怎成億萬富豪

怎成億萬富豪

撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

據統計，今時全球有1,645位億元（以美元計）富豪，他們擁有共6.4萬億美元的資產，如他們捐出所有資產與全世界，每人只能分到915美元，約每人7,000港元，少過每月最低工資，肯定不可以使你成為億美元富豪。

同樣，如果等港政府救濟，就算派光今時的港府儲備與盈餘，亦一樣不能使你成為億美元富豪。

近日有傳媒報道大學畢業生為結婚，為買樓去做紮鐵工，月入4萬，一年收入48萬元，由20歲做到60歲，工作40年，如紮鐵工資不加，共入1,920萬港元，距億美元富豪之路仍很遙遠。

香港有45人擁億美元身家

圖一顯示這些億美元富豪所在地，在香港，即你身邊，有45位億美元富豪。

在芸芸香港億美元富豪中，你不用問超人他如何致富，你或許要問位叫紀凱婷的小姐，她年只24歲，但就可以上榜。這位紀小姐是土生香港人，還是移民來的港人？不知。紀凱婷是其真正中文名還是譯音，也不知，你自己找好了。由於筆者年逾65，已無時日去打拼做億元富豪，故我無心去找。

微軟的蓋茨Bill Gates，是今時統計出最富的億萬富豪，他家財約760億美元，以上述那位年入48萬港元的大學生紮鐵工計，他大概要工作150萬年，不吃、不穿、不用，才可以累積到蓋茨的760億美元的財富。這些億美元級富豪是如何賺錢的呢？圖二和圖三有所示。

富豪多具勤力愛閱讀習慣

勤力不一定能使你成為億美元富豪，但如你每日遲起身／或睡多3小時，你一生，如80歲命計，你將較億美元富豪少了87,600的工作小時，又假如你每天不讀書30分鐘，又以80歲命計，讀書時間較億美元富豪少了876,000分鐘。筆者近月改早睡早起（12時睡6時起身，8時回到公司），看到地鐵同胞，人人都勤力地看手機，聽手機，看甚麼？聽甚麼？筆者不知，也不深究。但如果是如億美元之富豪一樣，坐車時聽電子書，而不是聽無病呻吟歌，又或者是用網絡來工作，而不是玩遊戲和看劇集，筆者相信香港縱不會多了億美元富豪，也會多了千萬港元富豪、百萬港元富豪，這個富豪就是你，只要你改到有億美元富豪的習慣就是。

什麼是未平倉

在衍生工具中，恒指期貨屬“零和遊戲”，即有 N 個好倉，必然有 N 個淡倉。如果好倉與淡倉分佈在同一個戶口中就會互相抵銷，造成平倉。反之，好倉與淡倉會由不同戶口所持有，就會形成未平倉。簡單而言，未平倉合約數量愈高，代表好淡雙方的爭持愈激烈。

未平倉合約總數 vs 淨數

未平倉合約總數vs淨數

from: http://hei-market.com/viewthread.php?tid=9674

間中大家會從不同媒體聽到有關"未平倉合約"這個名詞的消息, 個人認為未平倉合約對分析升跌動力有很大幫助, 所以再三在這裡重提

如果想分析未平倉合約,  一定要分開未平倉合約總數(簡稱總數),  與未平倉合約淨數(簡稱淨數)來分析.

"總數" 增加,  即是市場上的人開新合約數目增加,   新合約可以買升, 也可以買跌, 只會預示市場波幅增加, 對預測後市升跌方向啟示不大.

順帶一提, 開新倉與平倉離場會為市場增加動力(譬如開新好倉會增加上升動力, 開新淡倉會增加下跌動力, 平淡倉增加上升動力, 平好倉增加下跌動力), 所以市場波幅增加.

由於股市走勢往往靠大戶推動,  但從"總數"之中就未能分辨出新倉是由散戶開立還是由大戶開立, 所以對啟示後市升跌效用不大. 

“淨數” 是以所有結算系統參與者 (如證券行, 銀行) 內不同結算戶口的淨期指倉數計算. 若大戶在少數證券行/銀行開大量新倉時(不論是好倉淡倉),“淨數”就會明顯增加, 相反大戶在少數證券行/銀行大量平倉則“淨數”會明顯減少.  

如升市“淨數”增加, 啟示大戶在開好倉 , 上升動力增加.

如升市“淨數”減少, 啟示好友大戶在平倉止賺或是淡友大戶平倉止蝕,

如升市“淨數”持續減少, 代表上升動力減弱.

跌市時, 情況則相反.

總括而言, "總數"啟示後市波幅大小, “淨數”啟示後市升跌動力及大戶取向.

單一日的“淨數”未必能準確判斷後市去向, 如配合其他指標, 可增加測市準繩度. 而在期指結算日前後的未平倉合約升跌會受期指轉倉活動影響, 因此不能作準.

坊間大部份人所講的"未平倉合約數"其實只是"總數", 以"淨數"分析後市升跌動力的人少之又少. 大家最想知道的後市方向, 其實要靠"淨數"來推斷, 所以"淨數"比"總數"重要

想知最新未平倉合約總數/淨數, 可參考以下網址:
http://money.softbath.net/stock/open_interest_report.php

偷步買入法的應用 ── 輕倉上陣、贏谷輸縮

偷步，英文叫 Jump the gun，是體育中徑賽用語，指未正式鳴槍已起跑，引伸意為太早行事，可能會招惹麻煩。可是在分秒必爭、錙銖必較的投資市場上，偷步買入不單備受鼓勵，而且 常有意外驚喜，成為炒家慣用的伎倆。不過，無論是炒基本因素如業績預期，還是炒技術型態逐漸成形，由於偷步買入法先假設後求證，僅屬試探性質，一般只能輕 倉上陣，贏谷輸縮，實戰味濃。

頭肩底三點注意

早前常提及技術派強調，History repeats itself，但卻以不同面貌來呈現，這正是弔詭之處。如今搵食艱難，大戶陷阱太多，典型的技術形態精神可嘉，但所謂Necessary but not Sufficient，投資者單看這些型態便二話不說入市，很容易滿足了大戶脾胃，做了點心。所以以下談以型態角度偷步入市技巧，尤重配合成交，以盡可能 減低假訊號。

大市近日風兩飄搖，有不少讀者來信問及止蝕的具體技巧，現透過偷步買入法一併述說。據過往經驗，最值博的偷步入市技術型態有頭肩底、雙底、杯柄、旗形、上升三角形及通道買入法，篇幅所限，後兩者留待日後再談。

熟知典型技術型態學的朋友，頭肩底是利好兆頭，顧名思義，型態由左肩、頭部及右肩組成，靠頸線上下作分水嶺。但有三點注意，第一，成交要配合。通常形成左肩 時的成交最大，下降的成交量及股價跌穿前浪底（形成頭部）是型態主要特徵。第二是後抽幅度。股價從頭部低位回升時，先試頸線不果，股價再度回落，但跌勢通 常介乎頭部高度的33%至50%左右，太大的跌幅只反映股價在低位缺乏承接，軟弱無力，或影響型態應有的反彈動力，以右肩低位較左肩位為高最佳。

以會德豐（020）【圖1】為例，偷步買入位有兩個，第一，趁右肩漸見雛形順勢買入，有時股價抽穿頸線會作出後抽，可乘勢時加注，只要不跌穿頸線，大可以頭肩底頭部高度作為量度目標。

市場上不少股份正連日調整，但以周線圖看，情況又未至如此壞，例如首長寶佳（103）【圖2】周線圖正營造頭肩底形態，不妨放入Watchlist。

雙底利好雙頂利淡

早 前也提及，雙底是利好型態，它指股價兩次下試某個低位水平不再往下，構築成一個Ｗ型走勢。所謂透過雙底偷步買入，就是趁股價構築第二個底位雛型後順勢買 入，博股價緩緩升至頸線水平作目標。當股價從低位回升，成交亦緩緩增加時，股價若能以大成交抽穿頸線，同樣地，應趁股價後抽回綫頸線時加注，再博雙底高度 的量度升幅為目標。雙底利好，反之，雙頂則利淡。

