炒家﹕負利率逼人炒樓 90年代初情再現 2008年1月26日

【明 報專訊】美國大幅減息，加上通脹肆虐，香港繼出現存款負利率後，按揭負利率亦自90年代初以後再次出現。現時按息約3.25厘，較剛公布的通脹率3.8％ 低0.55個百分點﹔換言之，銀行借錢予買家承做按揭，基本上是變相「蝕錢」為你供樓。存款負利率效應迫使存款者，將銀行存款作投資﹔按揭負利率則使無存 款者，在超低息的環境下，亦被迫借入更多的資金進行投資。在兩項負利率效應下，加上愈來愈多屋苑供抵過租，有炒家明言，短期樓價將會暴升，而樓市將進入 「非理性」年代。

對上一次出現按揭負利率已是91至93年的事，正是香港經濟即將起飛之際﹔當時的按揭負利率達到2％。早於97年前已因炒 樓「成名」的資深物業投資者陳清白稱﹕「由於當時政局較動盪，仍然鰠89年六四事件後鮋陰影下，好多人對香港前景無信心，紛紛移民海外。當時買一層杏花鸷 面積974方呎單位，只不過係120萬元，呎價都係1200餘元﹗」他說，其後受按揭負利率的刺激，加上外資持續湧入，在市場一致看好下，樓價便於94年 後起飛，直至97年亞洲金融風暴，樓價才從高位回落。

負利率料重返91年2％水平

他表示，減息後現時重返按揭負利率年代﹔若美國持續減息，通脹亦繼續增長，按揭負利率有機會重返90年代初的水平。「依家情簡直係逼人買樓，就算無資金鮋人，由於按揭負利率，說不定亦會博一鋪，借平錢買樓，以等等資產增值。」

他又稱，若有足夠資金的買家，只要計算清楚有足夠的租金回報便可入市，即使購入連租約物業亦無問題。「咁多利好因素，樓市隨時非理性暴升，自己都難料後市表現。」

港島屋苑抗跌力強 可留意

不過，他亦強調，買家要清楚計算自己的供款能力﹔亦須留意物業位置。「始終港島區物業最有抗跌能力，就算並非一線屋苑，如南豐新鸷亦可不妨留意。」他早前已購入多個南豐新鸷單位，現時仍然持有。

01 至03年樓市亦曾出現供抵過租的局面，不過，當時整個環境與現時截然不同。美聯企業拓展董事謝梓旻表示，當時發展商對後市並不看好，個別更採低於二手價推 盤，而一手供應量仍然偏高﹔此外，當時內地經濟支持香港的效果不及現時，令供抵過租的效應只是維持短時間，其後租金持續回軟，部分家庭更索性採「寧租樓、 不買樓」的策略。

借貸比率仍處低位

他又指出，從銀行貸款生意來看，06至07年貸款生意仍錄得負增長，但至07年年中後，貸 款生意才見有溫和升幅﹔此外，一直以來，港人的存款充裕，借貸比例仍處於低水平，在按揭負利率效應下，借平錢買樓趨勢將會進一步增加，有助推高樓價。他又 表示，現時難以估計減息後今年樓價升幅，但仍維持08至09年兩年內樓價將可上升約五成的預測。

明報記者 陳天賜

恒指能否回補25837成關鍵 2008年1月26日

【明 報專訊】國際炒家索羅斯警告次按引發的信貸問題，乃全球二戰後面對最嚴峻的金融危機，姑勿論是先知先覺、抑或是危言聳聽，要分析當下市場面對的問題，以及 股市如何受到牽連殊不容易。幸而無論是97年的亞洲金融風暴、2000年的科網股爆煲以至當下的信貸危機，股市重挫前均出現若干「巧合」，令投資者有舻可 尋，首個指標正是市場俗稱「牛熊分界線」的250天移動平均線。

即便是97年泰國宣布泰銖大幅貶值，或是00年科網股宣布業績欠佳，股票市 場均未有即時「意識」到風暴來臨，但兩次漫長的熊市前，恒指均曾跌穿「牛熊線」(見圖2及圖3)，不同的是00年恒指首次跌穿「牛熊線」後迅速反彈，並回 補回16000點附近的下跌裂口，形成雙頂後才正式進入長逾3年的熊市；而97年大幅跌穿「牛熊線」後卻無力回補11800點附近的下跌裂口，直接進入熊 市。

簡卓峰﹕恒指雙頂後始回落

若今天次按危機是熊市的「導火線」，那港股會走97年或是00年的「舊路」呢？技術上恒指在跌 穿「牛熊線」後瞬即收復失地，並回補23818點的首個下跌裂口，故未來能否回補25837點的另一個下跌裂口成為關鍵。雖然預期短線大市波動難免，但後 市須先回補該下跌裂口及企穩「牛熊線」之上，方有條件營造雙頂。

