國 際 視 野 ： 華 爾 街 捨 正 道 而 弗 由

國 際 視 野 ： 華 爾 街 捨 正 道 而 弗 由

股 神 畢 菲 特 不 但 在 致 股 東 的 信 中 分 別 提 醒 ， 巴 郡 旗 艦 之 下 其 中 一 主 業 ─ ─ 保 險 業 之 邊 際 利 潤 會 下 降 ， 以 及 經 濟 前 景 陰 霾 密 佈 ， 更 指 摘 華 爾 街 中 管 理 者 及 極 具 創 意 者 ， 不 知 為 何 捨 正 道 而 弗 由 ─ ─ 行 之 有 效 的 老 方 法 不 用 ， 硬 是 要 發 明 些 令 人 輸 錢 的 東 西 ， 亦 指 企 業 經 理 別 高 估 投 資 回 報 ， 意 謂 肥 花 紅 之 風 光 不 再 之 餘 ， 昨 日 接 受 CNBC 訪 問 時 ， 更 不 諱 言 說 美 國 經 濟 已 陷 入 衰 退 。

何 止 股 神 堪 稱 怪

畢 老 直 言 道 ， 稍 為 有 點 常 識 的 也 感 覺 到 國 家 經 濟 已 處 衰 退 ， 根 本 不 用 甚 麼 正 規 測 試 （ 意 指 兩 季 出 現 經 濟 負 增 長 的 技 術 衰 退 ） 來 證 實 ， 大 部 份 人 可 有 發 現 其 淨 財 富 正 直 向 下 （ 萎 縮 ） ？ 此 外 ， 美 元 弱 勢 將 還 會 持 續 。 不 知 畢 老 是 否 沽 空 美 元 ， 兼 且 買 了 很 多 又 高 息 、 又 升 勢 凌 厲 的 巴 西 貨 幣 雷 阿 爾 （ real ） ， 該 貨 幣 兌 美 元 日 前 創 下 自 1999 年 以 來 新 高 ， 畢 菲 特 何 止 「 股 神 」 ， 簡 直 是 「 怪 」 也 當 之 無 愧 ！
畢 老 的 言 論 一 出 ， 金 油 齊 鳴 ， 紐 約 期 金 每 盎 斯 飆 上 接 近 992 美 元 、 原 油 價 格 則 直 逼 104 美 元 （ 報 103.95 美 元 ） 1 桶 ， 兩 者 皆 創 歷 史 新 高 ； 美 元 兌 瑞 郎 和 歐 元 紛 創 新 低 ， 美 指 數 亦 跌 至 73.35 歷 史 低 位 ， 美 元 好 像 末 日 將 至 。 尚 幸 有 歐 洲 央 行 行 長 特 里 謝 出 口 術 指 ， 強 美 元 符 合 美 國 利 益 ， 保 哥 仔 你 聽 到 沒 有 ？ 美 元 應 跌 完 喇 ！
冠 一 早 前 強 調 ， 美 國 要 避 過 技 術 衰 退 ， 除 貨 幣 政 策 （ 大 幅 減 息 ） 配 合 財 政 政 策 （ 千 六 億 美 元 振 興 方1ed1案 ） ， 雙 管 齊 下 之 外 ， 還 須 讓 美 元 大 幅 貶 值 圖 爭 取 出 口 ， 從 而 幫 助 推 動 經 濟 增 長 ， 不 然 必 不 為 功 者 ！ 君 不 見 去 年 第 4 季 GDP 增 長 僅 0.6% 中 ， 出 口 帶 來 的 貢 獻 不 少 嗎 ？

國 策 透 視 ： 欽 點 兩 央 企 壟 斷 油 市

走 回 頭 路 　 利 中 石 油 、 中 石 化
國 策 透 視 ： 欽 點 兩 央 企 壟 斷 油 市

油 價 創 新 高 ， 北 京 為 防 再 度 出 現 05 年 及 去 年 的 全 國 油 荒 ， 發 改 委 及 商 務 部 昨 日 發 出 通 知 ， 一 方 面 要 求 中 石 油 集 團 及 中 石 化 集 團 出 面 加 快 整 頓 民 營 成 品 油 批 發 企 業 ， 今 後 將 嚴 控 新 建 零 售 加 油 站 。 另 一 方 面 亦 為 民 營 成 品 油 批 發 及 零 售 企 業 留 下 生 存 空 間 ， 要 求 兩 大 集 團 要 按 已 簽 訂 長 期 供 貨 協 議 的 民 企 供 油 ， 看 來 今 年 成 品 油 批 發 與 零 售 市 場 將 面 臨 一 場 大 整 肅 ， 中 央 將 透 過 兩 大 央 企 提 高 成 品 油 市 場 集 中 度 ， 以 達 到 「 防 通 脹 」 的 宏 調 目 標 。 　 記 者 ： 龍 婉 嫻

