40 歲 圓 千 萬 退 休 夢

讀 者 阿 威 身 兼 日 、 夜 校 師 兩 職 ， 希 望 努 力 儲 錢 ， 為 提 早 退 休 鋪 路 ， 現 有 184 萬 元 資 產 ， 分 別 投 資 不 同 產 品。 他 以 為 數 目 多 便 可 分 散 風 險 ， 故 不 斷 買 入 股 票 及 基 金 ， 但 理 財 專 家 指 出 ， 分 散 風險 要 投 資 不 同 市 場 ， 更 要 懂 得 獲 利 及 止 蝕 離 場 ， 重 整 投 資 方 向 後 ， 便 可 達 到 40 歲退 休 夢 想 。 　 記 者 ： 余 美 玉 　 攝 影 ： 梁 鑑 章

現 年 28 歲 的 阿 威 畢 業 後 即 投 身 育 界 ， 因 覺 得 工 作 保 障 不 大 ， 加 上 抱 獨 身 主 義 ， 又 要 供 養 父 母 ， 故 5 年 來 身 兼 日 、 夜 校 師 ， 努 力 賺 錢 ， 並 積 極 投 資 ， 購 買 股 票 、 基 金 及 ETF ， 希 望 透 過 不 同 的 投 資 增 加 回 報 ， 「 工 作 辛 苦 壓 力 又 大 ， 希 望 盡 早 賺 多 錢 ， 40 歲 時 退 休。 」
阿 威 表 示 ： 「 一 向 都 有 玩 股 票 ， 除 實 力 藍 籌 股 如 控 （ 005 ） ， 亦 有 抽 新 股 ， 舊 年 股 市 旺 ， 認 購 好 多 新 股 ， 乜 種 類 都 有 ， 好 似 科 網 股 阿 里 巴 巴 （ 1688 ） 、 資 源 股 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ） 、 內 房 股 中 國 奧 園 （ 3883 ） … … 多 到 爭 唔 記 得 晒 。 」 近 年 ， 他 開 始 投 資 基 金 ， 亦 有 涉 足 近 年 興 起 的 交 易 所 買 賣 基 金 （ ETF ） ， 希 望 透 過 多 元 化 投 資 ， 可 以 有 效 地 分 散 投 資 風 險 。

個 案

個 案 ： 阿 威
年 齡 ： 28 歲
職 業 ： 中 學 師 ， 同 時 兼 夜 校
每 月 收 入 ： 3.4 萬 元
每 月 支 出 ： 4000 元
資 產 ： 股 票 、 基 金 、 ETF 及 現 金 總 值 約 184 萬 元
症 狀 ： 投 資 方 向 凌 亂 兼 沒 有 訂 下 賺 蝕 價 ， 市 場 過 於 集 中 ， 令 投 資 風 險 大 增
目 標 ： 期 望 40 歲 退 休 ， 靠 利 息 及 回 報 維 持 每 月 3 萬 元 生 活 水 平

專 家 ： 投 資 欠 方 向

萬 利 理 財 總 裁 張 佩 儀 表 示 ， 阿 威 有 兩 大 問 題 ， 第 一 是 沒 有 明 確 投 資 方 向 ， 誤 以 為 多 即 是 好 ， 但 忽 略 了 產 品 的 投 資 價 值 。

重 整 資 產 組 合
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其實 ， 他 所 持 的 基 金 及 股 票 ， 有 八 成 都 是 集 中 香 港 及 中 國 市 場 ， 風 險 過 度 集 中 ； 第 二， 阿 威 買 股 票 向 來 是 「 有 入 冇 出 」 ， 並 沒 有 訂 下 目 標 價 及 止 蝕 價 ， 錯 過 獲 利 機 會 之餘 ， 多 隻 持 有 的 股 票 亦 已 錄 得 跌 幅 。
張 佩 儀 建 議 重 新 分 配 投 資 組 合 ， 將 184 萬 元 資 產 平 均 分 開 4 部 份 （ 見 圖 ） ， 包 括 外 幣 定 存 及 現 金 ； 股 票 及 ETF ； 期 貨 、 期權 及 商 品 基 金 ； 以 及 新 興 市 場 焦 點 基 金 ， 加 上 每 月 額 外 1.8 萬 元 投 資 額 ， 目 標 每 年回 報 率 15% ， 40 歲 時 投 資 回 報 將 達 1450 萬 元 ， 完 成 退 休 的 目 標 。

