不要嘗試「撈底」或「估頂」

香港經濟2007年第四季開始進入有秩序地放緩期；通脹率估計係 2008年第二季見頂後回落；美元 匯 價亦有機會係 2008 年第二季止跌回升，然後係本港失業率上升。較美國好係本港冇信用壓碎（credit crunch），樓價自去年第四季至今仍因減息而上升，估計今年第二季見頂，因去年第四季至今，太多投資者加入買樓行列（真正用家反而唔多）。樓價第二季 見頂後相信獲利回吐壓力十分大，形成2008年下半年本港物業市道又轉回買家市場。

道指經過2007年10月11日14198.10跌至2008年1月22日11634點後，有條件向11634至 12800點之間出現好淡爭持局面；恒生指數由10月30日31958點回落至2008年1月22日21709點後，亦有條件向21709至25000點之間上落多一段日子。

美股由2000年起（港股由1997年8月起），買入後持有既投資策略應重新檢討；美股過去八年波幅（恒生指數過去十年波幅）對那些採用買入後持有既投資者而言簡直係啼笑皆非。股神畢非德在中石油（857）一役中策略，亦非買入後持有而係近年流行「牛眼投資法」。未來美國樓價仍將回落，次按風暴仍未過去，信貸流感開始感染信用卡及汽車貸款業務……。

食物價及油價在上升中，但工資停滯不前（或微微加些少），資產價值（包括貨幣在內）卻在下降中，消費信心在消失中。 上述環境不要說買入後持有策略不行，甚至「牛眼投資法」在目前環境亦如逆水行舟，採用paddle策略，結果亦略有損失。股市有前冇後。公布2007年業 績時已係歷史，股價只反映投資者對未來三至九個月點，而非去年成績係點；三至九個月後，即2008年下半年情況如何，較2007年同期好左抑或差左？目前股價正正反映投資界對未來三至九個月睇法（而非2007年）。不要嘗試「撈底」或「估頂」，因冇人可以做到；應學習買「當頭起」股份及賣出「當頭跌」股份。股票市場同情心好貴，如你同情某股跌得太重而入貨，代價十分大。「溝上唔溝落」，不知大家是否忘記了？不要為一隻或兩隻股份而訓身落去，因為係唔值得既。世上有賺人熱淚愛情（為愛情而犧牲一切），卻冇賺人熱淚既失敗投資者。如你為一隻或兩隻股份而犧牲整副身家，人們只會笑你傻；不要忘記 cut lost short！因沒有人歌頌投資失敗者，只會恥笑。

已故列根總統首席經濟顧問兼現任哈佛大學經濟系教授 Martin Feldstein 接受彭博 TV 訪問時話：「減息冇幫助，美元匯價下跌亦冇幫助。」過去十二個月美元兌歐羅及日圓回落15％；兌人民幣亦回落10％，有幫助咩？答案係冇。過去六個月利率由5.25厘回落到3厘，並預言本月18日見2.5厘甚至2.25厘，有幫助咩？答案係冇。美國房地產咁多問題，唔係美元貶值或利率下降可解決（呢點我老曹完全同意。2001年1月至03年4月，港元匯價及利率下跌，香港樓價一樣下跌可證明）。

地球資源走向枯竭

　　七十年代美國經濟係滯脹（股票同物業扣除通脹後冇升幅，係停滯不前；但生活必需品卻漲不停）。2008年起美國經濟面對唔係滯脹，而係物業及股票價值在萎縮，生活必需品卻漲不停。最先下跌是CDO，引發金融股下跌，然後整個股市回落；失去CDO市場支持，美國樓價不得不跌，美元價下跌又推高石油及糧食價，出現我們這一代從未經歷過的「米珠薪桂」時代。美國、西歐及日本加上亞洲四小龍，人口約九億，過美式生活，地球資源可應付；如再加入中國十三億人口、印度十億人口、南美洲、中歐及俄羅斯人口，即全球約四十億人口齊齊過美式生活，可以咩？地球資源必然枯竭。

　　2008年3月油價已企於100美元之上，看來低能源時代已離開我地，未來問題係點樣100美元之上保持GDP增長？油價上升所引發通脹，令世界財富重新分配，會否引起政治問題及社會不安，最後引發全球大衰退。

