散 戶 自 製 套 息 交 易 加 按 套 現 買 人 仔

散 戶 自 製 套 息 交 易 　 加 按 套 現 買 人 仔

「 套 息 交 易 」 （ Carry Trade ） 即 利 用 投 資 市 場 大 趨 勢 借 平 錢 投 資 ， 賺 取 息 差 及 升 值 空 間 ， 似 乎 是 大 戶 的 專 利 。 近 期 有 小 投 資 者 利 用 物 業 加 按 套 現 ， 藉 低 按 息 優 勢 攻 人 民 幣 產 品 ， 博 升 值 回 報 。 理 財 版 就 這 做 法 作 全 面 解 構 ， 發 現 賬 面 回 報 率 可 高 達 1.2 倍 。 　 記 者 ： 余 美 玉

香 港 跟 隨 美 國 多 次 減 息 ， 銀 行 實 際 按 揭 利 率 已 降 至 約 3 厘 水 平 ， 市 場 預 期 美 國 今 年 再 有 減 息 空 間 ， 即 意 味 實 際 按 息 會 降 至 更 低 水 平 。 另 一 邊 廂 ， 內 地 經 濟 保 持 高 速 增 長 ， 人 民 幣 過 去 幾 年 穩 步 升 值 ， 現 時 內 地 通 脹 加 劇 ， 由 於 人 民 幣 升 值 有 助 壓 抑 通 脹 ， 所 以 專 家 均 認 為 ， 人 民 幣 仍 有 強 大 升 值 潛 力 。

今 年 料 升 值 一 成

東 亞 銀 行 首 席 經 濟 師 鄧 世 安 表 示 ， 人 民 幣 升 值 速 度 較 去 年 初 明 顯 增 強 ， 單 是 過 去 4 個 月 已 上 升 5% ， 相 信 升 勢 將 持 續 。 美 國 總 統 大 選 在 即 ， 政 局 變 數 大 ， 加 上 該 國 陷 入 經 濟 衰 退 的 危 機 擴 大 ， 美 息 向 下 趨 勢 已 成 事 實 ， 而 大 陸 通 脹 問 題 亦 加 劇 ， 令 人 民 幣 有 上 升 壓 力 ， 故 相 信 年 內 人 民 幣 可 上 升 一 成 。
中 信 嘉華 銀 行 中 國 業 務 首 席 經 濟 策 略 師 廖 群 指 出 ， 中 央 政 府 可 能 選 擇 讓 人 民 幣 加 快 升 值 ， 以 抑 制 出 口 、 經 濟 增 長 過 快 ， 以 及 通 脹 等 問 題 ， 料 今 年 人 民 幣 升 值 8% 。 渣 打 香 港 經 濟 師 劉 健 亦 預 計 ， 今 年 內 地 將 上 調 存 貸 利 率 ， 其 中 存 款 利 率 上 調 幅 度 將 較 貸 款 利 率 為 高 ， 以 抗 衡 通 脹 壓 力 。 他 相 信 ， 當 局 將 會 加 快 人 民 幣 升 值 速 度 ， 全 年 升 幅 約 9% 。
在 實 際 按 揭 利 息 低 企 的 形 勢 下 ， 現 時 部 份 投 資 者 選 擇 將 物 業 加 按 套 現 ， 轉 投 人 民 幣 產 品 ， 賺 取 當 中 差 價 。

投 資 攻 略

加 按 套 現 ： 計 清 手 續 費

將 現 有 物 業 向 銀 行 加 按 套 現 有 兩 個 方 法 ， 其 一 是 向 現 時 提 供 按 揭 貸 款 的 銀 行 申 請 加 按 ， 加 按 貸 款 上 限 為 物 業 估 值 七 成 減 去 按 揭 餘 額 的 差 價 ， 毋 須 再 畀 律 師 費 ， 但 銀 行 加 按 會 收 取 手 續 費 。
以 東 亞 銀 行 為 例 ， 首 50 萬 元 貸 款 手 續 費 2500 元 ， 餘 下 貸 款 額 手 續 費 為 0.25% ， 罰 息 期 6 個 月 （ 表 1 ） 。
若 現 有 按 揭 沒 有 罰 息 期 ， 可 考 慮 轉 按 物 業 ， 沒 有 罰 息 期 的 按 揭 計 劃 實 際 按 息 可 低 至 2.85 厘 （ 表 2 ） ， 按 揭 上 限 為 物 業 估 值 七 成 ， 償 還 原 有 物 業 按 揭 後 ， 投 資 者 可 以 套 現 ， 不 過 轉 按 要 畀 律 師 費 ， 成 本 較 高 。

　