股 票 ： 只 買 四 大 類 股

阿 威 年 紀 尚 輕 ， 可 承 受 較 高 風 險 投 資 ， 建 議 股 票 及 ETF 的 投 資 比 重 可 佔 整 體 投 資 組 合 25% 。 現 時 他 手 持 的 25 隻 股 票 ， 單 是 控 就 佔 股 票 組 合 62.3% ； 另 持 有 一 籃 子 新 股 ， 如 阿 里 巴 巴 、 碧 桂 園 （ 2007 ） 及 群 星 紙 業 （ 3868 ） 等 ， 都 是 去 年 從 招 股 中 認 購 得 來 。

現 持 有 股 票 組 合

控 （ 005 ） 、 波 司 登 （ 3998 ）
宏 利 （ 945 ） 、 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ）
中 移 動 （ 941 ） 、 阿 里 巴 巴 （ 1688 ）
國 壽 （ 2628 ） 、 SOHO 中 國 （ 410 ）
復 星 （ 656 ） 、 百 麗 國 際 （ 1880 ）
工 行 （ 1398 ） 、 中 海 油 化 學 （ 3983 ）
交 行 （ 3328 ） 、 瑞 安 房 地 產 （ 272 ）
建 行 （ 939 ） 、 中 外 運 航 運 （ 368 ）
紫 金 礦 業 （ 2899 ） 、 金 山 軟 件 （ 3888 ）
遠 洋 地 產 （ 3377 ） 、 群 星 紙 業 （ 3868 ）
眾 安 房 產 （ 672 ） 、 三 林 環 球 （ 3938 ）
中 國 奧 園 （ 3883 ） 、 惠 理 集 團 （ 806 ）
碧 桂 園 （ 2007 ）

市 值 合 共 ： $127 萬

須 定 目 標 及 止 蝕 價

阿威 手 頭 的 股 票 組 合 混 亂 ， 又 沒 有 定 目 標 及 止 蝕 價 ， 建 議 可 將 股 票 組 合 平 均 持 有 金 融、 電 訊 、 資 源 及 地 產 四 大 類 股 份 ， 投 資 前 景 會 較 有 看 頭 ， 揀 股 時 應 避 免 選 擇 易 受 次按 影 響 的 股 票 。 股 票 以 外 ， 他 亦 持 有 3 隻 共 值 6 萬 元 的 ETF ， 由 於 涉 及 金 額 不 多 ，分 別 投 資 具 升 值 潛 力 的 中 國 和 印 度 市 場 ， 故 可 以 保 留 。

新 建 議 股 票 組 合

投 資 額 ： $10 萬 　 行 業 ： 工 業 及 資 源
股 票 ： 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ） 、 群 星 紙 業 （ 3868 ） 、 三 林 環 球 （ 3938 ） 、 紫 金 礦 業 （ 2899 ）

投 資 額 ： $10 萬 　 行 業 ： 地 產
股 票 ： 碧 桂 園 （ 2007 ） 、 SOHO 中 國 （ 410 ） 、 遠 洋 地 產 （ 3377 ） 、 中 國 奧 園 （ 3883 ）

投 資 額 ： $10 萬 　 行 業 ： 金 融
股 票 ： 工 行 （ 1398 ） 、 交 行 （ 3328 ） 、 建 行 （ 939 ）

投 資 額 ： $10 萬 　 行 業 ： 電 訊
股 票 ： 中 移 動 （ 941 ）

市 值 合 共 ： $40 萬

ETF 組 合

領 先 印 度 （ 2810 ） 　 金 額 ： 2.4 萬 元
A50 中 國 基 金 （ 2823 ） 　 金 額 ： 2.3 萬 元
I 股 印 度 （ 2836 ） 　 金 額 ： 1.3 萬 元