昨 日 兩 部 門 發 出 的 通 知 ， 同 時 呼 籲 民 營 批 發 企 業 之 間 自 行 重 組 聯 合 ， 並 要 求 地 方 煉 油 廠 嚴 格 執 行 將 成 品 油 交 予 兩 大 集 團 集 中 批 發 ， 不 得 自 留 出 售 ， 民 企 批 發 企 業 要 與 零 售 加 油 站 簽 訂 長 期 供 油 合 約 ， 民 營 加 油 站 可 選 擇 中 石 油 、 中 石 化 或 其 他 民 營 批 發 企 業 ， 兩 大 集 團 應 按 合 約 向 民 營 批 發 及 零 售 商 供 油 ，但 若 發 現 民 營 批 發 商 向 未 簽 訂 長 期 合 約 的 加 油 站 供 油 ， 則 可 削 減 他 們 的 供 油 數 量 。
此 外 ， 兩 部 門 亦 提 出 警 告 ， 嚴 禁 所 有 成 品 油 經 營 企 業 擅 自 加 價 ， 經 注 銷 或 撤 銷 了 經 營 資 格 的 企 業 ， 不 得 再 繼 續 賣 油 。

牌 照 齊 全 仍 被 接 管內 地 原 有 逾 660 家 民 營 成 品 油 批 發 企 業 ， 但 去 年 油 荒 爆 發 後 ， 已 倒 閉 了 200 家 ， 原 因 是 兩 大 集 團 為 盡 量 減 虧 ， 一 度 不 理 民 營 批 發 商 ， 只 向 加 油 站 直 供 成 品 油 ， 連 以 牌 照 齊 全 自 居 的 湖 北 天 發 ， 亦 在 去 年 11 月 因 董 事 長 龔 家 龍 涉 經 濟 犯 罪 被 接 管 ， 64 個 加 油 站 上 月 全 數 由 中 石 化 集 團 收 購 ， 即 使 中 國 工 商 聯 石 油 商 會 發 聲 明 ， 表 明 反 對 非 民 營 壟 斷 企 業 借 機 染 指 民 營 石 油 企 業 資 產 ， 最 後 仍 無 法 阻 止 中 石 化 集 團 介 入 。
曾 一 度 想 引 入 民 企 加 強 競 爭 的 中 央 政 府 ， 為 何 非 但 不 插 手 干 預 ， 現 時 反 而 鼓 勵 兩 大 央 企 吃 掉 這 些 民 企 呢 ？ 看 看 如 下 數 據 ， 大 家 可 能 會 有 點 頭 緒 ， 目 前 內 地 加 油 站 約 有 9.33 萬 個 ， 民 營 佔 了 4.5 萬 個 ， 市 佔 率 48% ， 相 反 兩 大 集 團 旗 下 的 中 石 油 （ 857 ） 及 中 石 化 （ 386 ） 分 別 佔 2.9 萬 個 及 1.9 萬 個 ， 市 佔 率 為 31% 及 20% 。
去 年 政 府 為 壓 制 通 脹 ， 一 直 控 制 成 品 油 售價 不 准 上 調 ， 造 成 國 內 外 油 價 存 在 巨 大 價 差 ， 央 企 因 為 要 負 責 任 繼 續 蝕 本 賣 油 ， 但 民 營 批 發 及 零 售 商 ， 甚 至 地 方 煉 油 廠 ， 卻 沒 有 此 包 袱 ， 紛 紛 囤 油 迫 政 府 加 價 ， 最 後 爆 發 油 荒 ， 成 功 迫 使 中 央 於 11 月 將 汽 柴 油 每 噸 售 價 加 500 元 人 民 幣 ， 油 荒 才 慢 慢 減 退 ， 經 此 一 役 ， 北 京 終 於 下 定 決 心 ， 還 是 將 油 品 供 應 集 中 在 聽 話 的 兩 大 央 企 手 中 ， 對 於 中 石 油 及 中 石 化 ， 這 無 疑 是 一 大 良 好 發 展 機 會 ， 但 對 民 企 而 言 ， 要 在 兩 大 夾 縫 中 生 存 將 更 困 難 。

