國 際 視 野 ： 轉 移 視 線 拖 延 時 間

美 股 有 如 刀 槍 不 入 ， 成 個 星 期 彈 出 來 的 數 據 ， 無 一 個 可 以 睇 得 上 眼 ， 甚 麼 二 手 房 屋 銷 售 創 下 十 多 年 最 少 紀 錄 、 1 月 斷 供 率 上 升 近 倍 、 耐 用 品 定 單 是 5 個 月 以 來 最 大 跌 幅 、 新 屋 銷 售 跌 至 10 年 新 低 、 新 屋 及 二 手 樓 價 持 續 滑 落 等 ， 再 加 上 債 保 商 風 風 雨 雨 的 消 息 ， 以 及 兩 大 半 官 方 按 揭 商 房 利 美 （ 第 四 季 蝕 36 億 美 元 ） 和 房 地 美 （ 預 期 蝕 22 億 美 元 ） 皆 「 瓜 水 」 ， 不 但 不 能 動 美 股 絲 毫 ， 反 而 節 節 上 升 。

都 話 呢 班 「 有 心 人 」 真 有 辦 法 ， 不 然 這 經 濟 似 乎 奄 奄 一 息 ， 股 市 又 怎 能 如 食 了 「 偉 哥 」 者 ？ 甚 麼 辦 法 竟 可 化 腐 朽 為 神 奇 ？

打 鑼 打 鼓 護 主 心 切

不 外 化 阻 力 為 助 力 者 也 ！ 汝 等 見 到 數 據 不 濟 ， 連 權 威 經 濟 學 者 ， 以 至 格 老 都 說 衰 退 機 會 甚 大 嗎 ？ 「 有 心 人 」 便 利 用 24 小 時 喇 叭 台 係 咁 吹 ， 自 編 、 自 導 、 自 演 之 餘 ， 更 請 來 「 友 好 」 嘉 賓 高 論 兼 附 和 保 哥 仔 揚 言 ： 「 不 會 陷 入 衰 退 」 之 說 。
你 們 傳 MBIA 和 Ambac 等 債 保 商 不 但 蝕 本 ， 還 會 被 國 際 評 級 機 構 調 低 信 貸 評 級 嗎 ？
突 然 便 來 招 雙 管 齊 下 ─ ─ 先 有 6 大 行 考 慮 掏 腰 包 注 資 救 亡 ， 先 頂 住 個 雞 頭 ； 後 有 穆 迪 和 標 普 兩 大 評 級 機 構 頒 番 個 AAA 勳 章 給 予 兩 大 債 商 。 如 此 這 般 轉 移 視 線 ， 加 上 部 份 護 主 者 打 鑼 打 鼓 ， 這 美 股 撐 住 有 啥 出 奇 ？

投 資 工 具 層 出 不 窮

問 題 是 撐 得 幾 耐 ？ 須 知 道 極 具 創 意 的 結 構 性 衍 生 投 資 工 具 發 表 者 ， 所 製 造 出 來 的 產 品 ， 可 謂 層 出 不 窮 ， 除 現 在 已 耳 熟 能 詳 的 甚 麼 CDOs 、 CZO 、ABCP 、 CDS 和 SIVs 外 ， 還 有 一 個 新 名 詞 VIEs （ Variable Interest Entities ） ， 怎 樣 譯 ， 筆 者 還 在 思 考 ， 將 會 盡 快 向 讀 者 交 代 。

不 過 這 是 個 會 計 名 詞 ， 換 言 之 持 有 上 述 英 文 字 母 投 資 等 工 具 的 統 稱 ， 據 聞 若 出 事 ， 又 要 撇 近 900 億 美 元 ！

中燃天然氣銷量勢超標

中燃天然氣銷量勢超標 2008年2月28日

【明 報專訊】中國燃氣(0384)投資者關係部總經理李雲濤昨日於傳媒午宴上表示，該公司截至3月底止08財政年度的天然氣銷量，目前已經達至預期目標即10 億立方米，預期由4月1日起的下個財年會增至約18億至20億立方米，相信未來亦會保持按年80％至90％的增長幅度。

