本月金融和地產板塊繼續升，支撐大市更上一層樓。各大龍頭股唯中移動捱沽，有朋友SHORT PUT 即月87.5和85元問如何處理。
一般處理方法有三：第一，硬接，用現金或孖展接貨；第二，搬SHORT PUT倉，即是平即月SHORT PUT開下月或季月同一行使價SHORT PUT，芳芳和金曹稱之為無限復活；第三，引刀成一快，既然睇錯，不如忘記過去，重新上路。
其實還有搬倉一招，就是轉SHORT PUT為LONG CALL。好處有三：其一，資金成本比頭兩招低，因為按金比SHORT PUT或接貨都少得多，相對多出的資金可以在指數期權市場作?定收益投資；其二，修補速度快，只比接現貨略慢；其三，如果需要繼續捱價，是捱得最輕鬆的一個方法，因為CALL的DELTA會隨正股下跌而減少，而PUT的DELTA則會隨正股下跌而增加，也就是說CALL比PUT輸得慢。
當然，實際處理方法要視乎個人情況而定。資金充裕的朋友在任何市況都可以以一招大海無量解決，但作為一個精明投資者，應該想辦法優化投資組合的回報和風險系數。
2013年1月29日星期二
2012年11月28日星期三
2011 期權策略檢討 (七)
Source: http://francis-space.blogspot.hk/search/label/%E6%9C%9F%E6%AC%8A
2011 期權策略檢討 (七)
這幾個月小弟在研究和試行一些較複雜的期權組合策咯，特別是書本很少詳述的跨期跨價組合 （calender spread and diagonal spread），一心想找一個任何市況都安穩賺錢的策略組合，讀到這裏，大家已經在笑我很天真、很傻，因為結論當然是：沒有這種策略組合。（小弟上半年運程不佳，頭腦混亂，所以會做這種傻事。）
唯有回到最基本的原理：玩期權，一是估中方向，一是估中波幅，最好是兩樣都估中。但如何估呢？
我記起去年在書局看過一本另類期權書，介紹了一個少人提及的期權操作策略，不是教科書上的甚麼馬鞍、兀鷹、蝴蝶之類，而是說要根據4個市況發展階段，分別對應SP／LC／SC／LP 4種簡單操作。由於很快便看完主要部分，我沒有買下這書（十分可惜），我不記得作者有沒有詳述如何判斷這4種階段了，不過應沒有疑問是要靠技術分析 （TA）。
大家知道每一種 TA 方法都不會完全準確，間中會失誤，但也有很大比例的參考作用。可能去年讀這書時也是運程不佳，沒有認真考慮以下一件事，故沒有立即進一步研究這種策略：
期權策略有容錯特性，故此 TA 的間中失誤長線來說不會是大問題。
先解說一下容錯特性：
期權短倉（short option）有時間做朋友，就算估錯方向，只要走勢不急、波幅不大，也不會輸甚至仍賺。
期權長倉（long option）有賠率做朋友，買中一次可賺數倍，足以抵消估錯的損失後也有很大利潤，而且估錯的損失有限。
那本書的思維是：
跌到近底，再跌也不多時：SP
升勢開始確認：LC
升到近頂，再升也不多時：SC
跌勢開始確認：LP
開始解說我的想法。TA 其中一門是數學指標，這是一般人（即是小弟）能夠簡單地、機械地跟隨的，數學指標有兩大類：其一是 trend indicator，如 Simple Moving Average (SMA)，其二是 oscillator，如 Slow Stochastic (STC)。Trend Indicator 是估趨勢的，Oscillator 是估頂底的。
為了獨特性和有趣味，小弟首創用易經的“太極生兩儀，兩儀生四象”的爻象來代表四個階段：
老陰：當 trend indicator 仍是向下，但 oscillator 已經超賣或轉向，這時仍有向下風險，但主要的跌幅已經完成，再跌也不急。
少陽：當 oscillator 已轉向上，trend indicator 也轉向上時，升勢隨時會加快。
老陽：當 trend indicator 仍是向上，但 oscillator 已經超買或轉向，這時仍有向上風險，但主要的升幅已經完成，再升也不急。
少陰：當 oscillator 已轉向下，trend indicator 也轉向下時，跌勢隨時會加快。
大家已經估到如何對應四象了：
老陰：開 SP，若仍有LP要平倉。
少陽：開 LC，若仍有SC要平倉。
老陽：開 SC，若仍有LC要平倉。
少陰：開 LP， 若仍有SP要平倉。
如此，如易經的循環不息。
這就是自在居士開創的 “易經兩儀四象期權心法” 了 !!! （一笑）
在老陰老陽階段，由於有一段時間上落市，是可以考慮開 SP＋SC 賺兩邊時間值，但一到少陽少陰出現，逆市那邊短倉便應平倉了。
Indicator 不用太複雜，用價位穿越 10天SMA已經可以，STC 用 aastocks 預設的 (20,5) 也可，當然如果有自創的心水工具，更佳。
有了一套策略思維，又有一般人可以執行的操作方法，又改了一個有氣勢的名字，照計再找些有利的歷史數據來印證、宣傳（一定可以找到很多！），小弟也可以學那些乜SIR物SIR開班，收幾千元一位。不過由於小弟極懶，有飯開就不想操勞，不如把這些很多人也能想到的東西整理一下，完全公開，算是貢獻社會，希望有緣人會得益。
