保險公司倘被收購 保單回報或受影響 2008年9月14日
【明報專訊】美國國際集團(AIG)財政或見危機，作為附屬公司、本港保險業市場佔有率最大的美國友邦保險(AIA)未知會否受到影響。有保險業內人士指出，按過往經驗，若有保險公司被收購，原有保單持有人的保單依然有效，但諸如保單紅利回報，或投資相連的保單回報本身便不具任何保證，屆時或會受影響。
庫務局稱有留意報道
本報昨晚嘗試聯絡友邦保險在香港的發言人，但至截稿時仍未獲回覆。而財經事務及庫務局發言人則指有留意到有關AIG的報道，暫時未有進一步回應。
AIA佔市場26％ 港最大
根據香港保險業監理會資料顯示，友邦保險於本港保險市場(以非投資相連個人業務計)佔有率達26％(見圖)，是本港最大的保險商，所持有的個人保單涉及的保額更超過4000億港元。
保單仍有效 受保額不變
由於母公司AIG目前財政或見危機，並籌劃出售資產大計，未知相關重組計劃會否包括友邦。有業內人士說，以往有保險公司出現問題，若被收購後，原有保單持有人的保單仍然有效，受保額亦不會改變。
但保單的紅利回報，及儲蓄保單、投資相連保單的回報，若本來沒有任何回報保證，便可能會受到影響；例如往年一直能提供5％回報，被收購後便可能只有2％的回報。
2008年9月15日星期一
AIG股價瀉 31％ 瀕財困
AIG股價瀉31％瀕財困
友邦保險母公司 報道指委摩通籌劃集資 2008年9月14日
【明報專訊】因次按而觸發的美國金融風暴將一個又一個的金融巨企吹倒，最新「受害者」是香港保險市場「一哥」友邦保險(AIA)的母公司、全球最大保險商美國國際集團(AIG)。評級機構標準普爾上周警告或調低AIG信貸評級，觸發該公司股價在上周五單日狂瀉31%、市值跌至一年前的五分一。
為力挽狂瀾，充實集團資本，有報道指AIG已委任摩根大通籌劃集資大計，據悉私募基金百仕通及基金公司貝萊德將參與其中。市場人士估計AIG或至少要出售200億美元資產及發行100億美元新股，才能挽救公司資金緊絀情。
標普列負面觀察名單
貴為美國道瓊斯指數30隻成分股之一的AIG，股價上周五狂瀉。導火線是標準普爾當日出警告，指由於該公司股價持續下滑，故把評級列入負面觀察名單。評級下跌，將觸發AIG持有的衍生工具大幅降價，迫使AIG至少要為其交易對手提供至少100億美元抵押品。市場亦因而對AIG的財政實力信心盡減。
上周五，AIG的信貸違約調期合約的收益率差價，已急升至9.02厘，較近期處於「水深火熱」中的雷曼兄弟還要差。有關合約主要是投資者用以對畄AIG因不能償還債項而招致的損失，合約收益率與美國國庫債券收益率的差價愈擴大，代表市場預期AIG出現違約可能性愈大。
而根據有關數據顯示，目前要為AIG的1000萬美元5年期債券，訂立信貸違約調期合約的成本，是要即時支付125萬美元，及後每年繳付50萬美元，這與周四時，毋須即時付款及每年支付68萬美元情有天淵之別，而相關訂約成本亦等同B1投資評級產品，B1級已等同所謂的「垃圾評級」。
事實上 AIG財政惡化並非一朝一夕發生，截至今年中，該保險巨企已連續第三季錄得虧損。今年第二季便虧損54億美元，而過去三個季度，該公司便為旗下的調期合約作出250億美元的撇帳。而截至6月底，AIG仍持有價值578億美元、與次按產品相關的信貸調期合約。AIG同時持有6億美元房利美及房貸美的優先股。在美國財政部宣布注資救「兩房」之後，這批優先股的價格已大跌至近乎零。
為增加財政實力，《華爾街日報》報道，AIG或於明天召開分析員會議，屆時將宣布一系列措施，可能包括出售資產。而CNBC電視新聞頻道則引述消息人士報道，貝萊德及百仕通將參與其中。不過摩通、貝萊德及百仕通均未有就消息作出回應。
AIG問題資產（截至6月底） 2008年9月14日
【明報專訊】■4410億美元信貸違約調期合約中，578億美元屬擔保次按債券的合約