他又表示，與其他業 務相比，汽車加氣站毛利率最高，達40％，因此公司在未來會大力推動汽車加氣站建設，目前公司旗下的加氣站有40個，下個月底可望增至45至50個，09 財年則會繼續增至80至100個。隨覑加氣站業務的發展，料壓縮天然氣佔總銷氣量比重在5年內會增加兩個百分點至15％。

料今年天然氣價格上調8%

中 燃首席財務官梁永昌則稱，該公司計劃在09財年將城市管網項目由現時63個，增至75個，預料有關資本性開支將達人民幣18億至20億元。他說，由於公司 現金充足，無需進行市場融資。公司目前可周轉現金約13億元，而未提取的備用信貸則達1億美元，由於人民幣息口向上，故傾向借美元貸款。

針對國家最近採取的限價措施，李雲濤回應說，這未嘗不是件好事。由於上游供氣價格受到控制，緩解了下游銷售價格上升壓力。不過他又指，限價政策只是暫時，若內地通脹率回落至7%以下，估計08年天然氣價格會上調8%。

中 燃 逾 10 億 拓 中 下 游 業

中 國 燃 氣 （ 384 ） 首 席 財 務 官 梁 永 昌 表 示 ， 09 年 度 資 本 開 支 18 億 至 20 億 元 ， 主 要 用 於 拓 展 中 下 游 業 務 ， 其 中 包 括 將 城 市 管 網 項 目 由 現 時 63 個 增 至 75 個 ， 並 希 望 於 3 月 底 前 落 實 一 至 兩 個 項 目 ， 每 個 項 目 的 內 部 回 報 率 將 不 少 於 15% 。

梁 永 昌 昨 日 預 期 ， 今 年 度 天 然 氣 銷 量 將 增 1.31 倍 ， 至 10 億 立 方 米 ， 相 信 其 後 銷 量 將 按 年 增 長 80% 至 90% ； 由 於 天 然 氣 銷 量 業 務 增 長 迅 速 ， 管 道 接 駁 業 務 收 入 比 重 將 會 逐 步 下 降 ， 今 年 度 將 降 至 佔 25% ， 明 年 度 將 進 一 步 降 至 佔 20% 。 他 稱 ， 工 業 用 氣 或 汽 車 加 氣 站 佔 總 天 然 氣 銷 量 比 重 將 會 增 至 達 85% ， 汽 車 加 氣 站 將 由 去 年 度 9 個 ， 大 幅 增 至 今 年 度 的 45 至 50 個 ， 明 年 進 一 步 增 至 80 至 100 個 。

大 增 汽 車 加 氣 站該 公 司 手 頭 現 金 13 億 元 ， 加 上 已 獲 批 1 億 美 元 信 貸 額 度 ， 他 相 信 資 金 不 是 大 問 題 ； 董 事 總 經 理 劉 明 輝 補 充 ， 有 不 少 投 資 者 表 示 有 興 趣 入 股 ， 惟 公 司 並 不 缺 錢 ， 因 此 不 急 於 引 入 策 略 投 資 者 。

匯控縱保6厘息 續持股明智？

匯控縱保6厘息 續持股明智？
股息率風險溢價或過低 2008年2月27日

【明 報專訊】匯豐控股(0005)需要繼續為美國次按業務及投資進行撇帳，已成為市場共識。小投資者最關心的，莫過於次按會否令一向慷慨的匯控，減少派發股 息，因而令積弱多時的股價，再展開新一輪跌浪。筆者並不擔心派息減少，反而是投資在股息率達6厘、但仍揹覑次按包袱的匯控，而棄選其他本港銀行股，匯控在 股息率方面所給予的風險溢價未免低了一點。

在06年度業績報告中，匯控為了減低次按對公司股價的影響，早已預告07年度首3季的派息金額 (通常首3季的股息固定某一水平，至第4季才有所增加)為每股0.17美元，較06年同期的0.15美元，增加13.3%。須緊記匯控在未知07年的純利 會否錄得同步增長及次按減值金額存在變數的情下，便預先許下承諾增派息，而最後首3季的擬定派息金額均一一兌現。