唯有回到最基本的原理：玩期權，一是估中方向，一是估中波幅，最好是兩樣都估中。但如何估呢？
我記起去年在書局看過一本另類期權書，介紹了一個少人提及的期權操作策略，不是教科書上的甚麼馬鞍、兀鷹、蝴蝶之類，而是說要根據4個市況發展階段，分別對應SP／LC／SC／LP 4種簡單操作。由於很快便看完主要部分，我沒有買下這書（十分可惜），我不記得作者有沒有詳述如何判斷這4種階段了，不過應沒有疑問是要靠技術分析 （TA）。
大家知道每一種 TA 方法都不會完全準確，間中會失誤，但也有很大比例的參考作用。可能去年讀這書時也是運程不佳，沒有認真考慮以下一件事，故沒有立即進一步研究這種策略：
期權策略有容錯特性，故此 TA 的間中失誤長線來說不會是大問題。
先解說一下容錯特性：
期權短倉（short option）有時間做朋友，就算估錯方向，只要走勢不急、波幅不大，也不會輸甚至仍賺。
期權長倉（long option）有賠率做朋友，買中一次可賺數倍，足以抵消估錯的損失後也有很大利潤，而且估錯的損失有限。
那本書的思維是：
跌到近底，再跌也不多時：SP
升勢開始確認：LC
升到近頂，再升也不多時：SC
跌勢開始確認：LP
開始解說我的想法。TA 其中一門是數學指標，這是一般人（即是小弟）能夠簡單地、機械地跟隨的，數學指標有兩大類：其一是 trend indicator，如 Simple Moving Average (SMA)，其二是 oscillator，如 Slow Stochastic (STC)。Trend Indicator 是估趨勢的，Oscillator 是估頂底的。
為了獨特性和有趣味，小弟首創用易經的“太極生兩儀，兩儀生四象”的爻象來代表四個階段：
老陰：當 trend indicator 仍是向下，但 oscillator 已經超賣或轉向，這時仍有向下風險，但主要的跌幅已經完成，再跌也不急。
少陽：當 oscillator 已轉向上，trend indicator 也轉向上時，升勢隨時會加快。
老陽：當 trend indicator 仍是向上，但 oscillator 已經超買或轉向，這時仍有向上風險，但主要的升幅已經完成，再升也不急。
少陰：當 oscillator 已轉向下，trend indicator 也轉向下時，跌勢隨時會加快。
大家已經估到如何對應四象了：
老陰：開 SP，若仍有LP要平倉。
少陽：開 LC，若仍有SC要平倉。
老陽：開 SC，若仍有LC要平倉。
少陰：開 LP， 若仍有SP要平倉。
如此，如易經的循環不息。
這就是自在居士開創的 “易經兩儀四象期權心法” 了 !!! （一笑）
在老陰老陽階段，由於有一段時間上落市，是可以考慮開 SP＋SC 賺兩邊時間值，但一到少陽少陰出現，逆市那邊短倉便應平倉了。
Indicator 不用太複雜，用價位穿越 10天SMA已經可以，STC 用 aastocks 預設的 (20,5) 也可，當然如果有自創的心水工具，更佳。
有了一套策略思維，又有一般人可以執行的操作方法，又改了一個有氣勢的名字，照計再找些有利的歷史數據來印證、宣傳（一定可以找到很多！），小弟也可以學那些乜SIR物SIR開班，收幾千元一位。不過由於小弟極懶，有飯開就不想操勞，不如把這些很多人也能想到的東西整理一下，完全公開，算是貢獻社會，希望有緣人會得益。
股票期權攻略
Stock Option Basics
這3篇是以前在 Yahoo Blog 的舊文, 轉存在此.
股票期權攻略 (一)(2007/06/21)
參與股票期權 (股權) 的金錢遊戲已經有四年, 當中累積了不少成功與失敗的經驗, 總的來說可以為我找到生活費用而不用很貼市, 值得繼續參與和向友好介紹一下.
股權是實物交收的, 而且到期前任何一日都可以被行使, 除了是風險愛好人士, 一般不會用槓杆或者只是間中用低於兩倍, 基本的策略是:
1. 有錢沽PUT, 等接貨或變癈紙
2. 有貨沽CALL, 等交貨或變癈紙
3. 極看淡時可以買PUT
"有錢沽PUT", 是類似銀行的股票掛勾高息票據, 直接在期權市場做, 有五個好處:
1. 回報較高
2. 不需付全部價值金額, 只付約五分一按金, 其餘錢留在紅簿仔再收息
3. 自己選擇合乎風險回報預期的行使價
4. 接貨後可以用 "有貨沽CALL"
5. 亦可以有方法不接貨, 節省買賣股票的使費 (明日詳談這個)
股票期權攻略 (二)(2007/07/05)
沽出了 put 之後, 有兩個可能性:
一是到期仍是價外, 變了廢紙, 吃盡了當初所收的期權金. 這是沒有煩惱的事.
二是股價跌破或快將跌破行使價, 變了價內, 隨時有機會要接貨. 這便有幾個選擇了:
1/ 乾脆等結算接貨, 然後再沽出 covered call 或直接等股票升值. 在牛市可能賺最多, 但亦涉及買賣股票較大的使費, 以及要調撥資金去股權戶口.
2/ 在結算前擇個吉日平倉, 再沽出同行使價的下月 put, 收取新一筆的期權金, 價內值保持而有新的時間值. 除非已經跌破行使價甚多以致時間值太少, 這個操作可以一直滾下去好像收租一樣, 而股票的自然增長會令情況愈來愈好. 這就是著名的 "無限復活".
