新興市場與美並未「分道揚鑣」

新興市場與美並未「分道揚鑣」 2008年2月1日

【明 報專訊】大家可能留意到分析員愈來愈多使用「分道揚鑣」(decoupling)來形容已發展市場(尤其美國)與新興市場(尤其亞洲)在經濟及金融表現方 面的差距。亞洲新興市場近年經濟增長確實持續強勁，美國經濟則顯得呆滯不前；亞洲金融市場表現亦較美國的突出得多，並以2007年的情尤為明顯。

儘 管環球資產價格偶爾會出現急速並且同步的波動，但近期美國及亞洲新興經濟體系在金融市場的表現有點不同，用「分道揚鑣」來形容其實無可厚非，但我認為應該 分開短期及長期兩方面來看。次按危機源自美國，儘管金融機構及投資者因涉足次按相關的結構性產品而受到不同程度的影響，但幸好證券化尚未在亞洲區普及，因 此我們並無出現類似的危機。次按危機導致信貸緊縮的現象，亦大概只局限於美國及已發展市場，使其金融市場的投資氣氛受到影響。然而，這已足以引發全球資金 從已發展市場流向新興市場，而實際或市場預期的匯率波動，對資金流向轉移的趨勢更起了推波助瀾的作用。

環球金融只會愈趨一體化

因 此，正當投資者受惠於亞洲新興市場的蓬勃發展，不少人更逐漸相信「分道揚鑣理論」時，我們應該緊記這可能只屬短期現象，特別是當金融市場的亢奮表現超越實 質經濟基礎及前景支持的時候。例如，部分新興經濟體系一直依賴環球金融機構在工業國市場融資，而目前已發展市場正受信貸緊縮之苦。由於這些金融機構要忙於 應付次按危機，新興經濟體系的融資環境可能漸轉萎縮，其整體經濟及金融市場亦很難可以免疫。

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http://www.info.gov.hk/hkma/chi/viewpt/index.htm

任志剛 金融管理局總裁