看看中國人壽（2628）【圖3】股圖，經過數日試探頸線（33.7元），配合成交下確認 跌穿，投資者應以跌破頸線3%至5%止損，假如跌勢既急且猛，一下子已抽穿頸線，則不宜再擋頭車，苦戀無果，應果斷止蝕，避免跌勢一發不可收拾。以國壽為 例，量度跌幅見可見雙頂高度（36.7元-33.7元=3.3元）約30.7元。雖然股份14天RSI跌入30超賣區，但除非有大成交回升，躍躍回試頸綫 水平，否則短線恐再反覆回落，直至前浪底為止。

CANSLIM投資法始創人William O’Neil是近代強於糅合基本分析與技術分析的選股高手，他會先以某間公司的業績做出發點，如果業績麻麻，已經不在考慮之列了。接着，他會選一些具U型 或杯柄型態的股份，而不是那些V型反彈股。所謂U型，又曰圓底，往往在跌市中出現，營造過程大致分三階段，股價先下跌，觸底，回升。留意下跌時不會太急， 降幅也不會太斜，底部要圓，據O’Neil統計，橫跨有7至63星期為佳，這樣就可淘汰一些信心不足實力不強的短線炒家，爆發力因而更強。股價回升時，也 不急促，否則很容易易破壞整個，轉變成假訊號。以全個形態論，若然股價未能回升並抽穿其初始下跌水平，則圓底僅屬逐漸成形階段。

參看海爾電器（1169）【圖4】圖例，當圓底逐步成形，投資者大可趁股價觸底回升時偷步買入，博股價有日以大成交抽穿頸線阻力水平，然後前鋒變後衞，以頸線作支持伺機加注。若股價其後跌穿頸線3%至5%或未能企於頸線之上3日，則只能算作假突破，股價恐再橫行整固。

杯柄偷步留意成交

至 於杯柄，則是O’Neil 獨門形態，顧名思義，杯柄營造過程=杯+柄，外觀如大U型加小U型，與V型相比，底部明顯較寬，具有強大支持作用。咖啡杯的手柄最好低於U型高度的 50%，而且不能高於200天移動平均線，否則O’Neil相信這僅是假底部形態，反映當時市場的購買力根本不足以令股價升逾早前跌幅的一半，為日後回落 埋下伏線。

偷步時不妨留意成交，偷步買入位有二，趁圓底成形過程中股價觸底後買入，成交量一般會隨之向上，若股價在頸線前回調，博股價回調 約整個圓底高度的黃金比率約0.382倍觸底再度偷步，穿此倍數止蝕。以海信科龍（921）【圖5】為例，當股價再回試頸線並成功突破，成交量通常在破位 後大增，代表市場買家湧現，趁勢加注，量度目標為圓底高度水平。

■由於偷步買入法先假設後求證，僅屬試探性質，一般只能輕倉上陣，贏谷輸縮，實戰味濃。（資料圖片）

In the Money, Out of Money, At the Money

選擇權的價值狀態 – In the Money, Out of Money, At the Money

• 當CALL option買權的相關股票市價高於履約價, 或PUT option 賣權的相關股票市價低於履約價時, 該選擇權被稱為In the Money選擇權. 當您的In the Money選擇權失效後, 如果您不做任何處理, 您的證券公司會自動幫您執行In the Money 的選擇權.
• 當CALL Option買權的相關股票市價低於履約價, 或PUT Option賣權的相關股票市價高於履約價時, 該選擇權被稱為Out of Money選擇權. Out of Money的選擇權在失效日自動失效, 證券公司, 買者或賣者都不須採取任何行動.
• 當某選擇權, 買權或賣權, 的相關股票市價等於履約價時, 該選擇權被稱為At the Money選擇權. 選擇權的相關股票市價在失效日等於履約價的情況, 微乎其微, 但是如果發生時, 選擇權在失效日自動失效, 證券公司, 買者或賣者都不須採取任何行動

平價／價內／價外 (At the Money / In the Money / Out of the Money)

判別平價、價內和價外，都需要有兩個基本條件存在：正股（或指定產品）現價及行使價。

以認購期權或備兌認購證為例，平價等於正股現價與其行使價相若，價內等於正股現價高於其行使價，價外等於其行使價高於正股現價。

以認沽期權或備兌認沽證為例，平價等於正股現價與其行使價相若，價內等於其行使價高於正股現價，價外等於正股現價高於行使價。

買入價內備兌認股證或期權的優點是，風險較小，有若干內在值可供行使，價格升跌與正股走勢有直接關係。但缺點是其價格較貴，買入成本不輕，因已有內在值作 保障。買入價內備兌認股證或期權的時機，最適宜是在它們的尚餘到期日有限時，但記著要以短炒為主。假若投資者不能承受太大風險，買入價內備兌認股證或期權 是較佳的投資選擇。

至於買入等價備兌認股證或期權，優點是風險較價外的為小，其內在值雖有限，但價格較合理。缺點是等價備兌認股證或期權正處於好淡分界線，後市既有機會上 升，也可能下跌，若不幸“買錯邊”，將本金投資在相反方向，該備兌認股證或期權價格的下跌潛力將不小，故等價備兌認股證或期權的風險是較價內的為高。

狀態	認股權證／備兌認購證	備兌認沽證
價內	正股現價＞行使價	正股現價＜行使價
平價	正股現價＝行使價	正股現價＝行使價
價外	正股現價＜行使價	正股現價＞行使價

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買入價外備兌認股證或期權的吸引之處是，其價格全無內在值，僅有時間值而已，價格因而較廉。基於價廉，個別投資者若認為自己眼光準確，就會捨價內備兌認股 證或期權，而選價外的。不過，由於價外備兌認股證或期權的風險極大，若處牛皮市（即後市走勢窄幅橫行），其價格將隨時間值的消耗而下跌，屆時投資者將白白 蝕去投資金額的帳面值。同時，因為該備兌認股證或期權並無內在值，其價格升跌更易受供求關係影響，可能會出現“應升不升，應跌不跌”的相反現象，屆時投資 者即使投資方向正確，亦未必能受惠於正股升勢（或跌勢）。因此，價外備兌認股證或期權的投資風險在三者中屬最高，投資者若非很有信心，還是應該避免買這類 價外備兌認股證或期權。

指數期權 vs 股票期權

做指數期權同做股票期權好唔同，指數係歐式結算，long 的一方一定要在到期日才可以行駛所以Short的一方大可以坐定定，待市場走向自己有利的一邊才決定擭利平倉定係結算日計數。而且槓桿大，比股票期權用相對少的資金就可以達到同樣的回報．但指數是現金結算有心人可好不著跡地舞高弄低，對一些少參與期指/不太貼市的散户，有一定的難度。散户亦要有一定對沖和救倉技巧；否則指數期權Short倉就是一把兩面刃，未傷人先傷己。

股票期權是美式結算，現貨交收，到期日前，LONG方可以隨時行駛，而SHORT方則要預備隨時收貨或者接貨，即是SHORT CALL要隨時預備出貨,Short Put 要隨時預備買貨，但決定買貨/出貨的主動權在Long方，所以買唔到／出唔到貨好正常，因為冇人行使。只要有錢Short Put/有貨Short Call，而心態上又是長線操作的話，基本上可以完全對沖Short既風險，散户相對上比指數期權較容易操作。但如果是只想以慬慬足夠的按金做Short收期權金的話，咁就風險比做指數更多，因為Long 方可以隨時同你埋單

炒友 Blog：保歷加通道掌握波幅變化

過去幾個周末，介紹過保歷加通道的識別形態功能，也談過%b指標衡量動力強弱的作用。今日續談保歷加通道另一種重要功能，就是及時掌握股價的波幅（ Volatility）變化。

