利用期權鎖定股票利潤

大 市升幅超過預期，升破重要阻力後，不少投資者考慮平倉套利，但若大市再升，又要忍受手上無貨時坐看投資機會白白流逝的痛苦。大市估頂頗有難度，很多時資金 市的威力無窮，超買之勢在資金無出路下很難遏止，但若能適當運用期權策略，既可保留大市再升時的盈利機會，亦能鎖定投資利潤，優化投資結構。 要鎖定利潤，又要保留上升盈利的機會，其實就要買保險。基本上，方法和有限風險期權高追技巧，以及有限風險期權撈底的原理差不多，最大不同是，前者是手中已持有股票或投資組合，後兩者是手中無股的買入方法；前者目的是鎖定利潤的半離場方法，後兩者是增持望能順利入市方法。 時機選取方面，鎖定利潤的方法是待大市出現假向上突破，如升破重要阻力後收市回落其下，又或出現明顯派貨迹象時，散戶投資者或較難判斷派貨迹象。以技術分析來說，陰陽燭圖上如出現「針頂」，即出現長上影線出現時，又或出現雙頂三頂或多頂時，便要留意鎖定利潤的的回落時機。 鎖 定利潤的方法有二，其一是在有正股的情況下，平掉正股但同時買入股數相同的等價認購長倉；其二是在有正股的情況下，保留正股但買入股數相同的認沽期權長 倉，而第二個方法亦可以拆開價外、等價及價外三種方法。另一方面，期權到期時間的選擇，亦分為短期及中線，對期權買賣熟練者，可利用轉倉技巧由短期轉中、 長期。 舉例說明，假設投資者見近日恒指升破20000點，但怕未能企穩其上甚至惹來沽壓，那應如何處理早前買入的十手建行（939）？ 如 對後市較為悲觀，估計股市短期近頂但又怕估錯市，可以選擇平掉正股，並買入即月或下月建行認購期權。譬如說，周五建行開市股價見6.18元，但期指並未能 升破20000點，估計恒指迅即回落至20000之下，怕有獲利盤湧現甚至短期見頂。那麼，在開市競價時段，他可以開市價沽出正股（即以6.18元沽 貨），並以0.39元期權金買入十手6.0元行使價的8月建行認沽期權，不計手續費，期權金為3900元。 如果後市一如該投資者所料，建行股價回落，該投資者因平掉正股而保留股票利潤，但其認購期權不獲行使，損失全數3900元期權金。 但如果建行股價升至打和點6.39元以上，該投資者買入的期權將升高於其期權金成本，從而獲利。 在 第二個情況下，投資者如對後市仍保持樂觀，只想買個保險安心兼鎖定利潤的話，他可以選擇買入即月或下月建行認沽期權。如上例，周五建行高開，怕會有獲利盤 出現，但又估計後市會再升，他可在開市初段以0.60元期權金買入十手6.5元行使價的8月建行認沽期權，不計手續費的話，期權金為6000元。 如果後市一如該投資者所料，建行股價回落，該投資者便可以用每股6.5元的價錢，沽出十手建行。 如果建行股價升超於6.5元，該投資者買入的期權將不獲行使，其最大損失亦不過是全數期權金，即6000元，而其正股則因股價上升，可以追回期權金損失。 其 實，在保留正股的情況下，買入6.5元行使價的認沽期權、買入6元行使又或5.5元行使價的認沽期權，對組合的鎖定利潤或保留上升盈利的能力大大不同，行 使價愈高，成本愈高，但保本能力愈強，詳情可留意表二。筆者將在8月舉行投資課程，為各種衍生工具的實戰投資法及策略深入淺出解說，有興趣的投資者可電郵 筆者。 kigoh12@gmail.com 南華金融研究部董事