■手持債券投資當中，有5%(即237億美元)為垃圾債券
■消息透露AIG持有最多6億美元「兩房」優先股
資料來源﹕AIG第二季財務報表
友邦保險母公司 報道指委摩通籌劃集資 2008年9月14日
【明報專訊】因次按而觸發的美國金融風暴將一個又一個的金融巨企吹倒，最新「受害者」是香港保險市場「一哥」友邦保險(AIA)的母公司、全球最大保險商美國國際集團(AIG)。評級機構標準普爾上周警告或調低AIG信貸評級，觸發該公司股價在上周五單日狂瀉31%、市值跌至一年前的五分一。
為力挽狂瀾，充實集團資本，有報道指AIG已委任摩根大通籌劃集資大計，據悉私募基金百仕通及基金公司貝萊德將參與其中。市場人士估計AIG或至少要出售200億美元資產及發行100億美元新股，才能挽救公司資金緊絀情。
標普列負面觀察名單
貴為美國道瓊斯指數30隻成分股之一的AIG，股價上周五狂瀉。導火線是標準普爾當日出警告，指由於該公司股價持續下滑，故把評級列入負面觀察名單。評級下跌，將觸發AIG持有的衍生工具大幅降價，迫使AIG至少要為其交易對手提供至少100億美元抵押品。市場亦因而對AIG的財政實力信心盡減。
上周五，AIG的信貸違約調期合約的收益率差價，已急升至9.02厘，較近期處於「水深火熱」中的雷曼兄弟還要差。有關合約主要是投資者用以對畄AIG因不能償還債項而招致的損失，合約收益率與美國國庫債券收益率的差價愈擴大，代表市場預期AIG出現違約可能性愈大。
而根據有關數據顯示，目前要為AIG的1000萬美元5年期債券，訂立信貸違約調期合約的成本，是要即時支付125萬美元，及後每年繳付50萬美元，這與周四時，毋須即時付款及每年支付68萬美元情有天淵之別，而相關訂約成本亦等同B1投資評級產品，B1級已等同所謂的「垃圾評級」。
事實上 AIG財政惡化並非一朝一夕發生，截至今年中，該保險巨企已連續第三季錄得虧損。今年第二季便虧損54億美元，而過去三個季度，該公司便為旗下的調期合約作出250億美元的撇帳。而截至6月底，AIG仍持有價值578億美元、與次按產品相關的信貸調期合約。AIG同時持有6億美元房利美及房貸美的優先股。在美國財政部宣布注資救「兩房」之後，這批優先股的價格已大跌至近乎零。
為增加財政實力，《華爾街日報》報道，AIG或於明天召開分析員會議，屆時將宣布一系列措施，可能包括出售資產。而CNBC電視新聞頻道則引述消息人士報道，貝萊德及百仕通將參與其中。不過摩通、貝萊德及百仕通均未有就消息作出回應。
AIG問題資產（截至6月底） 2008年9月14日
【明報專訊】■4410億美元信貸違約調期合約中，578億美元屬擔保次按債券的合約
■手持債券投資當中，有5%(即237億美元)為垃圾債券
■消息透露AIG持有最多6億美元「兩房」優先股
資料來源﹕AIG第二季財務報表
2008年8月31日星期日
成為「策略投資者」
1997年起我老曹已放棄價值投資法（Value Investing），理由係咁多大行研究，自己仲有乜真知灼見？因此唔再相信Buy and hold策略。其後漸漸相信動力投資法（Momentum Investing），背後理念係相對強勢（Relative Strength）便擇肥而食。當金價跑贏股市、當資源股跑贏大市時，只買強勢項目（外國叫牛眼投資法）。2006年6月起內地A股轉弱為強，便投資紅籌、國企；2007年10月內地A股轉強為弱，便放棄紅籌、國企。賺快錢唔賺慢錢，賺大錢唔賺小錢（Fast and big, not slow and small），賺錢速度太慢及太小，寧可唔賺。賺快錢及賺大錢既力量來自知識與分析，when to buy, what to buy, How much to risk, when to sell.（何時買入、買什麼、風險多大、何時沽出。）如今我老曹已成為「策略投資者」。