　　高油價受惠者如中海油（883）及中石油，但股價仍有多少上升空間？其他能源股如煤碳業影響又如何？高能源成本下的發電廠如何承擔成本上升而電價卻不准加價（以免刺激CPI上升）；高油價最終會否令美國同歐洲GDP增長率放緩而影響中國同印度出口？高升的航運費2008年起是否進入回落周期？高油價會否減慢OECD國家將工序outsource到新興工業國速度（到2007年12月止，仍未見此趨勢改變）？

銀 監 ： 次 按 損 中 國 出 口

銀 監 ： 次 按 損 中 國 出 口

【 本 報 訊 】 美 國 次 按 危 機 引 發 的 連 鎖 影 響 正 不 斷 擴 散 ， 中 國 銀 監 會 主 席 劉 明 康 昨 日 表 示 ， 次 按 危 機 會 影 響 歐 美 對 中 國 產 品 的 需 求 ， 影 響 中 國 的 進 出 口 ， 也 會 影 響 以 出 口 作 主 導 的 企 業 ， 及 部 份 企 業 的 就 業 情 況 。 而 國 家 外 管 局 局 長 胡 曉 煉 則 指 美 國 有 責 任 解 決 次 按 問 題 。
劉 明 康 在 參 加 政 府 的 工 作 報 告 時 指 出 ， 上 海 及 江 蘇 等 沿 海 地 區 有 不 少 出 口 導 向 型 企 業 ， 較 依 賴 外 貿 生 意 ， 因 此 要 就 美 國 次 按 危 機 的 影 響 做 好 準 備 。 他 說 ， 是 次 危 機 令 銀 行 的 不 良 資 產 增 加 ， 降 低 歐 美 國 家 的 消 費 需 求 ， 進 而 影 響 對 中 國 產 品 的 需 求 。
至 於 胡 曉 煉 則 指 出 ， 美 國 有 責 任 解 決 次 按 問 題 ， 令 美 國 金 融 體 系 恢 復 健 康 。
另 外 ， 本 港 財 經 事 務 及 庫 務 局 局 長 陳 家 強 認 為 ， 美 國 的 次 按 問 題 未 見 底 ， 銀 行 撥 備 正 反 映 次 按 問 題 逐 步 浮 現 。

300 萬 資 產 ＋ 月 供 1.5 萬 基 金 五 年 後 博 811 萬

300 萬 資 產 ＋ 月 供 1.5 萬 基 金
五 年 後 博 811 萬

從 事 IT 業 的 鄧 先 生 辛 勤 工 作 幾 十 年 ， 積 極 儲 蓄 及 投 資 ， 目 的 希 望 最 快 5 年 後 將 現 有 工 作 轉 為 兼 職 ， 並 擁 有 800 萬 元 享 受 生 活 。 理 財 專 家 表 示 ， 只 要 鄧 先 生 願 意 承 受 高 風 險 投 資 策 略 ， 靈 活 運 用 現 有 資 產 ， 夢 想 不 難 實 現 。 　 記 者 ： 余 美 玉 　 攝 影 ： 梁 鑑 章

現 年 41 歲 的 鄧 先 生 ， 除 會 儲 蓄 累 積 財 富 外 ， 亦 有 投 資 基 金 ， 現 時 手 頭 現 金 加 上 各 項 投 資 資 產 總 值 約 300 萬 元 。
他 希 望 5 年 後 將 工 作 轉 為 兼 職 ， 以 求 有 更 多 時 間 享 受 生 活 ， 不 過 又 怕 轉 職 後 難 以 維 持 生 活 質 素 ， 故 計 劃 將 每 月 儲 於 銀 行 的 6000 元 撥 作 投 資 ， 為 求 5 年 後 將 財 富 滾 存 至 800 萬 元 。
鄧 先 生 表 示 ： 「 近 幾 年 才 開 始 涉 足 基 金 ， 覺 得 投 資 回 報 幾 好 ， 其 中 6 年 前 開 始 月 供 的 宏 利 中 華 威 力 基 金 ， 計 落 每 年 平 均 回 報 達 四 成 。 」 食 髓 知 味 ， 鄧 先 生 陸 續 買 入 不 同 基 金 ， 除 了 在 銀 行 月 供 基 金 外 ， 亦 「 幫 襯 」 保 險 公 司 的 投 資 計 劃 ， 現 時 每 月 基 金 供 款 9000 元 。
鄧 先 生 解 釋 ： 「 工 作 忙 碌 ， 沒 有 時 間 留 意 基 金 表 現 ， 湊 巧 有 朋友 在 保 險 公 司 工 作 ， 就 買 了 他 推 介 的 投 資 計 劃 ， 貪 有 人 『 實 』 嘛 。 」 不 過 後 來 朋 友 轉 職 ， 接 手 的 投 資 顧 問 很 少 和 鄧 先 生 接 觸 ， 所 以 他 現 時 對 計 劃 內 的 基 金 表 現 「 矇 查 查 」 ， 亦 沒 有 時 間 因 應 市 況 調 配 基 金 組 合 。

