月 供 $3500 投 資 相 連 保 險 11 年 儲 126 萬 首 期

理 財 診 療 室
月 供 $3500 投 資 相 連 保 險 　 11 年 儲 126 萬 首 期

OL 陳 小 姐 ， 剛 還 清 大 學 時 借 下 的 學 生 貸 款 ， 隨 即 展 開 投 資 大 計 ， 目 標 11 年 後 可 以 儲 足 置 業 首 期 。 她 希 望 利 用 現 有 投 資 相 連 保 險 ， 每 月 再 加 碼 4000 元 投 資 ， 圓 置 業 夢 想 。 　 記 者 ： 余 美 玉 　 攝 影 ： 梁 鑑 章

陳 小 姐 早 於 大 學 時 已 懂 得 為 自 己 及 家 人 籌 謀 ， 向 保 險 經 紀 買 了 一 份 人 壽 保 險 ， 保 額 約 150 萬 元 ， 保 障 家 人 。 她 說 ： 「 大 學 畢 業 後 ， 經 紀 提 議 買 投 資 相 連 保 險 ， 話 有 好 多 基 金 可 以 揀 ， 月 供 金 額 又 唔 係 多 ， 每 隻 低 至 幾 百 蚊 都 得 ， 年 期 雖 然 長 少 少 ， 咪 當 逼 自 己 儲 錢 ！ 」 於 是 ， 她 向 經 紀 買 了 兩 份 投 資 相 連 保 險 ， 一 份 為 期 11 年 ， 另 一 份 則 為 30 年 ， 分 別 月 供 1500 元 ， 現 時 基 金 總 值 約 3.5 萬 元 。
陳 小 姐 希 望 能 夠 靠 11 年 期 那 份 投 資 相 連 保 險 ， 儲 到 足 夠 購 買 250 萬 元 物 業 的 首 期 ， 至 於 30 年 期 那 份 投 資 相 連 保 險 ， 則 留 作 退 休 。
至 於 當 初 寧願 「 被 綁 」 多 年 ， 仍 選 擇 投 資 相 連 保 險 ， 原 因 是 ， 「 我 對 投 資 唔 係 好 認 識 ， 股 票 得 個 睇 字 ， 從 來 都 冇 落 手 買 過 ， 怕 太 高 風 險 ， 所 以 揀 月 供 基 金 。 人 話 可 以 用 平 均 成 本 法 減 低 風 險 ， 事 前 都 有 做 定 功 課 ， 去 基 金 評 級 公 司 晨 星 網 站 睇 基 金 往 績 。 」 現 時 陳 小 姐 剛 還 清 大 學 讀 書 貸 款 ， 每 月 可 以 額 外 再 投 資 4000 元 ， 期 望 增 加 基 金 投 資 回 報 。

個 案

個 案 ： 陳 小 姐
年 齡 ： 25 歲
每 月 收 入 ： 1.5 萬 元
每 月 開 支 ： 7000 元
月 供 基 金 ： 3000 元
每 月 保 險 ： 1000 元
每 月 儲 蓄 ： 4000 元
症 狀 ： 以 投 資 相 連 保 險 形 式 月 供 基 金 ， 但 投 資 太 分 散 ， 未 能 爭 取 最 佳 回 報
目 標 ： 用 11 年 儲 置 業 首 期 ， 希 望 買 一 個 250 萬 元 單 位

病 徵 ： 投 資 過 於 分 散

陳 小 姐 現 時 月 供 共 3000 元 的 兩 個 投 資 相 連 保 險 投 資 組 合 （ 圖 1 及 圖 2 ） ， 合 共 選 擇 了 8 隻 基 金 產 品 ， 包 括 ： 安 本 環 球 新 興 市 場 債 券 基 金 、 鄧 普 頓 新 興 四 強 基 金 、 Man AHL Diversified Futures 、 首 域 中 國 增 長 基 金 、 Value Partners 高 息 股 票 基 金 、 美 林 世 界 礦 業 基 金 、 JF 東 協 基 金 、 JF 南 韓 基 金 。 其 實 基 金 由 專 業 的 基 金 經 理 管 理 投 資 組 合 ， 本 身 已 有 分 散 投 資 風 險 的 作 用 ， 陳 小 姐 購 買 多 隻 相 類 似 的 基 金 ， 投 資 過 於 分 散 ， 難 以 取 得 理 想 回 報 。
另 外 ， 投 資 相 連 保 險 有 年 期 限 制 ， 靈 活 性 較 低 ， 斷 供 或 不 能 取 回 已 供 金 額 ， 甚 至 要 支 付 餘 下 的 基 金 管 理 費 及 行 政 費 。

