「AIG財務產品」(AIGFP) 拖垮保險巨企

「發達捷徑 完全失控」 2008年10月10日

【明報專訊】「我這樣說絕不輕率﹕無論如何，我們都很難想像這些交易會有 虧損，即使是1美元。」AIG前高層卡薩諾(Joseph J. Cassano)去年8月的豪情壯語言猶在耳，誰會想到這間全球最大保險公司，一年後就出現倒閉危機，需要政府注資數百億美元營救。《紐約時報》一篇分析 報道，揭示了AIG在倫敦一個只有377人的小部門，如何令這家僱用11.6萬人、在130個國家有業務的超級企業幾乎被金融海嘯淹沒。

倫敦小部門拖垮保險巨企

「他 們利用AIG的良好信貸評級和帳目，發現了一條靠衍生工具發達的捷徑，但這方法後來完全失控了。」財務顧問公司Risk Finance Advisors總裁阿瓦尼蒂斯口中的部門，就是卡薩諾於1987年成立的「AIG財務產品」(AIGFP)。 該部門擁有極高自由度，由於賺錢能力強勁，分析員一直以為卡薩諾是接替總裁格林伯格(Maurice Greenberg)的黑馬，至今年2月該部門開始虧蝕，卡薩諾亦辭職離去。

卡薩諾加入AIG後，最初只售賣簡單的利率掉期產品(Interest-rate Swap)，直至10年前遇上摩根大通的衍生工具專家，對方建議AIG為「抵押債務證券」(CDO)承保，事情就改變了。

「抵 押債務證券」是集合按揭抵押證券或資產抵押證券的投資品，按集合內證券的信貸風險定價出售。由於CDO的證券大部分評級良好，AIGFP樂意為它們承保， 這種「信貸違約掉期」(CDS，Credit Default Swap) 業務，遂成為AIGFP最賺錢業務。AIGFP盈利由1999年的7.37億美元，上升至2005年的32.6億，佔AIG經營性收入17.5％。除了公 司賺大錢，員工收入亦水漲船高，過去7年，該部門的薪金總開支高達35.6億美元，每人平均年薪超過100萬美元。

金融衍生工具起禍

AIGFP 一直沒有披露其CDS客戶名單，只透露當中包括傳統和投資銀行、保險公司、對畄基金甚至政府。發展多年，來自國際金融世界不同角落的客戶，就透過這些全無 透明度的交易，形成了環環相扣的關係。由於AIGFP以銀行而非保險公司的身分登記，它毋須向保監機構提交報告，只有美國儲蓄機構監理局定期檢視其帳目， 但監理局從未披露當中有沒有問題。

信貸危機去年浮現後，AIGFP終於響起虧損警號，其CDS業務於去年第三季錄得3.5億美元虧損。無數 斷供樓按令它要不斷為CDS業務賠償或提供大筆現金擔保，母公司AIG亦受牽連。AIGFP對CDS業務的風險及價值評估，更受到生意伙伴和核數師質疑， 監管機構在3個月前亦展開調查。AIGFP對上一季的虧損，高達250億美元，拖累AIG股價急瀉，最終令這家巨無霸企業陷入倒閉危機。

保險公司倘被收購 保單回報或受影響

保險公司倘被收購 保單回報或受影響 2008年9月14日

【明報專訊】美國國際集團(AIG)財政或見危機，作為附屬公司、本港保險業市場佔有率最大的美國友邦保險(AIA)未知會否受到影響。有保險業內人士指出，按過往經驗，若有保險公司被收購，原有保單持有人的保單依然有效，但諸如保單紅利回報，或投資相連的保單回報本身便不具任何保證，屆時或會受影響。

庫務局稱有留意報道

本報昨晚嘗試聯絡友邦保險在香港的發言人，但至截稿時仍未獲回覆。而財經事務及庫務局發言人則指有留意到有關AIG的報道，暫時未有進一步回應。

AIA佔市場26％ 港最大

根據香港保險業監理會資料顯示，友邦保險於本港保險市場(以非投資相連個人業務計)佔有率達26％(見圖)，是本港最大的保險商，所持有的個人保單涉及的保額更超過4000億港元。

保單仍有效 受保額不變

由於母公司AIG目前財政或見危機，並籌劃出售資產大計，未知相關重組計劃會否包括友邦。有業內人士說，以往有保險公司出現問題，若被收購後，原有保單持有人的保單仍然有效，受保額亦不會改變。

但保單的紅利回報，及儲蓄保單、投資相連保單的回報，若本來沒有任何回報保證，便可能會受到影響；例如往年一直能提供5％回報，被收購後便可能只有2％的回報。
　 　 　

AIG股價瀉 31％ 瀕財困

AIG股價瀉31％瀕財困
友邦保險母公司 報道指委摩通籌劃集資 2008年9月14日

【明報專訊】因次按而觸發的美國金融風暴將一個又一個的金融巨企吹倒，最新「受害者」是香港保險市場「一哥」友邦保險(AIA)的母公司、全球最大保險商美國國際集團(AIG)。評級機構標準普爾上周警告或調低AIG信貸評級，觸發該公司股價在上周五單日狂瀉31%、市值跌至一年前的五分一。