個 案

個 案 ： 鄧 先 生
年 齡 ： 41 歲
職 業 ： 資 訊 科 技
家 庭 狀 況 ： 已 婚
資 產 ： 93.1 萬 元 基 金 、 10 萬 元 人 民 幣 及 40 萬 元 現 金 、 157 萬 元 公 積 金
症 狀 ： 基 金 欠 缺 管 理 ， 市 場 過 份 集 中 ， 增 加 風 險 ， 另 亦 未 能 善 用 手 頭 現 金
目 標 ： 增 加 現 有 投 資 金 額 ， 希 望 5 年 後 擁 有 800 萬 元 資 產

分 析
冒 高 風 險 爭 25% 回 報

康 宏 資 產 管 理 研 究 部 策 略 師 任 文 傑 表 示 ， 現 時 鄧 先 生 手 持 的 基 金 良 莠 不 齊 ， 當 中 更 有 不 少 表 現 欠 佳 ， 甚 至 跑 輸 大 市 ， 而 且 中 國 及 香 港 市 場 佔 基 金 總 值 的 八 成 ， 投 資 風 險 過 高 。 另 外 ， 他 亦 沒 有 有 效 運 用 儲 在 銀 行 的 40 萬 港 元 及 10 萬 元 人 民 幣 現 金 ， 錯 失 投 資 良 機 。
由 於 鄧 生 希 望 利 用 5 年 時 間 將 已 有 資 產 滾 存 至 800 萬 元 ， 他 必 須 承 受 較 高 投 資 風 險 。 他 現 時 現 金 及 基 金 資 產 ， 總 值 約 144 萬 元 ， 未 來 5 年 每 月 能 動 用 的 投 資 為 1.5 萬 元 （ 合 共 90 萬 元 ） ， 以 每 年 20 至 25% 投 資 回 報 為 目 標 ， 5 年 後 料 能 賺 取 517 萬 元 ； 再 加 上 現 有 157 萬 元 公 積 金 ， 及 每 月 僱 員 及 僱 主 1.2 萬 元 供 款 ， 以 每 年 6% 保 證 回 報 計 算 ， 5 年 後 能 累 積 約 294 萬 元 ， 兩 筆 投 資 回 報 合 共 約 811 萬 元 ， 剛 好 達 到 鄧 先 生 的 回 報 目 標 （ 表 1 ） 。

基 金 策 略
已 滾 存 資 產 穩 中 求 勝

鄧 先 生 現 時 透 過 銀 行 及 保 險 公 司 ， 分 別 月 供 9 隻 基 金 ， 合 共 供 款 9000 元 ， 銀 行 的 月 供 基 金 包 括 宏 利 中 華 威 力 基 金 、 JF 亞 洲 內 需 主 題 基 金 及 JF 南 韓 基 金 ， 而 保 險 公 司 月 供 基 金 則 包 括 JF 印 度 基 金 、 景 順 科 技 基 金 、 霸 菱 香 港 中 國 基 金 、 美 林 世 界 黃 金 基 金 、 安 本 環 球 中 國 機 會 基 金 、 及 Man AHL Diversified Futures 。 任 文 傑 指 鄧 先 生 持 有 的 基 金 良 莠 不 齊 ， 建 議 將 表 現 及 前 景 不 佳 的 基 金 踢 走 。