市 值 合 共 金 額 ： 6.0 萬 元

基 金 ： 跟 畢 菲 特 買 韓 股

現 時 阿 威 手 持 17 隻 基 金 ， 投 資 市 場 重 複 ， 建 議 全 部 換 走 大 執 位 ， 將 25% 資 金 （ 46 萬 元 ） 平 均 投 放 馬 來 西 亞 、 台 灣 及 南 韓 市 場 。
馬來 西 亞 經 濟 理 想 ， 未 來 仍 具 可 觀 升 值 潛 力 ， 富 達 馬 來 西 亞 基 金 過 去 一 年 便 急 升 近 五成 。 南 韓 方 面 ， 以 估 值 吸 引 取 勝 ， 連 股 神 畢 菲 特 亦 看 好 韓 股 前 景 ， 景 順 韓 國 基 金 去年 亦 有 43% 增 長 。 至 於 台 灣 ， 市 場 預 期 台 灣 大 選 過 後 ， 馬 英 九 上 台 會 改 善 兩 岸 關 係， 有 利 股 市 ， JF 台 灣 基 金 一 年 來 上 升 6.7% 。
此 外 ， 建 議 將 另 外 46 萬 元 投 資 商 品 基 金 、 期 貨 及 期 權 產 品 ， 分 散 投 資 風 險 。 農 業 及 商 品 基 金 能 對 股 票 下 跌 風 險 ， 穩 定 投 資 組 合 表 現 。 而 期 貨 及 期 權 產 品 的 特 性 是 於 牛 市 或 熊 市 都 能把 握 升 值 機 會 ， 屬 中 風 險 投 資 ， 平 均 回 報 率 可 達 15 至 20% ， 建 議 將 其 中 24 萬 元 購買 Man AHL Diversified Futures 。

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股 神 畢 菲 特 都 投 資 南 韓 股 市 。 　 資 料 圖 片

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市 場 估 計 若 馬 英 九 當 選 台 灣 總 統 ， 將 有 利 台 股 。 　 資 料 圖 片

建 議 基 金 組 合

類 別 ： 新 興 市 場
基 金 名 稱 ： 富 達 馬 來 西 亞 基 金
一 年 表 現 ： 48.40% 　 投 資 額 ： 15.3 萬 元

基 金 名 稱 ： 景 順 韓 國 基 金
一 年 表 現 ： 42.91% 　 投 資 額 ： 15.3 萬 元

基 金 名 稱 ： JF 台 灣 基 金
一 年 表 現 ： 6.67% 　 投 資 額 ： 15.3 萬 元

類 別 ： 期 貨 及 期 權
基 金 名 稱 ： Man AHL Diversified Futures
一 年 表 現 ： 18.04% 　 投 資 額 ： 24.0 萬 元

類 別 ： 農 業 商 品 及 資 源
基 金 名 稱 ： 美 林 新 能 源 基 金
一 年 表 現 ： 55.79% 　 投 資 額 ： 7.3 萬 元

基 金 名 稱 ： 天 達 環 球 策 略 基 金 環 球 黃 金
一 年 表 現 ： 30.09% 　 投 資 額 ： 7.3 萬 元

基 金 名 稱 ： 寶 源 農 業 基 金
一 年 表 現 ： 25.36% 　 投 資 額 ： 7.3 萬 元

合 共 投 資 額 ： 91.8 萬 元

外 幣 定 存
人 仔 歐 元 等 升 值
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人 民 幣 不 斷 升 值 ， 可 適 量 持 有 。 　 資 料 圖 片

另外 ， 建 議 阿 威 撥 出 25% 資 產 （ 約 46 萬 元 ） 做 外 幣 定 存 ， 將 其 中 30.7 萬 元 分 別 持 有人 民 幣 及 歐 元 ， 前 者 可 博 升 值 ， 後 者 表 現 強 勢 、 息 率 吸 引 ， 在 美 元 疲 弱 的 情 況 下 更具 優 勢 ； 一 旦 獲 利 10 至 15% 就 可 以 沽 出 ， 再 買 入 其 他 有 升 值 潛 力 的 貨 幣 。
至 於 餘 下 的 15.3 萬 元 ， 則 留 作 應 急 錢 ， 應 付 突 然 的 現 金 周 轉 。