「自03年的8332點(圖1A)至04年3月的14058點(圖1B)屬 於一浪，於二浪回落至10917點(圖1C)後正式展開漫長的3浪，由10917點升至07年10月的31958點(圖1D)，升幅足足超過2萬點，至本 周剛好調整了一半，跌至21709點(圖1E)。」股市技術分析專家簡卓峰解釋，過去的大牛市可謂始於03年SARS時的最低潮。

他指出， 4浪的調整剛好達到3浪的一半，相信22日創出21709點後短線見底，未來會展開第5浪的升市，估計恒指5月至8月左右可重上3萬點至3萬2點水平，形 成雙頂的形態。惟他認為，恒指升至有關水平時市盈率已相當於23至25倍，屆時將出現長逾1年的熊市，恒指將跌至18000點。

歷史是否不斷循環有待驗證，值得留意的是00年與08年同樣屬於美國大選及奧運年，美國同樣在面對經濟問題下大灑金錢退稅拯救經濟，2000年港股也是在市盈率23倍見頂。

明報記者 李鴻彥

金磚四國追渣沽策略

【明報專訊】環球股市驚見大股災，其中深受投資者擁戴的「金磚四國」，更成為跌市重災區。截至本周一為止，金磚四國股票基金在過去一周普遍錄得一成跌幅。對於長情的基金投資者來說，股市跌至現水平，買金磚四國基金是否值博？

美 國萬利理財亞太區域副總裁陸東全奉勸投資者：「未入唔好入！」他指出，現時市場出現恐慌性拋售(panic selling)，是投資情緒所引發的股災，金磚四國目前估值雖不算高，但難以評定大市是否在現水平見底，建議投資者暫宜觀望，待跌勢喘定後再作部署。若 假定美國經濟不陷入長期大衰退，則金磚四國的經濟仍可有增長，他相信至今年底，金磚四國股市料較現水平錄得升幅。

至於早前已購入基金的投資者，若未能及時在股災出現前沽貨的話，陸東全認為現時股份已過分超賣，與其價殘沽貨，投資者不妨「再坐一會」，直至股市反彈才沽貨。

內地限加價 中港基金傷亡慘重

內地限加價 中港基金傷亡慘重 2008年1月23日

【明 報專訊】雖然近期環球股市出現顯著跌幅，部分主要市場更失守250天平均線的重要支持。不過，截至上周，部分市場已經出現顯著跌幅，其中以受新一輪宏調措 施影響的中資股首當其衝，受影響的行業由成品油、天然氣及電力，到方便麵、食用油及乳製品，不少從事有關行業的股份都不能倖免於難，而投資於該等股票的中 國及香港的基金更成為重災區，普遍錄得逾一成的跌幅，並佔據上周十大跌幅榜之主要位置。

至於彼岸的歐洲市場，近期亦難以獨善其身，歐元區經濟增長有放緩舻象。投資者預期歐洲央行將會暫緩加息，利好當地房地產基金表現，部分歐洲房地產基金更出現在本周的十大升幅榜中。

息口難再升 歐房產基金反彈

事 實上，在歐元匯價回軟之際，日圓匯價卻漸漸爬升，不排除是投資者將資金從歐洲調至日本，以平利差交易之倉位。日圓匯價上升，利好日圓債券表現，相關基金亦 能受惠。至於台灣方面，隨覑國民黨在立委選舉中大勝後，當地政治局勢漸見明朗，利好當地股市發展，部分台灣基金成功躋身十大升幅榜之中。

撰文﹕東驥基金投資策略委員會

泡沫預示有法

泡沫預示有法 2008年1月23日

【明 報專訊】雖說牛市尚未完結，但面對大上大落的市，投資者難免會膽戰心驚，擔心離見「熊」之日不遠。摩根富林明超凡環球新興市場基金經理 Christopher Morrell指出，新興市場現正處於牛市的「下半場」，這一輪升浪由盈利增長及微觀經濟推動大市向上，而中小型股份(市值50億美元或以下)及內需股將 可跑出。

最快明年或2010年出現

他表示，若有6種情同時發生，則意味覑新興市場有機會出現泡沫，然後牛市便快結束，最快 會在明年或2010年出現。熊市再現，一般都需要有昂貴估值作為「基礎」。Christopher認為，現時新興市場的整體市盈率為14倍，根本不算高， 需要出現通脹、經濟增長及商品價格上揚的情，推高大市估值至泡沫水平，才有可能「牛去熊來」。

新興股市短期向下 宜減磅

新興股市短期向下 宜減磅
摩根富林明︰勢受美衰退拖累 2008年1月23日

【明 報專訊】今年歐洲、美國及日本這三大成熟經濟體系前景未明，游資續在新興市場尋找投資機會。然而，美國存在硬著陸的風險，新興市場真的能夠獨善其身，擺脫 美國的牽絆嗎？摩根富林明超凡環球新興市場基金經理Christopher Morrell認為，新興國家的經濟雖呈現較快速度增長，但不可能做到與美國脫勾(de-couple)，股市亦如是，預期區內股市短期內會調整10％， 建議投資者酌量減磅。