新 供 款 採 進 取 策 略

現 時 鄧 先 生 透 過 保 險 公 司 投 資 基 金 的 每 月 供 款 為 3000 元 ， 已 滾 存 的 金 額 共 44.8 萬 元 ， 由 於 鄧 先 生 追 求 高 回 報 ， 故 建 議 將 計 劃 一 分 為 二 ， 將 已 滾 存 的 44.8 萬 元 重 整 投 資 ， 以 穩 中 求 勝 為 主 ， 投 資 霸 菱 香 港 中 國 基 金 、 Man AHL Diversified Futures 、 美 林 世 界 黃 金 基 金 、 JF 印 度 基 金 及 JF 東 協 基 金 合 共 5 隻 基 金 ； 而 每 月 的 3000 元 供 款 ， 則 以 平 均 成 本 法 ， 轉 投 部 份 風 險 及 回 報 更 高 的 組 合 ， 分 別 包 括 美 林 新 能 源 基 金 及 荷 銀 巴 西 股 票 基 金 、 霸 菱 香 港 中 國 基 金 、 美 林 世 界 黃 金 基 金 及 JF 印 度 基 金 。

加 碼 投 資 增 回 報

至 於 銀 行 的 月 供 基 金 則 為 6000 元 ， 現 時 分 別 3000 元 投 資 宏 利 中 華 威 力 基 金 ， 另 1500 元 各 投 資 JF 南 韓 基 金 及 JF 亞 洲 內 需 主 題 基 金 ， 已 累 積 金 額 為 48.3 萬 元 ， 建 議 只 將 JF 南 韓 基 金 換 入 東 協 基 金 。 由 於 鄧 先 生 要 求 5 年 後 要 有 800 萬 元 ， 故 需 每 月 額 外 投 資 6000 元 ， 可 加 碼 投 資 保 險 計 劃 或 直 接 向 銀 行 或 基 金 公 司 ， 月 供 投 資 保 險 計 劃 內 的 5 隻 基 金 ， 每 隻 基 金 月 供 1200 元 （ 表 2 ） 。

中 國 未 來 會 投 資 大 量 資 金 在 鐵 路 網 絡 。 　 資 料 圖 片科 技 基 金 過 去 10 年 表 現 並 不 理 想 。 　 資 料 圖 片

各 國 越 來 越 重 視 環 保 ， 相 信 再 生 能 源 行 業 前 景 吸 引 。 　 資 料 圖 片

現 金
用 債 券 基 金 降 風 險

現 時 鄧 先 生 手 頭 約 有 40 萬 元 現 金 ， 另 有 10 萬 元 人 民 幣 ， 由 於 鄧 先 生 的 基 金 偏 向 高 風 險 ， 建 議 將 部 份 現 金 投 資 於 不 同 產 品 ， 以 平 衡 組 合 。

保 留 人 民 幣 定 存

第 一 ， 繼 續 維 持 10 萬 元 人 民 幣 定 存 ， 現 時 銀 行 1 個 月 人 民 幣 定 期 存 款 息 率 介 乎 0.58 至 0.83 厘 （ 表 3 ） ， 利 息 雖 然 不 高 ， 但 市 場 預 期 人 民 幣 年 內 升 值 5 至 10% ， 使 回 報 率 增 加 至 近 11 厘 。
其 次 ， 將 40 萬 元 現 金 中 的 10 萬 元 留 作 應 急 錢 ， 餘 下 30 萬 元 則 分 別 投 放 兩 隻 基 金 ， 當 中 12 萬 元 購 買 摩 根 富 林 明 超 凡 環 球 新 興 市 場 基 金 ， 該 基 金 涉 足 巴 西 、 中 國 、 香 港 及 阿 聯 酋 等 市 場 ， 07 年 回 報 高 達 四 成 ， 而 且 基 金 風 險 管 理 不 錯 ， 會 透 過 衍 生 工 具 對 風 險 ， 預 期 回 報 為 10 至 15% ； 另 18 萬 元 則 投 資 較 穩 健 的 鄧 普 頓 環 球 債 券 基 金 。

成 交 量 內 藏 測 市 玄 機 （ 二 ）

上 周 談 到 成 交 量 內 藏 測 市 玄 機 ， 對 預 測 後 市 很 有 幫 助 。 解 讀 成 交 量 有 十 大 原 則 ， 上 周 介 紹 了 四 個 ， 今 日 續 談 其 餘 六 個 。

