短線炒股不炒市 最壞時刻未過

短線炒股不炒市
最壞時刻未過 2008年2月18日

【明 報專訊】聯儲局主席伯南克上周四終於承認，美國銀行界未來將進一步錄得次按相關的撥備虧損，其言論拖累美股下跌。事實上，除了聯儲局之外，歐洲及日本央行 亦承認前景相當不明朗，而中國人民銀行貨幣政策委員會委員樊綱在接受人民日報訪問時，更直指美國房地產泡沫破裂的影響還遠遠沒有充分顯現出來。整體來說， 最壞時刻仍未過去，但在經濟問題進一步浮現之前，相信大市會續以炒股不炒市為主，當中內地基建股、內房股及航運股，應有一定炒作空間。

本月 較早時舉行的G7會議，德國財長會後表示，次按及相關證券造成的減值虧損，有可能高達4000億美元。這個數字，遠高於華爾街第4季度損失的1200億美 元，亦遠超聯儲局估計的1000億美元至1500億美元。4000億減去1200億美元，再減去歐洲及日本至今合共約300億元在次按的虧損，便尚有 2500億美元有待引爆，究竟這個次按第二浪會於何時、何地出現，現階段難以準確估計；但今年上半年是可調息按揭(ARM)利率重定的高峰期，相信在6月 底前出現的機會頗大。

6月前料爆次按第二波

當然，市場亦不會相信次按撇帳已完結，現價或多或少已反映有進一步惡化風險。但要注意的是，一來金額確實相當巨大，足以將一家超級大型銀行毀於一旦；更為要命的，是撇帳之後引發的銀行收縮效應。

銀 行做生意需要資本，以國際水平8%的資本充足比率計算(即銀行每持100元的加權風險資產，便最少須有8元資本)，每增加1元核心資本，就可額外承受 12.5元(100元的8%)加權風險資產，亦即貸款或證券。一切正常的時候，沒有人會去理會資本充足比率；一旦面對突如其來的巨額虧損，整個過程調轉運 作，這個數字就相當重要。

央行注資 仍杯水車薪

假設一家銀行因撥備已損失資本100億美元，其可承受的加權風險資產就要減少 1250億美元；若果以尚未引爆的2500億美元計算，銀行資產便要收縮3.1萬億美元。因此，經過第4季的「劫後餘生」後，銀行並非不願貸款，而是無力 貸款，這個亦是聯儲局如此大幅減息後，美國按揭利率和企業貸款息率不跌反升的主要原因。

這個情在近20年曾出現兩次，首先是80年代末期 的日本，然後就是金融風暴時的香港，最終均對經濟帶來眦滅性的後果。要解決這個問題，只有為銀行注入資本一途，但聯儲局至今並未正視問題，仍只透過拍賣資 金(銀行取得的拍賣資金屬負債而非核心資本)和減息(減息只會刺激通脹，銀行不會因此能承造更多業務)去紓緩問題，歐洲和日本更加按兵不動。若果不幸被德 國財長估中，總撇帳金額真的達到4000億美元，屆時各國是否有能力處理，實在令人憂慮。

上述情境只是最壞的估計，在出現之前全球股市仍要運作，有運作就有炒作，港股近期亦確實有個別股份，在大波動中反覆上揚或止跌大反彈，包括基建股、內房股和航運股。

撰文：張兆聰