人 民 幣 產 品 ： 定 存 、 債 券 穩 定 收 息

可 透 過 定 期 存 款 及 債 券 涉 足 人 民 幣 投 資 ， 兩 者 皆 有 穩 定 利 息 收 入 及 享 受 人 民 幣 升 值 。

留 意 債 券 年 期

現 時 一 般 銀 行 的 1 個 月 人 民 幣 定 期 存 款 ， 年 利 率 介 乎 0.68 至 0.83 厘 （ 表 3 ） ， 以 0.83 厘 年 利 率 計 算 ， 100 萬 元 存 款 年 息 為 8300 元 。 由 於 人 民 幣 為 非 自 由 流 通 貨 幣 ， 現 時 銀 行 每 日 只 可 兌 換 2 萬 元 人 民 幣 。
投 資 人 民 幣 債 券 ， 利 息 較 定 存 更 高 ， 投 資 者 可 透 過 銀 行 或 股 票 行 買 入 債 券 收 息 ， 現 時 債 券 孳 息 率 可 高 達 2.42 厘 （ 表 4 ） ， 即 100 萬 元 金 額 年 息 為 2.42 萬 元 。
債 券 可 於 二 手 債 券 市 場 買 賣 ， 方 便 投 資 者 隨 時 套 現 ， 不 過 要 留 意 債 券 贖 回 年 期 及 買 賣 差 價 ， 若 在 債 券 到 期 前 賣 出 ， 有 機 會 錄 得 虧 損 。

　

例 子 ： 揀 冇 罰 息 期 計 劃

郭 先 生 現 有 物 業 市 值 350 萬 元 ， 尚 欠 銀 行 按 揭 餘 額 100 萬 元 ， 他 將 加 按 套 現 的 100 萬 元 每 月 續 期 做 1 個 月 人 民 幣 定 期 存 款 ， 藉 收 息 及 人 民 幣 升 值 賺 取 差 價 。

走 勢 唔 對 即 還 款

郭 先 生 說 ： 「 現 在 樓 按 實 際 利 息 很 低 ， 人 民 幣 利 息 回 報 連 升 值 更 加 吸 引 ， 只 要 揀 冇 罰 息 期 的 計 劃 ， 萬 一 按 息 上 升 或 人 仔 走 勢 唔 對 路 ， 都 可 以 立 刻 償 還 加 按 金 額 ， 減 低 風 險 。 」
加 按 後 ， 郭 先 生 1 年 須 額 外 供 款 6.66 萬 元 ， 假 設 人 民 幣 1 年 升 值 5% ， 扣 除 加 按 利 息 開 支 後 ， 淨 回 報 2.92 萬 元 ， 賬 面 回 報 43.8% ； 若 人 民 幣 升 值 10% ， 郭 先 生 賬 面 回 報 7.96 萬 元 ， 回 報 即 近 120% （ 表 5 ） 。

　

貼 士 ： 兌 換 需 時

‧ 轉 按 律 師 費 介 乎 4000 至 6000 元
‧ 借 貸 成 本 要 計 及 銀 行 加 按 手 續 費 ， 以 及 提 早 還 款 的 罰 息
‧ 人 民 幣 存 款 每 人 每 日 兌 換 上 限 2 萬 元 人 民 幣 ， 大 額 款 項 兌 換 需 時 ， 以 1 港 元 兌 0.92 人 民 幣 計 算 ， 即 100 萬 港 元 兌 換 為 人 民 幣 ， 需 時 46 個 工 作 天
‧ 貸 款 息 率 及 還 款 年 期 因 應 物 業 及 借 款 人 情 況 有 所 不 同 ， 未 必 可 借 足 目 標 貸 款 額

風 險 ： 利 息 回 升 　 還 款 增 加

投 資 者 需 考 慮 人 民 幣 升 值 速 度 未 必 合 乎 預 期 。
資 料 圖 片

‧ 美 國 利 率 回 升 ， 實 際 按 揭 利 率 亦 會 跟 隨 上 升 ， 令 借 貸 成 本 增 加
‧ 人 民 幣 升 值 速 度 低 於 預 期 ， 投 資 者 有 機 會 蝕 息 差 ， 令 投 資 出 現 虧 損

專 家 ： 顧 及 個 人 供 款 能 力

中 原 按 揭 經 紀 董 事 總 經 理 王 美 鳳 提 醒 ， 雖 然 投 資 人 民 幣 回 報 吸 引 ， 但 加 按 套 現 投 資 人 民 幣 ， 除 了 要 留 意 加 按 利 息 開 支 外 ， 投 資 者 亦 要 小 心 衡 量 自 己 的 供 款 能 力 ， 加 按 後 每 月 供 樓 開 支 將 會 大 增 ， 故 要 因 應 個 人 能 力 借 貸 。
她 又 指 ， 銀 行 以 物 業 估 值 作 為 評 估 貸 款 額 基 準 ， 加 按 及 轉 按 可 以 套 現 的 金 額 ， 有 機 會 與 原 先 預 計 有 出 入 ， 轉 按 前 宜 先 找 銀 行 為 物 業 估 值 ， 以 防 估 價 不 足 。