派息不會減 券商沒分歧

如 今券商對匯控純利及撇帳金額各有不同，但其對07年度全年每股派息的看法卻頗為一致，就是不會減派息，預測全年度派息每股0.88美元，即末期息達每股 0.37美元。證券行對此一致，其實有其根據，因為由91年至06年間，匯控雖經歷了兩次按年業績倒退(98年、01年)，但每年的每股派息仍穩步遞升， 年複合增長率達17%(見圖)，反映業績好壞，未有影響匯控增派股息的政策。即使作最壞的打算，筆者相信匯控最多亦只會暫停調高全年每股股息金額，即是 07年與06年同為每股0.81美元。以此假設推算，匯豐派發的07年末期(第4季)股息將至少達0.3美元。

事實上，不僅是今年，券商確 信匯控增加股息的路向將持續下去。根據彭博的數據，預測08年匯控每股派息0.923美元，以昨日匯控收市價119.7元計算，預測股息率高達6.01 厘。如此高息，難怪高盛也要將匯控剔出亞太區「確信沽售名單」。但匯控現價是否值博？投資者便得問自己，兩個非買匯控不可的理由是否成立：

一、貪其業務分散？

雖說匯控業務遍佈全球，能分散營運風險，這方面較本地銀行股優勝，無奈公司需要將來自新興市場所賺得的盈利，用以抵消次按減值的損失。縱使業務有多分散，市場並不看好對持有次按業務或投資的銀行。

總回報未必勝過買同業

二、貪其股息率高？

股 息率與股價是相對的，當股價上升，而每股派息不變，股息率自然下跌。匯控高達6厘的預測股息率，是基於現價作推算，當中包含了承受次按風險的溢價。若要令 股息率維持在現水平，須假設股息跟隨股價同步上升，又或股價無上升空間。事實上，本地銀行股08年預測股息率平均也有4.19厘，而「本地薑」即是匯控的 風險溢價只是不足2厘，受次按影響業績的程度較輕微，加上息口向下帶動銀行貸款強勁增長，有部分銀行過去1年的投資總回報(股價升幅＋股息)更較匯豐為高 (見表)。由此觀之，本地銀行股可能較為可取。

撰文：郭子威

跌 市 新 寵 Decumulator 贏 輸 即 刻 計 數

跌 市 新 寵 　 Decumulator 贏 輸 即 刻 計 數

過 去 幾 年 牛 市 ， 看 漲 式 的 結 構 性 產 品 大 受 歡 迎 ， 如 「 股 票 折 讓 累 積 期 權 」 （ Accumulator ） ， 過 去 一 年 在 市 場 甚 為 流 行 。 隨 市 況 逆 轉 ， 市 場 注 意 力 開 始 轉 投 看 淡 式 的 結 構 性 產 品 ， Decumulator 就 是 其 中 之 一 ， 其 玩 法 與 Accumulator 剛 剛 相 反 ， 風 險 是 賺 蝕 即 時 計 數 ， 投 資 者 冇 得 「 坐 艇 」 。 　 記 者 ： 李 嘉 麟

Decumulator 和 Accumulator 入 場 費 雖 然 動 輒 百 萬 美 元 計 ， 對 散 戶 似 乎 遙 不 可 及 ， 但 這 些 衍 生 工 具 對 大 市 的 影 響 不 容 忽 視 。

