美 國 滯 脹 憂 慮 升 溫

儲 局 減 息 0.75 厘 機 會 急 增
衰 退 危 機 　 美 國 滯 脹 憂 慮 升 溫

次 按 及 信 貸 危 機 將 美 國 經 濟 推 進 低 谷 ， 為 挽 救 經 濟 ， 聯 儲 局 自 去 年 9 月 開 始 已 「 重 鎚 出 擊 」 大 幅 減 息 ， 但 同 時 引 發 通 脹 。 雖 然 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 為 了 穩 定 人 心 ， 上 周 指 美 國 不 會 重 演 1970 年 代 的 滯 脹 局 面 ， 但 卻 未 能 挽 回 美 股 跌 勢 ， 顯 然 市 場 對 其 投 下 不 信 任 票 。 其 言 論 亦 引 發 越 來 越 多 專 家 討 論 滯 脹 問 題 ， 反 映 滯 脹 的 憂 慮 正 開 始 升 溫 。

次 按 問 題 導 致 信 貸 緊 絀 ， 為 紓 緩 市 場 資 金 壓 力 ， 聯 儲 局 遂 將 利 率 由 去 年 5.25 厘 的 高 位 ， 減 至 現 時 的 3 厘 。 雖 然 減 息 成 功 令 拆 息 降 溫 ， 但 次 按 問 題 卻 越 演 越 烈 ， 且 有 擴 散 至 其 他 經 濟 體 系 的 象 ， 對 美 國 經 濟 造 成 嚴 重 打 擊 ， 去 年 第 4 季 國 內 生 產 總 值 （ GDP ） 僅 增 長 0.6% ， 令 人 擔 心 今 年 首 季 或 會 出 現 負 增 長 。

GDP 首 季 或 負 增 長

為 了 挽 救 疲 弱 的 美 國 經 濟 ， 伯 南 克 已 表 態 會 繼 續 減 息 。 利 率 期 貨 顯 示 ， 聯 儲 局 本 月 減 息 0.75 厘 的 機 會 率 已 急 升 至 70% ， 惟 美 息 持 續 下 調 將 不 利 美 元 ， 從 而 進 一 步 推 升 商 品 價 格 ， 增 加 通 脹 風 險 。 聯 儲 局 前 主 席 格 林 斯 潘 去 年 底 亦 曾 警 告 投 資 者 ， 美 國 經 濟 已 顯 現 滯 脹 的 早 前 症 狀 。
伯 南 克 表 示 ， 目 前 經 濟 面 臨 的 通 脹 壓 力 主 要 來 自 全 球 對 石 油 、 金 屬 和 食 品 的 強 勁 需 求 ， 這 些 產 品 價 格 在 未 來 幾 個 月 應 會 回 穩 ， 因 此 通 脹 壓 力 會 下 降 ， 不 會 呈 現 滯 脹 。 不 過 ， 從 油 價 近 日 高 踞 每 桶 100 美 元 之 上 、 金 價 邁 向 每 盎 斯 1000 美 元 ， 以 及 農 產 品 價 格屢 創 新 高 的 情 況 來 看 ， 要 商 品 價 格 大 幅 回 落 ， 並 不 是 一 件 容 易 的 事 。