工字唔出頭

響熊市中勝出有如逆水行舟，但並非冇可能。熊市反彈係用作減持周期性股份（Cyclical Stocks），而非博反彈之用。熊市中保存購買力較賺錢重要，小戰勝作用唔大，大戰勝才可以改變一生，各位小心犯上「Win in the battle, lose in the war!」既毛病。美股已確認熊市，港股仍在牛熊交戰，勝負未分，但已強弱懸殊，擔心最後熊勝牛敗。各位一定要 Think Global , Act Local，利用國際形勢從中獲利。

　　1931年 Humphrey Neill 寫左一本書叫 Tape Reading and Market Tactics。該書指出，大部分人響股票市場蝕大本，理由就係唔肯認輸；即係睇錯大市方向，虧損剛出現時唔肯止蝕。

工字唔出頭，除左八十年代及九十年代初期本港加薪幅度略大於CPI升幅外，由1994年起本港加薪幅度只反映CPI升幅。 過去十四年除非閣下升職，不然你既收入扣除通脹並冇增加【圖】。我老曹響他報上睇到有讀者問，今年三十歲月入3萬多，手上有100多萬元投資，點樣可以係 四十歲退休？如果問我老曹，答案係問者戇居、答者愚蠢！除非打政府工，可以響四十五歲時申請退休咬長糧，由1979年至今美元購買力每年失去5%，至今並 未停止。唔好以為每年回報率15%好容易做到，1997年至今恒生指數平均每年只升4%（由16000多點升至23000多點）。恒指成分股公司全都係全 港最一流既企業，尚且如此，更何況一般人？根據康狄夫循環理論，香港已完成三十年高速增長期（1967至97年），進入十年高原期（1997至2007 年），2008年香港極有機會進入十五到二十年回落期，響經濟回落期，保本亦有一定困難。至於中國，1978至2008年高速增長期亦完成，正進入十年高 原期（2008至2018年），即中國仲有十年炒上落市，香港進入跑輸通脹期。

投 資 學 堂 ： 妙 用 Pair Trade 跑 贏 大 市

投 資 學 堂 ： 妙 用 Pair Trade 跑 贏 大 市

前 一 周 筆 者 在 本 欄 以 「 買 金 沽 油 正 合 時 」 （ 2 月 21 日 ） 為 題 ， 談 到 由 於 近 期 金 價 的 上 升 速 度 大 為 落 後 於 油 價 ， 並 遠 低 於 金 價 與 油 價 之 比 率 （ Gold / Oil Ratio ） 的 歷 史 平 均 水 平 ， 故 進 行 買 金 沽 油 之 交 叉 投 資 是 一 不 俗 之 策 略 。
事 有 湊 巧 ， 昨 日 《 麥 嘉 華 筆 記 》 以 「 金 價 偏 低 油 價 偏 高 」 為 題 ， 亦 建 議 投 資 者 可 考 慮 作 買 黃 金 及 沽 空 原 油 的 策 略 。
基 本 上 ， 在 近 期 全 球 投 資 市 場 極 之 波 動 下 ， 純 因 看 好 某 商 品 而 長 倉 ， 又 或 單 因 看 淡 某 商 品 而 持 短 倉 ， 這 種 單 方 向 性 投 資 （ 或 投 機 ） 其 實 頗 為 危 險 ， 萬 一 看 錯 市 ， 分 分 鐘 早 年 累 積 的 利 潤 化 為 烏 有 ， 反 而 在 某 些 有 一 定 相 互 關 係 （ Correlation ） 的 商 品 期 貨 或 股 份 中 進 行 Pair Trade ， 即 一 沽 一 買 的 投 機 盤 ， 其 風 險 相 對 低 於 單 邊 買 賣 。 據 聞 近 期 有 不 少 機 構 投 資 者 正 進 行 類 似 的 交叉 盤 買 賣 。

