暢 談 富 論 ： 新 興 債 市 展 望 佳

暢 談 富 論 ： 新 興 債 市 展 望 佳

上 期 提 到 ， 投 資 環 球 債 券 的 好 處 包 括 分 散 投 資 風 險 和 穩 定 回 報 ， 今 日 繼 續 分 析 另 一 好 處 ： 貨 幣 增 值 。
美 國 雙 赤 問 題 加 上 減 息 ， 令 美 元 走 勢 仍 然 看 弱 ， 投 資 非 美 元 債 券 能 對 美 元 下 跌 的 壓 力 ， 因 此 展 望 較 佳 。 現 時 很 多 歐 洲 國 家 或 新 興 市 場 國 家 外 充 裕 ， 基 本 因 素 強 勁 ， 投 資 於 該 國 家 債 券 ， 其 貨 幣 的 升 值 使 債 券 回 報 更 可 觀 。
下表 顯 示 ， 截 至 07 年 12 月 底 一 年 期 間 ， 不 少 國 家 債 券 的 總 回 報 逾 半 成 來 自 其 貨 幣 的增 值 ， 可 見 貨 幣 增 值 回 報 的 重 要 性 。 股 市 前 景 不 明 ， 息 口 又 見 底 ， 投 資 環 球 債 券 既能 分 散 風 險 ， 尋 求 穩 定 回 報 ， 又 能 把 握 貨 幣 的 升 值 潛 力 ， 不 妨 多 作 考 慮 。
綜 合 上 一 期 的 分 享 ， 我 們 知 道 投 資 環 球 債 市 有 3 大 好 處 ： 分 散 投 資 風 險 、 穩 定 回 報 及 貨 幣 增 值 。 那 麼 ， 眼 前 那 些 類 型 的 債 市 較 有 潛 力 呢 ？

息 率 吸 引 風 險 低

我們 相 信 以 新 興 市 場 或 亞 洲 為 核 心 投 資 的 債 券 基 金 有 機 會 領 先 ， 這 類 基 金 很 多 會 投 資於 亞 洲 地 區 的 國 家 政 府 及 具 有 評 級 的 公 司 債 券 ， 其 所 取 得 的 回 報 除 了 來 自 投 資 債 券所 得 的 票 息 外 ， 更 有 來 自 於 債 券 買 賣 的 利 潤 和 貨 幣 升 值 的 價 回 報 。 雖 然 平 均 而 言 ， 債 券 的 總 回 報 遜 於 股 票 之 總 回 報 ， 但 債 券 所 擔 承 的 風 險 較低 ， 特 別 適 合 現 時 投 資 環 境 未 明 朗 的 市 況 。 派 息 率 以 過 往 12 個 月 計 算 ， 這 類 基 金一 般 約 有 5 厘 至 7 厘 ， 故 能 分 散 投 資 ， 也 能 賺 取 穩 定 的 收 益 。
鑑 於 現 時 美 國 10 年 期 國 庫 券 的 孳 息 率 只 得 大 約 3.5 厘 ， 回 報 並 不 吸 引 。新 興 巿 場 和 亞 洲 經 濟 因 擁 有 較 好 的 基 本 因 素 ， 其 相 關 的 債 券 值 得 看 高 一 線 。

貨 幣 升 值 增 回 報

儘管 今 年 美 國 經 濟 放 慢 時 ， 亞 洲 和 新 興 巿 場 經 濟 增 長 也 會 被 拖 累 ， 但 預 計 分 別 仍 有 超過 8% 和 6% 的 經 濟 增 長 。 一 些 大 家 都 熟 悉 的 亞 洲 國 家 地 區 ， 例 如 馬 來 西 亞 及 台 灣 ，因 為 基 本 因 素 優 良 且 經 常 賬 出 現 龐 大 盈 餘 ， 有 望 得 到 評 級 機 構 調 升 國 家 評 級 ， 債 券價 格 可 望 受 惠 。
美 國 持 續 減 息 預 示 經 濟 仍 然 存 在 很 多 不 明 朗 因 素 ， 故 相 信 新興 市 場 的 中 央 銀 行 不 會 貿 然 以 加 息 的 手 段 來 控 制 通 脹 ， 反 而 有 機 會 借 助 貨 幣 升 值 來因 應 。 一 旦 貨 幣 升 值 ， 將 令 亞 洲 和 新 興 巿 場 當 地 的 債 券 回 報 更 見 吸 引 。
富 蘭 克 林 鄧 普 頓 投 資

國 家 債 券 總 回 報 逾 半 成 來 自 貨 幣 增 值

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 摩 根 大 通 環 球 政 府 債 券 指 數
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 3.99 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 6.56
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 10.81

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 瑞 典
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 1.62 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 5.88
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 7.59

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 歐 元 區
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 1.78 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 10.87
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 12.84

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 泰 國
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 6.82 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 18.96
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 27.07

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 波 蘭
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 1.39 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 18.08
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 19.72

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 南 韓
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 2.26 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： -0.65
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 1.60

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 印 度
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 6.55 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 12.29
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 19.64

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 挪 威
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 3.69 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 14.67
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 18.90

一 年 回 報 （ 截 至 2007 年 12 月 31 日 ） ： 新 西 蘭
本 土 貨 幣 債 券 回 報 % ： 3.90 　 貨 幣 回 報 %* （ 兌 美 金 ） ： 9.14
非 美 元 對 債 券 總 回 報 % ： 13.39

資料 來 源 ： 摩 根 大 通 環 球 政 府 債 券 指 數 ； 歐 元 區 及 瑞 典 （ 摩 根 大 通 環 球 政 府 債 券 指 數） ； 新 西 蘭 及 波 蘭 （ 摩 根 大 通 廣 基 指 數 ） ； 挪 威 （ 花 旗 環 球 政 府 債 券 指 數 ） ； 印 度、 泰 國 及 南 韓 （ 豐 銀 行 亞 洲 本 土 債 券 指 數 ） 。 * 貨 幣 回 報 ： Factset ； 泰 銖 - 彭 博 。