再談引伸波幅與ATR/N值

撰文:金曹
欄名:期權攻略

上周提及由於市況波動大，恒指波幅指數（俗稱港股恐慌指數）由正常20%拉升到40%，個別股票期權的引伸波幅，如江西銅（00358）、比亞迪（01211）、中遠洋（01919）、富士康（02038）、中鋁（02600）更高達70%以上。由於期權是由莊家開價，引伸波幅高、或趨升的股票，表示莊家預計價格變動的幅度大，要求較高速風險溢價才肯沽出期權。

筆者亦每天用Metastock程式計算所有可以做期權的股票房ATR/N值，用作評估勝算較高的即月或下月行使價。現時入市博反彈，宜用Long Call，目標可定於博1個N值或2個N值。Short Put則只適合資金非常雄厚，無懼加按金，希望在市場極恐慌時才撈底賺期權金等接貨。如不夠實力接貨，要嚴格執行止蝕，因短線幾天上落1、2個ATR/N值、每月4個ATR/N值上落是屬於正常的市場波幅範圍。做期權升市跌市皆有機會獲利，最好做到每次撈底或摸頂入市，可以贏超過2個N值、而輸不多於1個N值。

在風平浪靜默日子，做Short Put收期權金是不錯的選擇，但當預計波幅增加，股市向下深度調整時，做Short Put面對幾個風險可引致極大的虧損。

Short Put三風險

(1) 股價下跌，Put的期權金上升，帳面立刻出現虧損，期權戶口的購買力跟隨帳面虧損而大幅下降，如到結算如無法升回打和價，帳面虧損變成實現虧損。例如收1元Short Put港交所$150，原本以為接貨機會不大，但股價大跌時，期權金可高達$17，帳面輸$16元，做一萬股便輸16萬。如戶口的現金不足以填補帳面虧損，有機會被強制平倉，沒有實力便無法捱到月尾結算。

(2) 港交所可以突然增加期指、期權按金，就算做了極價外Short Put，如恒指17000點，雖然點數從來沒有輸過，但實力不足無法補按金也會被強制平倉。

(3) 個別股票期權成交量不足，莊家的買賣差價非常闊，先別說過早做Short Put在跌市要輸錢，就算預知跌市做Short Call，但如無法補足按金，也有可能被逼虧損離場。