股價走勢多變，牛皮市時窄幅上落，波幅甚窄；在趨勢市中，股價可以長期上升/下跌，波幅擴大。試想想，若我們在牛皮市中持盈保泰，等到趨勢市來臨的一刻才入市，食盡整個升浪或跌浪，豈不理想？保歷加通道能夠幫助我們掌握波幅變化，達到「理想」的機會自然大大提高。
不少學術研究發現，波幅有循環，過窄必轉寬，過寬必轉窄，而且這種循環變化是有可能預測的。藉通道的收窄和擴闊，保歷加通道發揮預測波幅變化的能力。當通道壓縮到極為狹窄（ Squeeze）時，代表股價波幅很窄，而基於波幅有循環，我們可以預期波幅很有機會快將擴闊。
何謂通道極窄？按發明人約翰．保歷加的定義，就是通道闊度（ BandWidth）處於 6個月來最低水平。不過，按港股實戰經驗，很多時處於 3至 4個月低位就可以了。

甚麼是 BandWidth？那是保歷加通道第 2個衍生指標，公式是：（通道頂-通道底）÷中軸。一如%b，目前提供 BandWidth的圖表供應商不多，幸好自行計算並不複雜，而且在大多數情況下憑肉眼也可以看出通道是否極窄。

撐開通道方可行動

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右圖是中國國航（ 753）日線圖。經過長期底部橫行後，國航的保歷加通道越收越窄，去年 8月 31日， BandWidth的數值為 8.98，大約是 4個月來的最低水平。初學者要切記一點，通道收得極窄只是提醒我們波幅隨時擴闊，但不應視之為買入訊號。

去 年 9月 1日（ A點）和 2日，連續兩支陽燭撐開通道頂， BandWidth數值增升，而 MACD亦發出熊牛訊號，顯示新的上升趨勢可能誕生，或至少有一個大型反彈。當通道收得極窄，同時股價撐開通道頂並收於通道之外，才構成買入訊號，這點初 學者必須留意。同樣地，當通道收得極窄，同時股價撐開通道底並低收於通道外，那便是沽出訊號。

去年 12月 28日，國航保歷加通道 BandWidth縮至 6.1，約為 10個月低點，翌日股價撐開通道頂（ B點），雖是陰燭，但高收於通道外，而且 MACD重現雙牛，故仍是可靠的買入訊號。
通 道收窄代表波幅縮小，通道擴大代表波幅擴闊。圖 B點之後的半個月，通道頂急速上升，而通道底則急墮，拉闊整條通道，此為擴大過程，股價持續上升。及至今年 1月 11日，通道底開始不跌，並向上彎（ C），顯示波幅正收窄，意味股價中長線升勢雖或未完，但短期升浪或已完結，需要先行整固。

投資股市有一些大原則

投資股市有一些大原則，畢菲特的價值投資法就是經典，但也要活學活用。

股市大方向在現在這一刻看，是向好，但如果中國央行抽緊銀根，不斷加息，又或者特區政府推出行政手段，則情形又不一定那麼好，還是要密切留意市場各種消息 和動向，不能認準了三萬點，不達三萬點不放。市場升，即管讓利潤擴大，如果回落10%，至少要沽掉一半股票。如果再回10%，可以沽清股票，保住利潤，在 低位再買入。如果揸住的是優質大藍籌，萬一錯失了高價沽貨的機會也不要緊，10%的上落是經常發生的。

意見供參考。

方今大勢是「反全球化」

筆者經歷股市九十年代的大起大落，得出一個結論：樓又好，股又好，最緊要順著大方向做，同時要把握逆市低位出手。

2008-2009筆者也不敢睇得太淡，因為樓宇供應偏低，樓價亦不會有多少人出貨（當然，同時因為銀行閂水喉，亦無乜人接貨）。

同樣地，九十年代全球化時代，經濟及股市向上，即使八九股災、六四、波斯灣戰爭之類，令到樓股下跌幾成，只要基本因素不變，大方向都不變。

方今大勢是「反全球化」，中國搞內需，歐美日之類傾向保護市場，香港仲有今時今日，其實是得益於國內經濟，所以買股就買AH，買樓就買國內人願意住的物業，咁就唔會跑輸大市。

借銀行錢的真正意義

脫苦海

很多人不明白借銀行錢的真正意義，他們想著怎樣盡快還錢比銀行，供斷層樓以便節省利息，例如筆者買嘉湖時是只供十年，後來買樓則有咁長供咁長，點解？以前 近十厘息，今日係一厘都無，借錢的意義就好唔同。加按借更多錢，理論上你係欠銀行更多錢，要比更多利息，但係同時你手頭上亦有更多低息現金，有投資計劃當 然好，就算係無，暫時失業都可以囉黎還比銀行。所有有錢人都係現金在手，債就欠銀行，就係呢個道理。

加按後樓價暴跌又如何？一係銀行唔迫你倉，咁你可以低位有首期入市，就算銀行迫你倉，只不過你將手上的現金比返銀行，你都唔會頭痕。

換樓可以係大換細細換大，可以一間大換兩間（其中一間用黎收租），更可以把升得慢的樓換升得快的樓，就算你係貴換貴，只要你無揀錯貨，一樣無蝕。舉個例子：你用南豐新村換太古城。

問題只係，你憑乜野揀盤？睇市？

窮人的消費習慣是先享受，後投資，所以一生貧窮 2010-06-17

　　《富爸爸，窮爸爸》作者清崎眼見親父，他口中的窮爸爸努力攢錢，一生卻貧困潦倒；但富爸爸不斷投資，結果則成為最有錢的人之一，原因其實不在他們賺錢 多少，而在他們不同的理財觀念和手法。

　　他提出兩個重要理財觀念。

　　首先、人要分辨自己買入的是資產還是負債？窮人買入房屋是負債，卻和他生父一樣，以為是資產，升職加薪後，立刻又買較大的房屋，於是終身都要償 還貸款 。

　　大部分人是先消費後投資，即每月收到工資便先支付樓房和汽車貸款、子女學費以及日常生活其他費用，有餘錢才會儲蓄或投資。年青人為追求名牌時 尚，利用信用卡公司提供的免息分期計劃，購買最新款的手機電腦，不惜先花未來錢。

　　清崎認為這是窮人花錢的方法。要做富人就要改變習慣，收到工資後先扣起一部分作投資，餘下的才支付生活費用。換言之，窮人的消費習慣是先享受， 後投資；富人則相反，先投資，後消費。

　　讀到這裏，有如醍醐灌頂，發覺自己多年來的理財心態和方法就和窮爸爸一樣。當時是2001年，我已經有一輛開篷車，但貪慕虛榮，認為自己負担得 起，又買了一輛四驅車，在炫耀的同時，把自己推進財務困難的深淵。

　　試想，30多萬港元 (下同) 的車價，付了首期10%後，以四年定息5%計，每月還款6,250元，加上利息1,250元，便合付7,500元。此外每月要額外付3,000元租用一個 停車位，加上每年牌照和保險費用20,000元 ( 因我已有一車，故第二部車未享有NCB保險累積折扣優惠 ) ，全年合共多付146,000元。

　　去年我把這部四驅車賣掉時，只得回10,000元。但八年來，此車合共花掉我720,000元，還沒計算因駕駛它而多花的電油費用。( 駕駛四驅車比普通轎車所花的電油費用高約 1 倍 )

　　若不買此車，我將省回710,000元。但當年我卻把車買下來，以一個窮人的消費習慣：先享受，後投資的方式來生活，怪不得我沒錢儲下來了。

　　當時我立即檢視自己的財務狀況，把銀行的現金、股票等資產加起來，只等於三個月的工資，卻有兩個公寓套房是負資產，而且抵押貸款並未清還，共負 債五百多萬港元 。

　　那一剎那，我並沒有早些時和銀行理財顧問商談後那麼徬徨。我「儲蓄等於一百五十個月工資」的理財目標雖然還是遙不可及，但我充滿鬥志，因為已經 找到自己問題的根源。

只要我奉行清崎的第二個理財觀念，開展投資，買入資產，增加從資產中衍生的被動收入，減少無謂消費和負債，我相信我可以達到目標。

掛勾股票風險高於商品外幣

掛勾股票風險高於商品外幣 2008年10月8日

【明報專訊】投資者可循下列幾方面評估結構產品風險﹕

一、 掛勾資產的種類：有業內人士表示，即使每類掛勾資產的波幅相等，但股票及信貸掛勾票據產品的風險仍然較高，因為它們與個別企業有關，於投資期內，有機會出現股份暫停買賣或財政不穩的情。以股票掛勾的ELN、ELI或ELD為例，一旦相關股票遇上停牌，最後可能會導致票據延誤交收，即是投資者未必能在既定的到期日取回應得的票息、股票及/或本金。當股份因無力償債或被展開類似法律程序而清盤時，則ELI產品到期時將全無價值，投資者將全數損失最初作出之投 資。反觀，利率、商品或匯率在公開市場上，基本上不會出現暫停買賣，只有大升大跌，所以儘管相關資產走勢與投資者預期相反，但票據也能在到期日「埋單計 數」。