富達：美國復蘇需時 轉投亞洲

富達：美國復蘇需時 轉投亞洲 2008年3月5日

【明 報專訊】2、3月是上市公司公布業績的高峰期，近日最受注目的業績，相信非周一的匯控(0005)莫屬。銀行股飽受環球次按風暴困擾，成為市場最關注的事 項之一，匯控就美國的個人理財業務貸款減值及其他信貸風險準備，較去年上升79％，達117億美元。美國的信貸市場疲弱，還會對市場造成什麼影響？

市場都將焦點放在美國的次按問題之上，但富達環球機構投資部主管麥國棟表示，美國的次按問題其實更應從樓市及債務這兩個方向考慮。麥國棟指出，美國的樓市主要由債務支持，現時樓宇供應多，不論是新建還是現成的房屋(見圖1)。

早前美國樓市暢旺，發展商於當時預期樓市蓬勃，基於這個原因而建新樓，不過時至今日，信貸市場收緊令買家不能夠作出融資，於是樓宇存貨囤積，進一步打擊美國樓市。

麥國棟指出，這個情並不是一般的行業周期性，而是市場結構的轉變，如投資者風險承受力、信貸市場運作的轉變。他預期要待樓市轉好，最少還要半年時間，而且就算出現轉機，反彈力度亦未必會如想像中大。

美國次按問題令信貸收緊，對樓市、經濟發展、國民消費信心的打擊，相信還要好一段日子，才可以恢復過來。不過，麥國棟對於亞洲市場的長遠發展，則充滿信心。

對美依賴漸減

亞洲市場值得看好，主要原因是亞洲對於美國或其他成熟國家的依賴程度，日漸減低。美國入口佔全球比重減輕的同時，新興市場中的金磚四國(巴西、俄羅斯、印度及中國)的比重卻大幅增加(見圖2)，兩者所佔比重相差不足4％，反映出美國對全球的影響力的確在漸漸降低。

麥國棟表示，亞洲多國的財政狀穩健，外匯儲備充裕，亦錄得貿易盈餘，亞洲人儲蓄率高，也支持覑亞洲的發展。就算現時美國經濟衰弱，也對亞洲的影響有限，尤其是中國及印度，兩國的出口佔GDP的比重不高(見圖3)，美國經濟走下坡，需求下跌，兩國也有較強的抵禦能力。

中印有力抵禦美衰退影響

亞 洲對美國依賴程度減低，仍是市場上一個矛盾的課題，亞洲是否能夠與美國「分家」？麥國棟指出，這個「分家」的過程仍在進行中，達到目標仍要一段時間，但目 前可以看到的，是依賴程度將會逐步減少，這將會是不爭的事實，因此亞洲長線可以看好。不過，投資者仍要小心美國需求下滑對亞洲整體的影響，麥國棟預期科技 類別受影響將會較大。

撰文：翁金汶、郭子威

股市弱勢已成 莫再沉迷奧運憧憬

股市弱勢已成 莫再沉迷奧運憧憬 2008年3月5日

【明 報專訊】韓林最近有點懶散，停了幾次稿。出差不方便其一，而「懶」才是真正的原因。本欄並不是券商/輪商推薦欄目，所以「好、淡」意見參半。對於最近的市 ，韓林無法預測短期內之走向。各種類型數據皆令人沮喪，包括美國樓價、工業訂單、美國消費增長、油價等，可歐美股市卻相當堅挺，美股道瓊斯工業平均指數 從高位回落不過13%而已。中國亦好不到哪裏去，通脹已幾近失控，而內地中小企業在「銀根收緊」和「出口生意難艱」的雙重打擊之下，關門大吉者不在少數。

