投資學堂：強迫金激死人

早前看到有關積金局推出中央結算系統、有望簡化交收兼降低成本的報道，想不到竟有基金公司表示，這反會令成本上升，要轉嫁予打工仔云云。筆者心想，使唔使賺咁盡。以現時強積金管理的資產達5,160億元及平均基金開支比率1.69%計，它們每年已收取高達87億元費用，難道賺少一點也不行？
隨着全球基金業競爭激烈，歐美基金皆有減低收費趨勢，在2013年，即使美國的股票基金也要將開支比率降至平均0.74%，但偏偏本港的強積金公司，依然強行收取無理的高昂費用，無他，因知你走唔郁，即使半自由行也只能走一半，基金公司自然乘機搵位作補償。筆者認為本港強積金制度的不完善，迫使打工仔要月供一些表現奇差的基金，真是強迫金，驚逼你唔死！
收費高，有好表現，勉強可接受；但收費高，表現又差則絕不能饒恕！就以滙豐的恒指基金為例，從其2013年底的報告顯示，由2000年成立至今，恒指的每年平均回報為8.75%，但該基金同期的每年平均回報只得5.4%，亦即表示與追蹤的指數回報相距達3.35個百分點！大家切勿輕視這差距，長期投資是分毫必爭，單以每月供1,000元計算，8.75%回報，20年後可取得65萬元，但5.4%的回報，20年後只可取得43萬元，兩者相差逾20萬元，所以切勿少看些微的差距，分分鐘唔夠錢退休！

留意基金效率

指數基金已有30多年歷史，並不是甚麼新事物，不少指數基金皆能準確地追貼相關指數，而滙豐的恒指基金相距這麼大，筆者不禁懷疑其基金經理是否一時睡着了，錯誤追蹤其他指數，又或者回報被高昂的費用蠶食了。
至於其他公司的指數基金表現，容後再談。但切記在揀選指數基金時，要看清看楚，基金是否有效地追蹤指數，不要揀啱指數、買錯基金！

譚紹興
證監會持牌人士

投資學堂：白供十年點算

上周談到強積金的恒指基金後，收到不少讀者的email詢問，今日不妨再談一談。首先恒指基金原本是一項不錯的退休投資選擇，只是基金公司食水太深，令回報大大降低，將好事變成壞事。
早前股神畢菲特便曾表示，在他上天堂之後，建議太太將遺留給她的90%現金，投資於低開支比率的標普500指數基金，反而不是投資其公司巴郡，可見連股神也頗看好指數基金，但切記股神僅看好低開支比率指數基金，開支比率應少於0.2%。
互惠基金已有200多年歷史，並非新奇事物，大家不應有太多幻想，根據過往數據，一般退休基金的長期回報，例如十年，每年平均回報有8%至10%，已算達標。翻查美國2.7萬多隻基金，十年回報每年平均達8%或以上的基金，共有3,500多隻，即13%基金達標。
至於本港，在本港5,600多隻基金中，十年回報每年平均達8%或以上的基金，共有670多隻，即12%基金達標，相對美國這基金大國，本港基金的整體表現亦不算太落後。
可惜我們的強積金，表現真是慘不忍睹，在現時530多隻強積金中，十年回報每年平均達8%或以上的基金，只有28隻，冇錯！只有28隻，即係僅5%基金合格！
假若過去十年，你沒有揀中這28隻強積金，則這十年可謂白供了，正如柴九講，人生有幾多個十年，你可能已被強迫金逼供十年，試問還有幾多個十年可浪費，你能再忍多久？

大量羊牯　積金欠表現

正如之前與美國基金的比較，本港並非沒有優質的基金，只是沒有（太多）優質的強積金基金。Why？因為強迫金制度的不完善，基金公司根本不用靠表現留客戶，羊牯自動被迫上門，試問表現又怎會好。以現時梁振英的管治模式，你相信下個十年，強迫金會有好表現嗎？

譚紹興
證監會持牌人士

對沖人生：順勢而行 投資基本功

形容本年升勢甚為「異常」，因北美股市依然緩慢創新高，you bet！升市勢頭真是銳不可擋，芝加哥期權交易所（CBOE）波幅指數（VIX）在12左右，散戶在等暴跌入市，長線投資者不太理會短期大市上落。
每個人手上的籌碼也有限，除一網打盡式的美國標普500指數ETF等，其實尋找優質主力股，並非易事。美國第二季業績公佈期差不多完結，由現在到7月，股市進入淡靜期。部份投資者更索性手持現金，看世界盃好過傷腦筋選股。