二、掛勾資產的數目：掛勾資產的數目愈多，相關資產走勢愈難趨向一致。在這情形下，投資者很大機會因單一資產差勁的表現，需要接貨，甚或出現本金虧損。

三、 提早贖回機制：一般而言，投資年期愈長，資產大幅上落的機會便相應增加，投資(接貨)風險亦大大提高。要減低有關風險，可以選擇設有提早到期機制的結構產 品，即個別或全部掛勾資產上升/跌至某個水平，票據就會提早到期。這樣，投資者便可以縮短投資年期，減低到期時接貨的機會。

四、行使價高低：行使價即是接貨價，用以衡量投資者是否需要接貨的指標。行使價愈低，投資者接貨機會及接貨價格亦愈低，對投資者有利。當然，風險與回報永遠成正比，票據的回報亦會相應較低。

五、 發行人：自迷你債事件後，投資者開始意識到，買票據不僅要考慮掛勾資產的質素，發行人的風險也不容忽視。一般ELI或ELN的發行人為特別目的公司 (SPV)，其僅有資產乃其已發行股本及就發行產品和其他金融產品應收之議定費用，所以會另外有一位保證人作擔保。投資者購買結構性產品，即依賴擔保人之 信譽。雖說產品的衍生金融工具部分的掛勾資產不一定有信貸評級，但投資者也要留意有關擔保人的信貸評級，以評估風險。

留意發行擔保人未必受監管

結構性產品須獲證監會批准才可在市面發售，但發行人及擔保人未必受到金管局監管，倒閉及營運風險會否較本港同業為高，值得大家注意。例如麥格理在其ELI資 料備忘錄中已闡明，該產品之發行人及擔保人均非香港法例第155章銀行業條例所界定之認可機構，故不受香港金融管理局監管，擔保人於澳洲為經認可接受存款 機構，受Australian Prudential Regulation Authority監管。

五大原則評估結構產品風險

五大原則評估結構產品風險
迷債事件後 分清ELN ELI ELD異同 2008年10月8日

【明 報專訊】經過雷曼迷你債券一役，大眾對投資產品確實提高了警惕，以免再賠上血汗錢。不想再隔山買牛，承受超出能力範圍之內的投資風險，大家便要重新認識 ELN(股票掛勾票據)、ELI(股票掛勾投資)、ELD(股票掛勾存款)等結構性產品之間的分別及潛在風險，評估這類產品是否真的適合加入自己的投資組 合中。

所謂結構產品，是遠期、期權、期貨、掉期等衍生金融工具，與包括股票、匯率、利率在內的傳統金融工具所結合而成的產品，現時產品主要由債券及沽出期權兩部分組成，它可以是保本，也可以是沒有本金保證的，要視乎當中運用的金融工具種類及比例而定。例如保本票據會將大部分資金(至少八成至 九成)買入零息債券(Zero Coupon Bond)或定期回報工具的投資，使票據到期時，絕不會低於其擔保的價格。

掛勾資產派息形式各不同

常見結構性產品的名稱有三類：ELN即是Equity Linked Notes 的簡稱，直譯的話便相當於股票掛勾票據；至於股票掛勾投資，即是平日我們所說的ELI，英文全寫是Equity Linked Investment；市場上也有出現ELD(Equity linked Deposit)，譯作股票掛勾存款。投資者最熟悉的應是ELN及ELI兩類，兩者在掛勾資產種類、監管及票息三方面均有一定差異。

即使是同一家金融機構發行的ELN，其掛勾的資產(underlying assets)類別及條款也可能完全不同，例如股票以外，還可與金融機構的信貸事件、市場指數、交易所買賣基金(ETFs)、互惠基金、商品或外幣匯價一 項或多項的資產掛勾，所以每次推出前必須獲證監會逐一審批。正因如此，「股票掛勾票據」一詞並不適用於非掛勾股票的產品身上，故有人統稱ELN產品為高息票據。至於ELI，一般則只與股票勾鹇，結構較為單一及標準，因此發行人毋須就ELI逐次向證監提出申請。

票息方面，ELN一般會在投資期展開一段時間後，向票據持有人發放固定票息，而ELI則待投資期完結後，才向持有人派發票息(不論接貨與否)。

曾經直接向銀行購入結構性產品的投資者，相信對ELD一詞不會感到陌生。ELD的發行人是銀行本身，其特點與ELI類近，即是掛勾資產只有股票一類(但可與單一或一籃子股票掛鹇)，票息亦要在投資完結後才可收取。

風險無絕對高低

投資者不禁要問：ELN、ELI、ELD何者的風險最高？這問題並無絕對的答案！由於市面上沒有兩隻結構性產品所掛勾的資產種類、資產數目、投資期、票息、 贖回及到期機制、發行人皆完全相同，根本難以直接比較產品的風險高低。但一般而言，投資者可以從幾方面，簡單評估結構產品的風險。

撰文：明報記者

理 財 第 一 波 ： 債 券 的 孳 息 率

理 財 第 一 波 ： 債 券 的 孳 息 率

香 港 一 向 並 不 多 人 熱 衷 投 資 債 券 ， 有 不 少 投 資 者 鍾 情 於 短 炒 ： 炒 股 票 、 炒 窩 輪 、 炒 樓 等 ， 炒 並 不 是 完 全 錯 ， 但 這 是 投 機 。 參 與 投 機 ， 就 應 有 蝕 錢 的 準 備 。 另 一 方 面 ， 過 度 投 機 會 令 參 與 者 忽 略 很 多 基 本 因 素 ， 以 及 有 關 產 品 原 本 的 特 性 。
有 人 說 經 雷 曼 一 役 後 ， 投 資 者 見 到 債 券 都 怕 怕 。 反 過 來 說 ， 事 件 可 以 令 更 多 人 認 識 債 券 這 個 投 資 產 品 ， 它 是 銀 行 存 款 及 存 款 證 以 外 的 選 擇 ， 當 然 風 險 亦 會 高 一 點 。 其 實 債 券 並 不 是 那 麼 恐 怖 ， 人 民 幣 債 券 不 是 很 受 歡 迎 嗎 ？ 投 資 者 都 喜 歡 回 報 高 的 東 西 ， 但 一 般 債 券 回 報 實 在 有 限 。

票 面 息 率 指 標 性 低

債 券 有 兩 個 息 率 ， 一 個 叫 票 面 息 率 （ coupon rate ） ， 一 個 叫 孳 息 率 （ yield rate ） 。 前 者 指 標 性 不 大 ， 投 資 者 應 多 留 意 後 者 。 舉 例 說 ， 有 債 券 面 值 5 萬 元 ， 年 期 3 年 ， 息 率 3% ， 這 表 示 投 資 者 借 錢 給 發 債 機 構 ， 為 期 3 年 。 如 果 發 債 機 構 信 守 承 諾 ， 就 會 每 年 派 發 利 息 1500 元 （ 50000 元 x 3% ） ， 3 年 後 退 還 本 金 5 萬 元 。 一 般 的 債 券 會 半 年 派 息 一 次 ， 即 投 資 者 會 每 半 年 收 750 元 。