　

建 議 ： 統 一 投 資 組 合 方 便 管 理

亨 達 集 團 研 究 部 董 事 黃 敏 碩 認 為 ， 現 有 的 基 金 組 合 略 欠 防 守 性 ， 而 且 兩 組 投 資 過 於 分 散 ， 宜 重 新 調 配 及 換 馬 ， 控 制 風 險 。 他 又 稱 ， 陳 小 姐 所 選 的 8 隻 基 金 ， 過 去 都 有 良 好 成 績 ， 不 過 今 年 環 球 股 市 的 不 明 朗 因 素 大 增 ， 加 上 美 國 經 濟 放 緩 已 成 事 實 ， 故 陳 小 姐 要 明 白 現 階 段 的 投 資 組 合 ， 回 報 未 必 能 維 持 過 去 強 勢 。
雖 然 投 資 相 連 保 險 有 年 期 限 制 ， 但 好 處 是 這 類 計 劃 一 般 可 免 費 轉 換 基 金 ， 黃 敏 碩 建 議 陳 小 姐 好 好 運 用 這 優 勢 ， 定 期 檢 討 投 資 表 現 ， 靈 活 走 位 ， 爭 取 最 佳 回 報 。
黃 敏 碩 稱 ， 既 然 陳 小 姐 每 月 可 額 外 投 資 4000 元 ， 故 建 議 可 每 月 額 外 供 多 2000 元 於 11 年 的 投 資 相 連 保 險 計 劃 ， 餘 下 2000 元 則 留 作 應 急 錢 ， 以 備 不 時 之 需 。 至 於 現 時 兩 個 投 資 相 連 保 險 計 劃 ， 黃 敏 碩 建 議 重 整 投 資 組 合 ， 將 兩 個 投 資 相 連 保 險 用 同 一 基 金 投 資 組 合 ， 方 便 管 理 。

每 年 回 報 15% 為 目 標

置 業 是 很 多 香 港 人 夢 想 。
資 料 圖 片

另 外 ， 他 亦 重 組 這 個 投 資 組 合 ， 保 留 美 林 世 界 礦 業 基 金 、 首 域 中 國 增 長 基 金 、 Man AHL Diversified Futures 和 鄧 普 頓 新 興 四 強 基 金 4 隻 基 金 ； 換 走 安 本 環 球 新 興 市 場 債 券 基 金 、 Value Partners 高 息 股 票 基 金 、 JF 東 協 基 金 和 JF 南 韓 基 金 4 隻 ， 但 就 加 入 美 林 拉 丁 美 洲 基 金 。
基 金 投 資 比 例 各 佔 20% （ 表 3 ） ， 目 標 年 回 報 率 10 至 15% ， 月 供 3500 元 ， 11 年 期 的 投 資 相 連 保 險 ， 可 望 達 90 萬 至 126 萬 元 （ 表 4 ） ， 足 夠 支 付 250 萬 元 物 業 的 首 期 。 假 設 陳 小 姐 購 買 250 萬 元 的 單 位 ， 三 成 首 期 最 少 要 有 75 萬 元 。 若 支 付 126 萬 元 首 期 ， 即 借 124 萬 元 按 揭 ， 20 年 還 款 期 及 實 際 按 息 4 厘 計 算 ， 每 月 供 款 7514 元 。 按 陳 小 姐 月 薪 每 年 以 5% 幅 度 增 加 ， 11 年 後 薪 金 估 計 接 近 2.6 萬 元 ， 應 夠 支 付 每 月 供 樓 開 支 。
至 於 ， 月 供 1500 元 的 30 年 投 資 相 連 保 險 ， 以 每 年 回 報 15% 計 算 ， 30 年 後 可 獲 835 萬 元 作 退 休 。

　