懶洋洋投資者　勿玩細價股

在一些「有米」投資者的雷達網（radar screen）下，數百隻股票當中，極度分散的長線操盤手，可能手持50隻股票，每一隻的比重將佔據整體市值比重的2%，如果某些表現超卓，可再作比重的調校（re-balancing），這近乎「機械式」的投資，一撮人很buy，個別公司一不對勁，也會嚴格設置止蝕機制，這是紀律的表現。
主力股選擇衆多，而衍生工具我已說過多次，正常情況下是用作對沖，而不是放大去賭單邊。近52周新高的股票有蘋果、美國埃克森石油（Exxon Mobil），也是美國市值最大的兩間公司，分別為5,500億及4,296億美元。若投資者懶洋洋，我更建議遠離細價股，或北美洲所叫的penny stocks，因很多時用盡槓桿，輸錢的機會更多，毋須強求。
話題二，防止一切化為烏有。市況很多時難以判斷真偽，在較淡靜的日子，讓我門更了解一些期權（options）的操作原則，箇中也有所啟迪。
主流投資者大多買入股票，go long，並預期長期持有。投資者這樣做，主要因為傳媒以及業內專業人士年復年地灌輸，指買入並持有是最適當的做法；對許多投資者來說，這是輕鬆的策略。近期的牛市也助長了這種心態，因為買入並持有的策略暫時非常有效。但至於這是否最有效的投資方法，一直是值得討論的課題，尤其2008至2009年暴挫後，便更有討論的必要。然而，它依然是大多數投資者覺得輕鬆並傾向採用的策略。
我們將要討論的首個策略，就是買入並持有的混合策略。透過這個策略，你首次投資帶來的回報，比擁有無擔保股票的回報更佳、更穩定。
我們買入股票後，可能出現三種結果。大體上，在三種情況中，兩個結果是負面，只有一個結果是正面。如果股票上升，這是好的結果；如果股票下跌，就是壞的結果。而如果股價保持不變，這也是壞的結果。你不但損失了機會成本（如把投資在停滯不前的股票的資本投資在其他地方，可能會賺錢），而且你買入與沽出也須支付佣金。

金融市場沒有永遠的明星

因此買入股票時，在三種情況中，只有一個是正回報。為方便說明，這三個可能出現的情況，稱為上升情況（up scenario）、下跌情況（down scenario）及停滯情況（stagnant scenario）。透過採用備兌認購期權或購買沖銷策略，你便可改變可能出現的結果，因此你有兩個正面的潛在結果，而不是只有一個。
如果你採用備兌認購期權或購買沖銷，上升情況仍是正面的結果，不過，現在停滯情況也可帶來正面的結果，因為你收取了期權金，而第三個情況──下跌情況，也不會太過負面。有賴備兌認購期權策略，現在三個情況中，有兩個的結果是正面，而第三個結果也較不負面。以上是進入期權這領域的一些邏輯思維。
最後，還想以量子基金創辦人索羅斯的投資名言作今天的「結案陳詞」，在此以英文原文更貼切，「good investing is boring」。你不要作無謂的殺入進出，站在順勢一方便是基本原則，金融市場也沒有永遠的明星，很多時股價會說明一切！

錢志健
資深對沖基金經理

怎成億萬富豪

怎成億萬富豪

撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

據統計，今時全球有1,645位億元（以美元計）富豪，他們擁有共6.4萬億美元的資產，如他們捐出所有資產與全世界，每人只能分到915美元，約每人7,000港元，少過每月最低工資，肯定不可以使你成為億美元富豪。

同樣，如果等港政府救濟，就算派光今時的港府儲備與盈餘，亦一樣不能使你成為億美元富豪。

近日有傳媒報道大學畢業生為結婚，為買樓去做紮鐵工，月入4萬，一年收入48萬元，由20歲做到60歲，工作40年，如紮鐵工資不加，共入1,920萬港元，距億美元富豪之路仍很遙遠。

香港有45人擁億美元身家

圖一顯示這些億美元富豪所在地，在香港，即你身邊，有45位億美元富豪。

在芸芸香港億美元富豪中，你不用問超人他如何致富，你或許要問位叫紀凱婷的小姐，她年只24歲，但就可以上榜。這位紀小姐是土生香港人，還是移民來的港人？不知。紀凱婷是其真正中文名還是譯音，也不知，你自己找好了。由於筆者年逾65，已無時日去打拼做億元富豪，故我無心去找。

微軟的蓋茨Bill Gates，是今時統計出最富的億萬富豪，他家財約760億美元，以上述那位年入48萬港元的大學生紮鐵工計，他大概要工作150萬年，不吃、不穿、不用，才可以累積到蓋茨的760億美元的財富。這些億美元級富豪是如何賺錢的呢？圖二和圖三有所示。

富豪多具勤力愛閱讀習慣

勤力不一定能使你成為億美元富豪，但如你每日遲起身／或睡多3小時，你一生，如80歲命計，你將較億美元富豪少了87,600的工作小時，又假如你每天不讀書30分鐘，又以80歲命計，讀書時間較億美元富豪少了876,000分鐘。筆者近月改早睡早起（12時睡6時起身，8時回到公司），看到地鐵同胞，人人都勤力地看手機，聽手機，看甚麼？聽甚麼？筆者不知，也不深究。但如果是如億美元之富豪一樣，坐車時聽電子書，而不是聽無病呻吟歌，又或者是用網絡來工作，而不是玩遊戲和看劇集，筆者相信香港縱不會多了億美元富豪，也會多了千萬港元富豪、百萬港元富豪，這個富豪就是你，只要你改到有億美元富豪的習慣就是。