羅奇﹕恐陷90年代日式經濟衰退

羅奇﹕恐陷90年代日式經濟衰退 2008年3月17日

【明 報專訊】美國信貸危機一發不可收拾，衰退已難避免。市場以往認為，即使衰退，也將是溫和停暫的；但現在愈來愈多專家擔心，美國有可能出現「90年代日式經 濟衰退」——90年代初，日本房地產及股市泡沫先後爆破，樓價不斷下跌，引發銀行危機、信貸緊縮及企業債務危機，加上政策頻頻失誤，日本經濟就此陷入長期 衰退，被稱為「失去的10年」。

著名淡友、摩根史丹利首席經濟學家羅奇(Stephen Roach)本月初撰文指出，目前美國與當年日本經濟有「驚奇相似」之處，美國必須善用財務政策，防止陷入日式衰退，只靠大幅減息和減稅，都解決不了危機。

減息減稅解決不了危機

羅 奇指出，美國現在面對的，並非一般的周期衰退，而是因房產及信貸泡沫爆破引發的「後泡沫衰退」，重點打擊了美國消費者。由於消費開支佔美國GDP比例高近 七成，今次衰退的衝擊自然巨大。羅奇指出，從現在供求失衡情看，樓價還可能再跌兩成，單靠減息阻不了樓價跌勢。「隨覑樓價銳跌、借錢又愈來愈難，減息對 陷困的消費者根本幫不上忙。日本的經驗，正好展示傳統手段難以重新啟動『後泡沬經濟復蘇』。」

羅奇首先指出，日本央行和美國聯儲局都曾分別在80年代初與90年代初實行寬鬆貨幣政策，結果都為經濟泡沬種下禍根。第二，當年日本樓市泡沫爆破，引發銀行危機，結果導致信貸緊縮多年，也與當前美國信貸危機類似。

應改經濟結構 非谷起消費

第 三，當年日本企業背負龐大債務，令企業資本開支銳減；在美國，家庭債務愈滾愈大，也可能令消費開支大幅萎縮。第四，美國政府跟當年日本政府一樣，似乎也給 挽救經濟開錯藥方。美國政府似乎錯誤認為，只要撐住個人消費開支就能克服危機，但消費開支過高，其實正是問題的根源，它導致儲蓄率偏低、巨大貿赤，令民眾 債䒷高築。真正有效的挽救措施，應是引領經濟逐步減低對消費依賴，改將重點引向出口及有意義的基建投資，包括改善美國老舊的公路及港口設施。華府應協助那 些無端受信貸危機影響的低中收入家庭，而非幫助消費者維持過度的消費。