3/ 如果覺的原先的行使價確是太高, 不安全, 可以擇吉日平倉, 再沽出較低行使價的遠期 put. 這樣大致可以收回轉倉的成本, 但會損失了一期的時間值利潤, 而心理上會平和許多.
4/ 如果見跌勢很確定, 可以考慮在臨近行使價時沽出等量的價內 call, 這樣便會對沖了一段價內 put 的虧損, 並收取了多一點時間值, 再待臨近結算時同時平倉. 這是可以保住原有的利潤而又當月了結問題, 但要注意這是等於沽了一套價內的勒束式, 如果之後股價又意外地波動, 風險便照樣計算了. 我從古以來只做過一次, 心理壓力亦頗大.
有空再討論其他股票期權策略的應用問題.
股票期權攻略 (三)(2007/09/15)
這個結尾篇拖了很久, 一開始打算是有的, 但後來又覺得可有可無, 只是一些零碎的思緒. 還是把它了結比較心安吧.
前文詳述 "有錢沽put" 的情況, 因為是較多機會用到的. 另一個常見的情況是 "有貨沽call", 一般在接了貨的情況下會用. 如果一開始未有貨又未沽put, 是否值得用呢 ? 我看是未必. 現價買貨再沽出價外call, 其效果是相當於直接沽出相同行使價的價內put, 而節省了使費, 就算期間正股有派息, 也大致反映了在期權金上了.
期權另有一個功用是買入作對沖或賭博用, 我不是很有興趣, 特別在股票期權上, 前提是不作槓桿的, 想買入搏一個大升浪, 直接買入正股便可以, 更有防守力, 可以贏得更大. 如果想買跌, 在期指那邊買put會容易一些. 至於買put為現貨作對沖, 我以為只是對那些不方便作大手沽出的基金才有意義, 作為散戶走位靈活, 沒有必要花這些錢.
書本上有很多複雜有趣的期權策略, 看上去很吸引, 但在實戰現場, 問問價, 計計數, 會發現能成交的價遠比書本上的例子差, 加上不平宜的交易費用, 變成紙上談兵.
一定不可忘記的, 是沽空頭call的風險. 沒有貨沽call是很危險的, 因為升了的股票不一定會跌回來, 而且不知會升到何處. 還要記著的是, 不要想著沽put和沽call可以對沖, 兩者是沒有關係的.
沽權要沽幾遠才好 ? 這是一種風險取向問題. 有人喜歡沽很遠, 但就要沽很大的數量才有足夠的利潤, 極端一點便是喜歡沽指數期權極遠價倉的朋友了, 沽1手只賺千幾元, 沽5手便是承了500萬貨的風險. 這是搏一種極少發生、但發生了後果嚴重的風險. 經過這兩個月, 我們感受這種風險是會發生的. 在這種新形勢下, 我反而喜歡沽接近等價的put, 收取最大的時間值, 沽很小量便足夠, 下跌時的損失亦減少. 這是搏一種經常發生、但發生了後果也可以接受的風險.
期權策略是否比直買股票好 ? 我現時不是這樣想 -- 起碼在牛市中不是. 在不用槓桿的前提下, 用期權賺到的回報率總是有限, 不像這幾年很穩健的公司也能上漲幾倍. 在上落市和跌市時, 能夠提供某程度的保障, 而且能滿足一種 "個個月有收入" 的打工仔心態, 是其價值所在.
股票期權攻略 (一)(2007/06/21)
參與股票期權 (股權) 的金錢遊戲已經有四年, 當中累積了不少成功與失敗的經驗, 總的來說可以為我找到生活費用而不用很貼市, 值得繼續參與和向友好介紹一下.
股權是實物交收的, 而且到期前任何一日都可以被行使, 除了是風險愛好人士, 一般不會用槓杆或者只是間中用低於兩倍, 基本的策略是:
1. 有錢沽PUT, 等接貨或變癈紙
2. 有貨沽CALL, 等交貨或變癈紙
3. 極看淡時可以買PUT
"有錢沽PUT", 是類似銀行的股票掛勾高息票據, 直接在期權市場做, 有五個好處:
1. 回報較高
2. 不需付全部價值金額, 只付約五分一按金, 其餘錢留在紅簿仔再收息
3. 自己選擇合乎風險回報預期的行使價
4. 接貨後可以用 "有貨沽CALL"
5. 亦可以有方法不接貨, 節省買賣股票的使費 (明日詳談這個)
股票期權攻略 (二)(2007/07/05)
沽出了 put 之後, 有兩個可能性:
一是到期仍是價外, 變了廢紙, 吃盡了當初所收的期權金. 這是沒有煩惱的事.
二是股價跌破或快將跌破行使價, 變了價內, 隨時有機會要接貨. 這便有幾個選擇了:
1/ 乾脆等結算接貨, 然後再沽出 covered call 或直接等股票升值. 在牛市可能賺最多, 但亦涉及買賣股票較大的使費, 以及要調撥資金去股權戶口.
2/ 在結算前擇個吉日平倉, 再沽出同行使價的下月 put, 收取新一筆的期權金, 價內值保持而有新的時間值. 除非已經跌破行使價甚多以致時間值太少, 這個操作可以一直滾下去好像收租一樣, 而股票的自然增長會令情況愈來愈好. 這就是著名的 "無限復活".
3/ 如果覺的原先的行使價確是太高, 不安全, 可以擇吉日平倉, 再沽出較低行使價的遠期 put. 這樣大致可以收回轉倉的成本, 但會損失了一期的時間值利潤, 而心理上會平和許多.