問反彈同當頭起有咩分別？
今年有唔少人估信貸壓碎（credit crunch）嘅結束點，甚至反彈點，而佢地忘記咗淡市莫估底既教訓，因此愈買愈低、愈低愈買，結果損失慘重。有讀者打電話黎問反彈同當頭起有咩分別？一、當頭起升幅最少20%；二、一浪高於一浪（即喺次低點才入市）；三、50天移動平均線重返250天線之上；四、當頭起係熊三出現後先出現（熊三P/E 係八至十二倍之間）。
利用上述幾點分析依家既形勢仍係熊二（因恒指P/E喺十二倍之上），理論上只有反彈而冇上升。客觀形勢係美國房地產狀況係度轉壞緊。去年係防危機年，今年係小心謹慎年。
今年5月開始既熊市二期，家吓仲睇唔到盡頭，剔除港股直通車影響，我地只係返番去消息公布前嘅20000點水平；今年8月前景展望肯定較去年8月差，驚恒指20000點遲早失守。
我老曹唔信美國樓價復甦前美股可出現牛市，港股有40%受美股影響，即係呢方面唔使諗，另外40%係受中國因素影響，中國GDP正進入增長放緩期；剩番20%先係本地因素。
如9月恒指再唔大升，恐怕第四季恒指20000點將失守。
利用上述幾點分析依家既形勢仍係熊二（因恒指P/E喺十二倍之上），理論上只有反彈而冇上升。客觀形勢係美國房地產狀況係度轉壞緊。去年係防危機年，今年係小心謹慎年。
今年5月開始既熊市二期，家吓仲睇唔到盡頭，剔除港股直通車影響，我地只係返番去消息公布前嘅20000點水平；今年8月前景展望肯定較去年8月差，驚恒指20000點遲早失守。
我老曹唔信美國樓價復甦前美股可出現牛市，港股有40%受美股影響，即係呢方面唔使諗，另外40%係受中國因素影響，中國GDP正進入增長放緩期；剩番20%先係本地因素。
如9月恒指再唔大升，恐怕第四季恒指20000點將失守。
2008年6月17日星期二
美 議 息 前 港 銀 行 先 加 按 息
美 議 息 前 港 銀 行 先 加 按 息
星 展 帶 頭 上 調 0.2 厘 匯 、 恆 、 中 銀 稱 暫 不 變
【 本 報 訊 】 雖 然 美 國 聯 儲 局 下 周 才 議 息 ， 市 場 估 計 維 持 不 變 機 會 甚 大 ， 但 本 港 銀 行 已 按 捺 不 住 率 先 調 高 按 揭 利 率 。 由 於 港 元 拆 息 持 續 上 升 ， 港 銀 行 因 過 度 競 爭 而 長 期 偏 低 的 按 息 不 勝 支 撐 ， 因 此 星 展 銀 行 昨 日 開 始 調 高 按 息 ， 可 能 觸 發 新 一 輪 按 揭 加 息 潮 。 記 者 ： 李 嘉 麟 、 溫 德 發 、 程 樂 熙 、 劉 美 儀
不 過 ， 三 大 按 揭 龍 頭 銀 行 － 中 銀 香 港 、 
生 及 
豐 銀 行 均 表 示 保 持 新 造 按 息 維 持 不 變 的 策 略 ， 但 個 別 銀 行 的 分 行 ， 在 客 戶 進 行 電 話 查 詢 時 ， 則 有 不 同 「 口 徑 」 的 案 例 。
星 展 由 昨 日 起 ， 新 造 按 息 由 最 優 惠 利 率 （ P ） 減 3 厘 ， 上 調 至 P 減 2.8 厘 ， 即 實 質 按 息 由 2.5 厘 升 至 2.7 厘 ， 現 金 回 贈 維 持 0.5% 。 星 展 香 港 董 事 總 經 理 張 耀 堂 接 受 媒 體 查 詢 時 表 示 ， 由 於 資 金 成 本 不 斷 上 升 ， 故 該 行 不 待 大 銀 行 ， 率 先 調 高 按 息 ， 估 計 其 他 銀 行 也 會 陸 續 加 息 。 他 預 料 ， 拆 息 可 能 進 一 步 攀 升 ， 故 按 息 或 有 再 調 升 機 會 。 他 認 為 ， 港 元 拆 息 升 速 甚 於 美 息 ， 反 映 有 資 金 流 走 。
