Investment B

2008年2月4日星期一

打長工揀公積金著數

強積金面世已經超過 7 年，對打工仔來說絕不陌生，然而市面上仍有不少僱員參與公積金退休計劃（簡稱 ORSO ）。若公司同時有強積金及公積金供僱員選擇，應該點揀？

強積金未推出之前，部份公司透過公積金為僱員提供退休福利，同時增加僱員的歸屬感；時至今日，強積金雖然已成為退休計劃的主流，但仍然有公司提供公積金計劃讓僱員選擇。根據積金局資料顯示，本港就業人口中，約有 18% 僱員參加強積金以外的退休計劃（見圖）。
在公積金計劃中，僱主一般會以較高比例供款，個別甚至高達僱員月薪 15% ，但僱員能否全數收取，則視乎年資及合約條款。所以僱員服務時間若夠長，計過數能夠全數取回僱主供款，一般來說，揀公積金會較著數。

JF 資產管理資訊總監崔永昌表示，公積金為僱主自願性提供的計劃，當員工離職或退休，戶口將會中止，員工即時可以收到一筆退休金。至於強積金計劃持有人，除非符合特定條件，否則不論何時離職或退休，都要在 65 歲時才能取回累算權益。打工仔在選擇前，應先向公司了解清楚兩者的供款比例、投資權利以及取回條款等。

比較
了解條款　再作選擇

法例並無規定公積金供款額，與僱員有關入息的百分比。強積金計劃則規定僱主和僱員須共同供款，強制性供款額各佔僱員薪金 5% ，上限 1000 元；若僱員每月入息少於 5000 元，則不用供款。歸屬比例指退休時可取回資產的比例，一般公積金計劃會按員工年資，計算退休時可獲取的累算權益；而強積金，僱主及僱員的供款均歸屬於僱員。

公積金的特點，分別有界定福利計劃及界定供款計劃，前者可理解為長期服務金，若僱員離職，將按年資、離職前月薪及系數計算所得金額；後者則由僱主選擇投資項目及僱員供款百分比，僱傭雙方將按此比例供款。部份公司同時為僱員提供兩項公積金計劃，部份則二擇其一。

公積金投資取決僱主

另外，打工仔要留意，強積金計劃成員可自行揀選投資組合，例如股票基金、債券基金及增長基金等，投資項目受到強積金條件限制。至於公積金計劃成員，投資選擇權通常由僱主決定，投資項目範圍較廣，不受強積金條例所限，若公司條例許可，僱員更可投資房地產項目。

華信惠悅（ Watson Wyatt ）投資顧問首席投資顧問曹偉邦表示，現時本港整體退休金供款總市值約 4000 億元，當中強積金及公積金約各佔一半。
打工仔在入職時可從供款金額、供款靈活性、投資範圍一併作出考慮。
公積金主要分為界定福利計劃及界定供款計劃，兩者都需按工作年資去計算將來所得的權益，因此，在選擇前除了考慮供款百分比及靈活性外，亦要了解需工作多少年才能領回該筆款項的系數，以免得不償失。

貼士
最好合併積金戶口

市況好轉，打工仔紛紛跳槽之餘，亦不要忘記打理好個人強積金戶口，常見處理方法有 3 種，第一，你可以將原有賬戶內的強積金，包括供款和投資回報，轉移至新僱主強積金計劃的供款賬戶，好處是方便管理。第二，可考慮轉移至另一自選強積金計劃，以保留賬戶形式進行投資。第三，可保留在原有計劃，以保留賬戶形式繼續投資。

