【明報專訊】今年的「兩會」，是在中國經濟發展的重要時刻召開的，應該會總結改革開放30年以來的成就、邏輯和經驗，也會基於此分析中國未來新的發展機遇、面臨的挑戰，引發如何更好前行的討論。
可 以預見，下一個5年，中國現代金融格局可以伴隨中國經濟改革的整體進展而繼續深化改革。胡錦濤總書記在十七大報告中指出：「我們必須全面認識工業化、資訊 化、城鎮化、市場化、國際化深入發展的新形勢新任務，深刻把握我國發展面臨的新課題新矛盾。」在這「五化」的背景之下，金融業首先要對中國金融機構改革的 成果進行鞏固調整，包括繼續深化國有銀行改革，加快建設現代銀行制度等。
當然，我們也不可避免的將面對眾多挑戰。例如，在金融業全面開放的 趨勢下，中國金融、保險、證券市場如何加強競爭力，在世貿開放競爭框架下，依然是一個值得關注的重要課題之一。同時，從具體市場運行來說，一個值得關注的 挑戰可能來自於金融創新的審批程式。金融創新的風險和責任需要重新評估，如果把所有的金融創新決策都推給領導人拍板，可能會使得整個創新的進程延緩。實際 上，在市場化的競爭中，推出新產品的責任不應該在決策者，而應該是市場的競爭推動的行為，監管者關鍵是加強風險監管而不是審批，應在市場培養責任自負的觀 念。
時機結構戰略成關鍵
推動企業走出去，是中國經濟金融發展到特定階段的必然產物，是中國的企業開始熟練運用國內市場和國際市場兩個市場的重要起步。因此，走出去的關鍵是：選擇什麼樣的時機、以怎樣的結構、採用怎樣的戰略。
在 具體的戰略上，我們需要研究和借鑒其他在這方面取得成果的國家的經驗。例如，韓國於20世紀70年代專門制定了《擴大海外投資方案》等法律條例，對於海外 投資的結構、比例進行指導。我國在立法中，可借鑒與我國發展歷程相近的國家和地區的較為成熟的法律制度，並結合我國國情，建立適應經濟全球化、符合我國經 濟長期發展需要的境外投資法律體系。
同時，從金融的視角來看，需要加大對企業跨國投資的金融支援力度。雖然我國已經為企業提供了一定的金融 支援手段，例如設立各種合作項目基金、援外優惠貸款等，但還未形成一個相對完整的金融支援體系。因此，需要盡快將這些措施形成一個完整的金融支持體系，包 括放鬆和鼓勵商業銀行開展離岸金融業務，或考慮在境內發展離岸金融市場，逐步放鬆對企業對外投資的過於嚴格的金融控制和外匯管制等。
獨立個案 難言整體成敗
在 「走出去」的初期，我們需要特別注意的是，需要以寬容的心態來看待金融企業「走出去」，不能以個案的成敗來論英雄。例如，中投公司投資百仕通在事後看出現 較大的虧損，但是在當時的市場情之下，在當時的估值條件下，可能有其決策的依據，例如當時入股的市盈率大概就是10多倍，與中國股市平均40倍以上的市 盈率相對來說還是便宜的，但隨覑市場變化價格下跌，這就是個案的問題，不能以個案來評判前中國主權基金的投資成功與否。當然，不斷提高對外投資的水平和能 力，積極拓展包括主權基金在內的多種投資渠道，始終是我們在新的市場條件下的新課題。
在當前通貨膨脹已經日益顯現強大壓力的時期，應當 堅決推動經濟結構的調整、降低對於大規模持續對畄的依賴，因為這種貨幣對畄的政策依賴，其政策成本日益增大，已經成為推動通脹、乃至推動經濟過熱的重要政 策導火線之一。不降低這種政策依賴，防範通脹和防範經濟過熱可能難以取得預期的政策效果。
直通車可助有序排洪
擺脫對於貨幣對沖的政策依賴，需要從幾個方面來推進經濟的結構改革：
(1)降低國民儲蓄率：對應於政府儲蓄、企業儲蓄和居民儲蓄，應當分別採取不同的政策舉措，政府儲蓄方面，在財政收入大幅上升的時期積極減稅；企業儲蓄的降低需要有待於建立完善的分紅制度。
(2)降低對於外部需求的過分依賴，促進內需主導的增長模式：加大對於相關領域產品的進口、適度擴大對外直接投資、促進消費需求的提高都是值得強調的政策舉措。
(3) 客觀看待對外直接投資：基於現有的資金流動的監控體系，港股直通車完全可以實現完全封閉的從內地資金換匯並且匯出、海外投資市值波動等的嚴格監控，外匯監 管機構可以隨時從金融機構監測流出資金的規模、方向、海外投資的市值波動等等，也可以自主控制流出資金的規模和門檻，因此所謂形成資本管制巨大缺口的擔憂 並不存在。從宏觀平衡角度，這種適度的資本管制放鬆，有利於平衡國際收支，減緩內部平衡的壓力。
(4)放鬆對於一些行業的准入管制：打破壟斷行業的准入限制，鼓勵服務業等的發展，鼓勵居民從農村向城市的轉移，在此基礎上，以更為靈活的方式放大人民幣匯率的波動幅度，同時也給予人民幣更為靈活的升值空間。
香港是地處中國的世界性金融中心，這個地位得天獨厚。以前香港較多的充當國際資本輸入中國的渠道，事實也證明，許多跨國公司在香港有經營經驗、熟悉了中國化的文化環境之後再進入內地，往往發展得相對較好。
善用香港金融平台
隨著中國的日益國際化，今後的新動向，就是香港不僅作為國際資本進入中國市場的平台，也正在成為中國的企業、中國的居民等走出去的平台。中國的企業、資金如 果首先能夠將在香港這個國際金融中心得到鍛煉，並從這裏走出國門，可以減少直接去境外投資的語言、政策、法律支援的障礙，更好地熟悉國際市場的規則。
巴勁松 金融學博士
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基 金
指 初 步 睇 25400
力 於 各 種 技 術 指 標 或 圖 表 形 態 ， 卻 往 往 忽 略 了 成 交 量 。 成 交 量 是 很 基 本 的 數 據 ， 多 以 柱 狀 圖 紀 錄 ， 沒 有 經 過 任 何 數 學 程 式 運 算 。 如 此 簡 單 的 數 據 ， 原 來 內 藏 玄 機 ， 若 能 正 確 解 讀 ， 對 測 市 大 有 幫 助 。
控 （ 005 ） 去 年 3 月 間 曾 兩 度 低 試 132.8 元 ， 第 一 次 成 交 4511 萬 股 ， 第 二 次 僅 為 2231 萬 股 ， 其 後 果 然 以 小 雙 底 形 態 回 升 。