投 資 組 合 部 署

保 留 ： 睇 好 黃 金 中 國 市 場

《 美 林 世 界 礦 業 基 金 》
‧ 市 場 對 礦 產 需 求 龐 大 ， 令 商 品 價 格 急 升 ， 而 美 國 經 濟 放 緩 ， 金 、 銅 及 鋁 等 貴 金 屬 具 防 守 性 ， 故 可 繼 續 持 有 黃 金 基 金 ， 增 強 投 資 組 合 穩 健 性 ， 預 期 回 報 10 至 15% 。

《 首 域 中 國 增 長 基 金 》
‧ 雖 然 近 幾 個 月 ， 中 資 股 由 高 位 大 幅 回 落 ， 但 長 遠 內 地 經 濟 仍 然 看 好 ， 相 信 牛 市 尚 未 完 結 ， 該 基 金 投 資 金 融 、 工 業 及 消 費 行 業 的 龍 頭 股 ， 相 信 能 受 惠 大 陸 的 高 增 長 。

《 鄧 普 頓 新 興 四 強 基 金 》
‧ 巴 西 、 俄 羅 斯 、 印 度 及 中 國 屬 高 增 長 新 興 市 場 ， 四 國 的 政 治 及 金 融 體 制 漸 趨 成 熟 ， 相 信 未 來 幾 年 仍 處 增 長 周 期 ， 可 保 留 作 長 線 投 資 。

《 Man AHL Diversified Futures 》
‧ 屬 期 貨 及 期 權 基 金 ， 利 用 長 短 倉 投 資 ， 分 散 風 險 ， 持 有 此 基 金 可 優 化 投 資 組 合 。

Out ： 換 走 市 場 重 基 金

南 韓 與 美 國 關 係 密 切 ， 料 受 美 國 衰 退 影 響 。 資 料 圖 片

《 安 本 環 球 新 興 市 場 債 券 基 金 》
原 因 ： 環 球 通 脹 是 大 勢 所 趨 ， 個 人 資 產 會 不 斷 被 通 脹 蠶 食 ， 債 券 基 金 並 非 理 想 投 資 選 擇 。

《 Value Partners 高 息 股 票 基 金 》
原 因 ： 此 基 金 有 七 成 資 產 購 買 中 國 及 香 港 相 關 股 票 ， 與 建 議 持 有 的 首 域 中 國 增 長 基 金 市 場 重 。

《 JF 東 協 基 金 》
原 因 ： 雖 然 東 協 市 場 是 不 錯 的 投 資 地 區 ， 但 跟 擁 有 豐 富 天 然 資 源 的 拉 丁 美 洲 市 場 相 比 ， 後 者 未 來 股 市 升 值 潛 力 將 更 高 。

《 JF 南 韓 基 金 》
原 因 ： 南 韓 跟 美 國 的 相 關 系 數 很 高 ， 現 時 美 國 受 經 濟 衰 退 困 擾 ， 無 可 避 免 會 影 響 南 韓 。

In ： 吼 拉 美 資 源 市 場

擁 有 豐 富 資 源 的 巴 西 ， 直 接 受 惠 商 品 價 格 急 升 。
資 料 圖 片

《 美 林 拉 丁 美 洲 基 金 》
‧ 主 攻 新 興 市 場 ， 例 如 巴 西 、 墨 西 哥 及 阿 根 廷 等 國 家 ， 投 資 類 別 多 元 化 ， 包 括 材 料 、 金 融 、 電 訊 及 基 建 項 目 等 ， 加 上 市 場 不 涉 及 次 按 問 題 ， 故 前 景 較 明 朗 ， 預 計 回 報 達 15 至 20% 。

浪 圖 盡 ： 上 升 趨 勢 未 扭 轉

浪 圖 盡 ： 上 升 趨 勢 未 扭 轉

上 周 指 出 ， 港 股 已 進 入 關 鍵 時 刻 ， 若 再 不 現 顯 著 成 交 的 支 持 上 升 ， 原 先 認 為 自 1 月 22 日 開 始 的 中 浪 （ 5 ） 上 升 的 分 析 便 有 機 會 出 錯 ， 反 而 屬 中 浪 （ 4 ） 的 小 浪 C 仍 未 完 成 。
然 而 經 過 上 周 一 成 交 再 顯 著 縮 減 至 今 年 新 低 後 ， 市 況 便 掉 頭 向 上 ， 周 三 的 大 升 更 有 顯 著 增 加 的 成 交 來 配 合 ， 雖 然 周 五 無 以 為 繼 ， 重 現 調 整 ， 然 而 整 個 發 展 形 勢 仍 未 扭 轉 近 月 來 一 直 認 為 屬 中 浪 （ 5 ） 上 升 的 趨 勢 。