若你忘記自己有多少個保留賬戶，可在積金局網站了解，查詢詳情。

個案
公積金離職時可即取陳先生於一家外資公司工作超過 20 年， 2000 年時，公司提出可轉用強積金計劃，但陳先生決定繼續揀公積金，「公司

公積金供款佔 8% ，比強積金的 5% 高；另外，公司仲會

我離職時，按年資比例計算退休金，唔使等到 65 歲至

得番，梗係揀靈活性高的既公積金喇。」

租樓 ≠ 幫人供樓

理財第一波：
置業投資（四）　租樓 ≠ 幫人供樓

租樓不一定等如幫人供樓，原因是加數方面的問題。
之前的文章說過，置業是居住問題，也是投資行為。要居住可以租樓、租酒店，而投資可選擇物業、股票、外幣、債券、基金等。租樓是否等如幫人供樓，可以從支出方面去分析。
以一個市區 700 多呎單位為例，樓價 430 萬元，按揭息率 3 厘，每月供款 16693 元。首 8 年，每月利息支出 7500 至 5000 元（隨時間而減少）。另業主要付管理費、差餉及地租，每月約 2100 元，加上裝修的折舊支出約 1600 元（以 20 萬元分 10 年攤還），每月供樓總支出是 7500 + 2100 + 1600 元 =11200 元。如果以每月 13500 元租出，總供樓成本比收租低，本金沒有計算在內，因為此乃投資，不是支出；亦未有加入律師費、代理費及印花稅。

供樓額外支出多

如果息率不變，到第 8 年時，每月總供樓支出是 5000 + 2100 + 1600 元 =8700 元。減少的原因是利息支出少了，供樓顯得更吸引。遇上銀行加息，例如最優惠利率加至 7 厘，按揭息率是 4 厘，首 8 年每月利息支出增至 6900 到 1 萬元。每月總供樓成本是 10000 + 2100 + 1600 元 =13700 元，比租金高。息率越升，利息支出越大，租樓便可能更化算，因為業主要承擔不少的額外支出。

最緊要跑贏通脹在計算時，必須分清楚那些是一去不返的支出，那些是投資。只以每月按揭供款與租金比較並不合適，因為按揭以外尚有很多支出未有計算。當中利息佔很大比例，可考慮借少一點降低利息支出，令置業變得更吸引。
透過本文，希望令大家知道在供樓支出中，利息是如租金般花費掉，很多人以為租金是支出，供樓不是，在財務上是一個不小的錯誤。當然，數字歸數字，搬屋的花費及時間是無法計算的。只要你了解全盤計劃，置業或租樓都不是問題，只要有好的投資回報，能跑贏通脹便是了。
香港浸會大學會計及法律系講師　李兆波

2008年2月1日星期五

景順趙小寶：亞股吼印韓

近期投資市場極度波動，港股一日內上落千點不足為奇，環球焦點關注美國次按風暴及經濟情況，景順投資零售業務總監趙小寶相信：「美國經濟正處加速放緩階段，但陷入衰退機會小於一半，而亞洲股市已步入牛市中後段，今年將趨向個別發展。」　記者：李嘉麟

次按問題拖累美國經濟，聯儲局前主席格林斯潘曾揚言，美國經濟有 50% 機會陷入衰退。趙小寶認為，美國經濟的確已進入加速放緩階段，但不相信會因此陷入衰退，估計機會將少於一半。

料美國不致衰退

這看法主要建基於 3 大原因，其一是次按貸款比例佔美國 GDP （國民生產總值）僅約 1% ，目前主要是金融業受影響，暫時看不到問題擴展至其他行業；第二是聯儲局及美國總統布殊採取果斷有效措施，避免市場資金緊絀，相信聯儲局會有進一步行動，避免經濟惡化；第三是美國就業、失業數據並不太差，故不宜對美國經濟過於悲觀。
其實，過去 5 年升市，環球市場已累積龐大財富，如中東油元資金，都為環球資金市場提供流動性；美國減息並非「泵」水入市，而是令投資者重拾信心，將資金重新投入市場。

