贏期權的 4 種策略

撰文:金曹
欄名:期權攻略

買賣股票要贏錢，來來去去只有趁低吸納一招，而在股票期權要贏錢，大概可有4種策略，視乎投資者個人的財力、投資年期，風險承受能力，和對個別股票或大市走勢的掌握而定。

一、估方向：期權在升跌或升市皆有機會獲利入市，不像買股票只能見底撈貨。根據期權教室的期權循環原理，可在跌有限時Short Put、博大升Long Call、升有限Short Call、博大跌Long Put。循環不息、Short倉贏有限的期權金但看錯方向可以輸無限，風險較大，選擇行使價相當考功夫。Long倉會輸時間值，升或跌的速度慢，看中方向也未必能賺錢，出市入市的時間要掌握得好及注碼不能太大。總結是Short波幅唔到之行使價可賺時間值、Long波幅可達之行使價可以小博大。

二、估波幅：預計引伸波幅上升，先Long後Short、或Long Call/Long Put兩邊（馬鞍式長倉），博爆邊。當引伸波幅見頂回落，先Short後Long或Short Call/Short Put兩邊（馬鞍式短倉）。選取的期權成交量要足夠，例如中移動（00941） 、滙豐（00005） 、國壽（02628） 、建行（00939） 或恒指（HSI）期權，否則差價太闊，成交疏落，未必能夠有效賺到波幅。

三、賺時間值：其他衍生工具多是方向性投資，要付財務費或輸時間值。只有期權可以賺取時間值。由於期權愈接近結算、時間值收縮得愈快，較理想做30至50日的期權、而所收期權金化作年息可高於10%。不過要注意港股曾經單月跌超過4,000點，單月升跌2,000點也經常出現。跌市Short Put、升市Short Call虧損可以非常嚴重，時間值並不容易賺，務要控制注碼，不要過於進取。

四、估結算價：股價上升時、Short Call預計本月結算價、下跌時Short Put。如估中結算價，Short兩邊贏大錢。不過要估中結算價可能比要估中方向更加困難，要每天留意活躍成交及大倉位的變化。

博見底反彈的不同策略

例如本欄在5月9日「新地期權年息17厘指出」指出，新地（00016） 在85元有長綫價值，如只懂買賣正股，趁低吸納，未必能夠等到85元的買入價，如用股票期權，當新地跌近85元，已經可以出手Short Put三注，備用現金約25萬，收萬多元期權金等接貨，如要接貨，打和價83.77元低於85元，如不用接貨，萬多元期權金袋袋平安。雖然都是博見底反彈，當時用三注入市，分別代表三種不同的期權策略。

6月85元PUT - 賺期權金策略。行使價比較保守、短期30至50日內結算、時間值損秏較快，對Short倉有利。

7月85元PUT - 博引伸波幅收窄策略。由於急跌引伸波幅上升，做稍為遠期、不多於90天的Short Put，行使價保守。只要不再大跌，引伸波幅下跌也可平倉獲利、不用等到結算。

9月90元PUT - 博方向策略。估新地在9月會反彈高於85元，當時新地低於90元，做90元價內Short Put效果差不多等於已經入市買貨博反彈，不過跟買正股不同是只需用約10%按金開倉，先收取大筆期權金，打和價低於心水價85元，等對手行使時才付款買貨、亦可等股價反彈提早平倉離場。