月 供 投 資
每 月 額 外 投 資 增 回 報

阿 威 打 算 在 40 歲 時 退 休 ， 距 今 尚 有 11 年 時 間 ， 目 標 是 需 維 持 現 今 每 月 3 萬 元 使 費 的 生 活 水 平 ， 直 至 82 歲 （ 本 港 男 性 的 平 均 壽 命 ） 。
假 設 每 年 通 脹 率 3% ， 退 休 後 每 年 投 資 回 報 5 厘 ， 至 40 歲 時 約 需 1450 萬 元 才 足 夠 應 付 退 休 生 活 。
如果 遵 照 上 述 投 資 策 略 ， 若 退 休 前 每 年 回 報 15 厘 ， 阿 威 需 每 月 額 外 投 資 1.8 萬 元 ，便 可 達 成 目 標 ； 若 退 休 前 每 年 平 均 回 報 為 10 厘 的 話 ， 每 月 額 外 投 資 需 增 加 至 2.8 萬 元 。
張 佩 儀 建 議 ， 阿 威 可 考 慮 月 供 A50 中 國 基 金 （ 2823 ） 及 鄧 普 頓 新 興 四 強 基 金 各 9000 元 ， 目 標 年 回 報 15 厘 ， 兩 者 均 屬 高 增 長 市 場 ， 極 具 升 值 潛 力 。

月 供 1.8 萬 元 建 議

基 金 名 稱 ： i 股 新 華 富 時 A50 中 國 指 數 基 金
月 供 ： $9,000
-- 過 往 總 收 益 （ 美 元 ） --
1 年 ： 68.74% 　 3 年 ： 72.30% 　 5 年 ： －

基 金 名 稱 ： 鄧 普 頓 新 興 四 強 基 金 -A
月 供 ： $9,000
-- 過 往 總 收 益 （ 美 元 ） --
1 年 ： 34.24% 　 3 年 ： － 　 5 年 ： －

註 ： 資 料 截 至 1 月 31 日
資 料 來 源 ： 晨 星 （ 亞 洲 ）

暢 談 富 論 ： 新 興 債 市 展 望 佳

暢 談 富 論 ： 新 興 債 市 展 望 佳

上 期 提 到 ， 投 資 環 球 債 券 的 好 處 包 括 分 散 投 資 風 險 和 穩 定 回 報 ， 今 日 繼 續 分 析 另 一 好 處 ： 貨 幣 增 值 。
美 國 雙 赤 問 題 加 上 減 息 ， 令 美 元 走 勢 仍 然 看 弱 ， 投 資 非 美 元 債 券 能 對 美 元 下 跌 的 壓 力 ， 因 此 展 望 較 佳 。 現 時 很 多 歐 洲 國 家 或 新 興 市 場 國 家 外 充 裕 ， 基 本 因 素 強 勁 ， 投 資 於 該 國 家 債 券 ， 其 貨 幣 的 升 值 使 債 券 回 報 更 可 觀 。
下表 顯 示 ， 截 至 07 年 12 月 底 一 年 期 間 ， 不 少 國 家 債 券 的 總 回 報 逾 半 成 來 自 其 貨 幣 的增 值 ， 可 見 貨 幣 增 值 回 報 的 重 要 性 。 股 市 前 景 不 明 ， 息 口 又 見 底 ， 投 資 環 球 債 券 既能 分 散 風 險 ， 尋 求 穩 定 回 報 ， 又 能 把 握 貨 幣 的 升 值 潛 力 ， 不 妨 多 作 考 慮 。
綜 合 上 一 期 的 分 享 ， 我 們 知 道 投 資 環 球 債 市 有 3 大 好 處 ： 分 散 投 資 風 險 、 穩 定 回 報 及 貨 幣 增 值 。 那 麼 ， 眼 前 那 些 類 型 的 債 市 較 有 潛 力 呢 ？

