操作期權最重要掌握轉勢

撰文:金曹
欄名:期權攻略

長期操作期權，其實已經對升市或跌市持平常心，甚至有點麻木，因為只要手上有籌碼運用，在跌市尾段Long Put+Short Call做合成短倉，升市尾段Short Put+Long Call做合成長倉，而在牛皮市Short兩邊收期權金、賺時間值，在趨勢市小注Long、以小博大，皆可有獲利機會。故操作期權到高手境界，最重要是能夠正確地判斷和及早在轉勢出現時建倉，至於是由升轉跌、或由跌轉升、其實並不重要。通常跌市急且快，故想要在跌市賺快錢、賺大錢，及早學懂期權絕對有利。

大市最近下跌，如及早沽貨、甚至沽空獲利甚豐。連跌幾週，想博反彈，但甚麼時間入市勝算更高？筆者有舊文章講及「觀未平倉合約增勝算」，今日可以用附圖匯豐（00005） 再分析運用引伸波幅、Call/Put未平倉合約，再配合沽空金額的變化搏反彈的方法。準確性頗高。

6月1日、2日，匯豐抽高於80元時，見Put的倉位大幅增加，遠高於Call，之後Put的加倉張數維持多於Call，到股價在6月17日見76元，Call的增倉張數達8千多張，遠高於近期的數量，到昨天21日，Put甚至出現減倉，應是淡友大戶在17日開始部署平淡倉。再分析大市沽空金額和比例，及恆指波幅指數VHSI（又稱市場恐慌指數），見淡友在6月15日主動出擊，大市沽空比率高達16.3%，匯豐沽空比例達到罕見的43.3%，成功製造恐慌，打擊好友意志，逼好友投降。沽空金額在16日高達87.7億元，市場恐慌情緒在17日達到頂點，VHSI最高見23.5%近期高位，之後數天三個指標(Put的未平倉合約、沽空金額、及VHSI指數)都分別回落，大市已尋到短期低位。

當人人恐慌，可能就是指有現金買貨或博反彈的人應該貪婪的時間。如能掌握轉勢，就算遲一天到20日才入市博反彈，應有收獲，留意數據，最起碼不會做錯邊，在大戶平淡倉時還沽期權博跌。由於在6月9日，恆指收市22610時，沽空金額是對上一次高峰，達81億元，估計這個阻力短期在6月結算或7月初期不容易升破。

由於市場難以找到股票期權倉位變化及引伸波幅的走勢圖，筆者最近自製了分析軟件，需要Excel 2007或2010執行，包含57隻可以做期權的股價及引伸波幅趨勢，CALL和PUT的未平倉合約數量數據。如讀者有興趣，可電郵索取。