中外運憧憬母公司注資

中外運憧憬母公司注資
思聰

波羅的海乾散貨指數反彈重上四千關，相關航運股頓成市場焦點。以中外運航運（368）為例，2008年收益為4.55億元（美元．下同），上升 50.8%；純利3.47億元，上升一點四六倍，主要是乾散貨航運溢利增加1.18億元，以及出售三艘單殼極大型油輪獲得收益4030萬元。

中外運航運有三大業務，分別是乾散貨航運、油輪航運及集裝箱航運，其中乾散貨航運屬主業，佔總收益92%，屬集團盈利增長動力所在，換言之，此股盈利對波羅的海乾散貨指數的敏感度相當高。油輪航運佔營業額3.7%，集箱裝航運佔3.9%，餘下為其他收益。

先交代乾散貨業務，2008年首三季市場對鐵礦石及煤炭海運量需求殷切，直至第四季出現大幅回落，乾散貨平均租金費率上升65%，至3.83萬美元；而第四季度仍增長13.6%。年內來自租金收入增加64%，至3.38億元。來自海運收入的收益增加52.2%，至8030萬元；運貨量增加 24.5%，至一百二十二萬噸。

至於2009年的生意情況，中外運航運今年已簽訂營運天數合約為42%。管理層預期，營運天數合約將升超過50%水平；而每日平均佣金收入較2008年每日3.83萬美元為低，但仍高於2007年每日2.31萬美元，主因是部分租約於去年簽訂，故租金水平相對較高。

究竟航運股獲利情況如何？參考DBS的一份報告，若波羅的海乾散貨指數介乎1500至3000點，年輕的船隻能取得收支平衡；而新建船隻要在 3000至4000點水平才可收支平衡。根據分析員會議資料顯示，中外運航運去年下半年船隊使用率由上半年97.7%，下降至93.2%。

此外，中外運航運財政狀況穩健，現金及銀行結餘為13.69億元。而借款總額由2007年年底的2.39億元，下降至1.07億元；換言之，淨現金額為12.62億元，折算近100億港元，相當於市值70%。公司全年派息0.22港元，股息率超過6厘，由於手頭現金充裕，有利日後派高息。

另一方面，中外運航運母公司正興中國長江航運集團總公司合併重組，國資委已於今年1月5日批准兩大集團重組，管理層估計，母公司資產規模超過1000億元，相信中外運集團完成重組後，將陸續把手頭船隊等資產注入。若注資消息落實，對股價應可帶來刺激。