合成股票持倉

撰文:金曹

上周提及股場名言：「有智慧不如趁勢」。所謂勢，是指資金流向的趨勢。在筆者設計的 ATRN網頁 http://www.editgrid.com/user/jincao/ATRN，包含了所有可以做期權的股票最新成交價、保歷加通道、ATR/N(Average True Range) 、RSI等數據，以及港交所提供的大手期權成交紀錄及個股的引伸波幅。資料集中，方便同時查看股價強弱的訊號、以及大朋友的期權部署。

當升勢出現，決定入市，最直接的方法是買入現貨。例如國壽 （02628）昨天開$32、收$32.35，看好後市，認為保險股可受惠於人民幣升值及加息，可用約32萬元買入一萬股，如見$35，每股賺$2.65，可賺約2萬多元（圖一）。投入約32萬，中短線博8%回報。

如運用期權策略，看好後市，可用期權起手式，short put收期權金等接貨。例如short put三月國壽$32，每股可收期權金$1.37，一萬股可得期權金萬多元。如極度看好後市，認為升幅可能超過$1.37的升幅，見$34或$35，可用 short put 得來的期權金，買入相同月份的 Long Call，效果差不多等同持有正股(圖二）。這個 short put 加 long call 期權組合叫合成股票持倉（Synthetic long stock），Short put一萬股國壽 3 月 $32的持倉成本是兩萬九千元按金，遠低於買入現貨所需的資金，充份發揮期權以少控大的槓杆效果。最壞打算是三月合約期內跌穿$32 要動用32萬元備用現金接貨，電腦計算打和價是$31.7（未計買賣成本）。如正股上升，合成股票持倉的效果差不多等同持有正股，而且並沒有輸時間值的問 題，這個組合可在合約期內賺盡可能的升幅。