息 率 吸 引 風 險 低

我們 相 信 以 新 興 市 場 或 亞 洲 為 核 心 投 資 的 債 券 基 金 有 機 會 領 先 ， 這 類 基 金 很 多 會 投 資於 亞 洲 地 區 的 國 家 政 府 及 具 有 評 級 的 公 司 債 券 ， 其 所 取 得 的 回 報 除 了 來 自 投 資 債 券所 得 的 票 息 外 ， 更 有 來 自 於 債 券 買 賣 的 利 潤 和 貨 幣 升 值 的 價 回 報 。 雖 然 平 均 而 言 ， 債 券 的 總 回 報 遜 於 股 票 之 總 回 報 ， 但 債 券 所 擔 承 的 風 險 較低 ， 特 別 適 合 現 時 投 資 環 境 未 明 朗 的 市 況 。 派 息 率 以 過 往 12 個 月 計 算 ， 這 類 基 金一 般 約 有 5 厘 至 7 厘 ， 故 能 分 散 投 資 ， 也 能 賺 取 穩 定 的 收 益 。
鑑 於 現 時 美 國 10 年 期 國 庫 券 的 孳 息 率 只 得 大 約 3.5 厘 ， 回 報 並 不 吸 引 。新 興 巿 場 和 亞 洲 經 濟 因 擁 有 較 好 的 基 本 因 素 ， 其 相 關 的 債 券 值 得 看 高 一 線 。

貨 幣 升 值 增 回 報

儘管 今 年 美 國 經 濟 放 慢 時 ， 亞 洲 和 新 興 巿 場 經 濟 增 長 也 會 被 拖 累 ， 但 預 計 分 別 仍 有 超過 8% 和 6% 的 經 濟 增 長 。 一 些 大 家 都 熟 悉 的 亞 洲 國 家 地 區 ， 例 如 馬 來 西 亞 及 台 灣 ，因 為 基 本 因 素 優 良 且 經 常 賬 出 現 龐 大 盈 餘 ， 有 望 得 到 評 級 機 構 調 升 國 家 評 級 ， 債 券價 格 可 望 受 惠 。
美 國 持 續 減 息 預 示 經 濟 仍 然 存 在 很 多 不 明 朗 因 素 ， 故 相 信 新興 市 場 的 中 央 銀 行 不 會 貿 然 以 加 息 的 手 段 來 控 制 通 脹 ， 反 而 有 機 會 借 助 貨 幣 升 值 來因 應 。 一 旦 貨 幣 升 值 ， 將 令 亞 洲 和 新 興 巿 場 當 地 的 債 券 回 報 更 見 吸 引 。
富 蘭 克 林 鄧 普 頓 投 資

國 家 債 券 總 回 報 逾 半 成 來 自 貨 幣 增 值

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 摩 根 大 通 環 球 政 府 債 券 指 數
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 3.99 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 6.56
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 10.81

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 瑞 典
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 1.62 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 5.88
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 7.59

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 歐 元 區
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 1.78 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 10.87
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 12.84

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 泰 國
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 6.82 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 18.96
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 27.07

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 波 蘭
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 1.39 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 18.08
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 19.72

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 南 韓
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 2.26 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： -0.65
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 1.60

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 印 度
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 6.55 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 12.29
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 19.64

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 挪 威
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 3.69 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 14.67
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 18.90

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 新 西 蘭
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 3.90 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 9.14
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 13.39

資料 來 源 ： 摩 根 大 通 環 球 政 府 債 券 指 數 ； 歐 元 區 及 瑞 典 （ 摩 根 大 通 環 球 政 府 債 券 指 數） ； 新 西 蘭 及 波 蘭 （ 摩 根 大 通 廣 基 指 數 ） ； 挪 威 （ 花 旗 環 球 政 府 債 券 指 數 ） ； 印 度、 泰 國 及 南 韓 （ 豐 銀 行 亞 洲 本 土 債 券 指 數 ） 。 * 貨 幣 回 報 ： Factset ； 泰 銖 - 彭 博 。