（ 五 ） 股 價 以 拋 物 線 式 暴 升 ， 而 成 交 同 期 亦 急 劇 增 加 ， 這 是 典 型 的 消 耗 性 急 升 ， 必 難 持 久 ， 升 勢 一 盡 只 有 暴 跌 一 途 。 圖 一 的 奧 瑪 仕 （ 959 ） 就 是 很 好 的 例 子 ， 股 價 在 04 年 11 月 初 僅 處 4 仙 水 平 ， 及 至 12 月 23 日 竟 暴 升 至 4.1 元 ， 個 多 月 間 飛 升 百 倍 ， 期 內 成 交 亦 激 增 。 此 股 其 後 的 下 場 股 民 皆 知 ， 現 已 再 次 成 為 仙 股 。
（ 六 ） 股 價 升 至 高 位 後 多 作 整 固 ， 若 在 整 固 期 間 成 交 不 減 反 增 ， 最 後 更 以 大 成 交 跌 破 支 持 ， 那 是 很 利 淡 的 訊 號 ， 之 前 的 所 謂 整 固 成 為 了 頂 部 形 態 。 圖 二 為 平 安 保 險 （ 2318 ） 日 線 圖 ， 平 保 股 價 在 去 年 10 月 初 高 見 124 元 後 ， 於 高 位 整 固 一 個 月 ， 營 造 三 角 形 ， 在 三 角 形 尾 段 成 交 開 始 增 加 ， 最 後 以 大 成 交 跌 穿 三 角 形 ， 至 此 可 以 認 定 之前 的 三 角 形 不 是 整 固 形 態 ， 而 是 頂 部 形 態 。
（ 七 ） 股 價 升 至 高 水 平 後 ， 持 續 一 段 時 間 於 高 位 徘 徊 ， 其 間 雖 能 再 升 但 升 幅 不 大 ， 而 同 期 成 交 卻 持 續 增 加 ， 這 是 明 顯 的 派 貨 象 ， 股 價 其 後 多 數 急 跌 。 圖 三 可 見 太 平 洋 航 運 （ 2343 ） 去 年 10 月 至 11 月 於 高 位 徘 徊 ， 成 交 由 10 月 12 日 起 持 續 增 加 至 11 月 6 日 ， 而 期 內 股 價 只 能 由 17.26 元 升 至 18.7 元 ， 結 果 於 11 月 中 後 開 展 跌 浪 。
（ 八 ） 股 價 於 低 位 徘 徊 ， 交 投 卻 出 奇 的 暢 旺 ， 這 可 能 是 收 集 手 影 ， 見 股 價 突 破 即 可 追 入 。 玉 皇 朝 （ 970 ） 在 05 年 9 月 至 11 月 間 股 價 低 迷 （ 見 圖 四 ） ， 交 投 卻 相 當 活 躍 ， 每 日 常 見 有 過 千 萬 股 易 手 ， 遠 高 於 之 前 的 每 日 數 十 萬 股 ， 其 後 股 價 於 12 月 突 破 ， 並 於 翌 年 5 月 高 見 0.86 元 。
（ 九 ） 股 價 形 態 往 往 有 成 交 配 合 ， 例 如 頭 肩 頂 應 是 左 肩 交 投 最 大 ， 頭 部次 之 ， 右 肩 最 小 。 若 成 交 不 配 合 ， 就 要 小 心 。
（ 十 ） 在 明 顯 低 位 出 現 破 紀 錄 或 特 大 成 交 ， 那 可 能 是 見 底 訊 號 ， 而 且 相 當 可 靠 。

新 興 市 場 債 券 跑 贏 股 票

環 球 股 市 疲 弱 不 振 ， 令 環 球 資 金 棄 股 取 債 ， 當 中 新 興 市 場 債 券 更 成 為 搶 手 貨 ， 回 報 6 年 來 首 度 超 越 股 市 。 分 析 員 估 計 ， 今 年 區 內 債 券 回 報 率 可 望 超 過 8% 。

亞 洲 區 經 濟 蓬 勃 ， 通 脹 高 企 ， 各 央 行 傾 向 讓 貨 幣 升 值 代 替 加 息 ， 以 壓 抑 通 脹 ， 吸 引 不 少 外 資 積 極 「 掃 貨 」 。 過 去 6 個 月 ， 菲 律 賓 披 索 、 馬 來 西 亞 幣 及 新 加 坡 元 分 別 升 值 15% 、 10% 及 9.9% 。

