炒友 Blog：低位見錘頭好友得救

早前介紹單獨一支陰陽燭的形態時，曾提過「紙傘」。在橫行上落市時，「紙傘」威力不彰，但若在明顯的低位或高位出現，往往會發揮重大作用，甚至連名字也換了，玩變身。

在低位出現的「紙傘」稱為「錘頭」（ Hammers），亦有炒友稱之為「釘」。標準的「錘頭」，須符合以下四項條件：

(1)此形態應在下降趨勢的底部出現，其下影線的長度，應至少是燭身的兩倍（見圖一）。
(2)細小的燭身位於整支燭的最上方，燭身是陰是陽並不重要，但一般認為陽燭會更為利好一點。
(3)「錘頭」應該沒有上影線，但若有極短的上影線，亦算合格。
(4)「錘頭」雖是一支燭構成的主要轉向形態，但必須翌日的升市確認（最好是大陽燭），否則形態不成立。

初學者只要細看「錘頭」的形狀，便不難明白此形態為何利好。淡友在跌浪中佔盡上風，某天開市後，淡友二話不說再度施壓，但股價跌了一段後再也跌不下去，其後 更收復大部份失地（陰燭），甚至稍為升破開市價並高收（陽燭），才會有短短的燭身和長長的下影線。「錘頭」告訴我們，淡友可能已失控制權，只待翌日的升市 證實。

圖二是形態的實例，中移動（ 941）去年 8月中以「錘頭見底」，翌日一支大陽燭確認，其後即開展大升浪，炒港股直通車概念。圖三是另一個實例，國壽（ 2628）今年 3月中以「錘頭」見底，翌日以升市確認，留意由 1月初至 3月中， RSI見底背馳（ MACD亦然），已提醒各位股價隨時見底。

炒友 Blog：一支陰陽燭包含訊息多

陰陽燭的結構和圖象化的優點，上次已作簡介。今期開始介紹陰陽燭的各種形態，以及當中所包含的意義。

陰陽燭形態多由幾支燭合組而成，不過，單獨一支陰陽燭，亦可以是形態，其所傳達的市場訊息、市場參與者的情緒變化，亦很豐富。故此，有時我們單看一支燭，便已「感覺」得到市場氣氛正在轉變。

單支陰陽燭形態有九種，第一種是長燭（見圖一）。所謂長燭，指的是燭身長，即開市價與收市價有較大的距離，但有上下影線。至於有多大距離方稱得上長，並無客 觀標準，一般是與過去兩三個星期的燭身比較。收市價高於開市價的是長陽燭，意味買方佔上風。收市價低於開市價的是長陰燭，淡友佔上風，利淡。

第二種是短燭，那是相對長燭而言，燭身較短，一般意味好淡雙方處於膠狀，沒有一方佔明顯上風。

第三種和第四種，分別是大陽燭和大陰燭（見圖二）。稱得上大，此燭必定是長燭，所異於長燭者，是沒有上下影線（手影）。大陽燭的開市價就是時段內的最低價，收市價則是最高價，反映市內牛氣高漲，好友由開市直到收市都控制大局。大陰燭的開市價就是時段內的最高價，收市價則是最低價，反映淡氣瀰漫，淡友由始至終控制局面，後市當然不妙。

第五種是光頭陽燭和光腳陰燭（見圖三），是由長燭變化而來。光頭陽燭收市價是最高價，但開市價不是最低價，故無上影線（故名光頭）而有下影線，意味好友氣勢甚盛，買到最高收，對後市很有信心，其利好程度僅稍次於大陽燭。光腳陰燭之收市價是最低價，開市價則不是最高價，故有上影線而無下影線，股價被質到最低收，反映市場情緒極淡，其利淡程度僅稍次於大陰燭。

第六種是光頭陰燭和光腳陽燭（見圖四），其結構與上述第五種剛好相反，其利淡和利好程度則遜一籌。

第七種是陀螺，其結構是燭身短而上下影線較長（見圖五），不論陰陽，均代表好淡雙方猶豫不決，乃待變形態。第八種是紙傘（見圖六），有長長的下影線，意味承接力頗強。此形態在明顯高位和低位另有名稱，日後再談。第九種形態是星，下周再介紹。