股 票 基 金 續 尋 底 上 月 挫 逾 一 成

股 票 基 金 續 尋 底
上 月 挫 逾 一 成

踏 入 08 年 ， 環 球 市 況 急 轉 直 下 ， 強 積 金 的 股 票 基 金 上 月 成 為 重 災 區 ， 平 均 跌 幅 超 過 一 成 。 近 期 多 項 經 濟 數 據 反 映 經 濟 轉 差 ， 強 積 金 組 合 不 妨 考 慮 轉 趨 保 守 ， 在 市 況 不 明 朗 下 增 強 防 守 性 。 　 記 者 ： 李 嘉 麟

環 球 市 況 08 年 延 續 去 年 尾 的 弱 勢 ， 指 1 月 份 下 跌 超 過 4300 點 ， 跌 幅 達 15% 。 1 月 份 最 新 美 國 製 造 及 零 售 數 據 顯 示 ， 美 國 經 濟 正 在 收 縮 ， 美 國 運 通 、 英 特 爾 、 馬 莎 及 豐 田 等 大 型 企 業 相 繼 調 整 盈 利 增 長 預 測 ， 加 上 美 林 去 年 第 4 季 業 績 撥 備 較 預 期 為 高 ， 均 拖 累 環 球 股 市 表 現 。
不 過 ， 美 國 上 月 兩 度 減 息 ， 累 積 減 幅 達 125 點 子 ， 加 上 美 國 總 統 布 殊 推 出 1600 億 美 元 救 市 方 案 ， 有 助 大 市 於 1 月 底 前 收 窄 跌 幅 。

港 股 基 金 跌 15%

股 票 基 金 繼 12 月 後 ， 上 月 再 度 成 為 強 積 金 各 資 產 組 別 中 最 大 輸 家 ， 平 均 錄 得 11.67% 跌 幅 ， 其 中 中 港 股 票 跌 幅 最 為 顯 著 ， 香 港 股 票 基 金 平 均 跌 15.48% （ 表 1 ） ， 與 指 跌 幅 相 若 。 5 大 表 現 最 差 的 股 票 基 金 ， 全 屬 中 港 股 票 相 關 基 金 ， 去 年 新 推 出 的 信 安 800 系 列 — 信 安 中 國 股 票 基 金 ， 短 短 一 個 月 跌 幅 達 21% （ 表 2 ） 。

債 券 基 金 升 2.6%

市 況 不 明 朗 ， 加 上 美 國 兩 度 減 息 ， 刺 激 債 券 基 金 表 現 ， 債 券 基 金 組 合 上 月 平 均 錄 得 2.59% 升 幅 （ 表 3 ） ， 當 中 又 以 港 元 債 券 表 現 較 為 突 出 ， 囊 括 債 券 基 金 組 別 首 5 名 ， 其 中 宏 利 環 球 精 選 計 劃 — 宏 利 MPF 香 港 債 券 基 金 上 月 錄 得 升 幅 3.37% （ 表 4 ） 。
市 場 關 注 環 球 經 濟 放 緩 ， 加 上 美 國 減 息 幅 度 大 過 預 期 ， 刺 激 債 券 價 格 上 升 ， 兩 年 及 10 年 期 美 國 國 庫 債 券 孳 息 率 上 月 分 別 下 跌 30% 及 10% 。

策 略
累 積 供 款 轉 攻 債 券

萬 利 理 財 總 裁 張 佩 儀 表 示 ， 市 場 環 境 不 明 朗 ， 大 市 很 大 機 會 繼 續 調 整 ， 僱 員 不 妨 考 慮 將 過 去 幾 年 有 錢 賺 的 股 票 組 合 先 行 計 數 ， 將 累 積 供 款 轉 投 債 券 組 合 ， 增 強 防 守 性 。
每 月 新 供 款 則 因 應 自 己 年 齡 選 擇 ， 如 50 歲 以 上 僱 員 須 為 退 休 做 準 備 ， 新 供 款 宜 投 放 在 債 券 ， 達 穩 定 增 長 目 標 ； 中 年 僱 員 則 可 考 慮 透 過 混 合 資 產 ， 平 衡 風 險 及 回 報 ； 年 輕 僱 員 可 趁 跌 市 ， 透 過 月 供 中 國 或 亞 洲 基 金 ， 以 平 均 成 本 入 市 分 散 風 險 ， 達 長 線 增 值 目 標 。

