掛勾股票風險高於商品外幣

掛勾股票風險高於商品外幣 2008年10月8日

【明報專訊】投資者可循下列幾方面評估結構產品風險﹕

一、 掛勾資產的種類：有業內人士表示，即使每類掛勾資產的波幅相等，但股票及信貸掛勾票據產品的風險仍然較高，因為它們與個別企業有關，於投資期內，有機會出現股份暫停買賣或財政不穩的情。以股票掛勾的ELN、ELI或ELD為例，一旦相關股票遇上停牌，最後可能會導致票據延誤交收，即是投資者未必能在既定的到期日取回應得的票息、股票及/或本金。當股份因無力償債或被展開類似法律程序而清盤時，則ELI產品到期時將全無價值，投資者將全數損失最初作出之投 資。反觀，利率、商品或匯率在公開市場上，基本上不會出現暫停買賣，只有大升大跌，所以儘管相關資產走勢與投資者預期相反，但票據也能在到期日「埋單計 數」。

二、掛勾資產的數目：掛勾資產的數目愈多，相關資產走勢愈難趨向一致。在這情形下，投資者很大機會因單一資產差勁的表現，需要接貨，甚或出現本金虧損。

三、 提早贖回機制：一般而言，投資年期愈長，資產大幅上落的機會便相應增加，投資(接貨)風險亦大大提高。要減低有關風險，可以選擇設有提早到期機制的結構產 品，即個別或全部掛勾資產上升/跌至某個水平，票據就會提早到期。這樣，投資者便可以縮短投資年期，減低到期時接貨的機會。

四、行使價高低：行使價即是接貨價，用以衡量投資者是否需要接貨的指標。行使價愈低，投資者接貨機會及接貨價格亦愈低，對投資者有利。當然，風險與回報永遠成正比，票據的回報亦會相應較低。

五、 發行人：自迷你債事件後，投資者開始意識到，買票據不僅要考慮掛勾資產的質素，發行人的風險也不容忽視。一般ELI或ELN的發行人為特別目的公司 (SPV)，其僅有資產乃其已發行股本及就發行產品和其他金融產品應收之議定費用，所以會另外有一位保證人作擔保。投資者購買結構性產品，即依賴擔保人之 信譽。雖說產品的衍生金融工具部分的掛勾資產不一定有信貸評級，但投資者也要留意有關擔保人的信貸評級，以評估風險。

留意發行擔保人未必受監管

結構性產品須獲證監會批准才可在市面發售，但發行人及擔保人未必受到金管局監管，倒閉及營運風險會否較本港同業為高，值得大家注意。例如麥格理在其ELI資 料備忘錄中已闡明，該產品之發行人及擔保人均非香港法例第155章銀行業條例所界定之認可機構，故不受香港金融管理局監管，擔保人於澳洲為經認可接受存款 機構，受Australian Prudential Regulation Authority監管。