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昨天恒指升了348點，美中不足成交祇有408億。上證指數升19點，成交也很低，祇有762億。

我曾在11月中旬寫過一篇網誌，當時恒指25000點，我在網誌中說，如果真是大量熱錢湧入香港，它們是不會在25000點的高位接貨的，它們的策略是伺 機推低股市，讓它們可以在低位入貨。對本地大戶來說也一樣，恒指升到高位，再要推高祇是給了別人高位套現的機會，它們的策略也是高位出貨，然後推低股市， 低位再買入，所以傳統智慧說：「大戶出貨越出越高」，「大戶入貨越入越低」，等他們在低位吸入足夠的貨以後，必須再推高股市，否則也不能獲利。如果經濟大 體平穩向好，就像目前的情形，股市會在波浪中漸漸上升。

從高位25000點算起，跌到22400點，跌幅已多於10%，從大基金最鍾情的藍籌銀行股，地產股來看，很多跌幅在15% – 20%，從眼前的價位推高，已有足夠的獲利空間。股市波浪的動力大體上就來自這些大資金的買賣，小投資者獲利的方法也在於捕捉這些升跌的浪，如果買了優質 的大藍籌股，祇可能買貴，但不會買錯，下一波的浪頂又可能高過你入貨的高價了。我們不一定每次波浪都捕捉得到，也不一定能賺盡一個波幅，但持之以恒，我們 也有不小的獲利機會。

有信心無智慧投資堪憂

《北京晚報》最近有一名老讀者張先生向報館講述親身經歷。1947年他的父親用400大洋兌成100英鎊，買入滙豐股票存放在英國一家銀行內，六十 三年過去，今年他年屆70歲想起父親在臨終前提及此事，於是去信英國那間銀行查詢此事。英國銀行說只要他證實自己同父親的關係，他父親所擁有的股票至今仍 保存在該銀行內，目前市值270萬英鎊，約2800萬元人民幣。

有信心無智慧投資堪憂

六 十三年滙豐股價共漲了2.7萬倍（或平均每年17.6％）。由此可見複利的威力，但未來六十三年滙豐股價能否再漲2.7萬倍？是一個十分值得思考的問題。 過去一年恒生指數只上升3.5％，去年底個人曾估計2010年是炒股不炒市，二線股上升1倍、2倍者比比皆是。因為在經濟復蘇初期，二線股一定跑贏大藍籌 的。未來一年又如何？擔心是Fight the uphill war。今年被忽略的工業股最近紛紛抬頭。

投資應買「Turnaround stocks」，例如年初的電盈（008），下半年的德昌電機（179）都是衰了很多年後情況出現好轉的股份。其次是買增長股，即那些企業純利每年可上升 25％或以上的股份，例如葉氏化工（408）、偉易達（303）等。不要高追周期性股，例如汽車股、珠寶股的O今年11月已到了極之不合理水平，投資要小 心（如發現買錯便止損，不要相信明天會更好）。

不要參加什麼「投資訓練班」。世上沒有只上幾堂課便可以發達這回事。這些訓練班只會增加你的 信心卻不能改善你的投資技巧，日後只會帶來更大的損失，有信心而無智慧的人最令人擔心（2007年10月的金融海嘯、請問有那一間大行可以逃得過？連大行 內的專家都做不到的事，你上幾堂課便可以學曉？這類課程事後解釋頭頭是道，事前分析則一塌糊塗）。

Hot Money flow

熱錢連續第二周流出中港股市，追蹤逾 2000億美元離岸亞洲基金的 EPFR Global透露，截至周三（ 22日）為止，中港股票基金共錄得約 2億美元（約 16億港元）淨流走。另外，港滙昨一度跌穿 7.78水平，為 9月初以來近四個月新低，進一步確認有小量資金流出本港。翻查今年經驗，港滙強弱與港股表現成正比，兩者相關系數超過 0.69（數字範圍介乎正 1與負 1，越接近 1，關連度越高）。今年 10月下旬至 11月上旬，港滙逼近 7.75強方兌換上限水平，當時恒指升抵全年最高的 25000點。今年 5月下旬，港滙跌穿 7.8水平，港股則跌至萬九點全年低位。由此可見，港滙弱勢未扭，港股難有運行。