向 美 麗 女 護 士 學 師

談 到 Pair Trade 即 買 一 隻 股 份 而 同 時 沽 空 另 一 隻 股 份 ， 便 不 能 不 講 大 、 小 飛 象 ─ ─ 控 （ 005 ） 及 生 （ 011 ） 了 ， 由 於 此 兩 股 份 在 早 年 經 常 被 機 構 投 資 者 及 一 些 富 豪 們 用 作 Pair Trade 而 採 用 這 兩 股 作 交 叉 盤 的 投 資 者 頗 為 廣 泛 ， 仍 記 得 前 年 到 山 頂 區 某 著 名 醫 院 探 望 好 友 ， 其 間 數 名 美 麗 的 女 護 士 也 向 筆 者 請 沽 控 買 生 的 投 資 策 略 ， 原 來 她 們 已 在 投 資 銀 行 進 行 了 類 似 投 資 組 合 。 所 以 筆 者 一 向 也 不 會 小 覷 醫 護 人 員 的 投 資 知 識 及 經 驗 ， 尤 其 是 女 護 士 ！
假 如 閣 下 在 去 年 也 像 這 些 女 護 士 沽 空 控 ， 並 同 時 以 相 等 資 金 買 入 生 （ 即 做 生 長 倉 而 做 控 短 倉 ） ， 這 Pair Trade 至 今 的 Profit / Loss 又 會 怎 樣 呢 ？ 附 圖 是 以 沽 空 控 及 以 同 等 資 金 吸 納 生 ， 這 Pair Trade 由 2007 年 1 月 3 日 至 今 的 賺 蝕 情 況 。 圖 中 可 見 ， 這 Pair Trade 由 2007 年 至 今 ， 其 利 潤 相 對 頗 穩 定 地 增 加 ， 即 使 其 間 港 股 先 後 出 現 多 次 驚 濤 駭 浪 的 大 插 插 ， 但 這 組 合 也 有 一 定 利 潤 ， 相 對 作 單 邊 看 好 或 看 淡 更 佳 。
（ 註 ： 附 圖 單 以 兩 者 的 股 價 計 算 ， 並 不 包 括 股 息 、 借 貸 成 本 及 佣 金 。 ）

控 4 月 中 有 震 盪 ？去 年 3 月 ， 當 控 公 佈 業 績 後 ， 令 港 股 出 現 絕 地 反 擊 ， 大 市 止 跌 回 升 。 至 於 今 次 ， 由 於 昨 日 大 笨 象 公 佈 的 成 績 表 不 俗 ， 不 單 止 沒 有 如 花 旗 般 調 低 股 息 ， 還 將 中 期 股 息 由 去 年 同 期 的 0.36 美 元 增 加 至 0.39 美 元 ， 相 對 全 球 大 型 銀 行 如 花 旗 、 美 銀 及 JP Morgan 等 ， 控 的 業 績 已 算 不 俗 ， 筆 者 估 計 對 控 的 股 價 亦 有 一 定 支 持 。
惟 以 近 日 美 國 金 融 股 之 情 況 來 看 ， 相 信 後 市 仍 有 下 調 壓 力 ， 故 這 次 控 應 屬 中 期 反 彈 ， 4 月 中 可 能 仍 有 另 一 震 盪 。
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 ， 目 前 持 有 控 （ 005 ） 股 份 。

浪 圖 盡 ： 上 升 趨 勢 未 扭 轉

浪 圖 盡 ： 上 升 趨 勢 未 扭 轉

上 周 指 出 ， 港 股 已 進 入 關 鍵 時 刻 ， 若 再 不 現 顯 著 成 交 的 支 持 上 升 ， 原 先 認 為 自 1 月 22 日 開 始 的 中 浪 （ 5 ） 上 升 的 分 析 便 有 機 會 出 錯 ， 反 而 屬 中 浪 （ 4 ） 的 小 浪 C 仍 未 完 成 。
然 而 經 過 上 周 一 成 交 再 顯 著 縮 減 至 今 年 新 低 後 ， 市 況 便 掉 頭 向 上 ， 周 三 的 大 升 更 有 顯 著 增 加 的 成 交 來 配 合 ， 雖 然 周 五 無 以 為 繼 ， 重 現 調 整 ， 然 而 整 個 發 展 形 勢 仍 未 扭 轉 近 月 來 一 直 認 為 屬 中 浪 （ 5 ） 上 升 的 趨 勢 。

