指數期權 vs 股票期權

做指數期權同做股票期權好唔同，指數係歐式結算，long 的一方一定要在到期日才可以行駛所以Short的一方大可以坐定定，待市場走向自己有利的一邊才決定擭利平倉定係結算日計數。而且槓桿大，比股票期權用相對少的資金就可以達到同樣的回報．但指數是現金結算有心人可好不著跡地舞高弄低，對一些少參與期指/不太貼市的散户，有一定的難度。散户亦要有一定對沖和救倉技巧；否則指數期權Short倉就是一把兩面刃，未傷人先傷己。

股票期權是美式結算，現貨交收，到期日前，LONG方可以隨時行駛，而SHORT方則要預備隨時收貨或者接貨，即是SHORT CALL要隨時預備出貨,Short Put 要隨時預備買貨，但決定買貨/出貨的主動權在Long方，所以買唔到／出唔到貨好正常，因為冇人行使。只要有錢Short Put/有貨Short Call，而心態上又是長線操作的話，基本上可以完全對沖Short既風險，散户相對上比指數期權較容易操作。但如果是只想以慬慬足夠的按金做Short收期權金的話，咁就風險比做指數更多，因為Long 方可以隨時同你埋單

透過技術分析 教你趨吉避凶

淡鱷藉招行（03968）供股融資消息，昨午借勢又放飛刀，恒指曾急挫194點，低見21611，收市前轉跌為升98點，收報21902，呈現一次神奇反彈，是淡友引蛇出洞之計？還是港股真的死不去？有待事實驗證。

在21500大關附近，散戶還是做塘邊鵪鶉較好！事關失守此支持位，將展開探底之旅，20500或受考驗！相反，若能守穩21500，反彈空間亦有限，約至50天綫22500恐已行人止步，在目前淡鱷張張刀利亂插下，值博率不高。

利用技術分析作盲公竹

招 行屬2010年首批伸手融資內銀股，有正面也有負面看法，正面是不利因素已落實。相反，招行今次再伸手，若視為內銀股的融資潮再起，之後交行 （03328）、工行（01398）或中行（03988）就不排除再出手，為至09至2010年之龐大信貸及地方債事先補足資本。內銀股前景仍是一大問 號，恒指急抽反彈基礎並不紥實。

近排接到些散戶來電，都顯得心態疲弱，事關大把蟹貨在手。追問為何股價會跌得那麼急、家鄉價何時到？股價跌得急，其實原理如牛市中股價升得急一樣。現在造淡，一個公司利潤轉弱或一份大行唱淡報告已足夠震散股價，究竟利潤減少程度怎樣衡量？股價應跌多少無從計算。

市場信息複雜混亂，大行意見真是信又死，不信又死。利用技術分析作盲公竹，或有助看清走勢，畢竟股價會物極必反，超跌也有反彈時，超漲也會回調。筆者嘗試整理一些股價短期有望喘跌或反彈股份，以至常見的股價短期見頂或回落之技術分析訊號，給大家當盲公竹，作趨吉避凶參考。

趨吉之技術分析訊號

一、 在超跌股中，筆者常用的探測止跌指標是RSI及MACD的底背馳訊號，當股價呈一浪低於一浪，但RSI及MACD拒絕再挫，反而呈一浪高於一浪走勢，揭示 股價下跌的速度或能量已減弱，可能是股價將近見底或反彈之時。不信，且看之前筆者曾於次季推介的中移動（00941），其股價由年初至5月均呈一浪低於一 浪，至5月份股價跌跌穿3月低位時，MACD及RSI拒絕再挫，支持股價於68元左右止跌可靠訊號。再看股價於6月試底時MACD及RSI未有跟從，是更 加可靠的趨吉訊號，當傳聞與APPLE合作消息入市，股價以裂口上升，曾高見74元，中移動昨收72.35元。