價 格 與 本 金 可 不 同 問 題 是 發 債 機 構 會 否 信 守 承 諾 ？ 這 涉 及 債 券 的 評 級 及 評 級 機 構 的 地 位 ， 我 會 在 以 後 再 談 。
由 以 上 的 例 子 可 以 看 到 ， 債 券 的 表 面 回 報 是 3% ， 但 事 實 上 又 未 必 如 此 。 原 因 是 當 投 資 者 購 買 債 券 時 ， 可 以 付 出 多 於 或 少 於 3 年 後 所 取 回 的 5 萬 元 。 從 發 債 機 構 來 說 ， 如 果 借 貸 的 息 率 3% 高 於 市 場 同 類 產 品 ， 如 2.5% ， 它 們 便 可 以 借 多 一 點 ， 即 賣 貴 一 點 ， 例 如 5.03 萬 元 ， 投 資 者 於 是 便 以 5.03 萬 元 ， 去 買 一 些 在 3 年 後 發 還 5 萬 元 的 債 券 ， 中 間 再 收 取 利 息 。
買 貴 了 ， 回 報 被 拉 低 ， 肯 定 少 於 3% ， 其 實 際 回 報 便 是 孳 息 率 。 要 計 算 便 要 用 上 財 務 計 算 機 或 是 Excel 試 算 表 ， 不 過 投 資 者 亦 可 以 在 網 頁 或 是 財 經 報 章 內 找 到 。 以 上 例 子 的 孳 息 率 是 2.79% ， 少 於 3% ， 原 因 是 投 資 者 在 起 初 多 付 了 。 相 反 ， 如 果 投 資 者 在 起 初 只 是 以 4.98 萬 購 買 ， 3 年 後 可 以 得 到 5 萬 元 ， 孳 息 率 是 3.14% ， 原 因 是 在 起 初 買 平 了 ， 變 相 有 額 外 回 報 。
債 券 （ 三 ）

基 金 、 股 票 、 公 積 金 三 路 出 擊

基 金 、 股 票 、 公 積 金 三 路 出 擊
年 博 10% 回 報 提 早 退 休

周 先 生 與 女 朋 友 劉 小 姐 從 事 護 士 行 業 多 年 ， 由 於 每 日 都 需 要 面 對 沉 重 的 工 作 壓 力 ， 所 以 希 望 提 早 退 休 ， 享 受 生 活 ， 故 積 極 為 提 早 退 休 做 好 準 備 。 理 財 專 家 指 ， 以 周 先 生 與 劉 小 姐 的 薪 金 、 資 產 及 公 積 金 總 值 ， 只 要 適 當 地 調 配 投 資 ， 便 可 圓 提 早 退 休 夢 。 　 記 者 ： 張 德 遜 　 攝 影 ： 程 志 遠

讀 者 周 先 生 及 女 朋 友 劉 小 姐 ， 現 年 分 別 37 及 33 歲 ， 從 事 護 士 工 作 ， 他 們 只 有 投 資 基 金 的 經 驗 ， 從 未 碰 過 股 票 ， 周 先 生 解 釋 ： 「 自 己 從 事 護 士 行 業 ， 工 作 好 忙 ， 根 本 冇 時 間 留 意 股 價 上 落 ， 加 上 又 不 懂 怎 樣 買 賣 股 票 ， 完 全 不 明 白 為 何 會 升 會 跌 ， 所 以 沒 有 買 過 股 票 。 不 過 我 都 想 試 ， 所 以 想 請 專 家 意 見 。 」
劉 小 姐 表 示 ： 「 其 實 都 是 去 年 初 才 開 始 接 觸 基 金 ， 朋 友 建 議 買 豐 新 興 動 力 基 金 ， 便 和 男 朋 友 銀 行 投 資 隻 基 金 ， 後 來 銀 行 理 財 顧 問 又 推 介 多 兩 隻 基 金 ， 結 果 我 再 多 買 生 環 球 平 穩 增 長 基 金 及 聯 博 美 元 收 益 基 金 ， 但 兩 隻 基 金 一 年 的 回 報 並 不 算 理 想 。 」
由 於 護 士 工 作 壓 力 大 ， 所 以 周 先 生 及 劉 小 姐 都 希 望 能 提 早 退 休 ， 周 生 說 ： 「 自 己 希 望 50 歲 退 休 ， 而 女 朋 友 就 打 算 再 早 一 點 ， 想 提 早 到 40 歲 退 休 ， 由 於 現 時 所 住 的 物 業 已 經 供 滿 ， 亦 不 考 慮 會 有 小 朋 友 ， 加 上 冇 家 庭 負 擔 ， 所 以 預 計 退 休 後 ， 每 人 每 月 維 持 1 萬 元 退 休 生 活 費 已 經 足 夠 。 」
兩 人 希 望 透 過 現 有 基 金 及 股 票 投 資 ， 加 埋 每 月 額 外 投 資 1 萬 元 及 累 積 滾 存 的 公 積 金 ， 為 日 後 的 退 休 生 活 作 準 備 ， 希 望 理 財 專 家 能 給 予 投 資 建 議 ， 助 他 們 達 成 退 休 目 標 。

個 案

個 案 ： 劉 小 姐
年 齡 ： 33 歲
職 業 ： 註 冊 護 士
月 薪 ： 3.7 萬
資 產 ： 現 金 20 萬 、 基 金 9 萬 及 公 積 金 80 萬
物 業 ： 共 同 擁 有 一 個 供 滿 物 業
每 月 投 資 金 額 ： 1 萬
目 標 ： 希 望 40 歲 退 休 ， 期 望 退 休 後 每 月 生 活 費 1 萬

個 案 ： 周 先 生
年 齡 ： 37 歲
職 業 ： 註 冊 護 士
月 薪 ： 3.7 萬
資 產 ： 現 金 30 萬 、 基 金 8 萬 及 公 積 金 100 萬
物 業 ： 共 同 擁 有 一 個 供 滿 物 業
每 月 投 資 金 額 ： 1 萬
目 標 ： 希 望 50 歲 退 休 ， 期 望 退 休 後 每 月 生 活 費 1 萬

投 資 分 析
退 休 投 資 不 宜 涉 高 風 險

CFPCM 認 可 財 務 策 劃 師 林 昶 恆 表 示 ， 周 先 生 及 女 朋 友 劉 小 姐 分 別 計 劃 於 50 歲 及 40 歲 退 休 ， 預 計 二 人 日 後 退 休 生 活 費 合 共 2 萬 元 ， 由 於 二 人 的 財 政 完 全 獨 立 ， 故 建 議 各 自 負 擔 一 半 的 退 休 生 活 費 ， 即 1 萬 元 。
現 年 37 歲 的 周 先 生 期 望 50 歲 退 休 ， 即 距 離 退 休 目 標 尚 有 13 年 ， 以 現 時 每 月 1 萬 元 的 生 活 費 為 基 準 ， 計 及 每 年 平 均 通 脹 4% 以 及 退 休 後 投 資 回 報 6% ， 假 設 周 先 生 壽 命 至 85 歲 ， 即 要 應 付 35 年 的 退 休 生 活 ， 其 50 歲 退 休 時 需 要 有 515.3 萬 元 ， 才 足 夠 安 享 晚 年 。
建 議 周 先 生 將 手 頭 現 金 預 留 8 萬 元 作 應 急 錢 ， 餘 下 22 萬 元 長 線 投 資 股 票 、 已 有 的 8 萬 元 基 金 繼 續 投 資 ， 另 每 月 額 外 投 資 1 萬 元 ， 再 加 上 100 萬 元 公 積 金 及 每 月 3000 元 公 積 金 新 供 款 ， 以 每 年 10% 回 報 率 計 算 ， 13 年 後 便 可 滾 存 達 862.2 萬 元 ， 足 夠 退 休 金 額 有 餘 。
至 於 33 歲 的 劉 小 姐 就 計 劃 提 早 到 40 歲 退 休 ， 同 樣 以 現 時 每 月 1 萬 元 生 活 水 平 作 為 基 準 ， 每 年 平 均 通 脹 4% 及 退 休 後 投 資 回 報 6% ， 假 設 至 85 歲 壽 命 ， 需 要 面 對 45 年 的 退 休 生 活 ， 其 40 歲 退 休 時 需 要 有 481.8 萬 元 才 夠 退 休 所 需 。