樓股投資，有小浪與大勢之分。

樓股投資，有小浪與大勢之分。樓市大勢上升不變，但擺在眼前是一個小調整浪。今晚睇八點有線財經，班人居然睇好樓市，更加令筆者堅信調整浪就在眼前。不過 跌返幾個月，樓價會再升過。嚮呢種市況之下，自住樓或者收租樓無需要賣，因為真係賣左買唔返；反而持貨太重，或者現金流buffer不足，就應該減磅。

供應增加主要集中在中小單位，一千呎以上的單位仍然是少數；人口增長放緩，但新建物業亦放緩，屬於中性；經濟已屆高原期主要因為香港本地經濟萎縮被中國因素中和。

講返樓市，其實最主要的旋律係「Ｍ型社會」，即係財富分配不均，貧富懸殊，所以一定要選擇優質物業，而不要死抱上車盤、公屋、居屋。呢一期高價搶公屋居屋的人，好大機會坐艇。

長遠黎講，渣現金係最笨，因為社會上最有錢果班人，唔係股票都係物業，手持大量現金的有錢佬，其實係大存大借。就係呢一班人，先至可以在低位入市。

股路縱橫：收集完成國際資源破位上

大行同基金多看好的國際資源（ 1051），昨日終於發力，破位而上，高收 0.56元，升 4仙，升幅 7.7%，成交更比前日大增的 18倍到 2.48億股，大戶收集完成，長線看好。由去年底開始，國際資源走勢基本上形成一個左柄+大圖底+右柄的收集形態，現時右柄已營造完成，股價大陽燭抽上， 一舉而拋離 3條平均線，並升穿保歷加通道頂（ 0.539元）阻力， MACD牛差距亦擴闊，確認開展中期上升大浪，以量度升幅計，目標指向 0.73元，有 3成上升空間。國際金價升勢持續，基金看好金礦股前景，紛紛增持。上月 18日，摩根大通便增持國際資源股份至 7.01%，視為長線投資；另一基金貝萊德（ Blackrock）亦於上月 9日增持至 9.06%。國際資源位於印尼 Martabe的金礦仲有 1年就投產，相信基金會陸續上車同增持，利好股價表現。大半年來，多家大行都有發表對國際資源的研究報告，評級為「買入」同「增持」，目標價由 0.61元到 0.71元不等。最新及最「牛」的報告，係澳洲最大獨立股票經紀公司 Shaw Stockbroking於上月 22日所發表，評級「買入」，目標價為 0.80元，以昨日收市價計，有逾 4成上升空間。Shaw預期國際資源印尼金礦於 2011年底投產，首批全年產量約為 25萬盎斯， 3年內可增至 35萬盎斯，估計可為集團在 2012年及 2013年分別帶來 8260萬元及 8.65億元盈利。

基金不斷增持 放大圖片

Martabe現時只係 3個礦床的礦產資源量已有黃金 650萬盎斯， Shaw預計未來數年的資源量可上升至 1000萬盎斯，與同類型國際上市公司比較，國際資源市值相對大落後，按照現時金價水平，國際資源在未來 12至 18個月，市值可接近 117億至 156億元水平，以昨收市價計，國際資源市值為 78.7億元，亦即樂觀估計可上升 1倍。金礦有價，資源量「晒士」比國際資源細一半的阿根廷金礦，亦值 270億元，國際資源現時股價實在大大偏低，難怪基金不斷增持。郭兆誠

曾淵滄專欄：趁調整買國策支持股

建材股見底回升可吼

因此，我認為內房股可以選擇性的買，建築材料股更值得買，趁着近兩個多星期的調整，建築材料股股價出現調整，可以考慮，當然，我也經常說建議「撈底」，不建議猜最低價在甚麼水平，而是應該等到股價見底回升才追入。
過 去兩天，我留意到建築材料股已有很強的見底回升迹象，不追隨大盤下跌有逆市上升之勢，這包括中建材（ 3323）、安徽海螺（ 914）、華潤水泥（ 1313），除水泥股外，中國聯塑（ 2128）也是主要的建築材料股，建房子不能沒有水管，聯塑已是中國最大的塑膠水管生產商。