4/ 如果見跌勢很確定, 可以考慮在臨近行使價時沽出等量的價內 call, 這樣便會對沖了一段價內 put 的虧損, 並收取了多一點時間值, 再待臨近結算時同時平倉. 這是可以保住原有的利潤而又當月了結問題, 但要注意這是等於沽了一套價內的勒束式, 如果之後股價又意外地波動, 風險便照樣計算了. 我從古以來只做過一次, 心理壓力亦頗大.
有空再討論其他股票期權策略的應用問題.
股票期權攻略 (三)(2007/09/15)
這個結尾篇拖了很久, 一開始打算是有的, 但後來又覺得可有可無, 只是一些零碎的思緒. 還是把它了結比較心安吧.
前文詳述 "有錢沽put" 的情況, 因為是較多機會用到的. 另一個常見的情況是 "有貨沽call", 一般在接了貨的情況下會用. 如果一開始未有貨又未沽put, 是否值得用呢 ? 我看是未必. 現價買貨再沽出價外call, 其效果是相當於直接沽出相同行使價的價內put, 而節省了使費, 就算期間正股有派息, 也大致反映了在期權金上了.
期權另有一個功用是買入作對沖或賭博用, 我不是很有興趣, 特別在股票期權上, 前提是不作槓桿的, 想買入搏一個大升浪, 直接買入正股便可以, 更有防守力, 可以贏得更大. 如果想買跌, 在期指那邊買put會容易一些. 至於買put為現貨作對沖, 我以為只是對那些不方便作大手沽出的基金才有意義, 作為散戶走位靈活, 沒有必要花這些錢.
書本上有很多複雜有趣的期權策略, 看上去很吸引, 但在實戰現場, 問問價, 計計數, 會發現能成交的價遠比書本上的例子差, 加上不平宜的交易費用, 變成紙上談兵.
一定不可忘記的, 是沽空頭call的風險. 沒有貨沽call是很危險的, 因為升了的股票不一定會跌回來, 而且不知會升到何處. 還要記著的是, 不要想著沽put和沽call可以對沖, 兩者是沒有關係的.
沽權要沽幾遠才好 ? 這是一種風險取向問題. 有人喜歡沽很遠, 但就要沽很大的數量才有足夠的利潤, 極端一點便是喜歡沽指數期權極遠價倉的朋友了, 沽1手只賺千幾元, 沽5手便是承了500萬貨的風險. 這是搏一種極少發生、但發生了後果嚴重的風險. 經過這兩個月, 我們感受這種風險是會發生的. 在這種新形勢下, 我反而喜歡沽接近等價的put, 收取最大的時間值, 沽很小量便足夠, 下跌時的損失亦減少. 這是搏一種經常發生、但發生了後果也可以接受的風險.
期權策略是否比直買股票好 ? 我現時不是這樣想 -- 起碼在牛市中不是. 在不用槓桿的前提下, 用期權賺到的回報率總是有限, 不像這幾年很穩健的公司也能上漲幾倍. 在上落市和跌市時, 能夠提供某程度的保障, 而且能滿足一種 "個個月有收入" 的打工仔心態, 是其價值所在.
我想期權系列應該可以完結了, 沒有寫的, 可能是漏了, 可能是想留些秘技給自己.
2012年11月27日星期二
關於價內期權
2012-03-17
關於價內期權
我好像從未詳細寫過價內 (ITM - in the money) 期權的用法, 其實我也經常忘記這類策略, 趁今日記得, 趕快寫下來作個備忘.
沽出價內股票期權是一種可行的代替買賣股票的方法, 很多時可以較為有利.
例如當股票在認為可以買入的價位, 沽出一個大概價內5%的 Put, 也有不俗的時間值 (和沽出5%價外 Put 差不多), 如果到期時仍低於行使價, 便可以接貨, 因收了一筆時間值, 成本比直買低, 亦可以嘗試 roll-over (無限復活) 繼續收時間值. 如果到期時已經升破行使價, 便無貨可接, 但已經賺了5%的價位和一筆時間值, 只是用了比直接買低很多的按金, 又省了印花稅. 前提是, 不要在股災前夕開始做, 和遇上大牛市時不要怨賺少了.
類似但相反情況, 如果手上有股票, 到了想賣出的價位, 可以沽出 5%價內 Call, 如果到期時仍高於行使價, 便自動沽了貨, 收多了一筆時間值, 等於賣高了價錢. 如果到期時已經跌破了行使價, 股票仍在手, 收了那5%價內值和一筆時間值, 當是把成本拉低了. 股災前夕還是直接賣掉好.
也即是說, 在上落市中沽期權有著數, 沽出輕微價內的股票期權比沽出價外期權更著數.
在大波幅市、單邊市, 買期權比沽期權著數, 而買入深入價內 (deep in the money) 的期權也是一個可行的方法, 有槓桿作用, 類似牛熊證, 但有一些額外優點. 深入價內 (>10%) 期權的 delta 接近 1, 時間值佔很小, 也有自然止蝕的性質, 所以似牛熊證, 但沒有被強制收回 (打靶) 的問題, 而且, 當看錯方向, 股價快速移近行使價時, 時間值反而增大了, 幫補了價位的損失, 比直接買賣著數.
但也有缺點, 深入價內期權交投很淡靜, 可能只有莊家在開價, 差價會闊一點.
沽出價內股票期權是一種可行的代替買賣股票的方法, 很多時可以較為有利.