指 初 步 睇 25400

依 照 原 先 分 析 ， 1 月 22 日 的 低 位 21710 為 中 浪 （ 4 ） 的 小 浪 C 低 位 ， 隨 後 為 中 浪 （ 5 ） 回 升 ， 其 中 ：
小 浪 1 為 1 月 25 日 的 25244 ；
小 浪 2 為 2 月 11 日 的 22570 。
隨 後 為 小 浪 3 上 升 ， 其 中 細 浪 《 1 》 為 2 月 18 日 的 24414 ， 細 浪 《 2 》 為 2 月 22 日 的 23078 ， 目 前 為 細 浪 《 3》 的 微 浪 i 上 升 過 程 。
原 先 指 出 「 小 時 圖 」 顯 示 由 2 月 11 日 至 2 月 18 日 的 7 個 升 浪 （ 上 周 誤 數 至 2 月 19 日 共 有 9 個 升 浪 ） ， 難 以 劃 分 為 5 個 微 細 升 浪 ， 但 經 「 半 小 時 圖 」 的 觀 察 後 ， 有 以 下 新 的 看 法 ：
細 浪 《 1 》 內 的 微 浪 i 為 2 月 12 日 的 23146 ， 微 浪 ii 為 2 月 12 日 即 市 低 位 22899 ， 微 浪 iii 於 2 月 14 日 的 24140 見 頂 後 ， 出 現 急 跌 式 的 微 浪 iv ， 於 2 月 15 日 低 開 至 23446 見 底 回 升 至 2 月 18 日 的 24414 完 成 這 段 細 浪 《 1 》 的 上 升 ， 然 後 再 以 曲 折 形 「 a-b-c 」 浪 方 式 ， 於 2 月 22 日 的 低 位 23078 完 成 細 浪 《 2 》 調 整 ， 隨 後 開 展 上 周 的 細 浪 《 3 》 上 升 。
以 成 交 來 配 合 ， 細 浪 《 3 》 亦 可 仔 細 顯 示 出 上 周 的 上 升 只 屬 細 浪 《 3 》 的 微 浪 i 上 升 而 已 ， 初 步 目 標 為 25100/25400 ， 然 後 出 現 細 浪 《 3 》 微 浪 ii 調 整 ， 回 試 24300/24500 後 ， 再 開 展 今 次 升 浪 的 戲 肉 ─ 中 浪 （ 5 ） 小 浪 3 內 的 細 浪 《 3 》 微 浪 iii 升 勢 ， 屆 時 會 於 28200/27000 的區 域 內 完 。
H 股 指 數 情 況 相 似 ， 中 浪 （ 4 ） 於 1 月 22 日 的 11779 完 結 ， 隨 後 為 中 浪 （ 5 ） 上 升 ， 其 中 ：
小 浪 1 為 1 月 25 日 的 14140 ；
小 浪 2 為 2 月 11 日 的 12482 。
目 前 為 小 浪 3 上 升 過 程 ， 其 中 細 浪 《 1 》 於 2 月 19 日 的 14166 完 成 ， 細 浪 《 2 》 為 2 月 25 日 的 13144 ； 現 時 為 細 浪 《 3 》 的 微 浪 ii 調 整 ， 支 持 在 13600 左 右 ， 完 成 整 固 後 ， 再 開 展 微 浪 iii 上 升 ， 整 個 小 浪 3 的 目 標 區 在 17200/18000 之 間 ， 至 於 短 線 目 標 則 為 15400/15800 。