投 資 時 間 過 短 須 加 碼

建 議 劉 小 姐 將 手 頭 現 金 預 留 8 萬 元 應 急 錢 ， 餘 下 12 萬 元 長 線 投 資 股 票 ， 現 有 的 基 金 投 資 稍 作 調 配 可 繼 續 保 留 。 由 於 劉 小 姐 距 離 退 休 目 標 只 有 7 年 ， 若 每 月 只 額 外 投 資 1 萬 元 ， 年 回 報 須 超 過 20% 才 能 達 標 ， 太 過 不 切 實 際 ， 而 且 風 險 過 高 ， 投 資 目 標 年 回 報 率 應 設 為 10% 較 為 合 理 。
按 此 計 算 ， 劉 小 姐 每 月 月 供 投 資 金 額 須 加 碼 至 2.1 萬 元 ， 預 計 7 年 後 月 供 部 份 可 以 滾 存 至 254 萬 元 ， 計 及 現 有 一 筆 過 基 金 及 股 票 投 資 ， 以 及 公 積 金 滾 存 所 得 ， 7 年 後 可 達 487.1 萬 元 ， 剛 剛 能 夠 應 付 45 年 的 退 休 生 活 （ 表 1 ） 。

建 議 組 合 ： 一 筆 過 投 資
股 票 -- 買 高 息 股 票 回 報 10%

建 議 各 自 預 留 8 萬 元 作 應 急 錢 ， 周 先 生 及 劉 小 姐 分 別 餘 下 22 萬 元 及 12 萬 元 ， 可 平 均 投 資 豐 （ 005 ） 及 港 交 所 （ 388 ） ， 前 者 一 年 派 息 四 次 ， 年 息 率 超 過 5 厘 ， 而 後 者 的 派 息 率 亦 有 3.2 厘 ， 預 計 兩 者 每 年 回 報 10% （ 表 2 ） 。

基 金 -- 美 元 貶 值 拖 累 基 金 表 現

周 先 生 及 劉 小 姐 同 時 持 有 3 隻 基 金 ， 分 別 是 豐 新 興 動 力 基 金 、 聯 博 美 元 收 益 基 金 及 生 環 球 平 穩 增 長 基 金 ， 現 值 8 萬 及 9 萬 元 。
建 議 集 中 火 力 主 攻 豐 新 興 動 力 基 金 作 長 線 投 資 ， 該 基 金 主 力 投 資 金 磚 四 國 ， 即 巴 西 、 俄 羅 斯 、 印 度 及 中 國 四 個 新 興 市 場 ， 由 於 彼 此 相 關 系 數 較 低 ， 故 能 追 求 高 回 報 的 同 時 ， 亦 達 到 分 散 風 險 效 果 。
至 於 聯 博 美 元 收 益 基 金 及 生 環 球 平 穩 增 長 基 金 ， 前 者 受 美 元 貶 值 影 響 ， 拖 低 回 報 ， 後 者 則 是 平 衡 型 股 債 混 合 基 金 ， 長 線 投 資 回 報 較 純 股 票 基 金 為 低 ， 故 兩 者 皆 可 換 走 （ 表 3 ） 。

月 供 基 金 -- 新 興 市 場 、 中 小 企 潛 力 高

商 品 價 格 高 企 ， 白 金 出 產 國 之 一 的 南 非 受 惠 不 淺 。 　 資 料 圖 片

建 議 月 供 基 金 以 新 興 市 場 為 主 ， 主 攻 中 國 、 歐 非 中 東 及 拉 丁 美 洲 市 場 ， 佔 整 體 組 合 的 55% ， 餘 下 分 別 投 資 中 小 型 企 業 基 金 及 能 源 基 金 ， 分 別 各 佔 30% 及 15% ， 預 期 每 年 目 標 回 報 10% 。 參 考 所 選 基 金 的 10 年 平 均 度 化 回 報 ， 大 部 份 都 有 10% 以 上 的 回 報 ， 合 乎 投 資 回 報 預 期 （ 表 4 ） 。
‧ 施 羅 德 環 球 基 金 系 列 - 環 球 能 源
該 基 金 主 要 投 資 環 球 上 市 能 源 公 司 ， 受 惠 中 國 及 印 度 發 展 中 國 家 對 石 油 的 持 續 需 求 ， 國 際 油 價 屢 創 新 高 ， 環 球 能 源 基 金 前 景 樂 觀 看 漲 ， 該 基 金 過 去 一 年 急 升 47.4% ， 過 去 10 年 的 年 度 化 增 長 為 12.2%
‧ 摩 根 富 林 明 新 興 歐 洲 、 中 東 及 非 洲 基 金
歐 非 中 東 基 金 主 要 投 資 俄 羅 斯 、 南 非 及 中 東 市 場 ， 俄 羅 斯 及 中 東 蘊 藏 全 球 石 油 量 達 八 成 ， 而 南 非 則 擁 有 豐 富 的 礦 產 如 白 金 ， 在 商 品 價 格 持 續 高 企 下 ， 其 投 資 前 景 吸 引 ， 該 基 金 過 去 5 年 的 年 度 化 回 報 近 四 成 。
‧ 美 林 拉 丁 美 洲 基 金
拉 丁 美 洲 基 金 主 要 投 資 巴 西 市 場 ， 以 美 林 拉 丁 美 洲 基 金 為 例 ， 超 過 七 成 的 投 資 在 巴 西 ， 該 國 擁 有 豐 富 的 能 源 、 農 產 品 及 礦 產 ， 隨 商 品 價 格 不 斷 上 升 ， 美 林 拉 丁 美 洲 基 金 今 年 表 現 理 想 ， 年 初 至 今 錄 得 6.5% 升 幅 。 過 去 10 年 的 年 度 化 增 長 為 17.6% 。
‧ 霸 菱 國 際 傘 子 基 金 - 香 港 中 國 基 金
雖 然 該 基 金 年 初 至 今 下 跌 20.8% ， 但 市 場 仍 然 看 好 中 國 未 來 增 長 前 景 ， 投 資 者 可 透 過 平 均 成 本 法 減 低 風 險 ， 該 基 金 過 去 10 年 的 年 度 化 回 報 達 21.6% 。
‧ 美 林 環 球 小 型 企 業 基 金
基 金 主 要 投 資 在 北 美 、 歐 洲 及 遠 東 等 已 發 展 市 場 的 小 型 企 業 ， 但 亦 會 投 資 全 球 發 展 中 市 場 的 公 司 ， 該 基 金 過 去 10 年 的 年 度 化 表 現 為 18.3% 。

保 險 -- 危 疾 年 輕 化 宜 加 大 保 額 現 時 周 先 生 及 劉 小 姐 分 別 持 有 兩 份 危 疾 保 險 ， 保 障 額 分 別 78 萬 及 40 萬 元 ， 一 般 而 言 ， 危 疾 保 障 額 是 以 投 保 人 患 病 後 兩 至 三 年 的 生 活 費 計 算 。 現 時 患 上 危 疾 出 現 年 輕 化 情 況 ， 而 女 性 亦 較 男 性 較 多 病 ， 建 議 劉 小 姐 可 加 大 危 疾 保 障 額 。 據 保 險 業 人 士 指 ， 現 時 一 份 20 萬 元 女 性 危 疾 保 險 ， 以 33 歲 投 保 年 齡 計 算 ， 保 障 期 至 100 歲 ， 每 年 保 額 約 2600 元 。

炒 友 Blog ： 一 支 陰 陽 燭 包 含 訊 息 多

陰 陽 燭 的 結 構 和 圖 象 化 的 優 點 ， 上 次 已 作 簡 介 。 今 期 開 始 介 紹 陰 陽 燭 的 各 種 形 態 ， 以 及 當 中 所 包 含 的 意 義 。