亞洲形勢
基建內需刺激經濟

問：美國經濟問題，對亞洲區投資環境有何影響？
答：過去經驗，美國經濟出現問題，亞洲區亦難以獨善其身，不過比較 10 年前情況，今日不再是美國獨大；美國佔亞洲區出口比重，亦不再佔最大份額。目前，區內需求仍然非常強勁。
再者，經過金融風暴之後，亞洲政府財政健全，有足夠「子彈」應付危機，反而是區內因素如中國宏調等，對亞洲投資環境影響更大。
近日亞洲股市波動，不能全部歸咎於歐美市場，部份原因是投資者擔心企業盈利增長情況。美國經濟一旦陷入衰退，環球必定受到某個程度影響，但亞洲經濟蓬勃發展，未來 5 年區內將投放 1 萬億美元在基建，刺激區內就業及內需，有助締造下一輪經濟增長，相信亞洲區受外圍影響會較小。

環球大局
次按問題冀年內解決

問：次按問題究竟有多嚴重，何時可以解決？
答：次按問題仍然需要時間解決，未來金融機構公佈的業績，會繼續反映次按的影響。其實，次按問題與日本 90 年代的呆壞賬問題有點相似，當年日本冇做果斷措施解決問題，結果長期拖累日本經濟，相信聯儲局會引以為鑒，以果斷措施解決問題，估計減息幅度一定不會小。

救市措施助清瘀血

到目前為止，難以估計有多少與次按相關的壞賬，未來市場會一直聽到有關消息，但影響理應越來越小，股市下跌，反映市場正消化有關消息。
這問題根本在於業主不償還按揭貸款，美國當局陸續推出挽救樓市措施，加上金融機構新管理層上場，大幅撇賬，積極清除次按瘀血，次按問題最樂觀可於今年內解決。

問：你們對今年亞洲及環球股市前景有何看法？
答：亞洲區經濟可望延續過去幾年的高速增長，基建及個人消費支持經濟，股市前景依然正面。不過，個別地區如中國股市，波動性將會增加，因個別市場估值偏高，調整亦屬正常、健康。
港股繼續受惠區內及中國經濟增長，只要下輪業績能夠反映企業盈利增長，將成為重要支持。

港股走勢看企業盈利

個別市場如印度和南韓更可看高一線，前者明年將舉行大選，預期會採取寬鬆的政策刺激經濟。從價值投資角度出發，韓股較其他亞洲地區股市出現兩成折讓，韓國去年大選過後，焦點重投經濟改革，有利韓股表現。
美國經濟放緩已不能避免，美股未來將遇壓力，暫時看不到上升空間；歐洲股市情況預期會較美股理想，次按問題影響仍然限於金融機構，加上美元疲弱有利歐元，對歐股有一定支持。

投資策略
奧運效應港股未到頂

問：景順繼續睇好亞洲市場，今年有何投資策略？
答：亞洲區前景雖然可以繼續看好，但區內股市已進入牛市中後段，走勢將趨向個別發展，中國宏調政策對市況的影響，反而更值得投資者關注。
港股近期調整屬健康現象，過去幾個星期市場出現悲觀情緒，但相信 32000 點不是指頂位，今年仍有上升空間。

基建主題投資越來越受重視，吸引環球基金增加基建股投資。資料圖片

我們估計，今年上半年港股及內地股市表現會非常波動，但 5 、 6 月後，奧運效應的樂觀情緒會再次出現，肯定的是，今年揀股會比以前困難， 06 、 07 年搵快錢年代已經一去難返。投資策略是要有耐性，小心揀行業及股份，而且要識得分散投資風險。
景順今年看好的行業包括基建、消費類股份，相信基建主題投資會越來越受重視，相信會有更多環球基金會增加基建類股份的投資。
此外，地產股在負利率之下，亦是值得投資的股份，其中香港及新加坡的地產股，優勢更為明顯。

新興市場與美並未「分道揚鑣」

新興市場與美並未「分道揚鑣」 2008年2月1日

【明報專訊】大家可能留意到分析員愈來愈多使用「分道揚鑣」(decoupling)來形容已發展市場(尤其美國)與新興市場(尤其亞洲)在經濟及金融表現方面的差距。亞洲新興市場近年經濟增長確實持續強勁，美國經濟則顯得呆滯不前；亞洲金融市場表現亦較美國的突出得多，並以2007年的情尤為明顯。

