摩根富林明︰勢受美衰退拖累 2008年1月23日
【明 報專訊】今年歐洲、美國及日本這三大成熟經濟體系前景未明，游資續在新興市場尋找投資機會。然而，美國存在硬著陸的風險，新興市場真的能夠獨善其身，擺脫 美國的牽絆嗎？摩根富林明超凡環球新興市場基金經理Christopher Morrell認為，新興國家的經濟雖呈現較快速度增長，但不可能做到與美國脫勾(de-couple)，股市亦如是，預期區內股市短期內會調整10％， 建議投資者酌量減磅。
以往每逢遇上歐美股市急挫，新興市場例必跟從，其中一個原因可能是股市累積升幅大，投資者即使不問價沽貨，仍能獲得豐 厚利潤。但去年8月環球股市調整，新興地區股市在其後3個月的表現相對「硬淨」，當中以埃及、印度及印尼股市最為突出，這不禁令外界以為，新興市場與歐美 股市開始「各行各路」。
投資者不應對調整感意外
對此，Christopher不表贊同，認為新興市場不可能跟美國脫勾，其經 濟及股市難免受到影響，只是調整幅度的問題。「新興國家輸往美國的貨品佔總出口的四成，即使是強大的中國，也相當倚賴美國。如今美國陷入衰退了，對這些國 家的出口必定會做成負面影響，又怎能說是脫勾呢？在過去3、4個月，台灣及南韓股市跌幅最為顯著，便可知道經濟愈是倚賴美國的，股市的表現就愈差，但像印 度這些相對『獨立』的經濟體系，亦無可避免出現調整。」
Christopher表示，市場對美國衰退的恐懼，會令新興股市出現自「信貸危機」後的另一個資金轉角市，預期摩根士丹利資本國際新興市場指數於短期內回調10％(以約1150點水平起計，1月21日收報1069點)。
「這 是一個非常合理的調整，如稍後市一如預期般轉差，投資者不應覺得驚訝。」因應市調整，他計劃於未來幾個月大幅調低基金淨持股的比重。「基金可透過買入 認沽期權及沽空股票，以減低短期調整對組合回報的影響。現時基金的淨持股比重約40％至45％，未來數月會調低至20％至30％。」
中東市場較亞洲更可取
短 線雖看淡，但Christopher認為在龐大資本帳盈餘、相對快速經濟增長、合理市盈率等因素支持下，個別新興市場仍具有投資價值。「全球八成的經濟增 長是來自新興市場，而現在區內股市的整體市盈率只有14倍，牛市根本沒可能就此完結。雖說內需及基建支持新興國家增長，相關股份固然是受惠者，但亞洲市場 的估值並不便宜，反而中東及波斯灣市場更為可取，其預測市盈率僅13倍。此外，金磚四國、健康護理、環保及房地產類股份亦值得留意。」 Christopher稱，一些受美經濟影響較大的國家及股份，基金將會持短倉，例如南韓、東歐中部國家(如匈牙利、捷克、波蘭)、南非及科技股。
撰文：郭子威
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