陰 陽 燭 形 態 多 由 幾 支 燭 合 組 而 成 ， 不 過 ， 單 獨 一 支 陰 陽 燭 ， 亦 可 以 是 形 態 ， 其 所 傳 達 的 市 場 訊 息 、 市 場 參 與 者 的 情 緒 變 化 ， 亦 很 豐 富 。 故 此 ， 有 時 我 們 單 看 一 支 燭 ， 便 已 「 感 覺 」 得 到 市 場 氣 氛 正 在 轉 變 。
單 支 陰 陽 燭 形 態 有 九 種 ， 第 一 種 是 長 燭 （ 見 圖 一 ） 。 所 謂 長 燭 ， 指 的 是 燭 身 長 ， 即 開 市 價 與 收 市 價 有 較 大 的 距 離 ， 但 有 上 下 影 線 。 至 於 有 多 大 距 離 方 稱 得 上 長 ， 並 無 客 觀 標 準 ， 一 般 是 與 過 去 兩 三 個 星 期 的 燭 身 比 較 。 收 市 價 高 於 開 市 價 的 是 長 陽 燭 ， 意 味 買 方 佔 上 風 。 收 市 價 低 於 開 市 價 的 是 長 陰 燭 ， 淡 友 佔 上 風 ， 利 淡 。
第 二 種 是 短 燭 ， 那 是 相 對 長 燭 而 言 ， 燭 身 較 短 ， 一 般 意 味 好 淡 雙 方 處 於 膠 狀 ， 沒 有 一 方 佔 明 顯 上 風 。

第 三 種 和 第 四 種 ， 分 別 是 大 陽 燭 和 大 陰 燭 （ 見 圖 二 ） 。 稱 得 上 大 ， 此 燭 必 定 是 長 燭 ， 所 異 於 長 燭 者 ， 是 沒 有 上 下 影 線 （ 手 影 ） 。 大 陽 燭 的 開 市 價 就 是 時 段 內 的 最 低 價 ， 收 市 價 則 是 最 高 價 ， 反 映 市 內 牛 氣 高 漲 ， 好 友 由 開 市 直 到 收 市 都 控 制 大 局 。 大 陰 燭 的 開 市 價 就 是 時 段 內 的 最 高 價 ， 收 市 價 則 是 最 低 價 ， 反 映 淡 氣 瀰 漫 ， 淡 友 由 始 至 終 控 制 局 面 ， 後 市 當 然 不 妙 。
第 五 種 是 光 頭 陽 燭 和 光 腳 陰 燭 （ 見 圖 三 ） ， 是 由 長 燭 變 化 而 來 。 光 頭 陽 燭 收 市 價 是 最 高 價 ， 但 開 市 價 不 是 最 低 價 ， 故 無 上 影 線 （ 故 名 光 頭 ） 而 有 下 影 線 ， 意 味 好 友 氣 勢 甚 盛 ， 買 到 最 高 收 ， 對 後 市 很 有 信 心 ， 其 利 好 程 度 僅 稍 次 於 大 陽 燭 。 光 腳 陰 燭 之 收 市 價 是 最 低 價 ， 開 市 價 則 不 是 最 高 價 ， 故 有 上 影 線 而 無 下 影 線 ， 股 價 被 質 到 最 低 收 ， 反 映 市 場 情 緒 極 淡 ， 其 利 淡 程 度 僅 稍 次 於 大 陰 燭 。
第 六種 是 光 頭 陰 燭 和 光 腳 陽 燭 （ 見 圖 四 ） ， 其 結 構 與 上 述 第 五 種 剛 好 相 反 ， 其 利 淡 和 利 好 程 度 則 遜 一 籌 。
第 七 種 是 陀 螺 ， 其 結 構 是 燭 身 短 而 上 下 影 線 較 長 （ 見 圖 五 ） ， 不 論 陰 陽 ， 均 代 表 好 淡 雙 方 猶 豫 不 決 ， 乃 待 變 形 態 。 第 八 種 是 紙 傘 （ 見 圖 六 ） ， 有 長 長 的 下 影 線 ， 意 味 承 接 力 頗 強 。 此 形 態 在 明 顯 高 位 和 低 位 另 有 名 稱 ， 日 後 再 談 。 第 九 種 形 態 是 星 ， 下 周 再 介 紹 。

炒 友 Blog ： 陰 陽 燭 圖 象 化 易 掌 握

炒 友 Blog ： 陰 陽 燭 圖 象 化 易 掌 握

過 去 一 段 日 子 ， 小 邱 在 此 介 紹 過 圖 表 形 態 和 多 種 常 用 的 技 術 指 標 ， 今 日 開 始 介 紹 技 術 分 析 中 的 另 一 門 功 夫 陰 陽 燭 （ Candlestick ） 。 陰 陽 燭 很 特 別 ， 它 由 日 本 人 發 明 （ 其 他 技 術 分 析 工 具 絕 大 部 份 是 西 方 產 品 ） ， 已 有 四 百 多 年 歷 史 ， 可 能 是 最 古 老 的 其 中 一 種 技 術 分 析 工 具 。
據 說 陰 陽 燭 是 日 本 米 商 當 年 記 錄 米 價 的 工 具 ， 其 後 經 多 年 發 展 和 經 驗 累 積 ， 米 商 開 始 利 用 陰 陽 燭 來 預 測 米 價 行 情 。 及 至 上 世 紀 的 七 十 年 代 左 右 ， 這 門 古 老 的 東 方 測 市 工 具 才 被 西 方 人 「 重 新 發 現 」 ， 並 且 日 漸 流 行 。
陰 陽 燭 是 記 錄 時 段 （ 可 以 是 年 、 月 、 周 、 日 、 時 和 分 ） 價 格 變 化 的 工 具 ， 繪 製 陰 陽 燭 ， 只 需 要 很 基 本 的 數 據 ， 包 括 開 市 價 、 收 市 價 ， 以 及 最 高 和 最 低 價 。 從 圖 一 可 見 ， 陰 陽 燭 的 長 方 形 燭 體 ， 標 示 出 開 市 價 和 收 市 價 ， 若 收 市 高 於 開 市 ， 燭 身 用 白 色 或 紅 色 ， 稱 為 陽 燭 ； 若 收市 低 於 開 市 ， 燭 身 用 黑 色 或 藍 色 ， 稱 為 陰 燭 。 若 最 高 和 最 低 價 在 開 市 和 收 市 價 範 圍 之 外 ， 就 會 以 一 條 直 線 標 示 ， 突 出 於 燭 身 之 外 ， 稱 為 手 影 。
陰 陽 燭 最 大 的 好 處 是 把 價 格 記 錄 圖 象 化 ， 通 常 讓 人 只 看 一 眼 ， 便 能 察 覺 市 場 情 緒 的 變 化 ， 而 市 場 參 與 者 情 緒 逆 轉 ， 往 往 就 是 價 格 轉 勢 之 時 。 圖 二 A 箭 嘴 所 指 的 ， 是 陰 陽 燭 的 「 錘 頭 」 ， 它 顯 示 工 行 （ 1398 ） 當 天 開 市 後 曾 大 幅 下 跌 ， 但 卻 以 相 對 高 位 收 市 ， 雖 然 仍 是 陰 燭 ， 但 有 經 驗 的 投 資 者 見 到 這 種 形 態 ， 應 知 道 市 場 情 緒 發 生 變 化 ， 購 買 力 湧 現 ， 翌 日 一 支 大 陽 燭 更 確 認 轉 勢 。 現 在 我 們 都 知 道 ， 當 天 令 市 場 情 緒 逆 轉 的 ， 是 港 股 直 通 車 的 傳 聞 。
陰 陽 燭 與 柱 狀 圖 所 採 用 的 數 據 相 同 ， 惟 前 者 的 圖 象 化 解 讀 市 場 能 力 優 勝 得 多 。 圖 三 B 箭 嘴 所 指 的 是 陰 陽 燭 中 的 「 射 擊 之 星 」 ， 高 位 沽 壓 之 重 一 眼 見 到 ， 翌 日 之 陰 燭 更 確 認 見 頂 。 圖 四 C 箭 嘴所 指 是 同 一 股 份 同 一 日 子 的 柱 狀 圖 ， 你 能 一 眼 見 到 沉 重 的 沽 壓 嗎 ？