運 作 跟 Accumulator 相 反

近 期 大 市 轉 弱 ， 很 多 Accumulator 主 要 掛 股 份 相 繼 失 守 重 要 支 持 位 ， 不 少 投 資 者 接 收 股 票 實 貨 後 即 在 市 場 上 沽 售 ， 令 大 市 更 添 沽 壓 。
Decumulator 與 Accumulator 同 樣 是 透 過 運 用 期 權 獲 利 ， 不 過 兩 者 期 權 結 構 相反 ， 所 以 玩 法 剛 好 倒 轉 。 Decumulator 是 在 行 使 價 水 平 （ 溢 價 位 置 ） 買 入 設 有 終 止 條 件 的 價 內 認 沽 期 權 及 沽 出 價 外 認 購 期 權 ， 前 者 令 投 資 者 可 以 溢 價 定 期 定 額 沽 售 正 股 ， 當 正 股 價 觸 及 終 止 條 款 ， 產 品 即 告 完 結 。
若 股 價 上 升 ， 並 升 穿 行 使 價 ， 買 入 的 認 沽 期 權 由 價 內 變 成 價 外 ， 失 去 行 使 價 值 ， 相 反 沽 出 的 認 購 期 權 由 價 外 變 為 價 內 ， 投 資 者 須 按 行 使 價 繼 續 沽 出 正 股 ， 即 時 錄 得 虧 損 。 面 對 股 市 前 景 仍 未 明 朗 ， Decumulator 在 跌 市 中 有 一 定 捧 場 客 ， 藉 大 市 調 整 獲 利 ， 或 對 手 上 Accumulator 的 接 貨 風 險 。

玩 法 ： 低 過 行 使 價 就 賺

投 資 者 與 私 人 銀 行 定 下 協 議 ， 產 品 設 有 高 於 現 價 的 行 使 價 及 合 約 終 止 水 平 ， 投 資 者 以 行 使 價 定 期 沽 售 掛 股 票 ， 溢 價 水 平 要 視 乎 股 份 ， 最 低 約 5% ， 最 高 可 超 過 兩 成 ， 合 約 期 通 常 為 1 年 。 若 股 價 跌 低 於 開 始 時 的 95% ， 合 約 即 告 完 結 ； 相 反 ， 正 股 價 升 至 高 於 行 使 價 時 ， 投 資 須 按 股 票 市 值 計 算 損 失 ， 與 Accumulator 不 同 的 是 ， Decumulator 以 現 金 結 算 ， 不 涉 現 貨 交 收 。

賣 點 ： 較 易 捕 捉 獲 利 空 間

Decumulator 賺 錢 較 put 輪 高 ， 但 由 於 入 場 費 以 百 萬 美 元 計 ， 非 一 般 投 資 者 可 以 參 與 。 資 料 圖 片

由 於 投 資 者 每 日 可 以 用 溢 價 沽 出 正 股 ， 在 正 股 價 不 變 ， 甚 至 輕 微 上 升 下 ， 只 要 正 股 價 仍 低 於 行 使 價 水 平 ， 就 仍 然 存 在 賺 錢 空 間 ， 這 亦 是 Decumulator 較 put 輪 （ 認 沽 權 證 ） 及 沽 空 吸 引 的 地 方 。

例 子 ： 中 石 油 （ 857 ） Decumulator

中 石 油 股 價 ， 由 去 年 11 月 初 19.9 元 高 位 下 挫 。

現 價 ： 假 設 中 石 油 現 價 11 元
行 使 價 ： 12.32 元 （ 12% 溢 價 ）
合 約 期 ： 1 年
合 約 終 止 價 ： 10.45 元 （ 開 始 價 95% ）
數 量 ： 每 日 2400 股 正 股

情 況 一 ： 睇 市 賺 最 多

《 若 中 石 油 股 價 跌 至 10.8 元 》
中 石 油 股 價 一 如 預 期 下 跌 ， 低 於 開 始 價 但 高 於 合 約 終 止 水 平 ， 投 資 者 按 行 使 價 12.32 元 沽 出 2400 股 中 石 油 正 股 ， 當 日 利 潤 為 3648 元 [（$12.32-$10.8 ） × 2400 股 ] ， 若 中 石 油 股 價 跌 穿 10.45 元 （ 合 約 終 止 價 水 平 ） ， 產 品 即 告 完 結 。

情 況 二 ： 股 價 微 升 賺 少

《 若 中 石 油 股 價 上 升 至 12 元 》
中 石 油 股 價 雖 然 高 於 開 始 價 水 平 ， 但 仍 低 於 溢 價 的 行 使 價 水 平 ， 投 資 者 按 行 使 價 12.32 元 沽 出 2400 股 中 石 油 正 股 ， 當 日 利 潤 為 768 元 [（$12.32-$12 ） × 2400 股 ]

