中燃走勢佳 短炒一轉

中燃走勢佳 短炒一轉 2008年5月30日

【明報專訊】大市雖呈牛皮悶局，非主流股反而炒過不停，短線而言，不妨留意中國燃氣(0384)。事關此股昨日剛突破自本月19日以來的「上升旗形」，後市可續看好。事實上，數基本因素，中燃可塑性甚高，因為仍然積極透過併購擴展業務，覆蓋版圖已愈見加大，而且不少券商都給予其不俗的升值前景，難得近期股價有勢，可不妨跟炒。

新購中油華電 成盈利亮點

中燃主要於內地從事燃氣管道之投資、經營及管理，以及管道天然氣和壓縮天然氣之銷售及分銷(住宅及工業用戶)業務。就近期而言，中燃又再積極擴大版圖，分別在3月份以代價3.18億人民幣、及於本月中以1.8億人民幣，收購浙江中油華電53%股及30%股權，即目前已穩控83%股權。中油華電現於6個省分擁有接收、儲存和分銷設備，不但可幫助中燃進入已有液化石油氣市場的省份，而且對公司在其他鄰近省中燃已有的業務也有助益，可進一步擴大客戶基礎和盈利能力，並填補中游產業鏈的空白。

完成收購後，中油華電可改向中燃策略股東之一的阿曼石油，直接由中東進口液化石油氣，以提升毛利率。中油華電主要投資於4個大型石化產品倉儲物流基地，包括溫州小門島、廣州南沙、江蘇靖江及廣西防城港，各擁5噸級液化石油氣專用碼頭一座。中油華電截至去年12月底，經審核資產淨值為2.84億人民幣，同期除稅後盈利4424萬人民幣，由於可即時提供盈利貢獻，將有助提升中燃未來的業績表現。此外，目前中燃在內地擁有63個城市管網項目，共有320萬住宅用戶及1.9萬個工業用戶，如今再加上上述新購入的中油華電權益，其龍頭地位將更鞏固。

180億信貸融資助擴張

不過，即使中燃已透過併購擴展了不少業務，但仍然可以肯定其還有很多動作陸續有來。事關據公司管理層去年底接受傳媒訪問時指出，於06年初獲直屬國務院的中國開發銀行授予200億人民幣信貸融資，至接受訪問時為止，只用了逾20億人民幣，即尚餘約180億人民幣未用。以該筆龐大資金來看，已可以預期，中燃將繼續有動作，四出收購，而目前中燃的策略是先打好各省專營權，以令上、中、下游業務連成一線，所以餘下的約180億人民幣信貸融資絕對可大派用場。

事實上，該200億人民幣信貸融資，中燃可在5年內提取，動用後最少5年內毋須償還，最長還款期為15年，而該筆信貸融資由06年初獲批至今，已有近2年半的時間。因此估計，餘下逾2年半年時間，將會是中燃的擴張高潮。有一點更值得一提，據管理層過去指出，中燃的投資回報達15%，利息成本則為6厘，換言之，該200億人民幣信貸融資應可提供 30億人民幣的投資回報，再扣除12億人民幣的利息成本，以及25%的稅率，中燃最終可穩賺13.5億人民幣盈利，是其07年度盈利的7.1倍。

星級股東支持 能源供應穩定

此外，中燃股東陣容強勁，除中石化(0386)、印度燃氣及阿曼國家石油公司外，還有阿曼國家總儲備基金等。其中阿曼國家石油公司入股中燃，有策略性作用，因中燃與阿曼國家石油公司簽署合資公司協議，助中燃取得穩定的進口能源供應。既然這班星級股東如此支持，可反映中燃的長遠前景甚佳。還有，證券界也普遍看好其前景，據高盛早前指出，雖然平均售價下跌，但銷售量大升則屬利好，相比同業也有大折讓，維持「買入」投資評級，目標價3.7元。

技術走勢方面，中燃也相當對辦，昨日剛升破自本月19日以來的「上升旗形」之旗幟，估計短線應有力再上，量度升幅可望升至3元關口；若然升越該位置，則可望再下一城挑戰高盛所定之目標價3.7元。

撰文：陳承龍