70 年代美國滯脹 嚴重衝擊經濟

70年代美國滯脹 嚴重衝擊經濟 2008年3月12日

【明報專訊】溫故而知新，韓林今日將淺述70年代美國滯脹成因，以及滯脹對經濟、股市的影響，作為借鑑。

「滯脹」是指經濟多年停滯、失業率增加和通貨膨脹並存的經濟現象，美國當時的滯脹及此後爆發的經濟危機，主要是由能源價格上漲所致，如今，石油及原材料價格再度高企，「次按」引起的「信貸收縮」問題愈演愈烈，美國貌似又陷於經濟衰退與通貨膨脹並存的困境。

70年代美國「滯脹」成因：

一、缺乏經濟增長點：70年代的美國處於戰後和平年代，二戰、韓戰、越戰皆已結束，戰爭對美國消費和經濟增長的刺激正在消失，而當時美國科技發展亦處於低谷，美國經濟正在轉型，性質相似，戰爭結束，缺乏強勁增長點。

二、「銀根」寬鬆和「轉型期」貨幣政策直接推動了通脹：戰後，美國政府不斷擴大財政支出、政府開支，藉以刺激經濟，美國政府還大量發行國債，這種在經濟實體中缺乏增長點的情下，擴張性的財政政策不僅起不到刺激經濟的作用，反而如火上澆油般推高了通脹。

三、 能源和食品價格茘升：美國70年代的「滯脹」其中一個最大主因就是石油價格茘升，70年代初，中東「十月戰爭」爆發，油價2年內漲了3倍，歐美國家經濟開始衰退，而其間，全球糧食價格亦大漲。今時今日，石油、鐵礦砂、銅、糧食哪一樣不是翻倍上漲的。

股市大幅調整四成

滯 脹對美國經濟造成了致命打擊，以1973年為例，美國的工業生產下降了15%，持續了1年半，大量企業破產，失業率狂升，達到9%，70年代是美國戰後至 今最為艱難的一個階段，經濟的衰退伴隨的必是股市下跌，股市作為領先指標，提前預示。滯脹期間，美國大部分時間處於熊市，1973至1974年的股市大調 整中，美國股市下跌了約40%，為歷來最大跌幅，其間，礦務股、基建股、國防設備股較為強勢，工業股、貿易品、消費零售股為重災區。

撰文：韓林

成 交 量 內 藏 測 市 玄 機 （ 二 ）

上 周 談 到 成 交 量 內 藏 測 市 玄 機 ， 對 預 測 後 市 很 有 幫 助 。 解 讀 成 交 量 有 十 大 原 則 ， 上 周 介 紹 了 四 個 ， 今 日 續 談 其 餘 六 個 。

（ 五 ） 股 價 以 拋 物 線 式 暴 升 ， 而 成 交 同 期 亦 急 劇 增 加 ， 這 是 典 型 的 消 耗 性 急 升 ， 必 難 持 久 ， 升 勢 一 盡 只 有 暴 跌 一 途 。 圖 一 的 奧 瑪 仕 （ 959 ） 就 是 很 好 的 例 子 ， 股 價 在 04 年 11 月 初 僅 處 4 仙 水 平 ， 及 至 12 月 23 日 竟 暴 升 至 4.1 元 ， 個 多 月 間 飛 升 百 倍 ， 期 內 成 交 亦 激 增 。 此 股 其 後 的 下 場 股 民 皆 知 ， 現 已 再 次 成 為 仙 股 。
（ 六 ） 股 價 升 至 高 位 後 多 作 整 固 ， 若 在 整 固 期 間 成 交 不 減 反 增 ， 最 後 更 以 大 成 交 跌 破 支 持 ， 那 是 很 利 淡 的 訊 號 ， 之 前 的 所 謂 整 固 成 為 了 頂 部 形 態 。 圖 二 為 平 安 保 險 （ 2318 ） 日 線 圖 ， 平 保 股 價 在 去 年 10 月 初 高 見 124 元 後 ， 於 高 位 整 固 一 個 月 ， 營 造 三 角 形 ， 在 三 角 形 尾 段 成 交 開 始 增 加 ， 最 後 以 大 成 交 跌 穿 三 角 形 ， 至 此 可 以 認 定 之前 的 三 角 形 不 是 整 固 形 態 ， 而 是 頂 部 形 態 。
（ 七 ） 股 價 升 至 高 水 平 後 ， 持 續 一 段 時 間 於 高 位 徘 徊 ， 其 間 雖 能 再 升 但 升 幅 不 大 ， 而 同 期 成 交 卻 持 續 增 加 ， 這 是 明 顯 的 派 貨 象 ， 股 價 其 後 多 數 急 跌 。 圖 三 可 見 太 平 洋 航 運 （ 2343 ） 去 年 10 月 至 11 月 於 高 位 徘 徊 ， 成 交 由 10 月 12 日 起 持 續 增 加 至 11 月 6 日 ， 而 期 內 股 價 只 能 由 17.26 元 升 至 18.7 元 ， 結 果 於 11 月 中 後 開 展 跌 浪 。
（ 八 ） 股 價 於 低 位 徘 徊 ， 交 投 卻 出 奇 的 暢 旺 ， 這 可 能 是 收 集 手 影 ， 見 股 價 突 破 即 可 追 入 。 玉 皇 朝 （ 970 ） 在 05 年 9 月 至 11 月 間 股 價 低 迷 （ 見 圖 四 ） ， 交 投 卻 相 當 活 躍 ， 每 日 常 見 有 過 千 萬 股 易 手 ， 遠 高 於 之 前 的 每 日 數 十 萬 股 ， 其 後 股 價 於 12 月 突 破 ， 並 於 翌 年 5 月 高 見 0.86 元 。
（ 九 ） 股 價 形 態 往 往 有 成 交 配 合 ， 例 如 頭 肩 頂 應 是 左 肩 交 投 最 大 ， 頭 部次 之 ， 右 肩 最 小 。 若 成 交 不 配 合 ， 就 要 小 心 。
（ 十 ） 在 明 顯 低 位 出 現 破 紀 錄 或 特 大 成 交 ， 那 可 能 是 見 底 訊 號 ， 而 且 相 當 可 靠 。

國民生產總值／國內生產總值

國民生產總值／國內生產總值
(Gross National Product, GNP / Gross Domestic Product, GDP)

國民生產總值，簡稱GNP，指一個國家在一段時間內（通常為一年），由國民擁有的生產要素（如土地、勞工、資金等）所產生的最終產品及勞務市值的總和。國民生產總值有助衡量一個國家經濟的發展速度。

國民生產總值（GNP）既計算國內的投資和生產，也包括國民在外地的投資和生產；而國內生產總值（GDP）所計算的投資和生產則必須在該國境內進行。 GNP和GDP雖略有分別，但兩者穩步上升，均表示全國人民生活水平提升，境內經濟較前為佳，順帶也利好股市走勢。

GNP和GDP可分成名義的（nominal）和實質的（real）兩類。名義的以當時的市值計算，實質的則固定地利用某一年的價格計算，其數據已對通脹及該年度物價變動作出調整，因此數字更具參考價值。

評估GNP的變幅，宜以該國往績衡量。一般來說，發展中國家的GNP往往較為反覆，增幅可以很驚人（可達10%-15%），但其境內的通脹問題會持續困擾國家的發展，甚至拖累實質GNP或GDP出現負增長。相反，經濟成熟的國家（如美國、德國），其GNP或GDP 的增幅約 3%-6%，但由於境內通脹僅溫和增長，故境內購買力及消費意欲仍佳。

綜合而言，GDP是由全國境內消費開支（consumption expenditure）、投資開支（investment expenditure）、政府固有投資（government expenditure）、入口貨和服務市值與出口貨和服務市值的差額等項目的總和計算而成；至於GNP，在計算上述項目時，除了包括境內生產總值外，同時還計算境外生產總值的收入。