例如當股票在認為可以買入的價位, 沽出一個大概價內5%的 Put, 也有不俗的時間值 (和沽出5%價外 Put 差不多), 如果到期時仍低於行使價, 便可以接貨, 因收了一筆時間值, 成本比直買低, 亦可以嘗試 roll-over (無限復活) 繼續收時間值. 如果到期時已經升破行使價, 便無貨可接, 但已經賺了5%的價位和一筆時間值, 只是用了比直接買低很多的按金, 又省了印花稅. 前提是, 不要在股災前夕開始做, 和遇上大牛市時不要怨賺少了.
類似但相反情況, 如果手上有股票, 到了想賣出的價位, 可以沽出 5%價內 Call, 如果到期時仍高於行使價, 便自動沽了貨, 收多了一筆時間值, 等於賣高了價錢. 如果到期時已經跌破了行使價, 股票仍在手, 收了那5%價內值和一筆時間值, 當是把成本拉低了. 股災前夕還是直接賣掉好.
也即是說, 在上落市中沽期權有著數, 沽出輕微價內的股票期權比沽出價外期權更著數.
在大波幅市、單邊市, 買期權比沽期權著數, 而買入深入價內 (deep in the money) 的期權也是一個可行的方法, 有槓桿作用, 類似牛熊證, 但有一些額外優點. 深入價內 (>10%) 期權的 delta 接近 1, 時間值佔很小, 也有自然止蝕的性質, 所以似牛熊證, 但沒有被強制收回 (打靶) 的問題, 而且, 當看錯方向, 股價快速移近行使價時, 時間值反而增大了, 幫補了價位的損失, 比直接買賣著數.
但也有缺點, 深入價內期權交投很淡靜, 可能只有莊家在開價, 差價會闊一點.
2012年8月9日星期四
期權 Call 倉位露大戶手影
撰文:金曹
欄名:期權攻略
大市企穩於20天線，是回穩的迹象，畢竟港股現時12.3倍市盈率是低於正常歷史水平，只要外圍市況轉好，港股有條件上升6%至8%。近期弱勢的主因，是由於國內收緊銀根對抗通脹，股市無水難活。對基金最懂見縫插針，無論向上炒或向下炒皆可謀利，只要有波幅便可以。
老外「趁你病、攞你命」
早前大合唱造空民企及內銀股，其中雖有客觀原因，如民企帳目不清及地方債務過重，但港股跌得特別誇張，明顯是老外見民企無財力護盤，「趁你病、攞你命」，有組織、有計劃、有預謀地發放密集或不利消息，引致個別股票的跌幅非常誇張，預早沽空的當然大賺，另一原因可能是，對沖基金有意重整組合，大手沽空質素較差的股份，並趁人心惶惶，兵慌馬亂之際，從容在較低位價位吸納股價偏低的優質股。由於港股又在企穩於20天線，估計大合唱沽空已經接近完成，未來或有餘震，但觀察期權盤路，及匯豐（00005）沽空盤收斂，估計只要美國國債不發生被調低信貸評級這類黑天鵝事件，港股有望上試23000點、向23500至23800點阻力位進發。
筆者每天在港交所收集期權成交數據，然後放在數據庫進行量化分析。今天可重點研究最近五天8月及9月Call（認購期權）的未平倉合約變化，即所謂盤數，評估大戶的部署。經整理後，將最近五天21800至25400Call的倉位排列出來，明顯看到在7月20日，當恒指仍低於20天線，在21880至22080點之間掙扎時，24000Call的倉位急增。大戶露手影後，為免太多散戶跟上車，便速迅拉升指數。
過去五天的三大加倉倉位，依次是24000（3333張）、24400（1460張）及22400（1126張）。推測後市，22400已成支持，通常恒指每天上落300點是正常波幅，故大市支持應是22100，只要收市不明顯跌穿22100，便可維持好倉。8月合理目標是23700（即24000大倉位減300點），如向上趨勢持續，9月有機會上破24300，但要上破24400的阻力極大。
以下幾點可幫助評估大市見底反彈的可信程度：
1） 恒指波幅指數見頂回落
2） 權重股出現MACD熊牛買入訊號
3） 滙豐及內銀股的股沽空金額減少
4） 指數期權等價Put加倉，價外Call加倉
5） 細價股不再跌，市場寬度（Market Width）改善
博反彈宜避開被空軍轟炸的目標，接大戶火棒。近日中移動（00941）、中石油（00857）、東亞銀行（00023）、農行（01288）等沽空盤未見收斂，不用心急撈底。相反中海油（00883）、AIA（01299）沽空比率減少、應是博反彈或做Short Put的較佳選擇。
欄名:期權攻略
大市企穩於20天線，是回穩的迹象，畢竟港股現時12.3倍市盈率是低於正常歷史水平，只要外圍市況轉好，港股有條件上升6%至8%。近期弱勢的主因，是由於國內收緊銀根對抗通脹，股市無水難活。對基金最懂見縫插針，無論向上炒或向下炒皆可謀利，只要有波幅便可以。
老外「趁你病、攞你命」
早前大合唱造空民企及內銀股，其中雖有客觀原因，如民企帳目不清及地方債務過重，但港股跌得特別誇張，明顯是老外見民企無財力護盤，「趁你病、攞你命」，有組織、有計劃、有預謀地發放密集或不利消息，引致個別股票的跌幅非常誇張，預早沽空的當然大賺，另一原因可能是，對沖基金有意重整組合，大手沽空質素較差的股份，並趁人心惶惶，兵慌馬亂之際，從容在較低位價位吸納股價偏低的優質股。由於港股又在企穩於20天線，估計大合唱沽空已經接近完成，未來或有餘震，但觀察期權盤路，及匯豐（00005）沽空盤收斂，估計只要美國國債不發生被調低信貸評級這類黑天鵝事件，港股有望上試23000點、向23500至23800點阻力位進發。