除 了 星 展 外 ， 各 銀 行 發 言 人 均 表 示 未 就 按 息 作 任 何 調 整 。 不 過 ， 本 報 昨 日 致 電 各 銀 行 熱 線 或 分 行 查 詢 ， 發 現 個 別 銀 行 的 實 際 按 息 已 高 過 近 期 平 均 的 2.5 厘 水 平 ， 如 東 亞 100 萬 元 以 上 按 揭 金 額 ， 息 率 為 P （ 5.5 厘 ） 減 2.75 厘 ， 即 實 際 按 息 為 2.75 厘 ， 較 星 展 銀 行 上 調 後 的 2.7 厘 更 高 。
2008年5月31日星期六
中燃走勢佳 短炒一轉
中燃走勢佳 短炒一轉 2008年5月30日
【明報專訊】大市雖呈牛皮悶局，非主流股反而炒過不停，短線而言，不妨留意中國燃氣(0384)。事關此股昨日剛突破自本月19日以來的「上升旗形」，後市可續看好。事實上，數基本因素，中燃可塑性甚高，因為仍然積極透過併購擴展業務，覆蓋版圖已愈見加大，而且不少券商都給予其不俗的升值前景，難得近期股價有勢，可不妨跟炒。
新購中油華電 成盈利亮點
中燃主要於內地從事燃氣管道之投資、經營及管理，以及管道天然氣和壓縮天然氣之銷售及分銷(住宅及工業用戶)業務。就近期而言，中燃又再積極擴大版圖，分別在3月份以代價3.18億人民幣、及於本月中以1.8億人民幣，收購浙江中油華電53%股及30%股權，即目前已穩控83%股權。中油華電現於6個省分擁有接收、儲存和分銷設備，不但可幫助中燃進入已有液化石油氣市場的省份，而且對公司在其他鄰近省中燃已有的業務也有助益，可進一步擴大客戶基礎和盈利能力，並填補中游產業鏈的空白。
完成收購後，中油華電可改向中燃策略股東之一的阿曼石油，直接由中東進口液化石油氣，以提升毛利率。中油華電主要投資於4個大型石化產品倉儲物流基地，包括溫州小門島、廣州南沙、江蘇靖江及廣西防城港，各擁5噸級液化石油氣專用碼頭一座。中油華電截至去年12月底，經審核資產淨值為2.84億人民幣，同期除稅後盈利4424萬人民幣，由於可即時提供盈利貢獻，將有助提升中燃未來的業績表現。此外，目前中燃在內地擁有63個城市管網項目，共有320萬住宅用戶及1.9萬個工業用戶，如今再加上上述新購入的中油華電權益，其龍頭地位將更鞏固。
180億信貸融資助擴張
不過，即使中燃已透過併購擴展了不少業務，但仍然可以肯定其還有很多動作陸續有來。事關據公司管理層去年底接受傳媒訪問時指出，於06年初獲直屬國務院的中國開發銀行授予200億人民幣信貸融資，至接受訪問時為止，只用了逾20億人民幣，即尚餘約180億人民幣未用。以該筆龐大資金來看，已可以預期，中燃將繼續有動作，四出收購，而目前中燃的策略是先打好各省專營權，以令上、中、下游業務連成一線，所以餘下的約180億人民幣信貸融資絕對可大派用場。
事實上，該200億人民幣信貸融資，中燃可在5年內提取，動用後最少5年內毋須償還，最長還款期為15年，而該筆信貸融資由06年初獲批至今，已有近2年半的時間。因此估計，餘下逾2年半年時間，將會是中燃的擴張高潮。有一點更值得一提，據管理層過去指出，中燃的投資回報達15%，利息成本則為6厘，換言之，該200億人民幣信貸融資應可提供 30億人民幣的投資回報，再扣除12億人民幣的利息成本，以及25%的稅率，中燃最終可穩賺13.5億人民幣盈利，是其07年度盈利的7.1倍。
星級股東支持 能源供應穩定
此外，中燃股東陣容強勁，除中石化(0386)、印度燃氣及阿曼國家石油公司外，還有阿曼國家總儲備基金等。其中阿曼國家石油公司入股中燃，有策略性作用，因中燃與阿曼國家石油公司簽署合資公司協議，助中燃取得穩定的進口能源供應。既然這班星級股東如此支持，可反映中燃的長遠前景甚佳。還有，證券界也普遍看好其前景，據高盛早前指出，雖然平均售價下跌，但銷售量大升則屬利好，相比同業也有大折讓，維持「買入」投資評級，目標價3.7元。