250天平均線

Posted on 五月 26, 2011

昨天恒指升17點，午後迅速攀升，成交607億。上證指數續跌25點，成交862億。

我基本上不用走勢派的理論及術語，今天可以用一下。恒指跌至22530，正好觸及250天平均線，市場對250天線的防守力很有信心，恒指在此低位吸引很多買盤入市。

我整體上不信圖表理論，但多次提及200天或250天線有重要意義。統計學上日線觸及200天或250天線，代表過去一年入市的投資者平均沒有利潤，沽售 的意慾大減。如果日線高於250天線，譬如 30%，則投資者應套現，短期獲利離場。如果日線低於250天線30%，則可以大膽入市買貨，這兩種情形很少會出現，是在股市癲狂或危機深重的情形下才會 出現。一般如日線高於或低於250天線15%，即可考慮沽出或買入。上面提到的兩點是圖表理論的精華，屢試不爽，圖表理論其它的闡述多不正確，不能盡信。

昨天中移動又升0.40元，計入它剛剛除息1.60元，現價大約是71.30元，在最近的跌市中，抗跌力特強。高盛本星期一發表中移動的研究報告，極之看 淡，大概有些大戶仍沒有入夠貨。大行的報告是不能太信的，常常是為了它們自己或它們的大客投資路向開路。為什麼高盛的報告有時也很準呢？當然不能抹煞它們 的分析員有水平，但背後更主要的原因，是跟在它的報告後行動的資金非常大。高盛的報告能引發一種期望，而這種期望有時會自我實現。中移動現價P/E 8.3倍，息率4.3厘，手中握有超過千億現金，客戶數5億3千萬，絕對是一家基礎雄厚，無人可取代的好公司。網友ML君曾多次從技術上論述了中移動的長 處和短處，非常高興有這樣高質素的網友。中移動當然不會一飛沖天，要有一定耐心，但它的市場潛質很快會被市場認同。

再簡單提一句：移動通訊公司的ARPU每年都在降低，並不意味著這些公司的毛利大幅下降，其中通訊技術的進步，成本的下跌，對沖了很大部份ARPU的下滑。

祇有像中國聯通那樣子的手機補貼，才令通訊公司盈利減。中國聯通現在是超貴的公司，我上次批評上市公司超貴，是比亞廸汽車，當時記得它的股價45元/股，昨天跌到了25元/股，仍是不值得揸，A股上市，它集到一批資本，但公司本身的結構性缺陷沒有改進。

陸羽仁談 short put

你問我 shortput(沽出認沽期權)的問題，唔知你係唔係玩慣，唔玩慣要小心。沽出價外的認沽期權表面看風險細，但潛藏突然爆發的風險，如你沽6月2823的認沽期權，行使價10.5元，佢一個月低位12.66元，一年低位11.4元，10.5元的行使價，正常計風險唔大，但爆發性風險係突然來一個股災(特別係環球性股災)，例如杜指一晚跌20%，咁沽出的認沽期權就有被行使的風險，到市況大波動時期權變價內，引伸波幅又高，想平倉都唔易，呢o的事情可能兩三年發生一次，發生的時候要承受到至好做。

你問長期沽空內銀認購期權有無問題，沽貼價的和遠價外的期權效果好唔同，如沽遠價外的，風險如上。如沽近價的，就表示你短期睇好內銀，覺得佢跌得差不多無得跌，要記住期權月月結算，你可能啱，但下個月先至啱，佢跌完再跌，就有風險。你問我沽乜o野行使價好，我覺得唔係問呢種問題，你好似問緊我對內銀的睇法，我覺得你要做較高風險的衍生工具，先要有一種方法，係一種控制風險之道，先決定係沽貼價還是遠價期權(兩種控制風險或做對沖的方法很不一樣，因為沽一份貼價期權的收的期權金，可能等如五份、十份遠價期權的期權金)，而唔係問吓諗吓內銀的走勢。

港匯轉弱反映資金外流

面對資金退潮 國企最靠得住

恒指昨收報22900，進一步反彈154點，成交額只有556.7億元。距下周一期指結算日尚餘兩個交易日，寄望恒指守穩在250天綫（現近22468）之上。5、6月內地通脹仍難望退熱，港股大幅反彈不易，6月前仍以觀戰為佳。

港匯轉弱反映資金外流

簡單來講，目前市場面對資金退潮壓力，且睇睇港滙指數圖，港滙由5月初開始就轉弱，周三已迫穿7.78，顯示確有資 金流出。歐洲央行執行理事會成員Juergen Stark表示，央行已經開始退出金融危機期間實施的非常寬鬆的貨幣政策。隨着歐、美量化寬鬆貨幣政策不再，可能有部分投資者已為QE2在6月結束而先行 套現，因此，本月初至6月上旬，相信會不斷有不明跌因的股份出現。