筆者每天在港交所收集期權成交數據，然後放在數據庫進行量化分析。今天可重點研究最近五天8月及9月Call（認購期權）的未平倉合約變化，即所謂盤數，評估大戶的部署。經整理後，將最近五天21800至25400Call的倉位排列出來，明顯看到在7月20日，當恒指仍低於20天線，在21880至22080點之間掙扎時，24000Call的倉位急增。大戶露手影後，為免太多散戶跟上車，便速迅拉升指數。
過去五天的三大加倉倉位，依次是24000（3333張）、24400（1460張）及22400（1126張）。推測後市，22400已成支持，通常恒指每天上落300點是正常波幅，故大市支持應是22100，只要收市不明顯跌穿22100，便可維持好倉。8月合理目標是23700（即24000大倉位減300點），如向上趨勢持續，9月有機會上破24300，但要上破24400的阻力極大。
以下幾點可幫助評估大市見底反彈的可信程度：
1） 恒指波幅指數見頂回落
2） 權重股出現MACD熊牛買入訊號
3） 滙豐及內銀股的股沽空金額減少
4） 指數期權等價Put加倉，價外Call加倉
5） 細價股不再跌，市場寬度（Market Width）改善
博反彈宜避開被空軍轟炸的目標，接大戶火棒。近日中移動（00941）、中石油（00857）、東亞銀行（00023）、農行（01288）等沽空盤未見收斂，不用心急撈底。相反中海油（00883）、AIA（01299）沽空比率減少、應是博反彈或做Short Put的較佳選擇。
2012年7月27日星期五
Long 股與 Short 股
撰文:金曹
欄名:期權攻略
在期權市場，Long（持長倉）作動詞用，並不表示看好或看淡，要看Long哪一個方向，才能決定投資策略。Long Put（買入認沽期權）表示看淡正股走勢，預期正股會下跌，付出期權金博跌；相反Long Call（買入認購期權）表示看好正股走勢，預期正股會上升，付出期權金博升。
這與一般投資股票的慣用語不同，因散戶很難借貨沽空股票，而在本港無貨沽空正股是違法的，故一般散戶要Short正股獲利比較困難。通常Long表示持有正股，是看好後市。看淡後市，只能把握機會在高位沽貨套現。故在現貨市場，散戶能夠獲利，只能好好的練好兩招：第一招就是「趁低吸納」所謂「撈底」，第二招就是「破位跟進」所謂「追貨」，因為市場規矩是先有貨才可以沽，然後才有資格講可以賺到多少回報。
「買貨要忍、沽貨要肯」
在期權教室，常常跟學生說，投資股市，最難其實是學懂這個「等」字，常說「買貨要忍、沽貨要肯」。如不能忍耐，等到真正的低價出現，便立刻使出第一招「撈底」，很容易綁住資金；相反，當股價上升至阻力，如不肯沽貨，可能又會打會原形，資金仍然被鎖，要等第二次機會才可以獲利。當然，如果滿足於港股長綫5年計、每年約7%升值加3%股息，不需要常常買進殺出，這類長綫投資者乖乖地月供盈富基金或幾隻優質的藍籌股，只要港股表現不偏離歷史數據，也能達到長綫資產增值的目標。但如您在看這個專欄，表示您並不滿足於要等5年投資期，平均每年10%、每月只有0.8%的回報，才需要花多些精神掌握多點投資技巧。
故本欄介紹期權時，第一招「起手式」Short Put，收期權金等接貨，是符合散戶長期買賣正股的慣性行為，因為一般股票投資者已習慣低買高沽。一隻股票的低位在哪裏很難說，當接近低位時，先出手Short Put能避免大量資金被綁，近期例子是中移動（00941）跌穿70元、國壽（02628）跌穿29元，由於並不知道是否見底，可先行每股收一個幾毫期權金，變相以低於70元接中移動、或低於29元的接國壽。確認見底後，第二注才用現金買貨、或用期權組合持倉（Short Put + Long Call）追入。
正股走得慢 宜Short
市場上有些股票走得慢，如中移動、國壽等。那些股被稱為「慢股」，上升爆炸力不會很大，每月大概在預計幅度上落（這可參考筆者網頁 http://www.editgrid.com/user/jincao/ATRN
，留意保歷加通道或ATRN Average True Range等技術指標），由於上落波幅較容易掌握，每月Short Put收期權金的方法，只要能穩定套取1%期權金，其實與持有正股的回報分別不大，但就只需要投放一成的按金，其餘的到真正要接貨時才動用，這樣調動資金比較靈活。
正股上落大 宜Long
而港交所（00388）、騰訊(00700) 這類股票波幅大，其實適合Long，近期的例子是當港交所跌穿165元時，如做Short Put 165元，大概可收每股約3元期權金，贏盡只是3元，但Long Call 180元，付0.3元期權金，當股票大升至180元，期權金可升逾十倍至4元以上，讓投資者達到以小博大的投資目標。下期繼講Long Call/Long Put的技巧。
筆者寫了一個期權分析軟件，需要Excel 2007或2010執行，包含57隻可以做期權的股票股價、引伸波幅、Call和Put的未平倉合約數量。如讀者有興趣，可電郵索取。
欄名:期權攻略
在期權市場，Long（持長倉）作動詞用，並不表示看好或看淡，要看Long哪一個方向，才能決定投資策略。Long Put（買入認沽期權）表示看淡正股走勢，預期正股會下跌，付出期權金博跌；相反Long Call（買入認購期權）表示看好正股走勢，預期正股會上升，付出期權金博升。