指 初 步 睇 25400

依 照 原 先 分 析 ， 1 月 22 日 的 低 位 21710 為 中 浪 （ 4 ） 的 小 浪 C 低 位 ， 隨 後 為 中 浪 （ 5 ） 回 升 ， 其 中 ：
小 浪 1 為 1 月 25 日 的 25244 ；
小 浪 2 為 2 月 11 日 的 22570 。
隨 後 為 小 浪 3 上 升 ， 其 中 細 浪 《 1 》 為 2 月 18 日 的 24414 ， 細 浪 《 2 》 為 2 月 22 日 的 23078 ， 目 前 為 細 浪 《 3》 的 微 浪 i 上 升 過 程 。
原 先 指 出 「 小 時 圖 」 顯 示 由 2 月 11 日 至 2 月 18 日 的 7 個 升 浪 （ 上 周 誤 數 至 2 月 19 日 共 有 9 個 升 浪 ） ， 難 以 劃 分 為 5 個 微 細 升 浪 ， 但 經 「 半 小 時 圖 」 的 觀 察 後 ， 有 以 下 新 的 看 法 ：
細 浪 《 1 》 內 的 微 浪 i 為 2 月 12 日 的 23146 ， 微 浪 ii 為 2 月 12 日 即 市 低 位 22899 ， 微 浪 iii 於 2 月 14 日 的 24140 見 頂 後 ， 出 現 急 跌 式 的 微 浪 iv ， 於 2 月 15 日 低 開 至 23446 見 底 回 升 至 2 月 18 日 的 24414 完 成 這 段 細 浪 《 1 》 的 上 升 ， 然 後 再 以 曲 折 形 「 a-b-c 」 浪 方 式 ， 於 2 月 22 日 的 低 位 23078 完 成 細 浪 《 2 》 調 整 ， 隨 後 開 展 上 周 的 細 浪 《 3 》 上 升 。
以 成 交 來 配 合 ， 細 浪 《 3 》 亦 可 仔 細 顯 示 出 上 周 的 上 升 只 屬 細 浪 《 3 》 的 微 浪 i 上 升 而 已 ， 初 步 目 標 為 25100/25400 ， 然 後 出 現 細 浪 《 3 》 微 浪 ii 調 整 ， 回 試 24300/24500 後 ， 再 開 展 今 次 升 浪 的 戲 肉 ─ 中 浪 （ 5 ） 小 浪 3 內 的 細 浪 《 3 》 微 浪 iii 升 勢 ， 屆 時 會 於 28200/27000 的區 域 內 完 。
H 股 指 數 情 況 相 似 ， 中 浪 （ 4 ） 於 1 月 22 日 的 11779 完 結 ， 隨 後 為 中 浪 （ 5 ） 上 升 ， 其 中 ：
小 浪 1 為 1 月 25 日 的 14140 ；
小 浪 2 為 2 月 11 日 的 12482 。
目 前 為 小 浪 3 上 升 過 程 ， 其 中 細 浪 《 1 》 於 2 月 19 日 的 14166 完 成 ， 細 浪 《 2 》 為 2 月 25 日 的 13144 ； 現 時 為 細 浪 《 3 》 的 微 浪 ii 調 整 ， 支 持 在 13600 左 右 ， 完 成 整 固 後 ， 再 開 展 微 浪 iii 上 升 ， 整 個 小 浪 3 的 目 標 區 在 17200/18000 之 間 ， 至 於 短 線 目 標 則 為 15400/15800 。

H 指 短 線 看 15600

本 周 策 略 ：
經 過 上 周 的 攀 升 後 ， 指 和 H 股 指 數 的 中 浪 （ 5 ） 上 升 趨 勢 未 有 扭 轉 ， 中 期 目 標 指 27000/28200 不 變 ； 短 期 目 標 分 別 為 指 25400 ， H 股 指 數 的 15600 。
本 周 仍 以 指 22570 和 H 股 指 數 12400 為 止 蝕 ， 以 防 近 日 的 升 市 仍 屬 中 浪 （ 4 ） 的 小 浪 C 內 的 細 浪 《 4 》 以 複 式 形 態 整 固 。
王 逸

金融妍習：與你分享巴菲特箴言

金融妍習：與你分享巴菲特箴言
18/02/2008

股 市 升 跌 難 測 ， 散 戶 迷 惘 失 方 向 ， 有 否 想 過 停 下 來 ， 細 讀 一 些 財 金 箴 言 ， 為 前 路 找 答 案 ？ 《 看 見 價 值 》 （ The Tao of Warren Buffett ） 是 由 曾 為 巴 菲 特 媳 婦 — — 瑪 莉 巴 菲 特 與 巴 菲 特 信 徒 大 ‧ 克 拉 克 所 共 同 撰 寫 的 ， 這 是 一 本 記 錄 巴 菲 特 在 過 去 生 活 、 演 講 或 與 企 業 精 英 對 談 時 所 說 的 125 句 箴 言 。 以 下 舉 幾 個 我 十 分 認 同 的 箴 言 與 你 分享 ：

「 風 險 來 自 無 知 」
（ 一 ） 巴 菲 特 提 到 ， 他 是 等 大 家 退 出 股 場 時 才 買 股 票 ， 而 非 在 市 場 買 盤 湧 入 時 跟 進 。 這 看 似 簡 單 也 是 人 人 皆 知 的 道 理 ， 然 而 巴 菲 特 重 點 在 於 他 能 深 入 研 究 商 業 市 場 運 作 ， 深 知 哪 些 公 司 能 在 市 場 不 佳 情 況 下 奮 力 走 出 自 己 的 路 ， 哪 些 卻 會 永 遠 沉 淪 ， 因 此 能 在 市 場 低 迷 時 大 舉 低 吸 潛 力 股 。

（ 二 ） 巴 菲 特 認 為 大 家 都 看 好 的 股 票 其 實 上 漲 空 間 已 經 不 多 ， 而 你 要 看 到 蟄 伏 於 股 海 中 的 潛 龍 ， 其 股 價 相 對 長 期 經 濟 價 值 仍 然 偏 低 ， 那 才 會 具 有 上 漲 的 空 間 ， 也 才 具 有 進 場 的 價 值 。