技術走勢方面，中燃也相當對辦，昨日剛升破自本月19日以來的「上升旗形」之旗幟，估計短線應有力再上，量度升幅可望升至3元關口；若然升越該位置，則可望再下一城挑戰高盛所定之目標價3.7元。
撰文：陳承龍
【明報專訊】大市雖呈牛皮悶局，非主流股反而炒過不停，短線而言，不妨留意中國燃氣(0384)。事關此股昨日剛突破自本月19日以來的「上升旗形」，後市可續看好。事實上，數基本因素，中燃可塑性甚高，因為仍然積極透過併購擴展業務，覆蓋版圖已愈見加大，而且不少券商都給予其不俗的升值前景，難得近期股價有勢，可不妨跟炒。
新購中油華電 成盈利亮點
中燃主要於內地從事燃氣管道之投資、經營及管理，以及管道天然氣和壓縮天然氣之銷售及分銷(住宅及工業用戶)業務。就近期而言，中燃又再積極擴大版圖，分別在3月份以代價3.18億人民幣、及於本月中以1.8億人民幣，收購浙江中油華電53%股及30%股權，即目前已穩控83%股權。中油華電現於6個省分擁有接收、儲存和分銷設備，不但可幫助中燃進入已有液化石油氣市場的省份，而且對公司在其他鄰近省中燃已有的業務也有助益，可進一步擴大客戶基礎和盈利能力，並填補中游產業鏈的空白。
完成收購後，中油華電可改向中燃策略股東之一的阿曼石油，直接由中東進口液化石油氣，以提升毛利率。中油華電主要投資於4個大型石化產品倉儲物流基地，包括溫州小門島、廣州南沙、江蘇靖江及廣西防城港，各擁5噸級液化石油氣專用碼頭一座。中油華電截至去年12月底，經審核資產淨值為2.84億人民幣，同期除稅後盈利4424萬人民幣，由於可即時提供盈利貢獻，將有助提升中燃未來的業績表現。此外，目前中燃在內地擁有63個城市管網項目，共有320萬住宅用戶及1.9萬個工業用戶，如今再加上上述新購入的中油華電權益，其龍頭地位將更鞏固。
180億信貸融資助擴張
不過，即使中燃已透過併購擴展了不少業務，但仍然可以肯定其還有很多動作陸續有來。事關據公司管理層去年底接受傳媒訪問時指出，於06年初獲直屬國務院的中國開發銀行授予200億人民幣信貸融資，至接受訪問時為止，只用了逾20億人民幣，即尚餘約180億人民幣未用。以該筆龐大資金來看，已可以預期，中燃將繼續有動作，四出收購，而目前中燃的策略是先打好各省專營權，以令上、中、下游業務連成一線，所以餘下的約180億人民幣信貸融資絕對可大派用場。
事實上，該200億人民幣信貸融資，中燃可在5年內提取，動用後最少5年內毋須償還，最長還款期為15年，而該筆信貸融資由06年初獲批至今，已有近2年半的時間。因此估計，餘下逾2年半年時間，將會是中燃的擴張高潮。有一點更值得一提，據管理層過去指出，中燃的投資回報達15%，利息成本則為6厘，換言之，該200億人民幣信貸融資應可提供 30億人民幣的投資回報，再扣除12億人民幣的利息成本，以及25%的稅率，中燃最終可穩賺13.5億人民幣盈利，是其07年度盈利的7.1倍。
星級股東支持 能源供應穩定
此外，中燃股東陣容強勁，除中石化(0386)、印度燃氣及阿曼國家石油公司外，還有阿曼國家總儲備基金等。其中阿曼國家石油公司入股中燃，有策略性作用，因中燃與阿曼國家石油公司簽署合資公司協議，助中燃取得穩定的進口能源供應。既然這班星級股東如此支持，可反映中燃的長遠前景甚佳。還有，證券界也普遍看好其前景，據高盛早前指出，雖然平均售價下跌，但銷售量大升則屬利好，相比同業也有大折讓，維持「買入」投資評級，目標價3.7元。
技術走勢方面，中燃也相當對辦，昨日剛升破自本月19日以來的「上升旗形」之旗幟，估計短線應有力再上，量度升幅可望升至3元關口；若然升越該位置，則可望再下一城挑戰高盛所定之目標價3.7元。
撰文：陳承龍
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