這與一般投資股票的慣用語不同，因散戶很難借貨沽空股票，而在本港無貨沽空正股是違法的，故一般散戶要Short正股獲利比較困難。通常Long表示持有正股，是看好後市。看淡後市，只能把握機會在高位沽貨套現。故在現貨市場，散戶能夠獲利，只能好好的練好兩招：第一招就是「趁低吸納」所謂「撈底」，第二招就是「破位跟進」所謂「追貨」，因為市場規矩是先有貨才可以沽，然後才有資格講可以賺到多少回報。
「買貨要忍、沽貨要肯」
在期權教室，常常跟學生說，投資股市，最難其實是學懂這個「等」字，常說「買貨要忍、沽貨要肯」。如不能忍耐，等到真正的低價出現，便立刻使出第一招「撈底」，很容易綁住資金；相反，當股價上升至阻力，如不肯沽貨，可能又會打會原形，資金仍然被鎖，要等第二次機會才可以獲利。當然，如果滿足於港股長綫5年計、每年約7%升值加3%股息，不需要常常買進殺出，這類長綫投資者乖乖地月供盈富基金或幾隻優質的藍籌股，只要港股表現不偏離歷史數據，也能達到長綫資產增值的目標。但如您在看這個專欄，表示您並不滿足於要等5年投資期，平均每年10%、每月只有0.8%的回報，才需要花多些精神掌握多點投資技巧。
故本欄介紹期權時，第一招「起手式」Short Put，收期權金等接貨，是符合散戶長期買賣正股的慣性行為，因為一般股票投資者已習慣低買高沽。一隻股票的低位在哪裏很難說，當接近低位時，先出手Short Put能避免大量資金被綁，近期例子是中移動（00941）跌穿70元、國壽（02628）跌穿29元，由於並不知道是否見底，可先行每股收一個幾毫期權金，變相以低於70元接中移動、或低於29元的接國壽。確認見底後，第二注才用現金買貨、或用期權組合持倉（Short Put + Long Call）追入。
正股走得慢 宜Short
市場上有些股票走得慢，如中移動、國壽等。那些股被稱為「慢股」，上升爆炸力不會很大，每月大概在預計幅度上落（這可參考筆者網頁 http://www.editgrid.com/user/jincao/ATRN
正股上落大 宜Long
而港交所（00388）、騰訊(00700) 這類股票波幅大，其實適合Long，近期的例子是當港交所跌穿165元時，如做Short Put 165元，大概可收每股約3元期權金，贏盡只是3元，但Long Call 180元，付0.3元期權金，當股票大升至180元，期權金可升逾十倍至4元以上，讓投資者達到以小博大的投資目標。下期繼講Long Call/Long Put的技巧。
筆者寫了一個期權分析軟件，需要Excel 2007或2010執行，包含57隻可以做期權的股票股價、引伸波幅、Call和Put的未平倉合約數量。如讀者有興趣，可電郵索取。
Short Put的風險
撰文:金曹
欄名:今日熱點
股價可升可跌，買賣股票，假如與恆生指數同步，最大的風險就是看錯方向，資金被綁，如果是風險較大的小型公司、或者業績轉差的大價股，其他風險包括公司停牌、倒閉、不跟大市上升等等。買入股票之後，股價升便賺，大升便大賺，相反跌就蝕，大跌就大蝕，入市的價位決定戰果。
買匯豐正股，市場做$80，你不喜歡，可以排隊$79.8或等到$79才買入，買入之後股價升便帳面有賺，至於短線沽出或長線持有收息，是個人的投資取向。A君有大量現金，可以等每次調整便買入，總好過把錢放在銀行無利息收入，而B君資金有限，把握機會短炒、賺一、兩蚊就獲利離場，蝕一、兩蚊就止蝕亦無可厚非。總之一句，買股票要有耐性等到低價出現、到時手上又有錢、又能把握時間入貨才能有資格贏錢。但手上有錢，要等到正股下跌時才買入，這等待的過程是非常考耐性的，很多時心急，仍未有買入訊號便撲進，結果便是捱價，資金被綁。
與買正股不同的是，投資期權者可以自行選擇不同的行使價和合約月份。做Short Put（沽出股票認沽期權），最大的回報就是收取期權金，如何將期權金化作年利率回報上兩期已詳細介紹，而最大的風險就是需要以合約價接貨。如匯豐現時是80元，認為仍有下跌空間，手上有足夠資金用32萬元買10手貨，但又不知道能否見到理想價78.5元，昨天6月7日可以做6月等價80元short put收1.5元等接貨，十手4000股可收6000元。如需要用80元行使價接貨，變相是用打和價78.5元買貨，如此做short put，最大的風險就是當匯豐股價大跌，亦要以每股成本價78.5元接貨。保守的投資者，可做77.5元的行使價，收的期權金較少，每股約0.5元，做十手只收2000元，但接貨的打和價變成是77元，就算真的要接貨，相對較防守力較高。
當然，有些期權投資者根本就沒有打算接貨，只想博股價在合約期不低於行使價，那所得的期權金便能袋袋平安。這類不打算接貨，只想賺期權金獲利，做法如投機短線衍生工具如窩輪、牛熊證等，進場前需要充份理解影響期權金價格的因素。
等價期權Delta是-0.5，即期權金與股價反向，股價升1元，Put的期權金跌0.5元，等價Put的升跌大概是正股的價格的一半。例如昨天匯豐正股最高80.5元，最低79.9元，高低相差0.6元，而6月80元等價Put，最高1.56元、最低1.24元，高低相差約0.3元，兩者分別剛好相差大概一半。故Short Put主要有兩類投資者，一類是預備現金、收了期權金等接貨，完全明白全最大風險就是股價下跌也要接貨。