今 年 來 ， 涵 蓋 亞 洲 （ 日 本 除 外 ） 10 個 債 券 市 場 的 豐 本 地 債 券 指 數 ， 回 報 率 達 4% ， 而 受 惠 泰 銖 升 值 的 泰 國 10 年 期 國 債 回 報 更 高 達 14% ， 遠 超 歐 、 美 公 債 的 3% 及 2.1% 。 荷 銀 新 興 市 場 債 券 基 金 聯 席 主 管 Tomasz Stadnik 表 示 ， 環 球 經 濟 轉 壞 ， 新 興 市 場 則 成 為 避 難 所 ， 他 相 信 亞 洲 今 年 會 有 出 眾 表 現 。 國 際 貨 幣 基 金 組 織 （ IMF ） 亦 預 測 ， 亞 洲 新 興 市 場 今 年 經 濟 增長 率 將 較 美 國 高 5 倍 以 上 。

披 索 、 馬 幣 坡 元 半 年 升 一 成 債 市 表 現 已 明 顯 較 股 市 優 勝 ， 今 年 迄 今 ， MSCI 亞 太 指 數 回 報 已 跌 去 8.8% 。 截 至 2 月 20 日 止 的 一 年 ， 共 有 11.7 億 美 元 （ 約 91 億 港 元 ） 資 金 流 入 新 興 市 場 債 券 基 金 ， 相 反 ， 股 票 基 金 卻 有 160 億 美 元 資 金 流 出 。
世 界 銀 行 環 球 資 本 市 場 負 責 人 Doris Herrera-Pol 認 為 ， 雖 然 信 貸 危 機 令 全 球 借 貸 成 本 攀 升 ， 但 印 度 、 中 國 及 其 他 新 興 市 場 將 可 免 疫 ， 因 為 區 內 生 產 的 商 品 價 格 大 漲 ， 本 土 融 資 亦 有 所 增 加 。

散 戶 自 製 套 息 交 易 加 按 套 現 買 人 仔

散 戶 自 製 套 息 交 易 　 加 按 套 現 買 人 仔

「 套 息 交 易 」 （ Carry Trade ） 即 利 用 投 資 市 場 大 趨 勢 借 平 錢 投 資 ， 賺 取 息 差 及 升 值 空 間 ， 似 乎 是 大 戶 的 專 利 。 近 期 有 小 投 資 者 利 用 物 業 加 按 套 現 ， 藉 低 按 息 優 勢 攻 人 民 幣 產 品 ， 博 升 值 回 報 。 理 財 版 就 這 做 法 作 全 面 解 構 ， 發 現 賬 面 回 報 率 可 高 達 1.2 倍 。 　 記 者 ： 余 美 玉

香 港 跟 隨 美 國 多 次 減 息 ， 銀 行 實 際 按 揭 利 率 已 降 至 約 3 厘 水 平 ， 市 場 預 期 美 國 今 年 再 有 減 息 空 間 ， 即 意 味 實 際 按 息 會 降 至 更 低 水 平 。 另 一 邊 廂 ， 內 地 經 濟 保 持 高 速 增 長 ， 人 民 幣 過 去 幾 年 穩 步 升 值 ， 現 時 內 地 通 脹 加 劇 ， 由 於 人 民 幣 升 值 有 助 壓 抑 通 脹 ， 所 以 專 家 均 認 為 ， 人 民 幣 仍 有 強 大 升 值 潛 力 。

今 年 料 升 值 一 成

東 亞 銀 行 首 席 經 濟 師 鄧 世 安 表 示 ， 人 民 幣 升 值 速 度 較 去 年 初 明 顯 增 強 ， 單 是 過 去 4 個 月 已 上 升 5% ， 相 信 升 勢 將 持 續 。 美 國 總 統 大 選 在 即 ， 政 局 變 數 大 ， 加 上 該 國 陷 入 經 濟 衰 退 的 危 機 擴 大 ， 美 息 向 下 趨 勢 已 成 事 實 ， 而 大 陸 通 脹 問 題 亦 加 劇 ， 令 人 民 幣 有 上 升 壓 力 ， 故 相 信 年 內 人 民 幣 可 上 升 一 成 。
中 信 嘉華 銀 行 中 國 業 務 首 席 經 濟 策 略 師 廖 群 指 出 ， 中 央 政 府 可 能 選 擇 讓 人 民 幣 加 快 升 值 ， 以 抑 制 出 口 、 經 濟 增 長 過 快 ， 以 及 通 脹 等 問 題 ， 料 今 年 人 民 幣 升 值 8% 。 渣 打 香 港 經 濟 師 劉 健 亦 預 計 ， 今 年 內 地 將 上 調 存 貸 利 率 ， 其 中 存 款 利 率 上 調 幅 度 將 較 貸 款 利 率 為 高 ， 以 抗 衡 通 脹 壓 力 。 他 相 信 ， 當 局 將 會 加 快 人 民 幣 升 值 速 度 ， 全 年 升 幅 約 9% 。
在 實 際 按 揭 利 息 低 企 的 形 勢 下 ， 現 時 部 份 投 資 者 選 擇 將 物 業 加 按 套 現 ， 轉 投 人 民 幣 產 品 ， 賺 取 當 中 差 價 。

