「AIG財務產品」(AIGFP) 拖垮保險巨企

「發達捷徑 完全失控」 2008年10月10日

【明報專訊】「我這樣說絕不輕率﹕無論如何，我們都很難想像這些交易會有 虧損，即使是1美元。」AIG前高層卡薩諾(Joseph J. Cassano)去年8月的豪情壯語言猶在耳，誰會想到這間全球最大保險公司，一年後就出現倒閉危機，需要政府注資數百億美元營救。《紐約時報》一篇分析 報道，揭示了AIG在倫敦一個只有377人的小部門，如何令這家僱用11.6萬人、在130個國家有業務的超級企業幾乎被金融海嘯淹沒。

倫敦小部門拖垮保險巨企

「他 們利用AIG的良好信貸評級和帳目，發現了一條靠衍生工具發達的捷徑，但這方法後來完全失控了。」財務顧問公司Risk Finance Advisors總裁阿瓦尼蒂斯口中的部門，就是卡薩諾於1987年成立的「AIG財務產品」(AIGFP)。 該部門擁有極高自由度，由於賺錢能力強勁，分析員一直以為卡薩諾是接替總裁格林伯格(Maurice Greenberg)的黑馬，至今年2月該部門開始虧蝕，卡薩諾亦辭職離去。

卡薩諾加入AIG後，最初只售賣簡單的利率掉期產品(Interest-rate Swap)，直至10年前遇上摩根大通的衍生工具專家，對方建議AIG為「抵押債務證券」(CDO)承保，事情就改變了。

「抵 押債務證券」是集合按揭抵押證券或資產抵押證券的投資品，按集合內證券的信貸風險定價出售。由於CDO的證券大部分評級良好，AIGFP樂意為它們承保， 這種「信貸違約掉期」(CDS，Credit Default Swap) 業務，遂成為AIGFP最賺錢業務。AIGFP盈利由1999年的7.37億美元，上升至2005年的32.6億，佔AIG經營性收入17.5％。除了公 司賺大錢，員工收入亦水漲船高，過去7年，該部門的薪金總開支高達35.6億美元，每人平均年薪超過100萬美元。

金融衍生工具起禍

AIGFP 一直沒有披露其CDS客戶名單，只透露當中包括傳統和投資銀行、保險公司、對畄基金甚至政府。發展多年，來自國際金融世界不同角落的客戶，就透過這些全無 透明度的交易，形成了環環相扣的關係。由於AIGFP以銀行而非保險公司的身分登記，它毋須向保監機構提交報告，只有美國儲蓄機構監理局定期檢視其帳目， 但監理局從未披露當中有沒有問題。

信貸危機去年浮現後，AIGFP終於響起虧損警號，其CDS業務於去年第三季錄得3.5億美元虧損。無數 斷供樓按令它要不斷為CDS業務賠償或提供大筆現金擔保，母公司AIG亦受牽連。AIGFP對CDS業務的風險及價值評估，更受到生意伙伴和核數師質疑， 監管機構在3個月前亦展開調查。AIGFP對上一季的虧損，高達250億美元，拖累AIG股價急瀉，最終令這家巨無霸企業陷入倒閉危機。