儘管環球資產價格偶爾會出現急速並且同步的波動，但近期美國及亞洲新興經濟體系在金融市場的表現有點不同，用「分道揚鑣」來形容其實無可厚非，但我認為應該分開短期及長期兩方面來看。次按危機源自美國，儘管金融機構及投資者因涉足次按相關的結構性產品而受到不同程度的影響，但幸好證券化尚未在亞洲區普及，因此我們並無出現類似的危機。次按危機導致信貸緊縮的現象，亦大概只局限於美國及已發展市場，使其金融市場的投資氣氛受到影響。然而，這已足以引發全球資金從已發展市場流向新興市場，而實際或市場預期的匯率波動，對資金流向轉移的趨勢更起了推波助瀾的作用。

環球金融只會愈趨一體化

因此，正當投資者受惠於亞洲新興市場的蓬勃發展，不少人更逐漸相信「分道揚鑣理論」時，我們應該緊記這可能只屬短期現象，特別是當金融市場的亢奮表現超越實質經濟基礎及前景支持的時候。例如，部分新興經濟體系一直依賴環球金融機構在工業國市場融資，而目前已發展市場正受信貸緊縮之苦。由於這些金融機構要忙於應付次按危機，新興經濟體系的融資環境可能漸轉萎縮，其整體經濟及金融市場亦很難可以免疫。

全文請瀏灠﹕

http://www.info.gov.hk/hkma/chi/viewpt/index.htm

任志剛金融管理局總裁

2008年1月30日星期三

今年積金部署放眼亞太

今年積金部署放眼亞太
性質非「短炒」毋懼股市波動 2008年1月30日

【明報專訊】新一年，又到檢討自己強積金投資組合的時候。面對如此波動的市，加上美國經濟衰退的風險仍在，僱員是否適宜增加債券基金或平衡基金的比重，以減低投資風險呢？強積金顧問公司駿隆集團董事總經理蕭美鳳認為，即使市場波動性增加，亦不應該影響到自己的投資取向，僱員毋須因此更改對某個資產或股票市場基金的看法及投資比重，因為強積金不是「短炒」，不用看準時機作一次性買入，而是要每月供款，不斷購入基金單位。

通常僱員需要管理兩筆供款，一筆是舊有供款，一筆是未來供款。蕭美鳳表示，僱員若發現現有基金表現經常跑輸大市，可將舊有供款換馬至其他強積金受託人，但必須留意轉換基金屬於一筆過投資，買入時機對回報的影響甚大。如僱員擔心在市不佳的時機入市，又怕看錯市場，換馬至另一隻市場股票／債券基金，則可考慮表現長期跑贏組別平均的同類型基金。至於未來供款的部署，蕭美鳳預期，今年絕對是波動的一年，在日本及美國經濟仍未明朗前，當地股市的表現料不太理想，投資者宜觀望，亞太區市場相對是一個較佳的選擇。

07回顧港股基金稱王

對於全港200多萬僱員來說，只要其強積金投資組合側重於日本以外的亞太區股票基金，去年在牛市中應錄得不俗回報。香港股票基金再度稱王，成為2007年升幅最大的強積金類別，平均升幅達49.11%，韓國股票基金居次，第三則為大中華股票基金。

市場波幅進一步擴大，用「跌宕起伏、急升驟跌」來形容港股去年的走勢實不為過，但最後港股都能交出漂亮的成績表──恒生指數收盤上升39%，國企指數以茘升 56%作結。影響所及，香港股票基金2007年全年平均回報達到49.11%，再次成為升幅最勁的強積金類別，其中以匯富香港特區基金表現最佳，升幅近1 倍(見表)，最差的匯豐／恒生恒指基金，回報亦有逾40%。即是說，所有港股基金均能跑贏恒指，但整體回報則略遜於國企指數。

