前 一 周 筆 者 在 本 欄 以 「 買 金 沽 油 正 合 時 」 （ 2 月 21 日 ） 為 題 ， 談 到 由 於 近 期 金 價 的 上 升 速 度 大 為 落 後 於 油 價 ， 並 遠 低 於 金 價 與 油 價 之 比 率 （ Gold / Oil Ratio ） 的 歷 史 平 均 水 平 ， 故 進 行 買 金 沽 油 之 交 叉 投 資 是 一 不 俗 之 策 略 。
事 有 湊 巧 ， 昨 日 《 麥 嘉 華 筆 記 》 以 「 金 價 偏 低 油 價 偏 高 」 為 題 ， 亦 建 議 投 資 者 可 考 慮 作 買 黃 金 及 沽 空 原 油 的 策 略 。
基 本 上 ， 在 近 期 全 球 投 資 市 場 極 之 波 動 下 ， 純 因 看 好 某 商 品 而 
長 倉 ， 又 或 單 因 看 淡 某 商 品 而 持 短 倉 ， 這 種 單 方 向 性 投 資 （ 或 投 機 ） 其 實 頗 為 危 險 ， 萬 一 看 錯 市 ， 分 分 鐘 早 年 累 積 的 利 潤 化 為 烏 有 ， 反 而 在 某 些 有 一 定 相 互 關 係 （ Correlation ） 的 商 品 期 貨 或 股 份 中 進 行 Pair Trade ， 即 一 沽 一 買 的 投 機 盤 ， 其 風 險 相 對 低 於 單 邊 買 賣 。 據 聞 近 期 有 不 少 機 構 投 資 者 正 進 行 類 似 的 交叉 盤 買 賣 。
向 美 麗 女 護 士 學 師
談 到 Pair Trade 即 買 一 隻 股 份 而 同 時 沽 空 另 一 隻 股 份 ， 便 不 能 不 講 大 、 小 飛 象 ─ ─ 
控 （ 005 ） 及 
生 （ 011 ） 了 ， 由 於 此 兩 股 份 在 早 年 經 常 被 機 構 投 資 者 及 一 些 富 豪 們 用 作 Pair Trade 而 採 用 這 兩 股 作 交 叉 盤 的 投 資 者 頗 為 廣 泛 ， 仍 記 得 前 年 到 山 頂 區 某 著 名 醫 院 探 望 好 友 ， 其 間 數 名 美 麗 的 女 護 士 也 向 筆 者 請 
沽 控 買 生 的 投 資 策 略 ， 原 來 她 們 已 在 投 資 銀 行 進 行 了 類 似 投 資 組 合 。 所 以 筆 者 一 向 也 不 會 小 覷 醫 護 人 員 的 投 資 知 識 及 經 驗 ， 尤 其 是 女 護 士 ！
假 如 閣 下 在 去 年 也 像 這 些 女 護 士 沽 空 控 ， 並 同 時 以 相 等 資 金 買 入 生 （ 即 做 生 長 倉 而 做 控 短 倉 ） ， 這 Pair Trade 至 今 的 Profit / Loss 又 會 怎 樣 呢 ？ 附 圖 是 以 沽 空 控 及 以 同 等 資 金 吸 納 生 ， 這 Pair Trade 由 2007 年 1 月 3 日 至 今 的 賺 蝕 情 況 。 圖 中 可 見 ， 這 Pair Trade 由 2007 年 至 今 ， 其 利 潤 相 對 頗 穩 定 地 增 加 ， 即 使 其 間 港 股 先 後 出 現 多 次 驚 濤 駭 浪 的 大 插 插 ， 但 這 組 合 也 有 一 定 利 潤 ， 相 對 作 單 邊 看 好 或 看 淡 更 佳 。
（ 註 ： 附 圖 單 以 兩 者 的 股 價 計 算 ， 並 不 包 括 股 息 、 借 貸 成 本 及 佣 金 。 ）
控 4 月 中 有 震 盪 ？去 年 3 月 ， 當 控 公 佈 業 績 後 ， 令 港 股 出 現 絕 地 反 擊 ， 大 市 止 跌 回 升 。 至 於 今 次 ， 由 於 昨 日 大 笨 象 公 佈 的 成 績 表 不 俗 ， 不 單 止 沒 有 如 花 旗 般 調 低 股 息 ， 還 將 中 期 股 息 由 去 年 同 期 的 0.36 美 元 增 加 至 0.39 美 元 ， 相 對 全 球 大 型 銀 行 如 花 旗 、 美 銀 及 JP Morgan 等 ， 控 的 業 績 已 算 不 俗 ， 筆 者 估 計 對 控 的 股 價 亦 有 一 定 支 持 。惟 以 近 日 美 國 金 融 股 之 情 況 來 看 ， 相 信 後 市 仍 有 下 調 壓 力 ， 故 這 次
控 應 屬 中 期 反 彈 ， 4 月 中 可 能 仍 有 另 一 震 盪 。作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 ， 目 前 持 有
控 （ 005 ） 股 份 。
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