情 況 三 ： 睇 錯 市 虧 損 逐 日 計

《 若 中 石 油 股 價 上 升 至 13 元 》
中 石 油 股 價 升 穿 行 使 價 水 平 ， 投 資 者 仍 須 按 行 使 價 12.32 元 沽 出 2400 股 中 石 油 正 股 ， 因 此 當 日 錄 得 虧 損 1632 元 [（$12.32-$13 ） × 2400 股 ]

風 險 ： 輸 錢 冇 頂 位

Accumulator 跌 穿 行 使 價 時 ， 投 資 者 會 接 收 股 票 實 貨 ， 即 使 股 價 持 續 下 跌 ， 投 資 者 也 可 繼 續 持 有 股 票 ， 等 待 股 價 回 升 才 沽 售 ， 投 資 者 最 壞 的 情 況 是 ， 合 約 期 內 按 行 使 價 接 收 議 定 數 量 股 票 。 Decumulator 因 每 次 以 現 金 結 算 ， 投 資 即 時 計 算 賺 蝕 ， 萬 一 睇 錯 市 ， 沒 有 防 守 空 間 ， 加 上 理 論 上 股 價 升 幅 可 以 沒 有 頂 位 ， 投 資 者 損 失 難 以 估 計 。

專 家 ： 入 場 費 100 萬 美 元

東 方 匯 理 衍 生 產 品 部 董 事 李 靄 欣 表 示 ， 大 市 走 勢 自 去 年 10 月 轉 趨 不 穩 ， 參 與 Decumulator 的 投 資 者 有 上 升 趨 勢 。 投 資 者 一 般 選 擇 波 幅 大 、 較 多 負 面 消 息 的 大 型 股 份 作 為 Decumulator 的 掛 對 象 ， 如 中 石 油 （ 857 ） 、 控 （ 005 ） 等 是 近 期 較 多 人 看 淡 的 股 票 。

小 撮 人 玩 意

李 靄 欣

但 她 稱 ， 亞 洲 以 看 好 的 投 資 者 為 主 ， 大 部 份 都 不 習 慣 作 看 淡 或 沽 空 買 賣 ， 加 上 Decumulator 入 場 費 最 低 為 100 萬 美 元 （ 約 780 萬 港 元 ） ， 即 使 近 期 參 與 人 數 增 加 ， 但 仍 只 局 限 於 小 撮 人 的 玩 意 。
近 期 股 市 氣 氛 不 明 朗 ， 部 份 Accumulator 投 資 者 選 擇 透 過 Decumulator 對 接 貨 風 險 。 但 李 靄 欣 指 出 ， 透 過 Decumulator 雖 能 將 Accumulator 每 日 所 接 的 實 貨 ， 以 溢 價 沽 出 ， 對 風 險 ， 但 這 類 結 構 性 產 品 均 設 有 合 約 終 止 水 平 ， 當 正 股 價 跌 至 某 水 平 時 Decumulator 即 要 終 止 ； 相 反 ， Accumulator 同 樣 設 有 終 止 水 平 ， 當 正 股 升 穿 或 跌 穿 終 止 水 平 時 ， 就 失 去 對 功 效 。

知 多 ： 對 Accumulator參 與 Accumulator 的 投 資 者 每 日 以 行 使 價 接 收 股 票 實 貨 ， 但 當 股 價 跌 穿 行 使 價 ， 投 資 者 須 視 乎 合 約 協 議 ， 接 收 雙 倍 或 更 高 倍 數 的 股 票 實 貨 。 近 期 股 市 下 跌 ， 部 份 投 資 者 會 轉 攻 Decumulator ， 將 每 日 接 收 的 股 票 沽 出 市 場 ， 對 沖 正 股 下 跌 風 險 。