回顧2007 年，港股走勢主要受到美國次按及港股直通車兩大事件左右。美國次按問題於去年初曝光，加上中央官員「出口術」，指內地股市出現泡沫，拖累恒指由20000 點水平，回落至3月初的18659點，為全年的低位。及後，內地放寬券商、基金等合格境內機構投資者(QDII)到海外投資的限制，市場憧憬「北水」水源充足，港股因而被炒高。

進入第3季，港股一次過嘗盡「天堂與地獄」的滋味，先是受到美國次按問題擴散及日圓匯價上升引發套利交易拆倉潮，令恒指暴瀉，並在8月17日一度失守250天移動平均線，但當日迅速由低位反彈。8月20日，國家外匯局宣布有意推出港股直通車措施，港股應聲茘升，恒指於 10月30日創下31958點的歷史新高。

展望08年，美國經濟衰退、內地宏調及次按仍然困擾本港股市，從券商相繼調低恒指今年目標看來，今年港股基金要爭取與去年相若的回報，恐怕機會不大。

次按宏調困擾今年難勝去年

位列升幅榜第二位的強積金，屬於韓國股票基金，去年回報達48.17%。事實上，2007年上半年韓股基金已錄得22.23%的升幅，升勢持續至下半年，帶挈韓股基金進一步做好，取得額外兩成多的回報。以升幅計，韓股基金跑贏去年上升32%的南韓KOSPI指數。

季軍位置，則由大中華股票基金奪得，平均年回報達39.43%。雖然去年普遍台股的表現未如理想，但港股及內地股市升勢凌厲，足以抵消有關影響。

然而，2007年的股票基金並非一面倒有好表現，若打工仔選擇的是亞太區以外或日本股票基金，則只能眼巴巴看覑人家的積金戶口結存變大。達到分散投資效果的環球股票基金，去年的平均回報為16.72%，升幅雖較首3位的基金少了三分之二，但可算是「比上不足、比下有餘」。主要原因是，主要成熟市場的股票基金表現極為遜色，歐洲及美國股票基金全年僅分別6.03%及3.42%；日本股票基金更糟，錄得10.3%的按年跌幅。

在股市暢旺之時，債券多被市場忽略，相關基金的表現亦乏善足陳。總結2007年，環球債券基金及港元債券基金的平均年度回報，分別有6.52%及5.68%。至於投資策略較為保守的保證基金及保本基金，表現全無驚喜，去年平均回報分別上升3.17%及4.05%。

撰文：郭子威

國壽去年多賺 50%

【本報訊】繼平安保險（ 2318 ）後，三保之中再有公司發盈喜。中國人壽（ 2628 ）昨公佈，根據中國會計準則，去年純利增長逾 50% 。按國壽 06 年純利 143.84 億元人民幣計，去年純利將逾 215.76 億元人民幣。國壽去年上半年盈利 233 億人民幣，增 160% ；昨公佈預報全年純利增長僅逾 50% ，即下半年增長遠較上半年遜色。

昨日中資保險股逆市下跌，平保發盈喜仍跌 3.307% ，收報 61.4 元，國壽收報 31.3 元，跌 0.318% 。

與招行加強合作國壽表示，去年純利大增，主要得益於保險業務穩步增長，以及投資收益顯著提升。貝爾斯登則指，由於 A 股市場表現疲弱，預期國壽今年的投資回報率難以維持高增長，預期由去年 10.96% 降至今年 7.67% ，給予國壽的評級降至「跑輸大市」，目標價由 56.57 元降至 30 元。

另外，國壽母公司中國人壽保險（集團）與招行（ 3968 ）簽訂全面戰略合作協議，除目前已有的銀行代理業務合作外，雙方將合作開發集合年金計劃、捆綁進行企業年金市場拓展、發行聯名信用卡，並開發兼具銀行、保險與財富管理功能的金融產品等方面進行探索。