二、此外，超跌股不怕大成 交，交投往往反映大戶動向，大成交量通常發生在市場趨勢發生轉折時候，市場好淡雙方在角力，堅決看淡後市一方拋售的同時，堅決看好一方卻在大手吸納。因 此，在股價超跌下，淡靜反而看不清前路，相反，交投量激增反而值得留意，再配合股價止跌回升交投量又增時，又是一個可靠的趨吉分析訊號。以熔盛重工 （01101）為例，因早前自動透露交船期押後，引發股價下挫，於4月近7元股價開始跌時，成交不大，但到5月、6月成交額急增預示好淡雙方在激烈較量， 到6月股價於3.8元觸底時，配合RSI底背馳已構成第一個止跌回升轉折點訊號，到6月尾再以大成交配合，股價抽升回4.6元樓上，顯示股價已暫時脫離被 拋售弱勢，股價昨收5.26元。筆者曾接觸熔盛高層發現，他們明白投資者擔憂，並積極改善透明度以改善企管。每隻民企都有故事，亦有好有壞，經過今次歷 練，始終會有火鳳凰誕生，股民不妨放多些心力跟進並尋找投資良機。

避凶之技術分析訊號

一、對大行的突然發布唱淡報告，或 改口風唱好又唱衰，的確難以應付。惟股勢上，物極必反，留意股價技術走勢，避開股價可能短期見頂之股份，又可以利用RSI或MACD的頂背馳訊號作判斷， 當股價呈一浪高於一浪，但RSI或MACD拒絕再升，揭示上升的速度或能量在逐漸減弱，地心吸力遲早發揮效應，觀RSI及MACD頂背馳訊號，至少不會犯 過「牛」心態，冒險高追大忌。檢視近期強勢的財險（02328）周綫走勢圖顯示，都要提醒大家，周綫RSI都出現RSI拒絕隨股價創新高，反映着短期升勢 漸受制，股價昨回挫3.7%至14.22元而成交激增，或是股價短期見頂之兆。持貨在手可考慮以失守13元密集支持區作止賺鎖定回報，未有貨就不要貿然撈 貨。

二、避開反彈點到即止股份，當股價跌穿關鍵支持點後，有時會有反彈，但屬點到即止式反彈時，就清晰顯示當時股勢仍弱，不能對反彈浪有 太大期望。以聯邦製藥（03933）去年至今的走勢為例，去年12月失守密集支持區近15元，今年3月一度反彈接近但未能再進一步，結果，股價再跌穿12 元支持。雖有主席頻增持，仍無法扭轉跌勢，惟有寄望RSI呈現底背馳，以反映8元見初步支持。

其實，還有很多捕捉見底或見頂的技術分析法，限於篇幅，今日先介紹一些，日後有機會再同大家分享。

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恒指50天綫阻力大

港股昨日成交611億元，沽空53.65億元，沽空比率8.78%，保持平穩，好淡似乎處於爭持狀況。

■ 從高沽空比率股榜中揭示，敏華（01999）、濰柴動力（02338）近周續挫，顯示沽空量大有一定啟示作用，前日才入榜的博士蛙（01698）昨曾挫7.9%，沽空榜幫大家捕捉鱷蹤算有少少成效。

■ 高沽空比率股份也不一定代表股價會跌，只是提醒股民警惕，留心淡鱷手影。淡鱷當道，股民無啖好食之餘，都不想不幸成其點心，惟有步步為營加強警惕。

炒友 Blog：低位見錘頭好友得救

早前介紹單獨一支陰陽燭的形態時，曾提過「紙傘」。在橫行上落市時，「紙傘」威力不彰，但若在明顯的低位或高位出現，往往會發揮重大作用，甚至連名字也換了，玩變身。

在低位出現的「紙傘」稱為「錘頭」（ Hammers），亦有炒友稱之為「釘」。標準的「錘頭」，須符合以下四項條件：

(1)此形態應在下降趨勢的底部出現，其下影線的長度，應至少是燭身的兩倍（見圖一）。
(2)細小的燭身位於整支燭的最上方，燭身是陰是陽並不重要，但一般認為陽燭會更為利好一點。
(3)「錘頭」應該沒有上影線，但若有極短的上影線，亦算合格。
(4)「錘頭」雖是一支燭構成的主要轉向形態，但必須翌日的升市確認（最好是大陽燭），否則形態不成立。