韓 林過去2、3個月頗唱淡，倡議投資者在上半年「少做少錯，持盈保泰」，淡友在市場上是不受歡迎的，每天皆「唱淡」，結果只會是被人痛罵。但韓林還是堅信過 去幾年的「瘋牛」已癱，投資者期望北京奧運前有個強力反彈的希望恐為一場春夢，特別是A股和H股，當A股行情不再亢奮，投資者回歸基本步之時，亦就是A股 崩盤之時。A股的高估值，是建基於對中國經濟持續高速增長的假設及對奧運前「大牛市」的憧憬，可問題是在美國，乃至全球進入衰退之際，身為「世界工廠」的 中國可以獨善其身嗎？

堅信「瘋牛」已癱

中國經濟興起源於「出口導向」，「內需導向」對於中國這種新經濟體是不足以支萦起整個 國家高速增長的，且在目前「銀根收緊」、「成本導向」的高通脹經濟環境下，經濟放緩是不可避免的。至於奧運元素，韓林同意中國政府是好面子的，可別忘了 「天要下雨」是擋不住的，難道當外圍跌得不亦樂乎時，國內投資者還會忍受高達30至40倍的市盈價值嗎？

奧運效應難擋外圍因素

「瘋 牛」是一種病，初期並無病徵，或者大多並不覺得自己有病，只有待「病情」嚴重到突然發作，腰一癱，腳一軟，倒下了，才知道已經「完了」。今日的A股如是， 其他新興市場股如是，油價如是，原材料價格如是。「瘋牛」倒下之前是「諱疾忌醫」的，韓林不欲一起沉淪，作「醜人」唱淡一下又有何妨呢！

撰文：韓林

澳洲加息 1/4厘

澳洲加息 1/4厘
加息周期近尾聲 澳元回軟 2008年3月5日

【明 報專訊】受國際油價屢創新高及商品價格大幅上漲影響，澳洲通脹問題日漸嚴重。為遏抑通脹，澳洲央行昨宣布加息1/4厘，將基準利率上調至14年新高的 7.25厘，也是4周來第2次加息。然而澳洲央行行長同時也承認經濟可能放緩，暗示加息周期快將結束，導致澳元兌美元匯價昨天回軟，在獲利盤湧現下有所回 落。

踏入08年，澳元走勢強勁，屢試高位，今年以來已升值約5.7%，但在澳洲央行昨宣布減息後，澳元兌美元匯價卻回落至0.9297水平，儘管仍跟2月28日創出的24年新高0.9498相差不太遠。

通脹17年來最嚴重 4周內加息兩次

澳 洲現正面對自1991年以來最嚴重的通脹問題，澳洲央行行長斯蒂文斯(Glenn Stevens)與董事局成員昨開會後，決定加息1/4厘。這是澳洲央行4周來第2次加息，也是自02年5月以來第12次加息，當時利率僅為4.25厘， 而在美國多次減息後，兩國息差目前已高達4.25厘，是近4年以來新高。

在加息聲明中，斯蒂文斯說﹕「金融市場整體緊縮情是自07年中以來最嚴重，房屋需求放緩情開始顯現。」在宣布加息前，澳洲公布一系列數據都令市場失望﹕澳洲1月份零售增長率出現停滯、第4季經常帳赤字擴大至193.5億澳元也顯示出口疲弱。

斯 蒂文斯還表示，要將通脹維持在2％至3％水平。澳洲去年第4季核心通脹率約為3.5％。他預計，近期澳州通脹率將繼續保持在高位，甚至有可能在今年年底前 進一步上升，但到明年，隨覑需求增長放緩，通脹將出現下降。對於未來的息口走勢，他指出加息自去年中以來已經「相當多」，暗示澳洲加息周期即將結束。

Westpac金融集團駐新加坡資深外匯策略師卡羅(Sean Callow)稱，這段聲明比預期溫和，市場認為加息周期可能已接近尾聲，令澳元走勢稍為回軟。但花旗仍預計澳洲央行將會再次加息，澳元仍有支持。

油組主席籲減產

受 美元持續走弱影響，國際油價節節上升。周三油組會議前夕，紐約原油期貨價格周一突破經通脹調整後的歷史新高，最高上漲到103.95美元。儘管白宮昨呼籲 石油輸出國組織確保全球市場有充足供應，但油組主席昨卻表示，傾向支持油組「減產」。美林已調高短期的油價目標至105至115美元水平、未來1年半目標 為140至150美元。歐盟能源事務執行委員耶伯格斯接受媒體專訪時甚至大膽預言，油價可能飆漲至每桶200美元，加劇全球通脹壓力。