H 指 短 線 看 15600

本 周 策 略 ：
經 過 上 周 的 攀 升 後 ， 指 和 H 股 指 數 的 中 浪 （ 5 ） 上 升 趨 勢 未 有 扭 轉 ， 中 期 目 標 指 27000/28200 不 變 ； 短 期 目 標 分 別 為 指 25400 ， H 股 指 數 的 15600 。
本 周 仍 以 指 22570 和 H 股 指 數 12400 為 止 蝕 ， 以 防 近 日 的 升 市 仍 屬 中 浪 （ 4 ） 的 小 浪 C 內 的 細 浪 《 4 》 以 複 式 形 態 整 固 。
王 逸

炒 友 Blog ： 成 交 量 內 藏 測 市 玄 機

初 學 技 術 分 析 者 ， 每 多 力 於 各 種 技 術 指 標 或 圖 表 形 態 ， 卻 往 往 忽 略 了 成 交 量 。 成 交 量 是 很 基 本 的 數 據 ， 多 以 柱 狀 圖 紀 錄 ， 沒 有 經 過 任 何 數 學 程 式 運 算 。 如 此 簡 單 的 數 據 ， 原 來 內 藏 玄 機 ， 若 能 正 確 解 讀 ， 對 測 市 大 有 幫 助 。

成 交 量 非 常 重 要 ， 因 為 成 交 是 股 價 動 力 之 源 。 成 交 不 足 的 升 市 ， 一 如 快 將 用 光 汽 油 的 汽 車 ， 跑 不 了 多 遠 。 成 交 量 通 常 與 股 價 趨 勢 一 致 ， 例 如 在 上 升 趨 勢 中 ， 經 常 會 聽 到 「 價 升 量 增 」 ， 但 假 如 成 交 量 不 認 同 股 價 趨 勢 ， 則 這 個 升 勢 就 不 大 可 靠 了 。
正 確 解 讀 成 交 量 有 大 十 原 則 ， 今 天 先 講 四 個 ：
（ 一 ） 升 市 必 須 有 增 升 的 成 交 配 合 ， 若 無 則 動 力 有 限 ， 升 勢 隨 時 逆 轉 。 圖 一 可 見 ， 港 交 所 （ 388 ） 股 價 於 去 年 9 月 至 10 月 底 持 續 創 新 高 ， 同 期 成 交 量 卻 遞 減 ， 反 映 升 勢 已 是 強 弩 之 末 。
（二 ） 在 下 跌 過 程 中 ， 股 價 回 升 ， 同 期 成 交 不 增 反 減 ， 則 這 次 回 升 極 可 能 只 屬 短 期 反 彈 而 已 ， 不 宜 期 望 過 高 。 圖 二 可 見 ， 平 保 （ 2318 ） 於 去 年 10 月 開 展 跌 浪 後 ， 股 價 在 11 月 下 旬 至 12 月 初 回 升 ， 同 期 成 交 卻 縮 減 ， 結 果 反 彈 過 後 繼 續 尋 底 。
（ 三 ） 在 持 續 的 跌 市 中 ， 成 交 忽 然 在 某 段 日 子 明 顯 增 加 ， 隨 後 某 天 更 是 交 投 激 增 ， 反 映 市 場 恐 慌 情 緒 已 到 頂 點 ， 大 多 數 人 要 錢 不 要 貨 ， 這 個 時 候 往 往 是 見 底 之 時 。 見 底 後 股 價 回 升 ， 而 回 升 初 期 成 交 通 常 不 增 反 減 ， 這 種 「 價 升 量 減 」 屬 於 例 外 的 正 常 現 象 ， 其 實 也 不 難 理 解 ， 投 資 者 剛 剛 掟 完 貨 ， 驚 魂 未 定 ， 又 何 來 信 心 踴 躍 入 市 ？ 圖 三 為 工 行 （ 1398 ） 日 線 圖 ， 其 1 月 至 2 月 初 的 股 價 和 成 交 量 變 化 ， 一 如 上 述 。
（ 四 ） 當 股 價 跌 至 低 位 後 反 彈 ， 往 往 會 再 次 下 跌 ， 考 驗 前 低 位 支 持 ， 若 第 二 個 低 位 的 成 交 明 顯 少 於 第 一 個 低 位 ， 則 形 成 雙 底1fde回 升 的 機 會 很 大 。 圖 四 可 見 ， 控 （ 005 ） 去 年 3 月 間 曾 兩 度 低 試 132.8 元 ， 第 一 次 成 交 4511 萬 股 ， 第 二 次 僅 為 2231 萬 股 ， 其 後 果 然 以 小 雙 底 形 態 回 升 。