國壽集團是招行 H 股上市時在境內選擇的唯一戰略投資者。招行行長馬蔚華表示，該行將收購招商信諾保險公司 50% 股權，並已向銀監會遞交申請，正等待批覆。招商信諾保險現由美國信諾集團和招商局集團子公司深圳市鼎尊投資諮詢擁有。

內地媒體引述消息稱，國務院原則上同意銀行入股保險公司，惟目前僅允許在 3 至 4 家銀行範圍作試點，對銀行投資保險公司的股份比例範圍等，未作出明確的規定。

2008年1月27日星期日

信安 : 亞洲股票有力跑出

近期投資市場非常波動，作為長線投資的強積金，最重要是揀

有前景的市場落注。積金版去年底綜合專家意見，一致認為今年亞洲股票基金可望繼續成為投資焦點。信安資金管理（亞洲）首席投資總監陳廣泰（ Binay Chandgothia ）相信，亞洲股票今年繼續有景，可望再度跑贏大市。

亞洲股票基金類別，於過去一年表現優越，整體平均錄得超過三成回報，僅次於港股基金的 48% （表 1 ）。 11 隻成份基金中，有 10 隻升逾三成，其中信安強積金計劃旗下的亞洲股票基金表現突出，過去一年錄得 37.61% 升幅，在亞洲股票基金組別中排名第二。

負責管理該基金的陳廣泰表示，亞洲區股票今年表現會繼續跑贏其他市場，但綜觀整體形勢，美國經濟放緩並非對亞洲所有國家都構成嚴重打擊，只要美國不致陷入長時間衰退，印度、中國等市場仍可睇好，主要由於亞洲內部需求持續理想，區內經濟有能力承受環球放緩的影響。另一方面，今年亞洲企業的盈利增長可望達到 16% ， 08 年預測市盈率約為 15 倍，亞洲股市估值並不昂貴。
雖然陳廣泰繼續看好亞洲股市，但預期今年表現會較去年更為波動，不過，即使下跌，空間亦有限，原因是區內企業股本回報吸引，在環球低息環境下，亞洲股市將是吸引選擇。再者，亞洲股市近期已調整不少，內地 QDII 資金流入，繼續為區內股票帶來支持。
他指出，去年底新興市場中以亞洲股市表現最為失色，當中周期性質較重的市場表現尤其遜色，中國股市受到出口需求放緩，及當局宏調手腕從緊等疑慮因素影響，拖累市況。雖然內地宏調措施持續出台，但中國經濟基調依然穩健。

睇好消費電訊金融

至於今年那些行業可以看高一線，陳廣泰指：「不會推介個別行業或股份，不過以目前情況來看，區內消費概念會較為吸引，可留意消費、電訊及金融行業。信安將繼續以三大選股方針為主要策略，包括揀經營基調持續改善的行業或股份、估值相對吸引，以及投資者預期向好的股份。

信安強積金亞洲股票基金十大持股

‧ 中移動（ 941 ）　百分比： 5.62%
‧ 三星電子　百分比： 2.39%
‧ 中海油（ 883 ）　百分比： 2.18%
‧ 中國人壽（ 2628 ）　百分比： 2.11%
‧ POSCO 　百分比： 1.94%
‧ 中石油（ 857 ）　百分比： 1.75%
‧ Singapore Telecommunications 　百分比： 1.63%
‧ 工行（ 1398 ）　百分比： 1.63%
‧ Bumi Resources TBK PT 　百分比： 1.55%
‧ 台積電　百分比： 1.52%
資料來源：信安基金報

風險：台韓增長視乎美經濟美國經濟轉差，陳廣泰估計會拖慢經濟增長 0.5 至 0.75 個百分點，但對亞洲各地影響不同，如台灣、韓國所受影響，會較印度、中國和菲律賓為高，亞洲股市中亦以後三者較可取。
大體而言，亞洲股票今年正面因素包括股值合理、內部需求強勁，以及企業財務狀況健康；風險因素方面，則有美國經濟會否陷入長期衰退，以及通脹問題會否造成社會不穩；而環球需求轉弱，仍是值得關注的最大風險。

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