（ 三 ） 「 風 險 來 自 於 無 知 。 」 巴 菲 特 在 買 進 任 何 一 張 股 票 時 一 定 會 列 出 所 有 問 題 、 答 案 及 理 由 ， 因 為 問 題 可 以 強 迫 思 考 ， 思 考 後 的 答 案 才 能 告 訴 我 們 是 否 採 取 行 動 ， 而 重 點 不 在 行 動 ， 而 是 所 追 求 的 正 確 答 案 。

這 幾 句 箴 言 看 似 平 凡 無 奇 也 淺 而 易 懂 ， 但 要 在 股 市 上 漲 與 下 跌 行 情 中 逐 一 實 踐 ， 卻 十 分 不 易 。 然 而 ， 波 瀾 起 伏 正 是 這 個 市 場 中 唯 一 不 變 特 質 ， 而 這 也 是 它 之 所 以 引 人 入 勝 之 處 ， 投 資 之 路 要 走 得 長 遠 又 要 有 所 收 穫 ， 尤 其 在 市 況 低 迷 的 氣 氛 下 ， 如 何 維 持 昂 揚 戰 鬥 力 ， 了 解 成 功 者 投 資 經 驗 、 邏 輯 與 思 考 方 式 ， 進 而 學 習 、 借 鏡 ， 建 立 自 我 投 資 準 則 ， 是 減 少 日 後 投 資 挫 敗 機 會 的 一 條 捷 徑 。

中 國 光 大 證 券 （ 香 港 ） 有 限 公 司 　 蔡 依 韻

名 家 忠 告 ： 08 年 投 資 打 穩 陣 波

名 家 忠 告 ： 08 年 投 資 打 穩 陣 波
買 高 息 股 、 置 業 抗 通 脹

理 財 版 07 年 訪 問 過 3 位 對 投 資 有 心 得 的 名 人 ─ ─ 豐 盛 金 融 集 團 董 事 黃 國 英 、 第 一 太 平 戴 維 斯 估 值 及 專 業 服 務 董 事 總 經 理 陳 超 國 ， 及 浸 會 大 學 會 計 及 法 律 系 講 師 李 兆 波 ， 他 們 去 年 投 資 均 大 有 斬 獲 。 今 年 ， 他 們 不 約 而 同 忠 告 讀 者 ， 投 資 要 份 外 小 心 。 　 記 者 ： 陳 淑 蕊

李 兆 波 ： 投 資 須 跑 贏 通 脹

「 通 脹 之 下 ， 要 投 資 一 些 高 回 報 的 項 目 。 」 李 兆 波 一 直 以 「 慳 」 為 致 富 之 道 ， 但 在 百 物 騰 貴 的 大 環 境 下 ， 投 資 者 所 「 慳 」 回 來 的 儲 蓄 將 越 來 越 少 ， 所 以 李 兆 波 建 議 大 家 投 資 一 些 「 主 動 、 進 取 」 的 項 目 ， 目 標 是 跑 贏 通 脹 ， 例 如 拉 丁 美 洲 及 東 歐 等 新 興 巿 場 基 金 ， 藉 高 回 報 抵 銷 通 脹 。
李 兆 波 一 直 保 持 股 票 佔 投 資 總 額 七 至 八 成 。 他 建 議 投 資 者 購 入 under-valued （ 價 值 被 低 估 ） 的 股 票 ， 更 說 當 指 跌 至 18,000 點 至 20,000 點 時 ， 將 會 是 今 年 入 巿 的 好 時 機 。

二 萬 點 樓 下 入 市

「 中 資 金 融 股 及 豐 （ 005 ） 家 都 係 under-valued 。 豐 息 率 高 ， 可 作 長 期 投 資 。 除 了 中 行 （ 3988 ） 外 ， 其 他 中 資 銀 行 股 都 可 以 考 慮 。 」 李 兆 波 表 示 ， 巿 場 預 期 中 行 業 績 將 受 次 按 問 題 嚴 重 影 響 ， 加 上 仍 未 公 佈 業 績 ， 前 景 未 明 ， 而 且 其 股 價 一 直 落 後 大 巿 ， 管 理 層 又 不 及 其 他 銀 行 進 取 ， 所 以 並 非 中 資 金 融 股 的 好 選 擇 。

股 息 回 報 率 要 過 3%

此 外 ， 李 兆 波 認 為 抽 一 些 優 質 新 股 ， 又 或 是 低 價 買 入 優 質 股 ， 都 是 08 年 的 投 資 之 道 。 由 於 北 京 奧 運 後 的 經 濟 前 景 尚 未 明 朗 ， 而 美 國 次 按 及 消 費 信 貸 影 響 有 多 大 ， 亦 是 未 知 之 數 ， 他 提 醒 投 資 者 「 一 定 要 好 小 心 ， 要 忍 手 低 位 至 吸 納 優 質 股 。 」 他 口 中 的 優 質 股 ， 是 指 每 年 股 息 回 報 率 高 又 穩 定 的 股 票 ， 「 如 果 派 息 率 有 3 至 4 厘 ， 便 可 抗 衡 通 脹 。 」

　

