投資期權 化繁為簡

撰文:金曹
欄名:期權攻略

認識一位長者，投資股票幾十年，手上儲有些股票，也有頗多備用現金，現時已經退休移民到北美定居，但仍相當留意本港股市。他非常有耐性，以前買股方法是預定一些很低的價位，每天排隊，等到買到為止，近年學懂了做期權，明白做Short Put收期權金等接貨，賺取正現金流，改了策略，當每次跌市便打電話回港，開倉做Short Put。這位老人家以耐力加財力建倉，幾乎是長勝將軍，投資Short Put的操作模式大概如下。

一、先選定「心水」接貨目標和接貨價。例如：和黃（00013）60元或以下、中海油（00883）10元、中石油（00857）8元、中國人壽（02628）15元、滙豐（00005）49元以下、中電（00002）55元。來來去去只是留意那幾隻股票，很少聽消息作買賣。

二、投資期多是3個月或6個月、較專注於做半年結6月和12月、小部分做3月、9月或其他合約月份。

三、持續跌市才考慮開倉做Short Put、大升之後才考慮做Covered Call（備兌認賺）。

四、每次開倉做Short Put，以收取約2,000元期權金為目的，看作是「等接貨」的酬勞。

五、嚴格規定期權戶口有足夠現金，足夠接40%的貨，不會過於進取做太多張數。

六、每次接貨所需金額以25萬元為極限。

綜合以上要點，期權策略化繁為簡，每次出手，最多動用25萬元接貨，而所收期權金最好有2,000元以上，所選取的接貨價要低於250天綫。

現金充裕是致勝關鍵

假如Short Put全部需要接貨，需要250萬元，在期權戶口最少會存入250元 x 40% = 100萬元作按金，另外股票戶口亦存有藍籌股，可以融資用作接貨之用，整個過程，先立於不敗之地，就算出現股災，所在Short Put被行使，仍有實力全數接貨。每次出擊，主要是計算接貨價的防守力是否足夠，期望能用最少的備用現金賺取約2,000元的期權金。由於所選的行使價相當保守，評估恒指跌至全年低位16170，需要全數接貨的機會也不太大。如以250萬元接貨的實力計數，即存入約100萬元到股票期權戶口，預期3至6個月投資期可得到約3萬元期權金收入，年息大概在6至12%之間，在這零息年代，回報也算不差。如計及Covered Call及股息收入，回報會好。

保留足夠現金在期權戶口是致勝的關鍵，很多期權投資者Short Put輸錢是因為貪賺期權金，持倉過重，其實所選行使價未必需要接貨，但因股價急跌，無力或不願補按金，結果無法捱到結算被逼斬倉，輸錢離場。