投 資 攻 略

加 按 套 現 ： 計 清 手 續 費

將 現 有 物 業 向 銀 行 加 按 套 現 有 兩 個 方 法 ， 其 一 是 向 現 時 提 供 按 揭 貸 款 的 銀 行 申 請 加 按 ， 加 按 貸 款 上 限 為 物 業 估 值 七 成 減 去 按 揭 餘 額 的 差 價 ， 毋 須 再 畀 律 師 費 ， 但 銀 行 加 按 會 收 取 手 續 費 。
以 東 亞 銀 行 為 例 ， 首 50 萬 元 貸 款 手 續 費 2500 元 ， 餘 下 貸 款 額 手 續 費 為 0.25% ， 罰 息 期 6 個 月 （ 表 1 ） 。
若 現 有 按 揭 沒 有 罰 息 期 ， 可 考 慮 轉 按 物 業 ， 沒 有 罰 息 期 的 按 揭 計 劃 實 際 按 息 可 低 至 2.85 厘 （ 表 2 ） ， 按 揭 上 限 為 物 業 估 值 七 成 ， 償 還 原 有 物 業 按 揭 後 ， 投 資 者 可 以 套 現 ， 不 過 轉 按 要 畀 律 師 費 ， 成 本 較 高 。

　

人 民 幣 產 品 ： 定 存 、 債 券 穩 定 收 息

可 透 過 定 期 存 款 及 債 券 涉 足 人 民 幣 投 資 ， 兩 者 皆 有 穩 定 利 息 收 入 及 享 受 人 民 幣 升 值 。

留 意 債 券 年 期

現 時 一 般 銀 行 的 1 個 月 人 民 幣 定 期 存 款 ， 年 利 率 介 乎 0.68 至 0.83 厘 （ 表 3 ） ， 以 0.83 厘 年 利 率 計 算 ， 100 萬 元 存 款 年 息 為 8300 元 。 由 於 人 民 幣 為 非 自 由 流 通 貨 幣 ， 現 時 銀 行 每 日 只 可 兌 換 2 萬 元 人 民 幣 。
投 資 人 民 幣 債 券 ， 利 息 較 定 存 更 高 ， 投 資 者 可 透 過 銀 行 或 股 票 行 買 入 債 券 收 息 ， 現 時 債 券 孳 息 率 可 高 達 2.42 厘 （ 表 4 ） ， 即 100 萬 元 金 額 年 息 為 2.42 萬 元 。
債 券 可 於 二 手 債 券 市 場 買 賣 ， 方 便 投 資 者 隨 時 套 現 ， 不 過 要 留 意 債 券 贖 回 年 期 及 買 賣 差 價 ， 若 在 債 券 到 期 前 賣 出 ， 有 機 會 錄 得 虧 損 。

　

例 子 ： 揀 冇 罰 息 期 計 劃

郭 先 生 現 有 物 業 市 值 350 萬 元 ， 尚 欠 銀 行 按 揭 餘 額 100 萬 元 ， 他 將 加 按 套 現 的 100 萬 元 每 月 續 期 做 1 個 月 人 民 幣 定 期 存 款 ， 藉 收 息 及 人 民 幣 升 值 賺 取 差 價 。

走 勢 唔 對 即 還 款

郭 先 生 說 ： 「 現 在 樓 按 實 際 利 息 很 低 ， 人 民 幣 利 息 回 報 連 升 值 更 加 吸 引 ， 只 要 揀 冇 罰 息 期 的 計 劃 ， 萬 一 按 息 上 升 或 人 仔 走 勢 唔 對 路 ， 都 可 以 立 刻 償 還 加 按 金 額 ， 減 低 風 險 。 」
加 按 後 ， 郭 先 生 1 年 須 額 外 供 款 6.66 萬 元 ， 假 設 人 民 幣 1 年 升 值 5% ， 扣 除 加 按 利 息 開 支 後 ， 淨 回 報 2.92 萬 元 ， 賬 面 回 報 43.8% ； 若 人 民 幣 升 值 10% ， 郭 先 生 賬 面 回 報 7.96 萬 元 ， 回 報 即 近 120% （ 表 5 ） 。