陳 超 國 ： 負 利 率 宜 買 樓 收 租

根 據 中 原 城 巿 領 先 指 數 ， 去 年 樓 價 上 升 超 過 25% ， 對 於 今 年 樓 巿 ， 陳 超 國 表 示 「 除 非 美 國 的 次 按 危 機 嚴 重 影 響 亞 太 區 經 濟 ， 否 則 本 港 整 體 樓 巿 將 會 大 收 旺 場 。 」 他 指 出 ， 負 利 率 、 高 通 脹 、 經 濟 基 調 良 好 及 當 年 的 「 孫 九 招 」 令 現 時 的 供 應 緊 張 ， 均 有 利 樓 巿 。 無 論 是 豪 宅 或 二 手 樓 前 景 均 甚 為 樂 觀 ， 整 體 樓 市 可 望 有 兩 至 三 成 升 幅 ， 投 資 者 可 在 樓 巿 暢 旺 下 獲 利 。
他 認 為 若 是 買 樓 收 租 ， 負 利 率 下 租 金 收 入 已 經 足 夠 償 還 按 揭 供 款 ， 是 吸 引 投 資 者 入 市 的 重 要 誘 因 。
基 金 投 資 方 面 ， 去 年 陳 超 國 在 韓 國 及 印 度 等 新 興 巿 場 均 有 斬 獲 ， 但 08 年 他 建 議 大 家 要 審 慎 行 事 。 由 於 次 按 問 題 波 及 全 球 股 巿 ， 投 資 者 應 觀 望 次 按 對 亞 太 區 的 影 響 ， 然 後 才 尋 找 投 資 方 向 。

新 興 市 場 首 選 中 國

去 年 回 報 甚 豐 的 新 興 巿 場 中 ， 陳 超 國 今 年 首 選 當 中 的 中 國 ， 「 中 國 的 經 濟 增 長 ， 在 新 興 巿 場 中 累 積 升 幅 最 多 ， 而 且 在 內 需 推 動 及 奧 運 效 應 下 ， 經 濟 將 會 持 續 增 長 ， 中 國 基 金 值 得 投 資 。 」
除 了 買 基 金 可 押 注 中 國 ， 他 亦 建 議 投 資 者 把 人 民 幣 列 入 考 慮 之 列 ， 估 計 人 民 幣 今 年 全 年 可 升 值 8 至 10% 。
對 於 08 年 的 投 資 前 景 ， 陳 超 國 提 醒 投 資 者 ： 「 小 心 行 事 ， 縱 使 香 港 經 濟 基 調 良 好 ， 但 次 按 對 亞 太 區 的 影 響 仍 是 不 明 朗 因 素 。 」

　

黃 國 英 ： 降 目 標 防 守 為 主

黃 國 英 本 身 是 知 名 股 評 人 ， 為 不 少 報 刊 撰 寫 投 資 專 欄 ， 亦 時 常 在 電 台 節 目 為 投 資 者 指 點 迷 津 。 他 相 信 一 直 看 好 的 工 業 股 ， 在 08 年 仍 是 好 的 長 線 投 資 選 擇 ， 更 說 再 過 6 至 9 個 月 ， 當 美 國 經 濟 復 蘇 、 原 材 料 價 格 下 降 ， 及 中 國 執 行 勞 工 法 等 有 利 因 素 浮 現 時 ， 工 業 股 將 會 成 為 投 資 者 的 新 焦 點 。

工 業 股 仍 是 心 水

工 業 股 中 ， 建 滔 化 工 （ 148 ） 亦 是 他 的 「 心 水 」 ， 「 規 模 大 、 業 務 整 合 及 良 好 的 成 本 控 制 ， 使 建 滔 駕 馭 風 險 的 能 力 比 其 他 工 業 股 高 。 」
黃 國 英 相 信 ， A 股 巿 場 流 通 股 份 增 加 及 多 隻 新 股 上 巿 ， 會 使 股 票 流 通量 激 增 ； 加 上 中 央 宏 調 力 度 加 大 ， 預 期 A 股 勢 將 下 跌 ， 而 港 股 亦 無 可 避 免 會 受 影 響 。 趁 股 巿 未 見 底 ， 投 資 者 可 先 投 資 股 息 回 報 率 達 3 至 4 厘 的 股 票 ； 較 進 取 的 投 資 者 ， 則 可 購 入 股 價 已 經 「 貼 地 」 的 股 票 ， 如 早 前 受 次 按 打 擊 的 銀 行 股 如 豐 。
要 數 股 價 見 底 的 行 業 ， 還 有 中 國 電 力 股 ， 但 去 年 當 炒 的 煤 炭 股 今 年 則 會 落 後 大 巿 。