曾 淵 滄 專 欄 ： 短 期 仍 有 力 反 覆 回 升

2 月 11 日 ， 鼠 年 香 港 的 第 一 個 交 易 日 ， 恆 指 莫 名 其 妙 的 大 幅 下 跌 ， 收 市 報 22616 點 ， 當 時 ， 憑 直 覺 認 為 有 機 會 是 短 期 見 底 前 的 恐 慌 性 最 後 一 跌 ， 之 後 很 可 能 會 出 現 一 個 相 當 不 錯 的 大 反 彈 。

2 月 18 日 ， 我 為 這 個 反 彈 浪 提 出 三 個 理 由 來 支 持 自 己 的 直 覺 ， 這 三 個 理 由 是 ： （ 1 ） 財 政 預 算 案 會 刺 激 股 價 ； （ 2 ） 上 市 企 業 的 業 績 會 刺 激 股 價 ； （ 3 ） 地 產 股 已 出 現 股 價 低 過 資 產 值 現 象 。

前 日 ， 財 政 司 司 長 公 佈 預 算 案 ， 指 一 口 氣 上 升 769 點 ， 昨 日 再 升 108 點 ， 我 當 時 提 出 來 的 第 一 個 理 由 成 立 了 ， 增 加 了 信 心 。 渣 打 銀 行 （ 2888 ） 業 績 不 錯 ， 股 價 也 大 幅 反 彈 ； 控 （ 005 ） 業 績 未 公 佈 ， 股 價 已 經 比 2 月 11 日 收 市 價 高 出 12.5% ， 也 許 有 人 已 偷 步 炒 控 業 績 。 我 的 第 二 個 理 由 已 部 份 見 效 ， 我 的 第 三 個 理 由 則 暫 時 仍 未 見 到 甚 麼 顯 著 的 價 值 ， 但 至 少 地 產 股 已 不 像 過 去 兩 個 星 期 那 樣 不 斷 創 近 期 低 價 。

現 在 ， 恆 指 從 2 月 11 日 的 低 位 已 經 反 彈 2000 點 ， 夠 了 嗎 ？ 我 相 信 仍 然 未 夠 ， 但 是 要 告 誡 大 家 ， 反 彈 浪 也 不 是 不 斷 的 回 升 ， 而 是 升 升 跌 跌 ， 反 覆 回 升 ， 如 果 你 想 好 好 地 捕 捉 這 個 反 彈 浪 ， 你 得 留 意 這 個 反 彈 浪 的 每 一 個 小 浪 底 與 浪 頂 是 不 是 一 浪 高 於 一 浪 ， 這 是 最 重 要 的 捕 捉 、 肯 定 反 彈 浪 的 方 法 。

「 東 新 戀 」 製 造 四 個 輸 家

1 月 22 日 恆 指 最 低 點 為 21709 點 ， 是 過 去 4 個 月 股 災 發 生 之 後 的 最 低 點 ， 之 後 回 升 ； 至 2 月 11 日 跌 至 另 一 次 低 點 ， 當 日 低 點 為 22569 點 ； 然 後 是 2 月 25 日 的 低 點 ， 為 23164 。 很 明 顯 的 ， 這 3 個 低 點 是 一 個 比 一 個 高 ， 所 以 說 短 期 走 勢 仍 是 反 覆 回 升 的 反 彈 浪 。

近 來 ， 藍 籌 股 中 表 現 最 差 的 可 能 是 國 泰 航 空 （ 293 ） ， 這 是 少 數 遠 遠 落 後 於 大 市 的 股 ， 近 日 股 價 更 創 了 18 個 月 新 低 價 ， 回 到 2006 年 9 月 的 價 格 ， 2006 年 9 月 指 才 17000 點 ， 至 今 有 44% 的 升 幅 ， 但 是 國 泰 卻 一 跌 再 跌 。