初學者只要細看「錘頭」的形狀，便不難明白此形態為何利好。淡友在跌浪中佔盡上風，某天開市後，淡友二話不說再度施壓，但股價跌了一段後再也跌不下去，其後 更收復大部份失地（陰燭），甚至稍為升破開市價並高收（陽燭），才會有短短的燭身和長長的下影線。「錘頭」告訴我們，淡友可能已失控制權，只待翌日的升市 證實。

圖二是形態的實例，中移動（ 941）去年 8月中以「錘頭見底」，翌日一支大陽燭確認，其後即開展大升浪，炒港股直通車概念。圖三是另一個實例，國壽（ 2628）今年 3月中以「錘頭」見底，翌日以升市確認，留意由 1月初至 3月中， RSI見底背馳（ MACD亦然），已提醒各位股價隨時見底。

炒友 Blog：一支陰陽燭包含訊息多

陰陽燭的結構和圖象化的優點，上次已作簡介。今期開始介紹陰陽燭的各種形態，以及當中所包含的意義。

陰陽燭形態多由幾支燭合組而成，不過，單獨一支陰陽燭，亦可以是形態，其所傳達的市場訊息、市場參與者的情緒變化，亦很豐富。故此，有時我們單看一支燭，便已「感覺」得到市場氣氛正在轉變。

單支陰陽燭形態有九種，第一種是長燭（見圖一）。所謂長燭，指的是燭身長，即開市價與收市價有較大的距離，但有上下影線。至於有多大距離方稱得上長，並無客 觀標準，一般是與過去兩三個星期的燭身比較。收市價高於開市價的是長陽燭，意味買方佔上風。收市價低於開市價的是長陰燭，淡友佔上風，利淡。

第二種是短燭，那是相對長燭而言，燭身較短，一般意味好淡雙方處於膠狀，沒有一方佔明顯上風。

第三種和第四種，分別是大陽燭和大陰燭（見圖二）。稱得上大，此燭必定是長燭，所異於長燭者，是沒有上下影線（手影）。大陽燭的開市價就是時段內的最低價，收市價則是最高價，反映市內牛氣高漲，好友由開市直到收市都控制大局。大陰燭的開市價就是時段內的最高價，收市價則是最低價，反映淡氣瀰漫，淡友由始至終控制局面，後市當然不妙。

第五種是光頭陽燭和光腳陰燭（見圖三），是由長燭變化而來。光頭陽燭收市價是最高價，但開市價不是最低價，故無上影線（故名光頭）而有下影線，意味好友氣勢甚盛，買到最高收，對後市很有信心，其利好程度僅稍次於大陽燭。光腳陰燭之收市價是最低價，開市價則不是最高價，故有上影線而無下影線，股價被質到最低收，反映市場情緒極淡，其利淡程度僅稍次於大陰燭。

第六種是光頭陰燭和光腳陽燭（見圖四），其結構與上述第五種剛好相反，其利淡和利好程度則遜一籌。

第七種是陀螺，其結構是燭身短而上下影線較長（見圖五），不論陰陽，均代表好淡雙方猶豫不決，乃待變形態。第八種是紙傘（見圖六），有長長的下影線，意味承接力頗強。此形態在明顯高位和低位另有名稱，日後再談。第九種形態是星，下周再介紹。

250天平均線

Posted on 五月 26, 2011

昨天恒指升17點，午後迅速攀升，成交607億。上證指數續跌25點，成交862億。

我基本上不用走勢派的理論及術語，今天可以用一下。恒指跌至22530，正好觸及250天平均線，市場對250天線的防守力很有信心，恒指在此低位吸引很多買盤入市。

我整體上不信圖表理論，但多次提及200天或250天線有重要意義。統計學上日線觸及200天或250天線，代表過去一年入市的投資者平均沒有利潤，沽售 的意慾大減。如果日線高於250天線，譬如 30%，則投資者應套現，短期獲利離場。如果日線低於250天線30%，則可以大膽入市買貨，這兩種情形很少會出現，是在股市癲狂或危機深重的情形下才會 出現。一般如日線高於或低於250天線15%，即可考慮沽出或買入。上面提到的兩點是圖表理論的精華，屢試不爽，圖表理論其它的闡述多不正確，不能盡信。