黃 國 英 睇 好 工 業 股 將 會 成 為 投 資 新 焦 點 。唔 好 等 阿 公 救

黃 國 英 表 示 ， 投 資 者 今 年 應 調 低 目 標 ， 積 極 尋 找 良 好 的 投 資 機 會 ， 「 唔 好 等 阿 公 救 ， 唔 好 迷 信 QDII 同 埋 港 股 直 通 車 。 」 他 忠 告 讀 者 ： 「 要 先 做 好 防 守 ， 調 低 目 標 ， 巿 況 未 必 年 年 好 似 07 年 咁 好 。 」

　

對沖。陸羽仁

昨天講起在大市處於高位時，唔敢買股票，可以同時買入認購輪和認沽輪，博大市先升後跌謀利，今日再詳細解說之。

　 　你知我唔鐘意叫人買輪，主要原因有兩個，第一，窩輪只宜短炒，長揸無著數，但大多數散戶買了窩輪唔識走，睇錯固然輸，睇中都會輸。第二，窩輪發行數目太 多太濫，窩輪一過了「新鮮期」，街客好少，只有發行商開價，而它們又開出好差的價錢，散戶想沽就要蝕好多差價，非常唔公平，窩輪流通量不足和濫發有關，港 交所要負責。

　　

　 　所以我叫人買輪，係例外而非常態。同時買入認購輪和認沽輪，其實和一個買賣期權策略有關，叫做「買入馬鞍式期權」，我以恒指期權做例子，條數易計啲。馬 鞍是兩頭高，中間低，馬鞍式期權指兩個價外不同方向的期權，假設期指現價　２２２００點，買入一個行使價比低１０００點、在２１２００點行使的認沽期權， 本月底到期，期權金１００點，再買入一個比期指高１０００點的２３２００點行使的認購期權，期權金８０點。這樣同時買入一個價外認購和一個價外認沽期權， 就是賭在期權到期日（本月底），期指的結算價走出２１２００和２３２００點兩極之外，由於兩邊的期權金的成本合共１８０點，即使結算日期指走出這個範圍， 但如超出不夠１８０點，就仍然要輸錢。即係話，如果期指升，到結算要升到２３２００點加１８０點，即２３３８０點以上，才有錢賺。如果期指跌，到結算就要 跌到２１２００點減１８０點，即２１０２０點以下，才有錢賺。

　　

　　所以買入價外馬鞍式期權，係估大市／或個股大幅波動，大幅升或跌超出正常範圍，換言之，係賭大波幅。相反地，如果你做期權沽家，沽出一套馬鞍式期權，就係估大市正常波動，不會超出上下１０００點的範圍，到期時就可以把期權金殺清。

　　

　 　這裏有一個附加策略，要守到到期日結算點數超出上下１０００點，機會不太大，若你持有馬鞍式期權，可以中途出貨，例如買入後期指向上，升了幾百點， ２３２００點的認購期權，期權金由１００點升到１８０點，你可以先沽出這個認購期權，就把上下兩個期權的本金一次收回（或再沽高幾點收埋交易成本），你變 成淨揸一個２１２００點的認沽期權，如果你咁好彩，升完之後大跌，這個認沽期權就可獲利。

　　買入一套馬鞍式期權都有風險，主要危險是大市牛皮，上落不大，期指到期時在２１２００點和２３２００點中間結算，你兩邊的期權皆無行使價值，期權金就會輸清。

　　買恒指期權一個月就到期，時間非常短，買入馬鞍式期權要贏錢的機會幾細，因為要在一個月內升或跌１２００點（加埋成本）並不容易，買價外的馬鞍式期權好易輸清。但窩輪年期較長，所以就可以係一個替代方案。

　　你在大市升上２３０００點，同時買入略價外的恒指認購輪及恒指認沽輪，若大市升到２４０００點、甚至２５０００點時，可以先沽認購輪食糊，然後等跌。另一個可能是你一買就大跌，認購輪無用，但認沽輪價值就大升。

　　你可能會問，陸羽仁講得咁複雜，你聽完都係半桶水，為乜要咁搞？同時購入認購和認沽輪的人，可能睇大市在那一兩個月就會見頂急跌，但如果買單邊買認沽輪，又怕大市再急升會輸錢，所以買入這個馬鞍式套餐，即使睇錯，買完再大升，都有認購輪可以幫補吓。

　　不過陸羽仁認為，買入馬鞍式認購輪和認沽輪，始終係高難動作，如果你連上邊這篇文都睇唔明，就可以放棄咪做，因為唔識做夾硬做，到位唔識走，可能睇中大波動也會輸錢。

　 　所以最王道的方法，就係覺得大市升得差唔多時，逐步減貨，或者定止賺位減貨，減貨之後，就等大跌市揸番（除非確認是大型股災，那麼就不用心急入市）。再 唔係就買少少認沽輪對沖，但那筆錢要預咗輸哂，要預期手上持有的現貨唔沽，升幅足夠抵銷買認沽輪輸的錢有餘（投注數量一定唔多），否則買入太多認沽工具， 就等如賭單邊跌市了。

陸羽仁