歐 央 行 貨 幣 政 策 落 伍

歐 央 行 貨 幣 政 策 落 伍

若 論 資 排 輩 ， 歐 洲 央 行 可 算 是 後 輩 ， 但 思 想 卻 守 舊 。 該 央 行 仍 舊 收 集 和 發 佈 M3 貨 幣 供 應 數 據 ， 即 使 是 其 前 輩 美 國 聯 邦 儲 備 局 也 不 重 視 這 一 套 了 。 一 成 不 變 地 認 為 貨 幣 供 應 過 量 就 是 刺 激 通 脹 的 元 凶 ， 似 乎 不 太 恰 當 。
歐 央 行 在 其 他 事 情 上 同 樣 保 守 。 在 本 月 6 日 的 貨 幣 政 策 會 議 上 ， 歐 央 行 很 大 機 會 將 基 準 利 率 維 持 在 4 厘 不 變 ， 與 去 年 8 月 爆 發 信 貸 危 機 時 水 平 一 樣 。
反 觀 聯 儲 局 反 應 卻 異 常 敏 捷 ， 其 間 把 基 準 利 率 從 5.25 厘 削 減 至 3 厘 。 當 局 於 本 月 18 日 再 議 息 時 ， 料 會 進 一 步 調 低 利 率 。

歐 央 行 重 控 制 通 脹

歐 央 行 未 有 採 取 措 施 提 振 需 求 ， 歸 因 於 歐 元 區 經 濟 看 來 尚 未 即 時 告 急 ， 加 上 央 行 視 通 脹 問 題 高 於 一 切 。 截 至 1 月 份 ， 歐 元 區 消 費 物 價 指 數 （ CPI ） 按 年 升 3.2% ， 遠 超 過 央 行 設 下 的 2% 目 標 上 限 。 該 央 行 又 擔 心 ， 原 油 和 其 他 商 品 漲 價 ， 可 能 會 影 響 區 內 通 脹 前 景 ， 令 企 業 要 順 應 調 高 工 資 。
歐 元 區 於 上 月 27 日 公 佈 的1 月 份 M3 按 年 增 長 11.5% ， 相 當 於 實 際 國 內 生 產 總 值 增 幅 差 不 多 三 倍 ， 這 成 為 歐 央 行 繼 續 奉 行 緊 縮 貨 幣 政 策 的 理 據 。
然 而 ， 大 部 份 加 印 的 鈔 票 主 要 是 流 入 銀 行 儲 蓄 戶 口 ， 並 非 用 於 消 費 購 物 。 M3 包 括 定 期 存 款 在 內 ， 存 戶 不 能 即 時 提 走 存 款 。 在 越 來 越 多 閒 錢 流 入 存 款 戶 口 的 趨 勢 下 ， M3 不 是 反 映 中 短 期 通 脹 的 最 理 想 指 標 。
不 管 怎 樣 ， 歐 央 行 又 把 焦 點 放 到 信 貸 需 求 伴 隨 存 款 增 加 的 情 況 上 。 縱 使 商 業 銀 行 收 緊 借 貸 條 件 ， 私 人 環 節 的 信 貸 繼 續 以 雙 位 數 增 長 （ 見 圖 ） 。 在 1 月 份 ， 非 金 融 機 構 的 貸 款 增 加 14.6% ， 凸 顯 信 貸 緊 縮 尚 未 明 顯 冷 卻 工 商 界 的 投 資 意 欲 。
歐 元 區 採 購 經 理 指 數 由 1 月 的 51.8 升 至 2 月 的 52.7 ， 而 德 國 Ifo 商 業 信 心 指 數 連 升 兩 月 。 這 樣 的 數 據 ， 使 到 歐 央 行 可 以 理 直 氣 壯 地 維 持 貨 幣 政 策 不 變 ， 並 眼 於 控 制 通 脹 。

美 息 未 見 底 拖 累 美 元

另 一 邊 廂 ， 美 國 的 基 本 通 脹 率 於 1 月 加 劇 至 4.3% ， 較 歐 元 區 還 要 高 ， 可 是 聯 儲 局 顯 然 在 全 神 貫 注 於 防 止 經 濟 繼 續 走 下 坡 。 不 過 ， 聯 儲 局 大 動 作 減 息 的 做 法 ， 正 威 脅 其 控 制 通 脹 的 承 諾 。
聯 儲 局 最 近 把 今 年 末 季 的 通 脹 率 預 測 上 調 0.3 個 百 分 點 ， 同 時 又 將 今 年 的 經 濟 增 長 預 測 由 1.8% 至 2.5% ， 調 降 為 1.3% 至 2% 。 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 於 上 周 在 國 會 作 證 時 ， 承 認 當 局 在 1 月 底 完 成 評 估 後 ， 通 脹 進 一 步 加 劇 ； 但 對 於 市 場 熱 烘 烘 地 揣 測 聯 儲 局 即 將 再 減 息 ， 他 沒 有 直 接 反 駁 。
面 對 美 息 似 未 見 底 ， 加 上 令 人 失 望 的 美 國 經 濟 數 據 ， 以 及 歐 洲 的 情 況 相 對 令 人 鼓 舞 ， 歐 元 近 日 一 舉 衝 破 1.5 美 元 。 弱 美 元 只 會 令 通 脹 風 險 加 重 ， 作 為 避 風 港 的 黃 金 自 然 受 追 捧 ， 在 上 月 底 一 度 攀 上 每 盎 斯 965 美 元 的 高 。
歐 央 行 未 來 也 可 能 要 降低 其 經 濟 增 長 預 測 ， 同 時 上 調 預 期 通 脹 率 ， 這 是 任 何 一 家 央 行 都 不 願 見 的 。 不 過 ， 政 策 制 訂 者 應 可 在 外 市 場 找 到 一 些 支 持 者 。
2008 The Economist Newspaper and The Economist Group