國 泰 股 價 一 跌 再 跌 ， 是 受 到 台 灣 選 舉 影 響 ？ 還 是 石 油 價 格 高 漲 影 響 ？ 1 月 15 日 ， 台 灣 立 法 院 選 舉 之 後 ， 我 認 為 兩 岸 大 三 通 很 快 會 出 現 了 ， 當 時 我 力 薦 買 東 航 （ 670 ） 而 賣 國 泰 ， 因 為 大 三 通 的 得 利 者 是 東 航 ， 而 受 害 者 是 國 泰 。 現 在 ， 兩 隻 股 的 股 價 一 起 下 跌 ， 看 錯 了 。 錯 在 何 處 ？ 是 低 估 了 石 油 漲 價 對 東 航 的 影 響 ？ 是 新 航 入 股 失 敗 後 的 後 遺 症 ？

再 比 較 一 下 與 大 三 通 沒 多 大 直 接 關 係 的 國 航 （ 753 ） 與 新 航 ， 發 現 國 航 及 新 航 （ 新 加 坡 上 市 ） 股 價 在 這 段 日 子 也 跌 得 很 重 。 看 來 ， 國 航 成 功 地 反 對 新 航 入 股 對 自 己 的 股 價 也 沒 幫 助 ， 新 航 入 股 東 航 失 敗 成 了 四 輸 局 面 。

作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

國 際 視 野 ： 轉 移 視 線 拖 延 時 間

美 股 有 如 刀 槍 不 入 ， 成 個 星 期 彈 出 來 的 數 據 ， 無 一 個 可 以 睇 得 上 眼 ， 甚 麼 二 手 房 屋 銷 售 創 下 十 多 年 最 少 紀 錄 、 1 月 斷 供 率 上 升 近 倍 、 耐 用 品 定 單 是 5 個 月 以 來 最 大 跌 幅 、 新 屋 銷 售 跌 至 10 年 新 低 、 新 屋 及 二 手 樓 價 持 續 滑 落 等 ， 再 加 上 債 保 商 風 風 雨 雨 的 消 息 ， 以 及 兩 大 半 官 方 按 揭 商 房 利 美 （ 第 四 季 蝕 36 億 美 元 ） 和 房 地 美 （ 預 期 蝕 22 億 美 元 ） 皆 「 瓜 水 」 ， 不 但 不 能 動 美 股 絲 毫 ， 反 而 節 節 上 升 。

都 話 呢 班 「 有 心 人 」 真 有 辦 法 ， 不 然 這 經 濟 似 乎 奄 奄 一 息 ， 股 市 又 怎 能 如 食 了 「 偉 哥 」 者 ？ 甚 麼 辦 法 竟 可 化 腐 朽 為 神 奇 ？

打 鑼 打 鼓 護 主 心 切

不 外 化 阻 力 為 助 力 者 也 ！ 汝 等 見 到 數 據 不 濟 ， 連 權 威 經 濟 學 者 ， 以 至 格 老 都 說 衰 退 機 會 甚 大 嗎 ？ 「 有 心 人 」 便 利 用 24 小 時 喇 叭 台 係 咁 吹 ， 自 編 、 自 導 、 自 演 之 餘 ， 更 請 來 「 友 好 」 嘉 賓 高 論 兼 附 和 保 哥 仔 揚 言 ： 「 不 會 陷 入 衰 退 」 之 說 。
你 們 傳 MBIA 和 Ambac 等 債 保 商 不 但 蝕 本 ， 還 會 被 國 際 評 級 機 構 調 低 信 貸 評 級 嗎 ？
突 然 便 來 招 雙 管 齊 下 ─ ─ 先 有 6 大 行 考 慮 掏 腰 包 注 資 救 亡 ， 先 頂 住 個 雞 頭 ； 後 有 穆 迪 和 標 普 兩 大 評 級 機 構 頒 番 個 AAA 勳 章 給 予 兩 大 債 商 。 如 此 這 般 轉 移 視 線 ， 加 上 部 份 護 主 者 打 鑼 打 鼓 ， 這 美 股 撐 住 有 啥 出 奇 ？