商 品 價 格 難 大 幅 回 落

貝 爾 斯 登 首 席 美 國 經 濟 師 賴 丁 指 出 ， 聯 儲 局 未 來 將 要 承 擔 減 息 帶 來 通 脹 問 題 ， 現 時 已 開 始 有 70 年 代 的 滯 脹 感 覺 。 美 國 1 月 消 費 物 價 指 數 （ CPI ） 以 年 率 計 升 4.3% ， 升 幅 為 兩 年 來 最 大 ； 撇 除 食 品 及 能 源 價 格 的 核 心 CPI 則 升 2.5% ， 更 是 91 年 來 最 快 增 長 ， 而 在 同 一 個 月 ， 美 國 更 出 現 逾 四 年 來 首 次 職 位 負 增 長 。 數 據 證 實 美 國 通 脹 風 險 加 劇 及 失 業 問 題 嚴 重 ， 滯 脹 之 聲 不 絕 於 耳 。
共 和 黨 參 議 員 謝 爾 比 認 為 ， 即 使 美 國 經 濟 增 長 速 度 緩 慢 得 令 人 難 以 接 受 ， 但 若 聯 儲 局 無 法 控 制 通 脹 ， 結 果 將 會 痛 苦 得 多 ， 並 且 更 加 難 去 收 拾 這 個 「 爛 攤 子 」 。 減 息 可 刺 激 經 濟 ， 卻 引 來 通 脹 壓 力 ， 有 機 會 觸 發 更 嚴 重 的 滯 脹 ， 面 對 這 個 兩 難 局 面 ， 聯 儲 局 未 來 制 訂 貨 幣 政 策 時 定 必 更 頭 痛 。

以 史 為 鑑
70 年 代 滯 脹 束 手 無 策

1973 年 及 79 年 的 石 油 危 機 導 致 美 國 經 濟 增 長 放 緩 ， 失 業 率 高 企 ， 當 時 聯 儲 局 為 了 振 興 疲 弱 的 經 濟 ， 亦 不 惜 大 手 減 息 。 惟 減 息 後 當 地 經 濟 不 但 沒 有 起 色 ， 更 迅 速 湧 現 減 息 後 遺 症 ， 甚 至 出 現 極 度 棘 手 的 滯 脹 。
聯 儲 局 當 年 減 息 後 ， 卻 遇 上 油 價 飛 漲 ， 刺 激 通 脹 達 雙 位 數 ， 而 為 遏 抑 熾 熱 的 通 脹 ， 聯 儲 局 又 反 轉 來 加 息 。
不 過 ， 聯 儲 局 減 完 再 加 的 貨 幣 政 策 並 不 能 奏 效 ， 更 加 導 致 美 國 經 濟 陷 入 長 期 衰 退 。

息 率 減 完 再 加

1973 年 ， 中 東 爆 發 戰 爭 ， 石 油 輸 出 國 組 織 （ OPEC ） 為 制 裁 以 色 列 及 支 持 以 色 列 的 國 家 ， 實 施 石 油 禁 運 ， 令 油 價 由 每 桶 不 到 3 美 元 ， 急 升 至 超 過 13 美 元 ； 至 於 79 年 的 石 油 危 機 ， 亦 因 兩 伊 戰 爭 令 原 油 產 量 急 降 ， 油 價 由 每 桶 14 美 元 漲 至 35 美 元 。
除 了 油 價 飛 升 推 高 能 源 及 食 品 價 格 外 ， 當 時 工 會 勢 力 亦 相 當 龐 大 ， 因 此 工 資 也 隨 物 價 飛 漲 ， 而 工 資 高 昂 亦 進 一 步 推 升 物 價 ， 造 成 惡 性 循 環 ， 在 1969 至 82 年 間 ， 平 均 通 脹 年 率 達 7.5% 。 與 此 同 時 ， 工 資 成 本 高 企 卻 令 企 業 不 惜 大 幅 裁 員 以 減 省 開 支 ， 導 致 期 內 失 業 率 平 均 達 6.4% 。
聯 儲 局 面 對 這 種 高 通 脹 、 低 增 長 的 兩 難 問 題 束 手 無 策 ， 而 當 局 如 今 要 面 對 的 問 題 雖 未 及 當 時 嚴 重 ， 因 為 油 價 升 幅 較 當 年 為 小 ， 而 且 工 會 勢 力 亦 較 弱 。
不 過 ， 現 時 美 國 已 同 樣 出 現 滯 脹 徵 兆 ， 因 此 市 場 仍 對 滯 脹 風 險 極 度 關 注 。