收入勢大超薪俸稅 股災常見先兆

稅務局長﹕印花稅難取消
收入勢大超薪俸稅 股災常見先兆 2008年2月25日

【明報專訊】去年股市樓市節節上升，政府庫房的印花稅收入創出歷史新高。稅務局長劉麥懿明接受本報專訪時透露，2007/08財政年度錄得的印花稅收入，有機會繼1980年代初之後再度超越薪俸稅的稅收；而歷史經驗顯示，每當印花稅超越薪俸稅時，股災隨後便出現。

劉太又強調，印花稅為庫房的重要收入來源，政府難以在新一個財政年度回應證券界訴求將之取消。

羅兵咸永道會計師事務所估計，政府07/08年度的印花稅收入將高達600億元，是薪俸稅收入300億元的1倍，佔庫房總收入2500億元的兩成多。

財政司長曾俊華後天(周三)將發表其首份財政預算案，如何在庫房坐擁1000多億元盈餘「水浸」下回應各界訴求，成為了各界焦點。對於坊間有建議政府應取消印花稅以吸引更多投資者，稅務局長劉麥懿明解釋，歷史以來印花稅均屬庫房主要收入源頭。

對上一次案例81年股災

劉 太回顧稅務局1947年成立60年來，50年代庫房收入主要依賴樓宇買賣徵收的印花稅，直至60年代中薪俸稅收入才逐漸超越印花稅。「除了在股票樓市興旺 的日子，如1970/71至1973/74、1980/81、1981/82，印花稅收入不會超過100萬人繳納的薪俸稅。」

雖然劉太不會評論股市，但她說，不幸的是歷史經驗可見每當印花稅超越薪俸稅，股災隨後便出現(73年、81年股災)，故印花稅可說是投資市場的寒暑表。

劉太表示，07/08年度的印花稅收入很大機會超越預算的227億元，並較薪俸稅的300億元為多，那將是81/82年度之後相隔26年，印花稅收入再度超越薪俸稅。她說﹕「印花稅很難取消的，因它每年為政府提供一定收入。」

稅 務學會估計，07/08年度的印花稅收入總額達400億元，因受惠於股票樓市交投暢旺，港交所每天的交易額持續超過1000億元，為政府帶來每天約2億元 的印花稅收入。羅兵咸永道會計師事務所合伙人王銳強表示，預計庫房今年印花稅收入達600億，當中約400億屬股票印花稅，其餘100多億屬物業印花稅。

現時股票印花稅的徵收方法是按每宗交易計算，買賣雙方須各付0.1%。王銳強認為稅率已相當低，內地印花稅率為0.3%，本港維持徵收印花稅相信不會影響投資者的買賣決定，故支持政府保留印花稅，讓庫房維持穩定收益。

明報記者 盧曼思

外 匯 專 家 ： 美 元 料 重 返 升 軌

外 匯 專 家 ： 美 元 料 重 返 升 軌
人 民 幣 、 澳 元 仍 值 博

美 元 弱 勢 之 下 ， 過 去 幾 年 投 資 高 息 外 幣 可 謂 「 財 息 兼 收 」 ， 08 年 環 球 經 濟 、 息 口 走 勢 有 變 ， 外 形 勢 亦 大 執 位 。 3 位 外 專 家 ： 實 德 期 貨 及 外 總 裁 李 慧 芬 、 福 匯 亞 洲 外 分 析 師 梁 俊 、 CMC Markets 外 策 略 師 陳 健 豪 均 預 期 ， 美 元 今 年 可 望 扭 轉 過 去 弱 勢 ， 重 返 升 軌 ， 不 過 ， 人 民 幣 及 澳 元 相 對 值 博 。 　 記 者 ： 陳 淑 蕊

強 弱 逆 轉
李 慧 芬 ： 人 仔 睇 升 8%

李 慧 芬 認 為 人 民 幣 會 受 惠 奧 運 效 應 而 持 續 向 好 ， 即 使 奧 運 過 後 ， 外 來 投 資 亦 會 增 加 ， 當 整 體 經 濟 繼 續 增 長 ， 支 持 人 民 幣 強 勢 ， 市 場 甚 至 認 為 每 美 元 兌 5 元 人 民 幣 才 是 合 理 水 平 ， 年 底 前 人 民 幣 可 望 最 少 升 值 5 至 8% ， 是 穩 健 之 選 。