投 資 工 具 層 出 不 窮

問 題 是 撐 得 幾 耐 ？ 須 知 道 極 具 創 意 的 結 構 性 衍 生 投 資 工 具 發 表 者 ， 所 製 造 出 來 的 產 品 ， 可 謂 層 出 不 窮 ， 除 現 在 已 耳 熟 能 詳 的 甚 麼 CDOs 、 CZO 、ABCP 、 CDS 和 SIVs 外 ， 還 有 一 個 新 名 詞 VIEs （ Variable Interest Entities ） ， 怎 樣 譯 ， 筆 者 還 在 思 考 ， 將 會 盡 快 向 讀 者 交 代 。

不 過 這 是 個 會 計 名 詞 ， 換 言 之 持 有 上 述 英 文 字 母 投 資 等 工 具 的 統 稱 ， 據 聞 若 出 事 ， 又 要 撇 近 900 億 美 元 ！

中燃天然氣銷量勢超標

中燃天然氣銷量勢超標 2008年2月28日

【明 報專訊】中國燃氣(0384)投資者關係部總經理李雲濤昨日於傳媒午宴上表示，該公司截至3月底止08財政年度的天然氣銷量，目前已經達至預期目標即10 億立方米，預期由4月1日起的下個財年會增至約18億至20億立方米，相信未來亦會保持按年80％至90％的增長幅度。

他又表示，與其他業 務相比，汽車加氣站毛利率最高，達40％，因此公司在未來會大力推動汽車加氣站建設，目前公司旗下的加氣站有40個，下個月底可望增至45至50個，09 財年則會繼續增至80至100個。隨覑加氣站業務的發展，料壓縮天然氣佔總銷氣量比重在5年內會增加兩個百分點至15％。

料今年天然氣價格上調8%

中 燃首席財務官梁永昌則稱，該公司計劃在09財年將城市管網項目由現時63個，增至75個，預料有關資本性開支將達人民幣18億至20億元。他說，由於公司 現金充足，無需進行市場融資。公司目前可周轉現金約13億元，而未提取的備用信貸則達1億美元，由於人民幣息口向上，故傾向借美元貸款。

針對國家最近採取的限價措施，李雲濤回應說，這未嘗不是件好事。由於上游供氣價格受到控制，緩解了下游銷售價格上升壓力。不過他又指，限價政策只是暫時，若內地通脹率回落至7%以下，估計08年天然氣價格會上調8%。

中 燃 逾 10 億 拓 中 下 游 業

中 國 燃 氣 （ 384 ） 首 席 財 務 官 梁 永 昌 表 示 ， 09 年 度 資 本 開 支 18 億 至 20 億 元 ， 主 要 用 於 拓 展 中 下 游 業 務 ， 其 中 包 括 將 城 市 管 網 項 目 由 現 時 63 個 增 至 75 個 ， 並 希 望 於 3 月 底 前 落 實 一 至 兩 個 項 目 ， 每 個 項 目 的 內 部 回 報 率 將 不 少 於 15% 。

梁 永 昌 昨 日 預 期 ， 今 年 度 天 然 氣 銷 量 將 增 1.31 倍 ， 至 10 億 立 方 米 ， 相 信 其 後 銷 量 將 按 年 增 長 80% 至 90% ； 由 於 天 然 氣 銷 量 業 務 增 長 迅 速 ， 管 道 接 駁 業 務 收 入 比 重 將 會 逐 步 下 降 ， 今 年 度 將 降 至 佔 25% ， 明 年 度 將 進 一 步 降 至 佔 20% 。 他 稱 ， 工 業 用 氣 或 汽 車 加 氣 站 佔 總 天 然 氣 銷 量 比 重 將 會 增 至 達 85% ， 汽 車 加 氣 站 將 由 去 年 度 9 個 ， 大 幅 增 至 今 年 度 的 45 至 50 個 ， 明 年 進 一 步 增 至 80 至 100 個 。

大 增 汽 車 加 氣 站該 公 司 手 頭 現 金 13 億 元 ， 加 上 已 獲 批 1 億 美 元 信 貸 額 度 ， 他 相 信 資 金 不 是 大 問 題 ； 董 事 總 經 理 劉 明 輝 補 充 ， 有 不 少 投 資 者 表 示 有 興 趣 入 股 ， 惟 公 司 並 不 缺 錢 ， 因 此 不 急 於 引 入 策 略 投 資 者 。