英特爾發盈警

儘 管昨天美元跌勢稍有緩和，但昨晚全球最大晶片製造商英特爾(Intel)發出盈利預警及聯儲主席伯南克呼籲金融業界採取更多措施防止樓市斷供，都使市場再 次關注到美國經濟狀況不佳，道市開市跌逾100點。伯南克昨夜發表演講時，促請貸款機構豁免更多業主的部分還款，以減少斷供。但他承認，樓按拖欠及斷供的 情將持續一段時間。但採用伯南克的建議，即意味覑金融機構將增加撇帳、盈利將再受打擊，導致花旗、美銀及摩根大通等金融股應聲急挫。

撰文﹕奕明

嚴選4類高息股

嚴選4類高息股 2008年3月5日

【明 報專訊】不少港人正處於兩難局面：存錢於銀行，利息似有還無，難以抵禦通脹；買港股，又生怕大市調整未完，「未賺錢先坐艇」。投資環境突變，今年買股總不 能如去年般進取，一切應以穩陣、保本為上，所以高息股成為逆市寵兒。不過，股份高息之餘，股價亦要相對穩定，這樣才是長線穩健的投資。

稱得上是高息股，相比起同類以至其他股份，其股息率當然要「高人一等」，但實際要有多少厘息，則沒有一套客觀標準，但至少應符合以下原則：

息率須勝定存 派息要穩定

一、股息率高於定存2至3厘：

由 於投資股票需承受市場風險，所收取的息率亦應較當時定存等無風險回報為高，而幅度應不少於2厘至3厘。現時本港銀行給予大額(50萬元)6個月港元定存的 息率，介乎1.1厘至1.8厘左右。以平均定存息率1.45厘推算，若股份的股息率達到3.45厘至4.45厘，便算是高息股。

二、派息政策要穩定：

投資者收取的是公司將來派發的股息，但過去的往績股息率仍有一定參考價值，用以觀察公司是否一向採取定期、漸進的派息政策，以防止公司因一次性特別股息或偶爾派息，誤選曇花一現的「高」息股。

基本上，高息股的特點是公司現金流強勁、手頭現金充裕，以及核心盈利穩健。

買高息股，目的是長線持有以求定期收息，並非短線炒波幅。然而，投資者除了留意股息率的高低之外，還應從公司的基本因素角度考慮，選擇盈利有前景、股價走勢相對穩定的股份，確保投資總回報(股息＋股價升幅)穩步上升，避免因股價波動而出現賺息蝕價的情。

以下是4類比較值得留意的高息股：(請順看另文)

撰文：郭子威

公路基建股 2008年3月5日

【明報專訊】ˇ現金收入有保證

╳基建放慢 有隱憂

來自車輛過路費及工程合約的收入，為公路基建路帶來穩定現金流。

不過，公路基建有放慢舻象，加上基建公司不一定能持續取得合約，對股價構成隱憂。

REITs 2008年3月5日

【明報專訊】ˇ淨收入九成派息

╳高股息率難維持

房託基金按例將不少於90%的稅後淨收入，當作股息分派予基金單位持有人，幾可肯定有息收。

假 如基金所持有的資產擁有極高出租率，而且租金又能作按年調整，那當然是最理想。但要留意，有時候即使REITs將大部分甚至全部收入作分派，亦未必可以提 高其股息率至吸引水平，而要借助利率掉期、大股東放棄分派等方法，才能「谷」大股息率。也就是說，股息率難以長期維持投資者心目中高水平。

本地銀行股 2008年3月5日

【明報專訊】ˇ積極吸客 現金充裕

╳易受經濟放緩影響

本地銀行極積吸納存戶存款，再趁機進行放款，手頭資金充裕是可以理解的，特別是客戶及存款基礎大的銀行，派息就相對慷慨，恒生(0011)及中銀香港(2388)便是其中表表者。