市場對中國經濟確是多了「硬着陸」及「滯脹」的疑慮，現時投資者要密切留意通脹走勢。值得一提，「滯脹」是指經濟增長停滯與高通脹率、失業以及不景氣同時存在。「硬着陸」指當經濟增長速度過快出現了嚴重的通脹後，一旦遇到政策收緊，導致失業增加，經濟急速下滑。

如何將short put所得的期權金，換算成利息收入

有好幾位網友都不太明白如何計算將short put所收取的期權金，換算作以年利率計算的利息收入。

由於油價回落，但預期經濟復甦，通脹升溫，能源短缺，回歸A股等等利好因素，高盛剛剛又再調高中海油#883一年目標到$14.25，維持確信買入評級。中海油是值得趁每次調整，例如在$10或以下分注買入儲貨。可用中海油作例子解釋。

上星期五9月25日，中海油#883正股最高$10.5、最低$10.2，而short put中海油十月行使價$10，最高收$0.29、最低收$0.22期權金等接貨。投資期是由9月25日到10月29日（計及頭尾兩天）共35天。

如以預備10萬元接十手貨即1萬股計算，每股收取$0.29，即35天賺$2,900元（未計期權手續費約$100）化作年利率便是 $2,900/$100,000 x100 x 365天/35天 = 30.2%，最大風險是由9月25日到10月29日任何一日被行使，要動用10萬元接1萬股中海油，即打和價$9.71（另加買入1萬股中海油的手續費）。

如預備10萬元接十手貨計算，若每股收取$0.22，即35天賺$2,200元（未計手續費約$100）化作年利率便是 $2,200/$100,000 x100 x 365天/35天 = 22.9%，最大風險是由9月25日到10月29日任何一日被行使，要動用10萬元接1萬股中海油，即打和價$9.78（另加買入1萬股中海油的手續費）。

也可以用中國海外#688做例子，#688亦是一隻值得長線趁調整買入的內房股，9月25日shortput中海外十月行使價$16，最後成交價是$0.51。

如手上有16萬元可以接五手貨即1萬股計算，每股收取$0.51期權金，即35天賺$5,100元（未計期權手續費約$100）化作年利率便是 $5,100/$160,000 x 100 x 365天 / 35天 = 33.2%

最大風險是由9月25日到10月29日任何一日被行使，要動用16萬元接5手即1萬股中國海外，即打和價$15.49（另加買入1萬股中海油的手續費）。

如手上有資金想投資中國海外#688，上星期五究竟用short put先收五千元等待以$16行使價接貨好，或是直接用$16.5買入現貨博反彈好，或持有現金耐心等$15或更低才入市買現貨好？

其實因應每人的投資知識、市場觸覺、承受風險的能力，不能有一個標準答案。大家可以自己衡量，尋找適合自己的操作方法。中庸之道，可以先用較低的行使價試一試short put賺些少期權金，若#688回調到$15，手上完全無貨，也不妨直接買些少責倉底。高追有風險，分注慢慢買，不用心急也。

做期權要考慮因素

2010年12月13日

上星期，朋友 Sunny電郵問及兩隻股票期權金的回報，答案很值得和大家分享。他用 10萬元做本金，預備接貨。一隻是平安保險（ 2318），另一隻是建行（ 939）。
平 保 Short Put12月 90元 1000股，如果 12月 10日開倉，期權金 3元，共收 3000元。建行 Short Put12月 7元 1.2萬股， 12月 10日開倉，期權金 0.2元，共收 2400元。 Sunny問何解用差不多的本金，期權金有這麼大差異？

波幅不同　期權金各異

答案有下列原因：
1.股票本身的波幅不同。例如平保波幅大，期權金會較多。中電（ 002）波幅小，期權金少一些。
2.行使價的選取，越接近價內，期權金越高。例如平保 Short Put12月 87.5元，期權金 1.62元，共收 1620元。行使價 92.5元，期權金 4.56元，共收 4560元。
3.選取期權月份的分別。例如平保 Short Put1月份 90元，期權金 4.41元，共收 4410元。
基於以上 3個基本因素，開倉前要考慮 3點：
1.接貨能力和取向，積極接貨和不想接貨。
2.按金準備多寡，行使價越價內，以及選取期權月份越長時間，按金越高。

開遠期倉　變數大

3.時間值的風險，如做 Short的話，時間短，有賺時間值的優勢。時間一久，例如開倉 90天，以為可多收期權金，誰知夜長夢多，變數太大。向來主張 30或 50天，方便靈活。
既然 Sunny預備真金白銀開倉，最宜開即月，而且要價內，接貨可以夠時間做備兌，非常有利股票期權收租法。
Fongfong