加入非傳統資產 熊市減損失

加入非傳統資產 熊市減損失 2008年3月12日

【明 報專訊】近期環球股市顯著波動，令一向習慣「買上不買落」的香港投資者吃不消。有見及此，瑞銀財富管理為客戶提供投資「非傳統資產類別」的方案，這投資類 別的特色，是與股市及債市的關連性較低，好處是無論在牛市抑或熊市，均可爭取「絕對正數回報」。根據瑞銀提供的數據，由1997年至今出現了4次股市風 暴，若投資組合包括了「非傳統資產類別」，於其中3次風暴中，投資者均能將損失減半(見圖1)。

不過，「非傳統資產類別」的缺點，是其流動性較一般傳統資產為低，難以即時套取現金，故這類別較適合長線投資者。

佔組合25%最適中

主 要為香港及新加坡客戶提供「非傳統資產類別」方案的瑞銀執行董事艾禮德表示，該資產類別主要投資於對沖基金、地產、私募資本(Private Equity)及商品。他建議客戶將25%資金投放在內，其中對沖基金及私募資本比例最高達15%，地產比例最高10%，至於商品比例最高為5%。

艾禮德指出，對沖基金於該類別所佔投資比重最大，主要由於其流動性相對較高，於淡市仍能保持正數回報。由1990年至今，對畄基金平均每年回報達到9.9%，高於股票(8.1%)及債券(7.3%)，只是於1998年金融風暴出現過顯著下滑的情(見圖2)。

投資商廈 資本回報豐

至 於地產方面，艾禮德所指的並不包括住宅樓宇、上市地產股或是房地產投資信託基金(REITs)。而他所指的「非傳統資產類別」主要包括商廈等各類別物業。 瑞銀的投資經理會於地產市道復蘇周期開始時，物色有潛力的物業進行收購，其後會為物業進行翻新或其他增值措施，最後以較高價錢出售套利。艾禮德指出，投資 經理可利用約3至5年時間訂立物業組合，利用資金分段收購物業，收購物業的時間並沒有太大限制。但一般互惠基金及房地產信託基金(REITs)集資後，須 一次過將資金收購物業，忽略了適當的地產投資周期。另外，投資經理購入物業後會為物業進行翻新增值，賺取資本回報，但REITs主要賺取租金，令投資者未 能享受豐厚的資本回報。不過，投資於非傳統的物業方式，要留待物業出售後才能套現，涉及年期較長，流動性較互惠基金及REITs所收取定期租金為低。

商品投資不涉期貨

至於投資私募企業，瑞銀主要物色一些具有良好經營紀錄的企業，投資年期一般超過5年，並會逐步投放資金，回報亦會逐漸提升。瑞銀並會主動改善私人企業的管理及策略，參與業務的積極程度較傳統資產管理業務為高。

商品方面，瑞銀會投資於不同類別的商品以令組合趨向多元化。與一般商品投資基金不同，「非傳統資產類別」的投資經理主攻一些沒有期貨市場的商品，因為擁有期貨市場的商品價格較為波動，與金融市場的關連性亦較大。

撰文：楊智佳