息口環境低企，可望帶動樓宇按揭及私人貸款上升，但經濟放緩對貸款增長及資產質素的影響，絕對不容忽視。

本地零售股 2008年3月5日

【明報專訊】ˇ顧客付現鈔 無賒數

╳成本上升拖累盈利

零售股是貨物及服務最前線的供應商，顧客直接用現金付款，絕無機會出現賒數的情，因而錄得強勁現金流，當然有條件派高息，其中以本港作營運基地的公司，股息率一般較高，例如佐丹奴(0709)、莎莎(0178)。

雖然剛公布的本港1月份零售數據按年勁升23.3%，零售股固然受惠，但通脹引發的租金、人工及銷貨成本上升，以及本港經濟或受到美國衰退影響，拖累零售市道增長放慢，股價或會有沽壓。

法 興 黃 瑞 麒 緊 貼 國 策 五 大 投 資

法 興 黃 瑞 麒 　 緊 貼 國 策 五 大 投 資

中 國 經 濟 持 續 發 展 ， 國 企 陸 續 「 走 出 去 」 進 行 併 購 ， 雖 然 近 期 中 國 股 市 出 現 調 整 ， 但 很 多 專 家 認 為 現 時 仍 未 見 牛 市 結 束 徵 兆 ， 08 年 投 資 中 國 市 場 ， 只 要 懂 得 選 擇 主 題 仍 有 獲 利 機 會 。 法 興 資 產 管 理 大 中 華 投 資 經 理 黃 瑞 麒 表 示 ： 「 投 資 中 國 市 場 最 緊 要 拿 五 大 主 題 ， 只 要 緊 貼 國 情 ， 確 定 中 央 政 策 走 勢 ， 回 報 相 當 不 俗 。 」 　 記 者 ： 陳 景 揚 　 攝 影 ： 梁 鑑 章

美 國 經 濟 放 緩 ， 雖 會 影 響 到 中 國 出 口 ， 但 美 國 對 中 國 經 濟 影 響 漸 減 ， 美 國 出 口 佔 中 國 經 濟 由 05 年 的 28.4% 降 至 去 年 25.7% ， 相 反 內 部 消 費 則 由 05 年 13% 升 至 去 年 16.8% ， 顯 示 未 來 中 國 經 濟 增 長 勢 頭 逐 步 由 出 口 轉 變 成 內 需 帶 動 。
黃 瑞 麒 稱 ， 今 年 投 資 中 國 股 市 ， 可 留 意 五 大 主 題 ， 第 一 就 是 行 業 整 固 ， 第 二 是 併 購 活 動 ， 第 三 是 企 業 重 組 ， 第 四 是 金 融 市 場 改 革 ， 第 五 則 是 內 需 與 基 建 。
內 地 市 民 整 體 消 費 能 力 上 升 ， 預 期 內 需 方 面 的 增 長 可 彌 補 對 外 貿 易 放 緩 。 雖 然 中 國 並 未 能 夠 完 全不 受 美 國 經 濟 影 響 ， 不 過 從 大 趨 勢 可 預 期 ， 中 國 未 來 對 美 國 倚 賴 將 逐 步 降 低 。

股 市 ： 內 地 股 市 大 跌 機 會 微

問 ： 最 近 內 地 股 市 經 過 調 整 ， 估 值 是 否 變 得 吸 引 ？
黃 ： 投 資 基 金 與 投 資 股 票 不 同 ， 內 地 經 常 將 消 息 概 念 化 從 而 炒 作 ， 股 市 短 期 投 機 味 較 重 ， 基 金 則 著 重 長 遠 回 報 ， 上 海 A 股 綜 合 指 數 07 年 全 年 錄 得 逾 九 成 升 幅 ， 雖 然 預 計 08 年 升 幅 不 及 去 年 ， 不 過 滬 綜 指 數 由 去 年 10 月 6092 點 高 位 ， 跌 至 昨 日 的 4438 點 ， 調 整 接 近 三 成 （ 表 1 ） ， 預 期 再 大 幅 下 跌 可 能 性 甚 低 ， 相 比 美 國 深 受 次 按 問 題 影 響 ， 內 地 股 票 市 場 仍 然 甚 具 投 資 價 值 ， 綜 觀 市 場 預 期 ， 今 年 中 國 經 濟 增 長 約 10% 。