專 家
環 球 股 票 短 期 或 反 彈

理 柏 香 港 研 究 主 管 黃 澤 銘 表 示 ， 從 技 術 分 析 ， 環 球 股 市 已 呈 現 超 賣 ， 短 期 有 機 會 出 現 反 彈 。 不 過 ， 多 項 經 濟 數 據 反 映 環 球 經 濟 仍 然 困 難 ， 亦 有 象 顯 示 經 濟 基 本 因 素 正 在 惡 化 ， 美 國 非 工 業 生 產 指 數 上 月 跌 穿 50 水 平 ， 是 5 年 以 來 首 次 ， 非 農 業 就 業 數 據 亦 轉 趨 負 面 ； 歐 元 區 國 家 方 面 ， 1 月 份 服 務 業 採 購 經 理 指 數 ， 亦 已 跌 至 4 年 半 以 來 新 低 的 50.6 水 平 。
他 指 出 ， 去 年 第 4 季 各 國 央 行 積 極 注 資 到 金 融 體 系 ， 令 銀 行 拆 息 處 於 低 水 平 ， 不 過 美 國 次 按 問 題 仍 未 解 決 ， 繼 續 影 響 市 場 對 金 融 體 系 的 信 心 。 近 期 ， 布 殊 總 統 推 出 1600 億 美 元 救 市 方 案 ， 當 中 包 括 退 稅 措 施 ， 雖 然 普 遍 受 到 市 場 歡 迎 ， 但 大 部 份 人 預 期 對 美 國 經 濟 幫 助 有 限 ， 缺 乏 令 股 票 重 返 升 軌 的 正 面 因 素 。

政 府 債 券 仍 然 吸 引

總 括 而 言 ， 多 項 數 據 顯 示 環 球 經 濟 疲 弱 ， 市 場 信 心 仍 然 脆 弱 ， 大 部 份 投 資 者 相 信 聯 儲 局 會 繼 續 減 息 ， 對 投 資 者 而 言 ， 政 府 及 具 投 資 評 級 的 債 券 仍 具 吸 引 力 ， 很 多 國 家 的 政 府 債 券 孳 息 率 ， 2 月 份 持 續 下 跌 。

投 資 名 言 ： 以 新 興 市 場 債 券 分 散 風 險

投 資 名 言 ： 以 新 興 市 場 債 券 分 散 風 險

環 球 股 巿 繼 續 受 經 濟 和 金 融 狀 況 前 景 不 明 朗 影 響 ， 估 值 的 利 好 因 素 和 盈 利 下 跌 的 潛 在 隱 憂 正 在 角 力 ， 造 成 巿 況 大 上 大 落 。 在 這 次 調 整 中 ， 以 亞 洲 股 巿 ， 特 別 是 中 港 股 巿 的 調 整 幅 度 最 大 。 究 竟 投 資 者 可 如 何 抵 抗 跌 巿 ， 甚 至 做 到 持 盈 保 泰 呢 ？

要 分 散 巿 場 波 動 對 投 資 組 合 的 影 響 ， 首 先 要 檢 視 一 下 投 資 組 合 內 各 項 資 產 的 相 關 性 ， 對 持 有 港 股 的 投 資 者 而 言 ， 透 過 投 資 其 他 亞 洲 和 新 興 巿 場 地 區 股 票 來 分 散 風 險 的 效 用 不 大 。 因 為 指 /H 股 指 數 跟 新 興 巿 場 股 巿 的 一 年 相 關 系 數 ， 高 達 0.9 以 上 。 當 中 港 股 票 下 跌 時 ， 雖 然 估 值 較 低 的 新 興 巿 場 股 巿 有 一 定 的 抗 跌 力 ， 但 是 也 難 逃 跌 巿 的 命 運 。
要 真 正 分 散 組 合 的 風 險 ， 便 要 找 一 些 跟 中 港 股 巿 相 關 系 數 低 的 資 產 類 別 ， 例 如 是 對 投 資 策 略 和 債 券 投 資 。 過 去 一 年 ， 債 券 投 資 和 港 股 的 相 關 系 數 是 負 0.5 至 負 0.6 ， 顯 示 當 港 股 下 跌 時 ， 債 券 投 資 反 而 有 機 會 錄 得 升 幅 。