1fff美 元 谷 底 反 彈

她 又 預 計 美 元 將 會 轉 強 ， 重 新 成 為 巿 場 焦 點 。 她 解 釋 ， 美 國 新 任 總 統 在 人 民 的 反 戰 情 緒 下 ， 將 以 反 戰 來 爭 取 民 心 ， 因 此 開 戰 拖 累 美 元 疲 弱 的 因 素 今 年 將 會 消 失 ； 加 上 次 按 危 機 逐 漸 被 巿 場 消 化 ， 美 元 弱 勢 開 始 「 見 底 」 ， 基 金 有 重 投 美 元 之 勢 ， 當 美 國 壞 消 息 在 首 季 完 全 反 映 過 後 ， 投 資 者 將 加 快 重 投 美 元 。 她 預 計 下 半 年 美 元 將 會 轉 強 ， 建 議 投 資 者 現 在 可 逐 步 買 入 。
李 慧 芬 指 出 ， 息 口 將 會 繼 續 影 響 巿 場 的 投 資 方 向 。 澳 元 等 高 息 貨 幣 ， 無 論 作 套 息 交 易 或 長 線 投 資 仍 然 可 取 ， 今 年 會 繼 續 受 到 投 資 者 追 捧 。 相 反 ， 由 於 日 圓 息 率 低 ， 只 有 0.5 厘 ； 加 上 日 本 持 續 多 年 的 通 縮 及 經 濟 衰 退 ， 相 信 強 勢 難 以 持 續 。
而 英 鎊 首 季 有 機 會 減 息 ， 又 受 美 國 次 按 嚴 重 影 響 ， 今 年 走 勢 難 復 過 去 強 勢 ， 每 英 鎊 兌 美 元 有 機 會 由 目 前 1.93 至 1.97 水 平 ， 回 落 至 1.85 。

人 民 幣

李 慧 芬 小 檔 案

‧ 實 德 期 貨 及 外 總 裁 ， 1993 年 投 身 金 融 行 業
‧ 擁 認 可 財 務 策 劃 師 資 格
‧ 香 港 特 區 政 府 中 央 政 策 組 非 全 職 顧 問

《 看 好 》
美 元 、 人 民 幣 、 澳 元

《 看 淡 》
英 鎊 、 日 圓

穩 中 求 勝
梁 俊 ： 歐 元 料 下 試 1.4

對 於 2008 年 巿 況 ， 「 穩 中 求 勝 」 是 梁 俊 給 予 投 資 者 的 四 字 真 言 ， 他 認 為 美 國 壞 消 息 在 第 二 季 前 會 完 全 反 映 ， 美 元 在 下 半 年 有 機 會 反 彈 ； 相 反 ， 近 年 升 勢 強 勁 的 歐 元 、 英 鎊 及 紐 元 已 經 見 頂 。 他 認 為 奧 運 效 應 未 必 如 想 像 中 大 ， 不 過 人 民 幣 卻 仍 然 維 持 強 勢 。
金 價 上 升 ， 亦 刺 激 黃 金 出 口 國 澳 洲 幣 值 上 升 ， 加 上 良 好 經 濟 數 據 及 低 失 業 率 ， 澳 元 在 種 種 利 好 因 素 下 仍 可 作 長 線 投 資 ， 早 前 已 上 破 兌 美 元 90 美 仙 的 阻 力 位 ， 年 中 前 將 邁 向 94 美 仙 ， 年 底 甚 至 有 望 升 至 一 算 水 平 ， 建 議 在 90 至 92 美 仙 ， 逐 步 吸 納 。
去 年 勢 頭 強 勁 的 英 鎊 ， 今 年 將 會 轉 弱 。 梁 俊 認 為 英 國 與 美 國 相 似 ， 所 以 在 次 按 危 機 下 ， 英 國 按 揭 公 司 Northern Rock 亦 陷 入 財 政 危 機 。 他 指 出 英 國 最 近 的 經濟 數 據 開 始 回 軟 ， 意 味 英 國 央 行 今 年 可 能 減 息 ， 在 這 些 利 淡 因 素 下 ， 英 鎊 兌 美 元 將 會 從 接 近 二 算 慢 慢 回 落 ， 第 一 個 支 持 位 會 在 1.9 水 平 。