昨天中移動又升0.40元，計入它剛剛除息1.60元，現價大約是71.30元，在最近的跌市中，抗跌力特強。高盛本星期一發表中移動的研究報告，極之看 淡，大概有些大戶仍沒有入夠貨。大行的報告是不能太信的，常常是為了它們自己或它們的大客投資路向開路。為什麼高盛的報告有時也很準呢？當然不能抹煞它們 的分析員有水平，但背後更主要的原因，是跟在它的報告後行動的資金非常大。高盛的報告能引發一種期望，而這種期望有時會自我實現。中移動現價P/E 8.3倍，息率4.3厘，手中握有超過千億現金，客戶數5億3千萬，絕對是一家基礎雄厚，無人可取代的好公司。網友ML君曾多次從技術上論述了中移動的長 處和短處，非常高興有這樣高質素的網友。中移動當然不會一飛沖天，要有一定耐心，但它的市場潛質很快會被市場認同。

再簡單提一句：移動通訊公司的ARPU每年都在降低，並不意味著這些公司的毛利大幅下降，其中通訊技術的進步，成本的下跌，對沖了很大部份ARPU的下滑。

祇有像中國聯通那樣子的手機補貼，才令通訊公司盈利減。中國聯通現在是超貴的公司，我上次批評上市公司超貴，是比亞廸汽車，當時記得它的股價45元/股，昨天跌到了25元/股，仍是不值得揸，A股上市，它集到一批資本，但公司本身的結構性缺陷沒有改進。

陸羽仁談 short put

你問我 shortput(沽出認沽期權)的問題，唔知你係唔係玩慣，唔玩慣要小心。沽出價外的認沽期權表面看風險細，但潛藏突然爆發的風險，如你沽6月2823的認沽期權，行使價10.5元，佢一個月低位12.66元，一年低位11.4元，10.5元的行使價，正常計風險唔大，但爆發性風險係突然來一個股災(特別係環球性股災)，例如杜指一晚跌20%，咁沽出的認沽期權就有被行使的風險，到市況大波動時期權變價內，引伸波幅又高，想平倉都唔易，呢o的事情可能兩三年發生一次，發生的時候要承受到至好做。

你問長期沽空內銀認購期權有無問題，沽貼價的和遠價外的期權效果好唔同，如沽遠價外的，風險如上。如沽近價的，就表示你短期睇好內銀，覺得佢跌得差不多無得跌，要記住期權月月結算，你可能啱，但下個月先至啱，佢跌完再跌，就有風險。你問我沽乜o野行使價好，我覺得唔係問呢種問題，你好似問緊我對內銀的睇法，我覺得你要做較高風險的衍生工具，先要有一種方法，係一種控制風險之道，先決定係沽貼價還是遠價期權(兩種控制風險或做對沖的方法很不一樣，因為沽一份貼價期權的收的期權金，可能等如五份、十份遠價期權的期權金)，而唔係問吓諗吓內銀的走勢。

港匯轉弱反映資金外流

面對資金退潮 國企最靠得住

恒指昨收報22900，進一步反彈154點，成交額只有556.7億元。距下周一期指結算日尚餘兩個交易日，寄望恒指守穩在250天綫（現近22468）之上。5、6月內地通脹仍難望退熱，港股大幅反彈不易，6月前仍以觀戰為佳。

港匯轉弱反映資金外流

簡單來講，目前市場面對資金退潮壓力，且睇睇港滙指數圖，港滙由5月初開始就轉弱，周三已迫穿7.78，顯示確有資 金流出。歐洲央行執行理事會成員Juergen Stark表示，央行已經開始退出金融危機期間實施的非常寬鬆的貨幣政策。隨着歐、美量化寬鬆貨幣政策不再，可能有部分投資者已為QE2在6月結束而先行 套現，因此，本月初至6月上旬，相信會不斷有不明跌因的股份出現。

市場對中國經濟確是多了「硬着陸」及「滯脹」的疑慮，現時投資者要密切留意通脹走勢。值得一提，「滯脹」是指經濟增長停滯與高通脹率、失業以及不景氣同時存在。「硬着陸」指當經濟增長速度過快出現了嚴重的通脹後，一旦遇到政策收緊，導致失業增加，經濟急速下滑。