以往每逢遇上歐美股市急挫，新興市場例必跟從，其中一個原因可能是股市累積升幅大，投資者即使不問價沽貨，仍能獲得豐 厚利潤。但去年8月環球股市調整，新興地區股市在其後3個月的表現相對「硬淨」，當中以埃及、印度及印尼股市最為突出，這不禁令外界以為，新興市場與歐美 股市開始「各行各路」。

投資者不應對調整感意外

對此，Christopher不表贊同，認為新興市場不可能跟美國脫勾，其經 濟及股市難免受到影響，只是調整幅度的問題。「新興國家輸往美國的貨品佔總出口的四成，即使是強大的中國，也相當倚賴美國。如今美國陷入衰退了，對這些國 家的出口必定會做成負面影響，又怎能說是脫勾呢？在過去3、4個月，台灣及南韓股市跌幅最為顯著，便可知道經濟愈是倚賴美國的，股市的表現就愈差，但像印 度這些相對『獨立』的經濟體系，亦無可避免出現調整。」

Christopher表示，市場對美國衰退的恐懼，會令新興股市出現自「信貸危機」後的另一個資金轉角市，預期摩根士丹利資本國際新興市場指數於短期內回調10％(以約1150點水平起計，1月21日收報1069點)。

「這 是一個非常合理的調整，如稍後市一如預期般轉差，投資者不應覺得驚訝。」因應市調整，他計劃於未來幾個月大幅調低基金淨持股的比重。「基金可透過買入 認沽期權及沽空股票，以減低短期調整對組合回報的影響。現時基金的淨持股比重約40％至45％，未來數月會調低至20％至30％。」

中東市場較亞洲更可取

短 線雖看淡，但Christopher認為在龐大資本帳盈餘、相對快速經濟增長、合理市盈率等因素支持下，個別新興市場仍具有投資價值。「全球八成的經濟增 長是來自新興市場，而現在區內股市的整體市盈率只有14倍，牛市根本沒可能就此完結。雖說內需及基建支持新興國家增長，相關股份固然是受惠者，但亞洲市場 的估值並不便宜，反而中東及波斯灣市場更為可取，其預測市盈率僅13倍。此外，金磚四國、健康護理、環保及房地產類股份亦值得留意。」 Christopher稱，一些受美經濟影響較大的國家及股份，基金將會持短倉，例如南韓、東歐中部國家(如匈牙利、捷克、波蘭)、南非及科技股。

撰文：郭子威

外幣掛鹇存款 年息可達15厘

外幣掛鹇存款 年息可達15厘
銀行大幅減息 港元存款「無肉食」 2008年1月24日

【明 報專訊】本港銀行跟隨外圍減息四分之三厘，加上美國有機會再減息，港元1個月定存將會少於1厘，「好息」存戶應及早為利息收入作打算，其中一個方法，是轉 投外幣存款陣營。現時多家銀行均有提供外幣掛鹇存款計劃，讓存戶賺取更高利息回報，但要留意匯價一旦下挫，存戶便要以較高價接收掛鹇貨幣。

以 中信嘉華的英鎊及澳元1個月掛鹇存款(10萬元)為例，年息分別為9.15厘及15.57厘，較港元定存為高，非常吸引。若有子女在英國讀書，看好英鎊上 升，可以做掛鹇英鎊的存款；但萬一英鎊下跌，低過買入價，需要接貨，不過，亦可以換取英鎊匯至英國，以中信嘉華為例，匯去英國的費用約為6英鎊。

外 幣掛鹇存款其實是包含期權的存款產品，適合對外幣有認識的投資者。投資者要接受萬一外幣跌低於買入價，須以較高價接收外幣的風險。外幣掛鹇的玩法是存戶先 存入港元或美元，選定掛鹇外幣及協議匯率，假如在到期日掛鹇外幣升值或持平，存戶可連本帶利收回港元或美元；但若掛鹇外幣貶值，存戶便要以協議匯率接收掛 鹇貨幣，出現所謂的「賺息蝕價」。

匯價存風險 或「賺息蝕價」

不過，投資者不要單從高息角度出發，而忽略掛鹇貨幣強弱與國家經濟狀的直接關係。若某國家的經濟前景堪虞，其貨幣匯率亦會偏弱，存戶要隨時準備接貨。

外幣掛鹇存款的彈性較大，以永亨為例，該行的外幣掛鹇存款期由1星期至6個月不等，最低存款額為10萬港元或等值貨幣，如果存入50萬港元或以上，協定匯率、利率及存款期等可與銀行商議。

撰文：龍彩霞