英 鎊 歐 元 料 回 軟

至 於 歐 元 兌 美 元 ， 在 1.49 水 平 已 出 現 「 三 頂 」 的 不 利 形 勢 （ 見 圖 ） ， 加 上 估 計 歐 洲 央 行 4 、 5 月 有 機 會 減 息 ， 歐 元 形 勢 更 為 不 妙 ， 料 會 下 試 1.4 水 平 ； 紐 元 形 勢 亦 與 歐 元 相 若 ， 每 紐 元 兌 美 元 在 80 美 仙 水 平 明 顯 有 阻 力 ， 料 新 西 蘭 年 中 亦 開 始 減 息 ， 紐 元 今 年 有 機 會 重 返 70 美 仙 水 平 。

澳 元

《 看 好 》
澳 元 、 美 元

《 看 淡 》
英 鎊 、 歐 元 及 紐 元

管 理 風 險
陳 健 豪 ： 87 美 仙 買 澳 元

大 學 主 修 風 險 管 理 的 陳 健 豪 ， 投 資 外 亦 不 忘 先 做 好 風 險 管 理 ， 「 好 多 國 際 大 師 都 講 過 ， 要 做 好 風 險 管 理 先 可 以 賺 到 錢 。 」 他 預 計 澳 元 今 年 依 然 走 勢 強 勁 ， 但 美 元 將 會 轉 弱 為 強 ， 而 去 年 強 勢 的 歐 元 及 英 鎊 則 會 回 落 。
陳 健 豪 表 示 ， 澳 洲 央 行 剛 公 佈 的 核 心 通 脹 為 3.75% ， 反 映 澳 元 仍 有 加 息 空 間 ， 相 信 今 年 兌 美 元 很 大 機 會 升 穿 一 算 ， 建 議 投 資 者 在 87 至 88 美 仙 水 平 買 入 澳 元 ， 基 於 經 濟 好 、 利 率 高 及 抗 跌 力 強 ， 澳 元 將 繼 續 成 為 外 巿 場 的 寵 兒 。

注 意 拆 倉 潮 風 險

不 過 ， 他 提 醒 讀 者 即 使 澳 元 繼 續 看 漲 ， 亦 要 留 意 投 資 風 險 ， 皆 因 「 股 巿 波 動 ， 拆 倉 潮 會 影 響 澳 元 表 現 。 」 陳 健 豪 解 釋 ， 當 股 巿 動 盪 ， 投 資 者 便 會 拆 倉 沽 售 早 前 買 入 的 高 息 貨 幣 ， 償 還 低 息 貨 幣 借 貸 ； 在 拆 倉 潮 下 ， 澳 元 等 高 息 貨 幣 有 機 會 被 沽 售 ， 而 出 現 短 期 率 急 跌 的 情 況 。
至 於 英 鎊 及 歐 元 ， 由 於 已 踏 入 減 息 周 期 ， 弱 勢 將 於 今 年 浮 現 ， 英 鎊 兌 美 元 今 年 料 會 下 試 1.9 水 平 ； 歐 元 兌 美 元 若 失 守 1.43 水 平 ， 勢 將 下 試 1.37 。 對 於 巿 入 市 策 略 ， 他 奉 勸 ： 「 08 年 投 資 宜 審 慎 ， 風 險 管 理 要 緊 ， 面 對 盈 利 要 忍 ， 遇 上 虧 損 要 狠 。 」 意 即 今 年 要 審 慎 投 資 ， 最 重 要 做 好 風 險 管 理 ， 賺 錢 時 不 要 急 於 平 倉 ， 蝕 錢 時 則 要 狠 心 斬 倉 。