企 業 盈 利 料 升 兩 成

問 ： 今 年 有 何 因 素 影 響 內 地 股 市 走 勢 ？
黃 ： 相 比 其 他 亞 洲 地 區 ， 過 去 數 年 中 國 經 濟 都 是 以 雙 位 數 字 增 長 ， 預 期 今 年 中 國 企 業 每 股 盈 利 增 長 （ EPS ） 約 兩 成 ， 加 上 人 民 幣 升 值 ， 內 地 逐 步 開 放 QDII ， 對 中 國 境 外 上 市 的 中 資 企 業 ， 例 如 香 港 的 H 股 及 新 加 坡 市 場 中 資 企 業 股 都 有 利 。
加 上 「 十 一 五 」 計 劃 提 到 將 農 業 技 術 提 升 、 環 境 保 護 、 節 約 能 源 、 醫 療 改 革 等 的 政 策 方 針 ， 會 對 農 業 、 環 保 、 能 源 、 醫 療 等 行 業 帶 來 額 外 需 求 ， 這 些 行 業 長 遠 將 受 惠 國 家 政 策 。
暫 時 可 見 ， 中 央 仍 會 透 過 價 格 調 控 壓 抑 通 脹 ， 影 響 市 場 氣 氛 及 投 資 者 心 理 ， 房 地 產 方 面 亦 難 免 受 到 影 響 。
去 年 底 中 國 發 表 的 經 濟 發 展 會 議 報 告 中 提 到 ， 要 保 持 穩 定 及 高 速 增 長 ， 同 時 避 免 經 濟 過 熱 及 出 現 經 濟 泡 沫 ， 故 相 信 宏 調 對 股 市 的 影 響 屬 短 暫 性 ， 長 遠 反 而 會 有 利 整 體 經 濟 發 展 。

　

行 業 ： 併 購 、 重 組 概 念 中 尋 寶

問 ： 那 些 行 業 具 有 提 到 的 五 大 主 題 概 念 ？
黃 ： 目 前 形 勢 來 看 ， 中 國 有 五 大 主 題 值 得 投 資 ， 首 先 是 行 業 整 固 ， 中 國 政 府 推 動 分 散 的 行 業 進 行 整 固 ， 將 規 模 較 小 的 行 業 整 合 成 較 大 及 較 易 管 理 的 規 模 ， 此 舉 有 效 提 升 效 率 ， 增 強 研 發 合 作 ， 對 企 業 盈 利 有 幫 助 ， 當 中 以 鋼 鐵 、 水 泥 、 煤 礦 等 行 業 受 惠 。
第 二 是 國 企 進 行 併 購 活 動 ， 如 聯 想 （ 992 ） 於 04 年 12 月 收 購 IBM 個 人 電 腦 業 務 後 ， 股 價 曾 出 現 短 暫 跌 幅 ， 不 過 透 過 合 併 活 動 擴 大 規 模 效 益 及 市 場 佔 有 率 ， 聯 想 在 收 購 完 成 後 至 今 股 價 累 升 超 過 一 倍 ， 證 明 併 購 活 動 有 助 企 業 長 遠 利 益 。

第 三 是 企 業 重 組 ， 母 公 司 向 上 市 公 司 進 行 注 資 或 分 拆 ， 能 進 一 步 反 映 業 務 價 值 ， 如 華 潤 置 地 （ 1109 ） 06 年 以 資 產 淨 值 折 讓 11.9% ， 購 入 母 公 司 華 潤 集 團 一 線 城 市 優 質 土 地 ， 成 本 下 降 有 利 增 加 公 司 盈 利 ， 當 年 股 價 比 05 年 升 超 過 兩 倍 。 目 前 內 地 電 訊 業 即 將 進 行 重 組 ， 投 資 者 可 先 對 電 訊 業 進 行 分 析 。

第 四 是 金 融 市 場 改 革 ， 逐 步 開 放 人 民 幣 率 機 制 及 金 融 業 ， 長 遠 有 助 整 體 經 濟 發 展 。
第 五 是 內 需 與 基 建 ， 家 庭 收 入 上 升 ， 加 速 城 市 化 ， 對 內 部 消 費 、 零 售 業 、 基 建 發 展 及 房 屋 市 場 均 有 直 接 幫 助 。 投 資 者 只 要 在 波 動 市 況 當 中 靈 活 捕 捉 主 題 ， 仍 然 可 在 當 中 找 到 不 少 可 觀 潛 在 回 報 的 投 資 機 會 。