經 濟 前 景 勝 歐 美

現 時 投 資 美 國 10 年 期 國 庫 券 的 孳 息 率 只 得 3.7 厘 ， 回 報 並 不 算 吸 引 。 在 看 好 亞 洲 和 新 興 巿 場 經 濟 增 長 的 前 提 下 ， 我 們 較 看 好 亞 洲 和 新 興 巿 場 債 券 的 投 資 潛 力 。 雖 然 當 美 國 經 濟 顯 著 放 緩 的 同 時 ， 亞 洲 和 新 興 巿 場 經 濟 增 長 也 會 被 拖 慢 ， 但 花 旗 分 析 員 預 期 ， 今 年 亞 洲 和 新 興 巿 場 ， 仍 可 望 分 別 錄 得 8.3% 和 6.6% 的 經 濟 增 長 。 人 力 資 源 、 經 濟 發 展 、 基 建 項 目 、 原 材 料 需 求 等 因 素 ， 均 令 亞 洲 和 新 興 巿 場 的 前 景 較 歐 美 地 區 優 勝 。 一 些 基 本 因 素 強 勁 的 新 興 市 場 國 家 （ 如 巴 西 、 馬 來 西 亞 、 台 灣 等 ） 的 經 常 賬 出 現 龐 大 盈 餘 ， 評 級 機 構 因 此 傾 向 調 升 新 興 市 場 國 家 的 評 級 ， 顯 示 投 資 新 興 市 場 的 風 險 已 下 降 ， 債 券 可 望 受 惠 其 中 ， 債 券 價 格 也 可 望 看 高 一 線 。

受 惠 美 國 減 息

在 利 率 走 勢 方 面 ， 以 亞 洲 為 例 ， 馬 來 西 亞 、 南 韓 、 台 灣 、 印 尼 等 巿 場 的 通 脹 率 雖 有 上 升 的 壓 力 ， 但 由 於 美 國 經 濟 仍 然 存 在 很 多 不 明 朗 因 素 ， 相 信 中 央 銀 行 不 大 可 能 以 加 息 的 手 段 來 控 制 通 脹 。 相 反 ， 這 些 面 對 通 脹 壓 力 的 國 家 ， 很 有 可 能 通 過 讓 本 身 的 貨 幣 升 值 ， 以 有 效 控 制 通 脹 。 另 一 方 面 ， 由 於 聯 儲 局 將 繼 續 減 息 ， 令 美 元 價 持 續 受 壓 ， 因 此 ， 亞 洲 和 新 興 巿 場 地 區 的 債 券 回 報 ， 可 望 受 惠 。
亞 洲 或 新 興 地 區 為 主 題 的 債 券 基 金 ， 會 投 資 亞 洲 地 區 或 新 興 市 場 （ 如 中 東 、 東 歐 等 ） 的 國 家 政 府 及 具 有 評 級 的 公 司 債 券 。 這 類 型 的 基 金 所 取 得 的 回 報 ， 主 要 來 自 投 資 債 券 所 得 的 票 息 、 買 賣 債 券 的 利 潤 和 投 資 貨 幣 所 得 的 價 回 報 。 雖 然 資 金 增 值 的 幅 度 會 遜 於 股 票 投 資 ， 但 好 處 是 所 擔 承 的 風 險 較 低 ， 派 息 卻 較 為 理 想 。 過 往 12 個 月 ， 這 類 基 金 的 派 息 率 約 有 4 厘 至 7 厘 ， 能 分 散 投 資 之 餘 ， 也 能 賺 取 定 期 而 穩 定 的 收 益 。
張 敏 華 　 投 資 策 略 及 研 究 部 主 管
Citibank 環 球 個 人 銀 行 服 務