　

貼 士 ： 兌 換 需 時

‧ 轉 按 律 師 費 介 乎 4000 至 6000 元
‧ 借 貸 成 本 要 計 及 銀 行 加 按 手 續 費 ， 以 及 提 早 還 款 的 罰 息
‧ 人 民 幣 存 款 每 人 每 日 兌 換 上 限 2 萬 元 人 民 幣 ， 大 額 款 項 兌 換 需 時 ， 以 1 港 元 兌 0.92 人 民 幣 計 算 ， 即 100 萬 港 元 兌 換 為 人 民 幣 ， 需 時 46 個 工 作 天
‧ 貸 款 息 率 及 還 款 年 期 因 應 物 業 及 借 款 人 情 況 有 所 不 同 ， 未 必 可 借 足 目 標 貸 款 額

風 險 ： 利 息 回 升 　 還 款 增 加

投 資 者 需 考 慮 人 民 幣 升 值 速 度 未 必 合 乎 預 期 。
資 料 圖 片

‧ 美 國 利 率 回 升 ， 實 際 按 揭 利 率 亦 會 跟 隨 上 升 ， 令 借 貸 成 本 增 加
‧ 人 民 幣 升 值 速 度 低 於 預 期 ， 投 資 者 有 機 會 蝕 息 差 ， 令 投 資 出 現 虧 損

專 家 ： 顧 及 個 人 供 款 能 力

中 原 按 揭 經 紀 董 事 總 經 理 王 美 鳳 提 醒 ， 雖 然 投 資 人 民 幣 回 報 吸 引 ， 但 加 按 套 現 投 資 人 民 幣 ， 除 了 要 留 意 加 按 利 息 開 支 外 ， 投 資 者 亦 要 小 心 衡 量 自 己 的 供 款 能 力 ， 加 按 後 每 月 供 樓 開 支 將 會 大 增 ， 故 要 因 應 個 人 能 力 借 貸 。
她 又 指 ， 銀 行 以 物 業 估 值 作 為 評 估 貸 款 額 基 準 ， 加 按 及 轉 按 可 以 套 現 的 金 額 ， 有 機 會 與 原 先 預 計 有 出 入 ， 轉 按 前 宜 先 找 銀 行 為 物 業 估 值 ， 以 防 估 價 不 足 。

國民生產總值／國內生產總值

國民生產總值／國內生產總值
(Gross National Product, GNP / Gross Domestic Product, GDP)

國民生產總值，簡稱GNP，指一個國家在一段時間內（通常為一年），由國民擁有的生產要素（如土地、勞工、資金等）所產生的最終產品及勞務市值的總和。國民生產總值有助衡量一個國家經濟的發展速度。

國民生產總值（GNP）既計算國內的投資和生產，也包括國民在外地的投資和生產；而國內生產總值（GDP）所計算的投資和生產則必須在該國境內進行。 GNP和GDP雖略有分別，但兩者穩步上升，均表示全國人民生活水平提升，境內經濟較前為佳，順帶也利好股市走勢。

GNP和GDP可分成名義的（nominal）和實質的（real）兩類。名義的以當時的市值計算，實質的則固定地利用某一年的價格計算，其數據已對通脹及該年度物價變動作出調整，因此數字更具參考價值。

評估GNP的變幅，宜以該國往績衡量。一般來說，發展中國家的GNP往往較為反覆，增幅可以很驚人（可達10%-15%），但其境內的通脹問題會持續困擾國家的發展，甚至拖累實質GNP或GDP出現負增長。相反，經濟成熟的國家（如美國、德國），其GNP或GDP 的增幅約 3%-6%，但由於境內通脹僅溫和增長，故境內購買力及消費意欲仍佳。

綜合而言，GDP是由全國境內消費開支（consumption expenditure）、投資開支（investment expenditure）、政府固有投資（government expenditure）、入口貨和服務市值與出口貨和服務市值的差額等項目的總和計算而成；至於GNP，在計算上述項目時，除了包括境內生產總值外，同時還計算境外生產總值的收入。