通脹掛鉤債券 息價兼賺

通脹掛鉤債券 息價兼賺
回報隨通脹升溫增加 2008年3月13日

【明 報專訊】1月份香港通脹率急升至4.3％，相信今年通脹仍會持續，50萬元定存1個月利率只有0.85厘至1.75厘，香港又再進入負利率年代，將資金存 到銀行隨時沒息可收，最令「食息一族」頭疼。穩陣的投資者，通常喜歡投資債券，不過環球通脹惡化，令派發固定票息的債券吸引力相對下降。若投資者預期未來 通脹情持續，可考慮美國財政部發行的通脹掛鉤債券，以對抗通脹。年初至今，5年期的美國抗通脹債券未計賺息，單單價格已升了4.7％。

通 脹持續攀升，派發固定票息的債券，孳息率不足彌補通脹風險，因此債券吸引力下降。而通脹掛鉤債券(Tresaury Inflation Protected Securities，TIPS)同樣都會派發固定票息，與傳統債券不同之處，這類債券與消費物價指數的升跌掛鉤(參考城市消費物價指數CPI-U)，回 報隨指數升跌而改變。

財政部會根據通脹率而給予各通脹掛鉤債券一個附加值反映通脹因素，這令每半年派息會隨通脹上升而增加，而債券到期時取 回的本金也會按通脹而增加。當通脹出現時，TIPS所派發的利息收益會較傳統債券可觀(模擬利息計算方法詳見表1)。一般而言，TIPS每年派息兩次，而 美國財政部每幾個月便會讓投資者公開競投，想認購的本港投資者，可經代理認購。而投資者也可以從二手市場購買一些已發行的TIPs。現時香港有不少證券行 均可購買這類 TIPs，以嘉信理財為例，最低投資金額為1萬美元(約7.8萬港元)，經紀佣金已於債券價格反映。

入場費約 7.8 萬港元

參考彭博資料，截至3月12日，美國5年期國庫債券孳息率為2.6厘，而同期TIPS孳息為-0.0.1厘。

中銀(香港)全球市場部高級經理徐燦傑表示，若投資者預期通脹率會高於這兩個息差時(即2.61厘)，投資 TIPS 便較債券可取。不過，息差只粗略反映市場對通脹的預期，供求因素亦會影響債券或TIPS價格。

他提醒，TIPS二手價格大半已反映市場預期未來的通脹走勢，因此投資者其實已用較高的價格來購買該 TIPS。

另通脹是否持續亦會影響 TIPS 的回報。當通縮時，TIPS的本金亦會相對下調，影響所收利息，投資者便要面對通縮風險。

除了直接購買 TIPS外，投資者還可透過認購通脹掛鉤債券基金或交易所買賣基金(見表2、3)，間接投資TIPS，為資金保值。參考晨星資料，非歐元通脹掛鉤基金組別中，以百利達環球通脹掛鉤債券的表現較佳，去年回報達16.56%。

通脹難估 小注為妙

晉裕環球投資研究部聯席董事林偉雄提醒，通脹率難估計及預測，因為很多因素亦會影響其走勢，即使首季通脹未必可貫徹年底，例如氣候變化影響農作物收成，糧食價格便會推高通脹，央行加、減息政策亦有影響，建議 TIPS 可歸納至債券類投資、小注購入，以分散整體組合的波動性。

撰文：徐惠芳