但亦有一類期權炒手，即日或短線操作，用約10%按金做買賣，根本不打算接貨，只想賺差價。例如昨天高位1.5元樓上沽Put收期權金，然後低位1.2元樓下買回平倉，一來一回，每張賺2毫幾，10張賺1千，按金只需約3萬。如市況正常波動，short put後股價上升，甚至微跌但只要不跌穿打和價便有利可圖。但這樣「賭白頭片」，最大風險是出現單邊跌市，因為short put收的期權金不會很多，例如做等價80元收1.5元，如正股跌2、3元，按比例帳面虧損已可達1、2元，差不多輸一倍。而且做short put是有被追補按金的風險，故不可以貪心賺期權金而做超出自己能夠承擔的張數，後果可以很嚴重。
期權金的價格除了跟隨股價變化，同時還會被兩個重要的因素影響，就是（1） 引伸波幅（implied volatility）及（2） 合約期的日數。下期再續。
港交所網站提供免費股票期權報價： http://www.hkex.com.hk/chi/ddp/Most_Active_Contracts_C.asp?MarketId=4
對期權有興趣亦可參看港交所最新出版《股票期權投資指南》，免費下載。
http://www.hkex.com.hk/chi/prod/drprod/so/Documents/Stockoption_handbook_c.pdf
欄名:今日熱點
股價可升可跌，買賣股票，假如與恆生指數同步，最大的風險就是看錯方向，資金被綁，如果是風險較大的小型公司、或者業績轉差的大價股，其他風險包括公司停牌、倒閉、不跟大市上升等等。買入股票之後，股價升便賺，大升便大賺，相反跌就蝕，大跌就大蝕，入市的價位決定戰果。
買匯豐正股，市場做$80，你不喜歡，可以排隊$79.8或等到$79才買入，買入之後股價升便帳面有賺，至於短線沽出或長線持有收息，是個人的投資取向。A君有大量現金，可以等每次調整便買入，總好過把錢放在銀行無利息收入，而B君資金有限，把握機會短炒、賺一、兩蚊就獲利離場，蝕一、兩蚊就止蝕亦無可厚非。總之一句，買股票要有耐性等到低價出現、到時手上又有錢、又能把握時間入貨才能有資格贏錢。但手上有錢，要等到正股下跌時才買入，這等待的過程是非常考耐性的，很多時心急，仍未有買入訊號便撲進，結果便是捱價，資金被綁。
與買正股不同的是，投資期權者可以自行選擇不同的行使價和合約月份。做Short Put（沽出股票認沽期權），最大的回報就是收取期權金，如何將期權金化作年利率回報上兩期已詳細介紹，而最大的風險就是需要以合約價接貨。如匯豐現時是80元，認為仍有下跌空間，手上有足夠資金用32萬元買10手貨，但又不知道能否見到理想價78.5元，昨天6月7日可以做6月等價80元short put收1.5元等接貨，十手4000股可收6000元。如需要用80元行使價接貨，變相是用打和價78.5元買貨，如此做short put，最大的風險就是當匯豐股價大跌，亦要以每股成本價78.5元接貨。保守的投資者，可做77.5元的行使價，收的期權金較少，每股約0.5元，做十手只收2000元，但接貨的打和價變成是77元，就算真的要接貨，相對較防守力較高。
當然，有些期權投資者根本就沒有打算接貨，只想博股價在合約期不低於行使價，那所得的期權金便能袋袋平安。這類不打算接貨，只想賺期權金獲利，做法如投機短線衍生工具如窩輪、牛熊證等，進場前需要充份理解影響期權金價格的因素。
等價期權Delta是-0.5，即期權金與股價反向，股價升1元，Put的期權金跌0.5元，等價Put的升跌大概是正股的價格的一半。例如昨天匯豐正股最高80.5元，最低79.9元，高低相差0.6元，而6月80元等價Put，最高1.56元、最低1.24元，高低相差約0.3元，兩者分別剛好相差大概一半。故Short Put主要有兩類投資者，一類是預備現金、收了期權金等接貨，完全明白全最大風險就是股價下跌也要接貨。
但亦有一類期權炒手，即日或短線操作，用約10%按金做買賣，根本不打算接貨，只想賺差價。例如昨天高位1.5元樓上沽Put收期權金，然後低位1.2元樓下買回平倉，一來一回，每張賺2毫幾，10張賺1千，按金只需約3萬。如市況正常波動，short put後股價上升，甚至微跌但只要不跌穿打和價便有利可圖。但這樣「賭白頭片」，最大風險是出現單邊跌市，因為short put收的期權金不會很多，例如做等價80元收1.5元，如正股跌2、3元，按比例帳面虧損已可達1、2元，差不多輸一倍。而且做short put是有被追補按金的風險，故不可以貪心賺期權金而做超出自己能夠承擔的張數，後果可以很嚴重。
期權金的價格除了跟隨股價變化，同時還會被兩個重要的因素影響，就是（1） 引伸波幅（implied volatility）及（2） 合約期的日數。下期再續。
港交所網站提供免費股票期權報價： http://www.hkex.com.hk/chi/ddp/Most_Active_Contracts_C.asp?MarketId=4
對期權有興趣亦可參看港交所最新出版《股票期權投資指南》，免費下載。
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