為力挽狂瀾，充實集團資本，有報道指AIG已委任摩根大通籌劃集資大計，據悉私募基金百仕通及基金公司貝萊德將參與其中。市場人士估計AIG或至少要出售200億美元資產及發行100億美元新股，才能挽救公司資金緊絀情。

標普列負面觀察名單

貴為美國道瓊斯指數30隻成分股之一的AIG，股價上周五狂瀉。導火線是標準普爾當日出警告，指由於該公司股價持續下滑，故把評級列入負面觀察名單。評級下跌，將觸發AIG持有的衍生工具大幅降價，迫使AIG至少要為其交易對手提供至少100億美元抵押品。市場亦因而對AIG的財政實力信心盡減。

上周五，AIG的信貸違約調期合約的收益率差價，已急升至9.02厘，較近期處於「水深火熱」中的雷曼兄弟還要差。有關合約主要是投資者用以對畄AIG因不能償還債項而招致的損失，合約收益率與美國國庫債券收益率的差價愈擴大，代表市場預期AIG出現違約可能性愈大。

而根據有關數據顯示，目前要為AIG的1000萬美元5年期債券，訂立信貸違約調期合約的成本，是要即時支付125萬美元，及後每年繳付50萬美元，這與周四時，毋須即時付款及每年支付68萬美元情有天淵之別，而相關訂約成本亦等同B1投資評級產品，B1級已等同所謂的「垃圾評級」。

事實上 AIG財政惡化並非一朝一夕發生，截至今年中，該保險巨企已連續第三季錄得虧損。今年第二季便虧損54億美元，而過去三個季度，該公司便為旗下的調期合約作出250億美元的撇帳。而截至6月底，AIG仍持有價值578億美元、與次按產品相關的信貸調期合約。AIG同時持有6億美元房利美及房貸美的優先股。在美國財政部宣布注資救「兩房」之後，這批優先股的價格已大跌至近乎零。

為增加財政實力，《華爾街日報》報道，AIG或於明天召開分析員會議，屆時將宣布一系列措施，可能包括出售資產。而CNBC電視新聞頻道則引述消息人士報道，貝萊德及百仕通將參與其中。不過摩通、貝萊德及百仕通均未有就消息作出回應。

AIG問題資產（截至6月底） 2008年9月14日

【明報專訊】■4410億美元信貸違約調期合約中，578億美元屬擔保次按債券的合約

■手持債券投資當中，有5%(即237億美元)為垃圾債券

■消息透露AIG持有最多6億美元「兩房」優先股

資料來源﹕AIG第二季財務報表

次按打擊保險商 拖垮保單非保證紅利

次按打擊保險商 拖垮保單非保證紅利 2008年3月3日

【明 報專訊】若閣下以為沒有作任何股票或債眞投資，近半年來像疫症般擴散的次按問題便與你無關，那就大錯特錯了，只要你手上持有近年流行的「儲蓄型保單」，一 旦保險商在次按中損手，每年派發的「年金」，就會成為下一個「次按犧牲者」。有保險業人士承認，在儲蓄型保險產品中佔多數的「非保證」回報，是保險商根據 當年的盈利情鹪定，換言之，保險商投資失利時，將有權減少甚至不派發當年的紅利。有理財顧問批評，這些產品的投資組合欠透明度，令一向以「穩陣」為賣點 的儲蓄保險回報成疑。

一般人對保險的印象，大概是「出事」時便可獲得賠償，為生活提供保障。近年本港保險市場流行一種附帶「年金」(紅利)收入的保單，例如「儲蓄保險」，標榜投保人每年可分享保險商的投資收益，豈料分享的除了收益外，還有虧損。

全球最大保險商AIG上周五公布，受到次按相關合約高達111億美元的減值撥備拖累，第4季度錄得高達53億美元虧損，為公司成立89年來最差的季度業績，更預期情在短期內難以改善。

投資失利 影響非保證紅利

據保險業人士解釋，投保人可獲得的紅利，或者退休後的「每月入息」通常分為「保證」或「非保證」，後者的多寡視乎保險公司當年的投資回報及整體盈利，由保險公司的精算師和高層決定，市民投保時只可參考保險商過往的紅利分派紀錄，但不代表投保人將來可獲派同樣息率的紅利。

他又承認，現今市場上的保險產品，紅利分派方式以「非保證」的佔大部分，換言之，大部分購買這種保險產品的投保人，所獲分派的紅利會隨公司的業績波動，回報率未必與投保時的假設相同，市民須小心查閱保單的內容。

組合透明度低

柏 斯理財董事總經理莊漢輝估計，這一類保險產品涉及的總金額，佔本港生產總值約3％至4％，但其投資組合的透明度甚低，一般投資者無從得知自己的資金投放， 但保險商投資失利，卻直接影響其「非保證」部分的紅利。「即使保險公司內部，也可能只有幾位高層知道資產組合，當公司的投資收益減少，派給投保人的紅利也 會減少，正如SARS時期，保險公司也連減幾次紅利，但保險公司卻一向標榜其投資十分穩陣。」

明報記者 何珮欣